目前两市已进入半年报披露季高峰，24日晚间，证券行业迎来一份龙头券商“成绩单”。 据中信证券(600030.SH)当天发布的半年报，今年上半年，公司实现营业收入267.44亿元，同比增长22.73%；归属于本站

经济纵横稳预期增信心 强化经济韧性中国首席经济学家论坛研究院院长 盛松成本站

　　发展是解决中国一切问题的基础和关键。二十大报告指出，“发展是党执政兴国的第一要务”、“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”。中国目前仍应将稳定预期、恢复信心和激发市场主体活力放在更重要的位置，这是释放内需的前提，也是宏观调控政策发挥作用的基础，更是推进高水平对外开放、更好联通国内市场和国际市场的重要保障。

　　三季度中国GDP增速达到3.9%，较二季度的0.5%提高了3.4个百分点。8月以来，多项指标就显示中国经济运行改善，9月份进一步上行。首先是工业生产向好。9月规模以上工业增加值同比增速达到6.3%，较8月提高2.1个百分点。9月PMI（制造业采购经理人指数）数据显示，制造业重回扩张区间。中国对外贸易保持韧性。1至9月，中国贸易顺差较去年同期扩大了51.5%。今年前三个季度，货物和服务淨出口对经济增长贡献率为32.0%，拉动GDP增长1.0个百分点。三季度当季，淨出口对经济增长贡献率为27.4%，拉动GDP增长1.1个百分点。

　　金融数据也凸显了宏观调控政策效果，信贷和社会融资规模总量加快增长、结构明显改善。9月份，人民币增加2.47万亿元（人民币，下同），同比多增8108亿元。其中，企业同比多增9370亿元。9月份社会融资规模增量高达3.53万亿元，远超市场普遍预期。此外，M1（狭义货币供应）余额同比增长6.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.7个百分点，M1和M2（广义货币供应）的剪刀差也比8月份有所收窄，这表明企业和经济活跃度开始提高。

　　企业中长期和社会融资规模增量中委托大幅增加均与基建投资加速落地、形成实物工作量有关。相关数据显示，9月份有超过1.5万亿元基建项目密集开工，包括多个总投资300亿元以上的大项目，涉及公路、水利、市政、产业园、港口等项目。与项目开工同步性较强的挖掘机销量，9月份同比增长5.49%。中国国务院9月28日召开的稳经济大盘四季度工作会议指出，“政策将在四季度发挥更大效能”，将为接下来一段时间的投资提供有力支撑。

　　中国基建投资主要涉及交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、职业教育和讬幼、医疗、养老等民生服务、冷链物流设施，以及水电气热等市政和产业园区基础设施等。以水利建设为例，今年1至9月，全国水利建设完成投资8236亿元，创同期历史新高，同比增长64.1%。这些投资既是需要的，也是有效的。中国人均基础设施资本存量为发达国家的20%至30%，且城乡、区域发展差距仍然较大，因此中国基建投资仍有较大潜力。

　　专项债的支持不仅包括上述传统投资领域，还有所扩大，优先新增新能源领域的投资，如充换电基础设施，大型风电基地等绿色低碳能源基地，以及新基建领域的投资，如云计算、数据中心、人工智能基础设施，轨道交通等传统基础设施智能化改造，市政、公共服务等民生领域信息化项目等投资。

　　房地产市场对经济的影响比较大。尽管中国楼市运行的底层逻辑已发生变化，不会再通过房地产来大幅拉动经济增长，但由于房地产业对中国经济的贡献仍较大，在行业下行期对GDP增长的拖累也较重。

　　目前，中国房地产市场已经处于筑底阶段。中国商品房销售面积和销售额同比降幅逐步收窄：9月当月，商品房销售面积和销售金额同比分别下降16.2%和14.2%，降幅较8月收窄6.0个和5.7个百分点。近期，各有关方面集中出台了一系列财税和利率政策，主要着眼于需求端。

　　例如，通过个税退税激励支持改善性住房需求，针对房价下跌城市阶段性下调首套房利率下限，以及对于房价下降的城市阶段性放宽首套住房商业性个人住房利率下限。此外，人民银行还通过下调首套个人住房公积金利率支持刚需。不少城市地方政府出手收购商品房，作为保障安置和人才用房等，盘活房地产市场，加速楼市去化率。在各方共同努力下，压实地方落实保交楼、稳民生的责任，房地产企业努力自救，都将有助于改善市场预期。

　　从供给端看，房企的融资约束也有所缓解。目前多家银行传达监管部门的通知，要求各地分行加大对房地产融资的支持力度，每家大行年内对房地产融资至少增加1000亿元，融资形式包括房地产开发、居民按揭及投资房地产开发商的债券。事实上，供给端纾缓已成为房地产市场回稳的一个关键。房企流动性改善将促进项目施工，对提振房地产投资、保交楼、稳民生都有积极意义，有利于房地产市场实现良性循环。

　　1至9月，房地产开发企业到位资金同比下降24.5%，降幅较1至8月收窄0.5个百分点。8月以来，房屋竣工明显提速。8、9月份，房屋竣工面积降幅已收窄至个位数，而7月份房屋竣工面积同比降幅达36%。房屋新开工和施工面积降幅虽然仍较大，9月当月同比增速分别为-44.4%和-43.2%，但降幅分别较8月收窄1.3个和4.6个百分点。

　　根据人民银行今年三季度储户问卷调查结果，居民收入和就业预期都有所改善。12.2%的居民认为收入“增加”，比上季提高1.4个百分点；69.7%的居民认为收入“基本不变”，比上季提高2.2个百分点；18.1%的居民认为收入“减少”，比上季下降3.6个百分点。收入信心指数为46.5%，比上季提高0.8个百分点。而就业预期指数上升至45.3%，比上季提高0.8个百分点。尽管储蓄意愿持续较强，但倾向于“更多投资”的居民占比增加至19.1%，比上季提高1.2个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占58.1%，比上季下降0.3个百分点。投资意愿的提升也表明居民预期进一步改善。

　　目前居民消费仍然谨慎。居民部门，无论是短期还是中长期，都大幅弱于往年同期。1至9月，住户存款增量高达13.21万亿元，大幅高于2017至2021年同期平均的7.43万亿元和去年同期的8.49万亿元；与之形成鲜明对照的是，1至9月，住户仅增加3.41万亿元，而过去5年同期的平均水平为5.92万亿元。

　　但从硬币的另一面看，储蓄增加意味着未来需求潜能的增加。如果能稳定预期、减少不确定性，充分发挥市场主体的积极性，那么这些被压抑的需求又会重新释放。中国进入中等收入的人口超过4亿人，形成了全球规模最大、最具成长性的中等收入群体。城乡居民恩格尔系数分别从2012年的36.2%和39.3%，下降至2021年的28.6%和32.7%。可以说，中国国内大市场的潜力“呼之欲出”，而关键是提高消费者信心。

　　见微方可知著。前不久，上海市十五届会第四十四次会议修订通过了《上海市市容环境卫生管理条例》。其中，关于不再对设摊经营、占道经营等全面禁止的规定，一度引发广泛关注。越来越多的城市对设摊经营更为包容，这为民生提供了空间，促进了夜间经济和就业，是“放管服”改革的成果。

　　多方面分析表明，目前中国经济已经企稳并开始上行，但仍需重视改善预期和激发市场主体的积极性，促进消费持续增长，巩固经济回稳向上的基础。虽然今年面临很多超预期因素的影响，但中国经济韧性足、潜力大，经济增速在主要经济体中仍处于较高水平，仍是世界经济增长的重要稳定器和动力源。应坚持实施扩大内需战略，坚持市场化改革方向，从而实现经济质的不断提升和量的合理增长。.

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