“银十”即将收官！而广州土拍市场一如既往热闹！ 昨日（10月23日），广州超27亿元连挂白云、黄埔两宗靓地。白云宅地为白云生物医药健康产业基地二期融资配建地块一，起拍楼面价15111元/㎡；而黄幕府将军2全面战争下载,[hp]懒人德拉克,寂静之地,

白酒挤泡沫的时候到了幕府将军2全面战争下载,[hp]懒人德拉克,寂静之地,

昨日庆贺百年征程之际，银行、券商风格来回切换，大起大落，抢进风头，收盘银行ETF收涨1.46%，券商ETF收跌2.82%。谁知白酒甘愿堕落，不与交锋，酒ETF仅收涨0.45%。

如果说是因为白酒在《觉醒年代》里已经出尽风头了，倒也不为过。你看，新文化运动的代表们哪个不是以酒会友，好不痛快。

但白酒从来就不是个低调的仔，年初以来，多少个企业巴不得沾上一滴白酒，从此一飞冲天？如卖金针菇的，卖药的，搞房地产的......

晃过神来，白酒跳水表演已经开始，今日酿酒行业收跌近4%。其中，一众明星酒企跌幅靠前，一线酒企贵州茅台跌4.37%，五粮液跌4.08%，二线酒企跌起来更是凶猛，山西汾酒跌超6%。

（数据来源：choice）

这么凶残的回落，只怕不只是刷存在感那么简单了，搞不好接下来还会是一番腥风血雨。

众所周知，去年下半年至今年年初白酒的一波暴涨，来自于央行提供了相对宽松的货币政策以及基金抱团资金层面的逻辑。

翻过年头，为了抑制股市/楼市泡沫，央行收紧货币异常坚决，加之美股动荡，A股迎来了非常明显的下跌，而估值呈现泡沫化的白酒显然成为了下跌的重灾区。218白酒崩盘，中证白酒指数被干掉了32%，年前极度高估的泡沫被短时间出清了一些。

但万万没有想到的是，短短3个月白酒行情卷土重来，反弹超过50%，607白酒行情再攀历史高峰。

（中证白酒走势图，来源：富途牛牛）

峰回路转，608一句“消费税要来了“的传言，促使一根大银棒砸下来。而后白酒总体走势还算稳得住，很多投资者心存侥幸，依然认为白酒是不灭的神话。但不得不说，今日的再次下跌真的应该引起重视了，能够托起白酒的保护伞正在消失。

01

宏观风险，气氛浓烈

短期内市场政治行情逐渐消失。很多人自发的认为71这个一百周年时间点在没有大的宏观负面事件背景下，市场都会撑场面，因此在此之前买卖较为安全。

但昨日时点一过，宽松和维稳的要求已经成为过去式，资金获利了结或会成为一个短期趋势。今日北向资金净流出86亿元，大盘绿成熊样，各大指数是撑不住了。

长期来看，资金收紧的预期越来越强烈。

6月17日，美联储议息会议上，已经明显传达了鹰派的信号。市场也在预期泛滥的美元拐点将要到来。

除了美国外，全球多家央行开始或计划撤回紧急刺激措施，逐渐从达到峰值的支持政策中退出，各国政策制定开始分化。其中，英国、加拿大、挪威、瑞典、韩国、新西兰等国的央行都在草拟退出计划。

世界各国央行会开始纷纷调转货币方向，开始加息，并不是因为世界经济复苏有多强势，而只是因为当前全球通胀正在失控。

当然美联储面临因高通胀而提前超预期收水的压力越来越大。5月，美国通货膨胀率已经高达5%，远远超过2%的健康值。

如果接下来披露6月、7月继续大幅飙升，美联储转向货币政策的可能性越来越大。一旦如此，这会打击全球风险资产，尤其是此前因为流动性泛滥而支撑起的高估值板块和个股。

02

白酒估值高位，泡沫清晰可见

再来看看个股，一共17家酒企自607以来集体回撤，最高回撤达到28.27%，最小的也有1.35%。白酒这家素来就有兄弟情结，虽然偶尔出几个各自飞的叛徒，但一同暴涨一同暴跌早是常态。

这不，今日难兄难弟们除水井坊微涨0.91%，其余最低跌幅至少也有2.31%。

然而当前白酒远没有跌到位，一来受疫情影响，白酒业绩并没有衬托起它的估值，如市值最大的贵州茅台1季度扣非后净利润增速仅为6.2%。

二来从估值上看，白酒整体PE-TTM高达53倍。其中，估值70倍以上的酒企就已经高达6家，而市值庞大的贵州茅台、五粮液估值也达到了53倍，白酒估值高位，泡沫清晰可见。

（数据来源：wind）

我们观察过去10年白酒板块的平均估值水平，大致也就是37倍，处于30-40倍区间。

以茅台为例，过去10年，茅台平均估值水平为37倍，所以遭遇大盘不好的情况下，茅台是有可能会跌到1600元的，并且估值也是合理的。当然，基于茅台业绩无敌的确定性与成长性，给予43倍（股价1800元）也是不高的。

当然多数酒企没有茅台业绩的确定性与成长性，估值按理讲是要低于茅台的。所以，当前白酒估值倍数还有50倍以上，仍然是高估不少的，未来还将面临不小的估值回撤风险。

从宏观环境上看，今年下半年一旦美联储收紧货币，全球风险资产将受打击，A股想走出牛市行情难上加难。而对于白酒板块，除了市场本身，去年板块遭受爆炒而创造下来的高估值风险，一旦业绩无法支撑，难以避免要被砸场。

近20个交易日，酒ETF跌近10%，白酒挤泡沫的时刻已经到来，酒企股价回撤预期强烈。

稻森丽奈 http://www.webgnss.com/fangchanzixun/tudishichang/10124.html

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