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国际收支6：汇率本站

　　汇率又称汇价，是指一国货币单位兑换他国货币单位的比率，也可以说是用一国货币表示的另一国货币的价格。按照惯例，外汇汇率的标价通常由5位有效数字构成[1]，且采用双向报价方式，即由报价方同时报出自己的买入价和卖出价，例如欧元报价为1.3250/53，前者是客户可以卖出的价格，后者是客户可以买入的价格。

　　根据标价中选取的基准货币的不同，可将外汇市场上的汇率标价方法分为三种：①直接标价法（包括中国在内的世界绝大多数国家所采用的方法，基准货币为外币，标价货币为本币）；②间接标价法（欧元、英镑、澳元、纽元等采用该标价方法，基准货币为本币，标价货币为外币）；③美元标价法（以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他货币的汇率表示方法，基准货币是美元，标价货币是其他各国货币）。

　　从历史上人民币兑美元汇率的走势来看，1949年至1978年，人民币汇率兑美元汇率长期被维持在2.75至1.50之间。自1979年改革开放以来，人民币逐步贬值，至1994年人民币最低跌至8.62，后来被一直稳定在8.27。该状况一直持续到2005年7月，此时我国开始实行汇率形成机制改革，此后的8年时间里，人民币兑美元的汇率从8.27升至6.04，外汇储备也增长至近四万亿美元。从2014年初开始，人民币兑美元的汇率开始了持续回调，特别是“811”汇改后，人民币兑美元汇率进一步下跌，这种趋势一直持续至今。

　　图1：人民币兑美元汇率走势图（图片来源：丁志杰，严灏，丁玥：《人民币汇率市场化改革四十年:进程、经验与展望》）

　　人民币汇率制度经历了从官定汇率到市场决定、从固定汇率到有管理浮动汇率的重大演变，具体来说可以把建国以来的汇率制度改革分为五个阶段：

　　第一阶段是从1949-1978年，这一时期我国的外汇管理采用“统收统支”的计划经济思路，所有外汇收入上缴国家，所有外汇支出按计划拨付。

　　第二阶段是从1979-1993年，这一时期外汇留成制度得到恢复，创汇企业和地方政府可以在一定范围内支配所获得的外汇资源，并开始实行人民币汇率双轨制（1981-1984年是官方汇率与贸易外汇内部结算价并行的双轨制，1985-1993年是官方汇率与外汇调剂结算价并行的双轨制），至1993年低，全国共建立121个外汇调剂中心，80%的外汇收支活动均按照调剂价格（市场价格）进行交易。

　　第三阶段是从1994-2005年，1994年初的汇率改革主要有以下四个方面，一是汇率并轨，把过去的双轨制的汇率改成了以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制（双轨前官方汇率约5元，调剂汇率约10-12元，并轨后调整为8.7）；二是取消了外汇留成和上缴制度，实行结售汇制度；三是建立全国统一、规范的外汇交易市场；四是实行经常项目下人民币有条件可兑换。

　　第四阶段是从2005-2015年，2005年7月开始实行汇率形成机制的改革，改变了早先的人民币盯住美元制度，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度；在此阶段，政府在帮助市场合法交易需求的出清，“管理”中间价的确定等方面发挥着重要作用。

　　第五阶段是从2015年至今，2015年实行的“811汇改”，开始采用更加市场化的中间价确定方式“主要参考上一个交易日的收盘汇率”，后来为了保持人民币稳定，于2015年12月提出要加大了参考一篮子货币的力度，初步形成了“收盘价+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制。2017年5月，外汇市场自律机制进一步将中间价报价模型调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”，减少了外汇市场中存在的顺周期行为，人民币汇率弹性不断增强，其外汇市场“自动稳定器”功能得以更好发挥，外汇市场资源配置效率进一步提高。

　　[1] 从右边向左边数过去，第一位称为“X个点”，是构成汇率变动的最小单位；第二位称为“X十个点”，如此类推。

本站　　财联社7月11日讯（特约研究员 杨为敩 孟子君）刚刚过去的一周（7.4-7.8日）央行每日操作30亿元的逆回购，共计通过公开市场回笼基础货币3850亿元