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央行连日投放未改债市震荡，将如何影响你我的理财？失控鬼策

本周，中国市场出现了几日的“股债双杀”的情况，上证综指本周三、周四总计下挫近2.5%，但债市也同步下挫。周五，A股小幅企稳，债市仍持续下挫。即便央行多日开展公开市场操作，但市场预计近阶段债市仍将以震荡为主。

施罗德投资管理（上海）债券基金经理单坤对记者称，虽然欧美疫情的发展不容乐观，但疫苗在第三季度的问世仍是高概率事件，这会进一步提升市场对于欧美经济复苏的预期，也会让市场降低对央行实行货币宽松的预期，对债券市场 形成压制。对于下半年的债市，单坤说，现阶段依然保持中性态度，会注重短久期、高票息信用债的配置机会，静待市场出现长端超调带来的交易机会。

近两周部分净值型银行理财产品净值小幅下行，但相较于6-7月的“破净”已大幅缓和。“经历了7月后的平静期，目前产品净值基本上回到了1以上，尽管债市近期看不到大机会，但拉长期限，信用债票息以及非标资产的稳定收益仍能够弥补短期净值的波动。”某大行理财投资经理对第一财经记者称。

债市短期难改震荡行情

8月17日，央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，对本月两笔到期的总计5500亿的MLF进行一次性续做；18日央行开展1000亿元逆回购操作，当日有500亿元逆回购到期，因此实现净投放500亿元；20日央行开展了1600亿元逆回购操作，当日有1500亿元央行逆回购和500亿元国库现金定存到期。但即便如此，债市情绪仍然不高，20日10国债期货全线收跌，截至下午收盘，10年期主力合约跌0.32%，10年期国债收益率突破3%、报3.016%；21日收盘，10年期国债收益率持续攀升0.43%报3.016%。

一些机构人士普遍对记者表示，之所以近期股债情绪受到抑制，从各自的原因来看，股市面临冲高回落风险，债市则面临利多因素淡化带来的反弹压力。其次，从共同的原因来看，流动性边际收紧预期是导致股债双杀的主要触发因素。

就债市本身而言，之所以对近日的流动性投放无动于衷，一位大行交易员对记者提及，无论是从资金利率还是债券利率看，都没超预期的意思。DR001下行了5BP（基点），DR007则上行了1BP。央行从4月底开始边际收紧市场流动性，以短期型的逆回购为主，代替了中长期型的MLF、TMLF和降准等工具。长期资金被大幅回笼，同时加上国债、地方债的发行，对配置债券的主力机构银行的超储消耗巨大。

综合各方面的因素来看，利多因素弱化后债市面临获利回吐的压力。

“今年到目前为止前4个月大涨后4个月大跌，收益率呈现标准的V型走势，近阶段债市短期仍以横盘为主，参与意义不大。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者。

票息可弥补理财短期净值波动

第一财经记者也观察到，多家银行随时可申赎的净值型产品和部分定开类产品净值都出现小幅下滑。不过相比起6-7月债市去杠杆引发的波动，当前跌幅并不大。

根据普益数据显示，理财的整体数据也得出了类似的结论。面向个人的银行净值型理财产品数量占比达77.61%，这类理财产品收益水平最高。 封闭式净值型产品年化收益环比下跌5BP， 开放式净值型产品年化收益环比下跌8BP， 不同起投门槛的产品收益率都呈不同幅度下行。

从银行类型来看，截至8月17日，观察期内国有行净值产品收益环比下降29BP； 股份行净值产品收益环比下降2BP； 城商行净值产品收益环比下降0BP； 农商行净值产品收益环比下降2BP。

根据面向的用户类型来看，面向个人的产品收益环比下降8BP； 面向机构的产品收益环比下降4BP； 面向个人与机构的产品收益环比上升1BP； 面向同业的产品收益环比下降2BP。

从不同期限和起投门槛的水来看，1-5万投资起点产品收益环比下降7BP； 5万投资起点产品收益环比上升0BP； 5-50万投资起点产品收益环比下降11BP； 50-100万投资起点产品收益环比下降1BP；100万以上投资起点产品收益环比下降0BP。

融360大数据研究院数据监测显示，7月人民币非结构性理财产品平均收益率为3.78%，环比下降2BP，创近44个月新低。据统计，上周（8月10日-8月16日），共有42家银行合计发行320款理财产品，较此前一周环比减少40.7%。

不过，理财产品的暂时波动无需过度担忧。此前跌破净值的理财产品多为新成立的产品，票息积累仍不足，导致债市波动下投资收益亏损。“其实在6-7月，冲击比较大的是当时放开的短期产品，赎回压力较大，而那些封闭式、期限较长的理财产品比较容易扛住市场的波动。”一家股份行资管部投资经理告诉记者。

随着年中债市去杠杆告一段落，当前位于3%左右的十年期国债收益率大约已是平衡位置，难上难下，因此市场人士也认为，当债市不处于牛市时，买入更长久期、吃票息的定开类产品更合时宜。

周艾琳

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