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8月工业利润大增，库存与应收账款攀升透露什么信号w万年历

8月公布的一系列数据表明，继二季度V形反弹后，中国经济复苏势头在进一步增强。

27日，国家统计局公布了规模以上工业企业的利润数据。8月份，全国规上工业企业实现利润总额6128.1亿元，同比增长19.1%，虽然前8个月利润累计增长依然为负，但降幅比前7月收窄了3.7个百分点。

8月利润增长，意味着工业企业稳定恢复态势在进一步巩固。分行业看，石油加工行业利润同比增长148.2%，钢铁行业利润增长68.3%，汽车制造业前八月累计利润由负转正。财信研究院副院长伍超明告诉第一财经记者，8月份工业内部供需循环得到改善，下游行业的持续恢复对上游行业的带动作用增强。受益于需求回暖和原油、铁矿石等国际大宗商品价格持续回升，采矿业利润明显修复，原材料制造业利润增长加快。

需要关注的是，企业库存和应收账款均出现较大幅度的增长。8月末，规模以上工业企业应收账款15.97万亿元，同比增长14.5%；产成品存货4.55万亿元，增长7.9%。

多位接受第一财经记者采访的专家认为，工业企业产成品存货累计同比结束四个月下行局面出现跳升，既有需求向好企业主动补库存意愿提升的因素，也一定程度上反映了下游需求尚持续不振、工业产品销售不旺的问题。而应收账款自5月以来保持着两位数的高增长，或加剧工业企业的资金困难，带来企业之间互相拖欠货款的“三角债”问题。

利润结构继续分化

国家统计局工业司高级统计师朱虹表示，生产和需求的不断改善，推动了工业企业销售增长。

从生产看，8月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速比7月份提升0.8个百分点。从需求看，全国固定资产投资累计降幅进一步收窄，基本恢复至去年同期水平；社会消费品零售总额当月增速年内首次转正。

此外，8月份工业生产者价格指数继续回升，工业企业营业收入同比增长4.9%，比7月份加快1.6个百分点，企业生产规模扩张有力支撑了利润的稳定增长。

伍超明告诉第一财经记者，8月份工业量增、价升、成本降,均对利润高增长形成有力支撑，反映出工业供需循环逐步畅通，需求改善对利润的拉动作用明显。

伍超明分析，受益国内外需求持续修复，大宗商品价格维持高位，带动工业生产者出厂价格指数PPI降幅较上月继续收窄0.4个百分点；二是国内投资和消费需求环比回升较多，工业产销明显加快，8月工业增加值和营收增速分别较上月加快0.8和1.6个百分点。

而且随着企业经营状况的进一步好转，亏损企业数量持续减少，亏损额大幅下降。

分行业来看，利润结构继续分化，下游需求改善带动上游利润明显修复，新旧动能转换继续加快。8月份采矿业利润同比下降11.9%，降幅比7月份大幅收窄28.7个百分点。原材料制造业利润增长32.5%，增速比7月份加快17.8个百分点，拉动规模以上工业利润增长6.7个百分点。

在下游需求改善、产品价格回升、同期基数较低等因素作用下，石油加工、钢铁等行业利润增长加快。8月份，石油加工行业利润同比增长148.2%，增速比7月份加快101.6个百分点，累计利润年内首次实现盈利；钢铁行业利润增长68.3%，加快46.2个百分点。

兰格钢铁研究中心主任王国清告诉第一财经记者，钢铁行业利润增长68.3%，主要在于今年8月份钢铁行业呈现淡季不淡行情，钢材价格呈现震荡上行格局，而2019年同期钢铁市场为震荡下行格局。在钢价升成本降的情况下，8月份钢铁行业吨钢利润得到提升，使得整体利润实现较大幅度增长。

疫后国内经济结构调整持续加快，装备制造业利润继续保持较快增长。8月份，装备制造业利润同比增长23.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长8.1个百分点。

汽车制造业的累计利润实现了由负转正。1~8月，汽车制造业累计实现利润3084.8亿元，同比增长1.5%，占规模以上工业企业实现利润总额的8.3%。受生产增速回落、投资收益减少等影响，8月份汽车制造业利润增速较7月份有所回落，仍保持55.8%的快速增长，明显高于工业平均水平。

伍超明告诉第一财经记者，在下游消费持续修复叠加政策扶持下，预计未来中游维持高位增长并带动上游利润改善的趋势有望延续。

新冠肺炎疫情暴发以来，中央出台一系列“降成本”实招，力求为企业纾困，助力企业渡过难关。随着大规模减税降费、降低企业用电、用地及租金成本等惠企政策陆续落地，有效降低了企业成本费用。

一揽子减税降费等纾困惠企政策持续发力显效。数据显示，8月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比减少0.47元，每百元营业收入中的费用同比减少0.02元。在企业经营压力得到持续缓解的同时，企业盈利状况明显好转。与此同时，企业的资产负债率并未明显上升。

伍超明分析，受益企业生产经营改善，工业企业资产增速连续5个月回升，是杠杆率趋稳的主因。同时受国内宽货币节奏放缓影响，企业负债增速提高速度明显减慢，工业负债增速连续三个月低于资产增速，也有利于杠杆率趋稳。

需关注库存和应收账款

数据显示，8月末，产成品存货4.55万亿元，增长7.9%，较前值上行0.5个百分点，结束此前连续4个月的下行趋势。产成品存货周转天数为19.5天，同比增加1.9天。

疫情爆发后，由于需求的修复慢于生产的修复，工业企业产成品存货累计同比出现跳升。随着需求的不断修复，工业企业产成品存货累计同比连续4个月下行，工业企业进入被动去库存阶段。

伍超明表示，中游装备制造业或为工业库存止跌回升主因。工业库存回升的原因，一是中游装备制造业或为主要贡献力量，如受益于下游需求持续向好，中游利润保持高增，中游装备制造业产成品存货增速自5月份以来便已止跌回升，且明显高于上游和下游水平；二是受益复工复产复商复市持续推进，下游需求和利润环比改善，有利于企业提高补库意愿，同时上游利润降幅收窄，企业加快生产动力回升，上游去库存速度也有望放缓。

英大证券研究所所长郑后成对第一财经记者表示，8月库存高企与工业企业利润增速保持两位数增长并不矛盾。随着需求的继续修复，消费增速在8月实现转正，以及民间投资信心出现好转，工业企业大概率进入主动补库存阶段。由于需求向好，将出现产量与价格一起上升的状态。从这个角度看，9-12月工业企业利润总额当月同比还将保持较高增速，且年内工业企业利润总额累计同比已成定局。

“这一判断面临的风险因素是，近期房地产市场调控力度有所加大，从资金来源看，7月可能是本轮国内贷款累计同比的高点，后期大概率继续下行，与此同时，从土地市场看，100大中城市供应土地规划建筑面积当月同比创2020年2月以来新低，综合以上两点，预计后期房地产投资增速大概率承压，这将在一定程度上利空宏观经济的需求端，降低本轮工业企业主动补库存的力度，进而对工业企业利润总额累计同比的上行形成一定扰动。”郑后成说。

但也有专家担心，企业库存增加还反映了尽管上游生产有所改善，但下游需求持续不振，工业产品销售不旺，而库存积压或将进一步压制工业品的价格，挤压工业企业利润。

应收账款方面，数据显示，8月末规模以上工业企业应收账款15.97万亿元，同比增长14.5%，自5月以来一直保持着两位数的高增长；应收账款平均回收期为55.6天，同比增加7.9天。

中国社科院工业经济研究所研究员张航燕此前曾在媒体上表示，由于大量企业累计利润下滑，资金流吃紧，在订单交付与货款支付方面存在困难。需要高度关注大量应收账款或加剧工业企业的资金困难，带来企业之间互相拖欠货款的“三角债”问题。

张航燕认为，需求不足是工业经济未来最大的挑战。企业缺少订单、库存与应收账款上升等因素传导到生产端会有一定的时滞，在需求不足背景下，未来需要更加关注企业的开工与工人就业情况，加大保就业、保市场主体的力度，同时，在房租、税费等方面进一步降低企业成本。

朱虹表示，8月份工业企业利润稳定恢复态势进一步巩固，但要看到，1~8月份工业企业营业收入和利润增速尚未转正，应收账款增速持续上升，同时国内外环境复杂多变，企业盈利持续稳定增长仍面临一定压力。

“下阶段，要坚持以供给侧结构性改革为主线，进一步挖掘内需潜力，激发市场主体活力，着力畅通供需循环，不断巩固扩大经济恢复成果，促进工业经济发展质量稳步提升。”朱虹说。

祝嫣然

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