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创造性破坏与经济周期｜《财经》书单本站

　　知名投资家霍华德·马克斯在其名作《投资最重要的事》中指出，世界具有周期性的根本原因就是人类的参与。霍华德在此所说的周期性，当指热门的经济学概念“经济周期”（Business Cycles），另有中译“景气循环”“商业周期”等。

　　经济周期是指经济运行在长时段内呈现出的繁荣、衰退、萧条和复苏的周期性波动。经济学家们开始注意并研究经济周期，正是源于为危机和繁荣的交替出现寻找经济学解释。他们无论师出何派，大多认可经济运转存在周期性波动，也由此衍生出不同的解释，从新古典经济学到凯恩斯主义、货币学派，各自提出了经济周期理论。

　　值得注意的是，与经济周期有关的理论著作流派纷繁、车载斗量，甚至于这一概念如今已不仅限于经济学家们关心的学术问题，而是被各领域专家和从业者引入本学科，以解释纷繁复杂的经济和社会现象。所以本期书单虽聚焦经济周期，著作选辑却难以兼收并蓄，更难用一条线索贯通，所以本文所选书目不求齐备，但尽量追求著作的代表性。

　　如本文开篇所引霍华德名言，经济周期之出现必然联系着人的行为、心理、才智，这些因素参与促成经济活动的变化和周期性。与此相关，如今关于经济周期问题早已积累起难以穷举的诸多理论，都以特有的方式联系着人的具体行为。

　　著名经济学家熊彼特深谙此道。熊氏的经济周期论，新见迭出、影响深远，是理解经济周期的重要参考。其相关论述散见于不同著作、文章，尤以《经济发展理论》和《经济周期》为重。在熊彼特之前之后，都有人研究过经济周期，但熊氏的理论影响远及近日，非他人可比。

　　熊彼特的经济周期论基于其关于创新，也即“创造性破坏”的两大论断：一是创新对经济运行起到关键推动作用；二是在长时段中，创新活动具有不连续、不均匀等特征。前者联系着人，也即企业家精神，以及企业家的才智。以熊彼特的观点来说，所谓企业家并非老板、企业主之属，而是具有非凡的创新特质，能够引领行业突破创新壁垒，开创全新商业机遇。

　　至于何谓创新活动的不连续、不均匀，可借用美国人类学家阿尔弗雷德·克鲁伯的一句名言作为注解，大意即“天才总是成群地来”。史学家王汎森先生曾引此语命名其史论集《天才为何成群地来》，让这句名言在国内为人熟知。当然，这是人类学术语，与经济活动中的创新非均匀现象只是形似而已。熊彼特意义上的“企业家”无疑具有天才的特征，而天才则并不尽然就能成为“企业家”。

　　具体而言，熊彼特认为，企业家及其关键创新活动，要么长久沉寂无闻，要么在一段时间内“扎堆”涌现，“成群地来”。当企业家突破创新壁垒，创造出超额利润时，会有更多后来者加入仿效或创新的行列，从而在一段时间内使得创新突飞猛进，并在其他投资、信贷等多种因素加持下形成经济繁荣。而当这一轮创新活动的红利蔓延到整个行业时，又会因竞争加剧等问题而导致利润和投资动力下降，叠合其他印象因素而使经济走上衰退道路。熊彼特并从这一理论出发，将资本主义经济的运行周期划分为四阶段，即繁荣、衰退、萧条与复苏。

　　上述论述分散在熊彼特的前述两本著作中，而于《经济周期》中探讨相对集中。该书于1939年出版，笔者尚未见过国内完备译本。

　　经济周期必然关涉经济危机，而人们在近代世界历史上所经历或观察到的经济危机，无论20世纪30年代的大萧条、1997年的亚洲金融风暴、2008年的全球金融危机，都集中表现为金融领域的危机，于是越来越多的学者近年在研究经济周期时，也将金融周期作为一个衍生问题加以考察，逐渐形成一个新研究领域，即金融经济周期。彼得·奥本海默所著《金融周期》就可归入这一类。作者在书中探讨了金融市场的周期模式、驱动因素，以及经济发展与技术进步对投资机会的影响和推动，有助于读者理解不同类型的周期以及周期不同阶段的本质、特征和触发条件，以理性预测市场的未来表现。

　　罗斯托的经济学说史研究集中于经济增长主题，《经济增长理论史》便是他这一学术兴趣的结晶。本书讨论自18世纪上半叶到20世纪临近结束这两个多世纪中，若干重要经济学家对经济发展（经济增长）问题的理论贡献。作者在绪论中表示：本书旨在探讨18世纪中叶以来，经济增长理论家如何选择处理或者不处理一系列当我们面对经济增长的动力学时不可避免地要涉及的变量和问题，“本书将以我力所能及的同情式理解来讨论诸多经济学家的思想，但我并不打算在这个过程中隐藏自己的观点”。

　　作者首先介绍了1870年之前研究经济增长的经济学者，比较了休谟与亚当•斯密，马尔萨斯与李嘉图，约翰•穆勒与马克思。接着介绍了1870年至1939年的经济学理论家，包括熊彼特、科林•克拉克、库兹涅茨和哈洛德，并且分析了战后经济增长的三种模式。作者指出，本书的一个核心观点在于，决定经济增长率以及劳动力与资本生产力的经济决策并不仅由人类的经济动机所决定。经济行为是权衡物质进步与人类其他目标这一复杂过程的结果。

　　熊彼特关于经济周期的理论散见于其不同著作，而《经济周期》一书对此进行了相对集中的讨论。早在《经济发展理论》中，熊彼特就从企业家精神和创新的视角出发，对市场经济运行中的周期性问题进行过探讨。至1939年，《经济周期》出版后，进一步完善了他的经济周期理论。

　　熊彼特发现市场经济中存在一种力量，打破经济均衡却又会使经济复归均衡，这一过程往复运动，表现为资本主义市场经济的周期性繁荣与危机。在《经济周期》中，熊彼特对此进行了详尽探讨。他认为，企业家的创新具有不连续、不均匀等特征，当企业家开启新的创新阶段而获得超额利润后，因创新壁垒被打破，更多企业经营者会涌入这一领域从事进一步的创新活动，形成所谓的创新“蜂聚”效应，由此推动经济进入繁荣期。此后创新表现出常规化，且无法持续，经济发展的周期性特征就此铺展开来，由繁荣进入衰退、萧条，之后经济又进入复苏和回调期，经过一段时间新的创新又会出现，所以熊彼特认为经济周期的根本动因就是技术创新。

　　《金融周期》探讨了金融市场的周期模式、驱动因素，以及经济发展与技术进步对投资机会的影响和推动，帮助读者理解不同类型的周期以及周期不同阶段的本质、特征和触发条件，以便理性预测市场的未来表现。

　　作者彼得·奥本海默作为高盛集团首席全球股票策略师，根据个人在行业内近40年的研究与实践经验，在《金融周期》一书中详细分析了各类投资周期的历史表现，从多方面讨论了后金融危机时代市场周期的变化与意义，并对过去100年金融市场的周期、趋势和危机进行了精湛介绍，可以帮助投资者评估风险，判断不同结果的概率。

　　《金融周期》提供了丰富的、有价值的投资见解，为投资者开拓出理解未来的新思路，还提供了实用的工具和框架，以帮助投资者评估投资周期中的风险和潜在回报；同时，本书对市场周期及其驱动因素的深刻分析，可以切实加深我们对市场和长期投资回报的理解。

　　哈佛商学院高级讲师休·皮尔评价本书称：“这是一部优秀的作品，奥本海默在他研究多年的结构化分析框架内，充分发挥一位领先的金融从业者的洞察力。关于如何理解市场的运作方式与发展方向，本书提供了一个生动而独特的视角。”

　　霍华德·马克斯在本书中将周期细分为经济周期、政府干预经济周期、企业盈利周期、投资人心理和情绪钟摆、风险态度周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期、市场周期，并对每种周期做了详细的阐述。其中，作者总结自己多年投资经验，提出了一个观点：人的决策对经济周期、企业周期、市场周期会产生巨大影响，而人做的决策，并不是科学的。他认为，人容易走极端的倾向，永远不会终止，因此，这些极端最终需要修正，而不是周期的发生会有改变。投资人需要警惕“这次不一样”的想法。

　　译者在译序中指出，“这本书最大的特色是结合基本面与心理层面来讲投资周期。技术分析派讲市场周期只看市场价格数据，宏观分析派讲市场周期主要看宏观经济和货币数据。基本上都是从数据到数据，从模型到模型，既不实用，又无成效。这本书开辟了第三条道路，从经济和企业基本面出发讲市场长周期的基本趋势，从心理层面讲市场短周期如何经常大幅偏离基本趋势，基本面、心理面、市场面三面合一，互为因果、互相影响。”

　　作者在前言中提出疑问，经济萧条是否是经济转型时期不可避免的一部分，并指出一个事实：在危机和萧条时期，社会总财富受到的影响并非如人们预计那样下降，而且从数十年的发展来看，在动荡时期似乎受害最深的国家，往往会在此后展现出财富和物质繁荣的巨幅增长。伯顿从而认为，研究所谓的危机和萧条的周期，并调查这些纷乱的发生是否的确有其规律性，“是一份不无裨益的工作”。本书旨在探讨这些周而复始的衰退纷扰的本质及原因，并对其解决方法提出一些切合实际的建议，同时提出可能避免及缓解萧条的方法。

　　作者指出，经济危机危害巨大，但每一次危机之后，就会出现产品供给扩大，这一点是有益的；这样的萧条或许还会出现，但这其实只是一个对接下来更伟大的经济发展的暂时性考验。“我们的目标应当是在商业增长中建立并保持一种稳定的节奏，而像智慧和诚实这样的标准将把危机带来的影响降到最低限度。”

　　本书是一本谈经济周期的别开生面的著作，不似其他经济史著作般抽象枯燥，而是将经济周期理论问题化约为大量企业案例、人物经历和故事，并通过梳理数百年间经济周期理论发展理路，揭示经济循环中各类资产的阶段表现及彼此互动。作者注意到房地产、资本市场、汇率、黄金、收藏品等资产自身也存在市场周期，并会影响到整个经济周期。

　　特维德认为，任何经济活动都无法摆脱人及其心理因素的影响，这些心理活动实际上也能影响到经济周期。作者在书中指出，某一特定的周期可能是由房地产、资本性支出、存货方面的变动、资产价格以及利息支付等因素驱动，并且由于驱动因素的不同，周期的结构与形态也不尽相同。

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