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康希诺鸿沟：400万收入与860亿市值 | 海斌访谈988wyt

康希诺（688185.SH）收入和市值之间，有一道巨大的鸿沟。

8月23日，港交所和上证所科创板两地上市的生物制药公司康希诺公布其上半年财报。康希诺上半年收入403万元，比上年同期的190万元大幅增长。

康希诺的定位是一家创新型疫苗企业，它的研发管线里包括了预防埃博拉病毒病、脑膜炎、新型冠状病 毒（COVID-19）、百白破、肺炎、结核病、带状疱疹等多个临床需求量较大的疫苗品种。

不过康希诺还没有把任何一款疫苗推向市场，相应收入也无从谈起。康希诺上半年的403万收入，主要来自于疫苗组分销售及技术服务收入。

在疫苗产品推向市场之前，康希诺将始终面临高强度的研发投入。上半年，康希诺研发投入1.08亿元，而这会转化为财报里的大额亏损。今年上半年，康希诺实现归属上市公司股东的亏损为1.02亿，剔除非经常性损益后，归属于上市公司股东的亏损为1.16亿元，这很大程度上是由于疫苗研发工作和临床试验的巨大开支造成。

资本市场的投资者对康希诺则抱有热切的期待。截至本周五收盘，康希诺A股市值863亿人民币。403万元营收与863亿市值之间，是投资者用乐观情绪挖掘出来的鸿沟。

康希诺满足投资人期待，填补鸿沟的可能性来自于两款疫苗：新型冠状病毒疫苗和脑膜炎球菌结合疫苗。

康希诺的半年报披露，它与军事科学院军事医学研究院生物工程研究所联合开发重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体），该疫苗采用基因工程方法构建，以复制缺陷型人5型腺病毒为载体，可表达新型冠状病毒S抗原，拟用于预防新型冠状病毒感染引起的疾病。

这款疫苗于2020年3月获批进入临床并开展I期临床试验，I期主要临床终点已达到。基于I期临床试验的初步安全数据，该产品于2020年4月开展II期临床试验。重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体）临床II期试验的受试者入组工作已完成，试验共完成508个志愿者的注射工作。康希诺已于2020年6月获得II期临床试验研究数据，不过它未在财报中披露II期临床试验效果。

脑膜炎疫苗同样被康希诺寄予厚望。不久前，康希诺与辉瑞公司达成了一项合作协议，双方约定今后共同把四价脑膜炎球菌结合疫苗推向中国市场。

这款四价脑膜炎球菌结合疫苗被命名为“曼海欣”，它是康希诺生物16个创新疫苗中的核心产品之一。2019年11月，康希诺生物提交的四价脑膜炎球菌结合疫苗的新药注册申请获得国家药品监督管理局受理。同年12月，该候选疫苗被纳入优先审评品种名单，成为国内首个进入该名单的四价脑膜炎球菌结合疫苗。

此外，康希诺在研的百白破疫苗、肺炎疫苗、结核病疫苗已经进入了临床试验阶段。

虽然录得大额亏损，但康希诺很长一段时间内不必为研发资金头疼了。登录科创板的时候，康希诺募集资金总额为52亿元，超募资金金额达到了39.7亿。在披露半年报之际，康希诺表示将把超募资金中的11.9亿用作永久补充流动资金。

彭海斌

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