10月27日傍晚18时30分，内蒙古自治区纪委监委宣布了4名正厅级接受审查调查的消息。 两名在职干部，应急管理厅厅长王俊峰、呼伦贝尔市政协主席李才；两名退休干部，自治区国资委原主任苏和（2本站

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　　编者按：外汇交易是指在外汇市场上进行的买卖外汇的活动。外汇交易主要是由于对外贸易和投资需要用不同的货币实行结算和支付而产生的。外汇交易所体现的外币运动，实质上反映了国际间有形贸易、无形贸易和资本投资中的商品运动和资本运动。在各国实行浮动汇率时期，外汇交易还具有满足贸易者和投资者避免汇率波动风险的作用。同时由于对未来的某一时期汇率变动趋势及幅度的预测不同，许多外汇交易又具有投机的性质。

　　即期外汇交易（spot transaction）亦称现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。在国际外汇市场上，即期外汇交易的交割日定于成交后的两个营业日内，是因为全球外汇市场需要24小时才能运行一周，这样，各市场因时差问题给交割带来的障碍就可得以消除。目前全球两大电子即时汇率报价系统（路透社、美联社）所报出的汇率都是即期汇率。

　　所谓交割日（spot date）就是买卖双方将资金交付给对方的日期。交割日必须是收款地和付款地共同的营业日，因为只有这样才可以将货币交付给对方。即期交割日的规则如下：

　　1.即期外汇交易的标准交割日为成交后的第二个营业日（加拿大规定为成交后的第一个营业日）。根据需要，交易双方也可将交割日约定为成交当日（cash）或成交次日（tom），二者均为超短期的即期交易。

　　即期汇率是外汇市场最基本的汇率，其他交易的汇率都是以即期汇率为基础计算出来的。全球各外汇市场一般采用美元标价法，在路透社、美联社等主要系统报出的即期行情中，除了英镑等少数货币对美元汇率是完整报出基准货币、报价货币名称之外，其他汇率均只报出报价货币名称。

　　由于国际外汇市场的报价大都采用美元标价法，因此就产生了其他国家货币之间的汇率需要通过美元进行套算的问题。

　　远期外汇交易（forward transaction）又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时（第二个营业日内）不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。最常见的远期交易交割期限一般有1个月、2个月、3个月、6个月，长的可达12个月，如果期限再长，则称为超远期交易。

　　1.任何外汇交易都以即期外汇交易为基础，所以远期交割日是即期交割日加上月数或星期数，若远期合约是以天数计算的，其天数以即期交割日后的日历日的天数为基准，而非营业日。例如星期三做的远期合约，合约天数为3天，则即期交割日为星期五，远期交割日是星期一（即从星期五算起，到星期一正好3天）。

　　远期汇率的标价方法主要有两种：一种直接标出远期外汇的实际汇率，采用这种标价方法的外汇市场较少；另一种是只标出远期汇率与即期汇率的差额。在外汇市场上以升水、贴水和平价来表明远期汇率与即期汇率的差额。升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比即期外汇贱，平价表示两者相等。

　　汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不相同。在直接标价法下，远期外汇汇率等于即期汇率加上升水数字或即期汇率减去贴水数字。如在苏黎世外汇市场，即期汇率为1美元=1.2680瑞士法郎，3个月美元远期外汇升水0.25生丁，则3个月美元远期汇率为1美元=1.2680+0.0025=1.2705瑞士法郎；如3个月美元远期外汇贴水0.25生丁，则3个月美元远期汇率为1美元=1.2680-0.0025=1.2655瑞士法郎。

　　在间接标价法下，远期外汇汇率等于即期汇率减去升水数字或即期汇率加上贴水数字。如在伦敦外汇市场，即期汇率为1英镑=1.5080美元，3个月美元远期外汇升水0.46美分，则3个月美元远期汇率为1英镑=1.5080-0.0046=1.5034美元；如3个月美元远期外汇贴水0.46美分，则3个月美元远期汇率为1英镑=1.5080+0.0046=1.5126美元。

　　此外，在银行间远期汇率还有一种标价方法，通过点数来表示。点数表示的是汇率中的小数点后第4位数字。无论何种标价法，凡是点数前高后低，即远期汇率等于即期汇率减去点数；凡是点数前低后高，即远期汇率等于即期汇率加上点数。如在伦敦外汇市场，即期汇率为1英镑=1.5080/1.5090美元，3个月远期汇水20/40，则3个月远期汇率为1英镑=1.5080+0.0020/1.5090+0.0040=1.5100/1.5130美元；若3个月远期汇水40/20，则3个月远期汇率为1英镑=1.5080-0.0040/1.5090-0.0020=1.5040/1.5070美元。

　　决定远期汇率的主要因素是两国同期利率高低的差异，利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水。例如，在纽约外汇市场上即期汇率1美元=100日元，假设3个月定期美元利率为8%（年利率），同期日本的日元利率为3%（年利率）。如果客户要买入3个月远期日元，其标准操作方法是：银行首先借入美元并在市场上卖出即期美元，买进即期日元，并把日元存在银行；3个月后，银行执行与客户的远期合约，把日元卖给客户，买进美元，然后如数还清银行。由于美元利率要高于日元利率，因此银行借入3个月美元，换成日元存放3个月会损失利息，所以银行付给客户的远期日元数比即期日元少，即远期日元升水。计算公式为：

　　1.套期保值（Hedging）是指预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的远期外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的交易行为。套期保值可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指将来有一定债务者，先于外汇市场买入与该负债金额相等、期限相同的远期外汇，以避免因计价货币汇率上升，负债成本增加而造成实际损失的交易行为。卖出套期保值，是指将来有一定债权者，先于外汇市场卖出与该应收外汇资产金额相等、期限相同的远期外汇，以防止因债权的计价货币对本币贬值而蒙受损失的交易行为。不论是买入套期保值还是卖出套期保值，其目的都是用远期头寸抵补将来的现货头寸，将买卖外汇的汇率固定下来，以规避汇率波动对将来的收付款项所造成收益或成本方面的影响。

　　（1）买入套期保值的运用。在国际贸易中，进口商自国外进口商品，根据彼此签订的贸易合约，进口商在未来的某一时日，必须以本币购买外币以支付。由于自贸易合约签订到实际支付，存在一段时间间隔，为避免在这段时间内因汇率的波动造成进口成本增加，进口商应依据对未来汇率的预测而决定是否作远期外汇交易。进口商预期在未来付款时，若本国货币相对于计价货币升值，进口商当然没有必要作买入套期保值的交易；当进口商预期在未来付款时，若本国货币相对于计价货币贬值，进口商最好作买入套期保值交易以规避外汇风险。

　　（2）卖出套期保值的运用。在国际贸易中，出口商向国外进口商报价并接受订单后，便会安排生产，而后出口商品至国外。通常，出口商从发出商品到收到货款存在一段时间间隔。出口商为规避这段时间内因汇率波动而可能造成的非营业性损失，出口商可依据对未来汇率的预测而决定是否作远期外汇交易。出口商预期在未来收款时，若本国货币相对于计价货币升值，出口商最好作卖出套期保值交易，以免因本币升值使一定数量的外币（计价货币）兑换成本币的金额减少，否则可能使所收不足以支付其生产成本或减少贸易利润。出口商预期在未来收获时，若本币相对计价货币贬值，出口商可以不作远期交易。因为本币贬值，一定数量的外币兑换成本币的金额会增加，出口商将获得汇兑上的利益。

　　2.外汇投机（Exchange Speculation）是指外汇市场参与者根据对汇率变动的预测，有意保留（或持有）外汇的空头或多头，希望利用汇率变动牟取利润的行为。外汇市场的投机决不是完全意义上的贬义词，现代外汇投机是外汇交易的重要组成部分，没有适度的投机也不能使外汇市场日交易量达到1万亿美元以上。从某种意义上来说，投机活动在引起国际汇率不稳定的同时，也迫使一些国家健全金融市场机制。有的观点认为，20世纪70年代以来的金融工具创新使投机活动加剧，但1997年亚洲金融危机中，国际投机家们并没有利用复杂的金融工具，而是采用最常规的交易--即期交易。这就说明，任何一项交易业务既可用于实际的需要，也可以用于投机。远期外汇交易也是如此。

　　当预测某种货币的汇率将上涨时，即在远期市场买进该种货币，等到合约期满再在即期市场卖出该种货币，这种交易行为称之为买空。相反，当预测某种货币的汇率将下跌时，即在远期市场卖出该种货币，等到合约期满，再在即期市场买进该种货币，这种交易行为称之为卖空。买空和卖空交易是利用贱买贵卖的原理牟取远期市场与即期市场的汇差。当然，如果预测失误，会给交易者带来损失。

　　例如：东京外汇市场6个月的美元期汇汇价为：1美元＝132日元，某交易者预测6个月后美元汇率会上涨，于是按此汇率买进500万美元，到交割日即期市场美元汇率果线万美元，收进71,000万日元，赚取利润5,000万日元。如果到交割日，美元不仅没有上涨，反而下跌至1美元＝122日元，则投机者损失5,000万日元。

　　套汇交易（arbitrage）是套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易。利用同一货币在不同市场的汇率差异进行的套汇叫地点套汇。利用同一种货币在不同交割期上的汇率差异进行的套汇，叫时间套汇。前面所述的利用远期外汇市场与即期外汇市场的差价进行的买空和卖空都属于时间套汇的范畴。我们现在只讨论地点套汇。地点套汇可分为直接套汇和间接套汇两种方式。

　　直接套汇（direct arbitrage）是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。

　　从上述汇率可以看出，纽约的美元比欧元便宜，套汇者选择在纽约买入美元，同时在欧洲市场卖出美元。具体操作如下：在纽约市场套汇者买进1美元，支付1.1025欧元；同时在欧洲市场卖出1美元，收进1.1030欧元。做1美元的套汇业务可以赚取0.0005欧元。

　　套汇可促使不同市场汇率差异缩小。在上例中，套汇过程一方面会扩大纽约市场美元（汇率较低）的需求，使其汇率上涨；另一方面会增加法兰克福市场美元（汇率较高）的供应，使其汇率下跌。加上先进的通讯与支付系统，各市场存在的价格偏差很快会被纠正，这说明当今国际外汇市场上地点套汇的机会很小。尽管如此，由于不同市场的汇率调整存在时滞，精明的套汇者仍可抓住短暂的机会获利。

　　间接套汇（indirect arbitrage）是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。

　　第一步，判断三个市场是否存在套汇的机会，原理是：在其中某一个市场投入1单位货币，经过中介市场，收入的货币不等于1个单位，说明三个市场汇率存在差异。判断方法为：

　　上式说明套汇者在欧洲投入1英镑，经过纽约市场，在伦敦市场可以换回1.075英镑。所以有套汇机会。

　　第二步，寻找套汇的路线。如果套汇者要套取英镑可选择在欧洲或伦敦投入，以纽约作为中介市场。如果套汇者在巴黎投入英镑，因为1.7125×（1/1.1125）×（1/1.4325）＝1.075＞l，则表明套汇的路线为：欧洲-纽约-伦敦

　　假设套汇者动用100万英镑套汇。在欧洲按1英镑=1.7100欧元换成171万欧元，在中介市场纽约将171万欧元按1美元＝1.1150欧元换成美元153.36万，在伦敦按1英镑＝1.4350美元换成英镑。套汇结果106.87万英镑，套汇利润6.87万英镑。

　　套利交易（interest arbitrage）是指利用两个国家货币市场出现的利率差异，将资金从一个货币市场转移到另一个货币市场，以赚取利润的交易活动。套利活动将外汇市场与货币市场紧密联系在一起。根据是否对套利交易进行保值，套利可划分为抵补套利和不抵补套利。

　　抵补套利又称抛补套利（covered interest arbitrage）,是指在现汇市场买进一国货币向外投资时，同时在期汇市场出售与投资期限相同、金额相当的该国货币的远期，借以规避风险的套利活动。

　　例如，假设英国货币市场上3个月借款利率为8%，美国货币市场3个存款年率为12%。在这种情况下，英国的套利者可在英国以8%的年利借入英镑，在即期市场兑换成美元，然后投放在美国货币市场，这样套利者可获得4%的年利差。套利者担心3个月套利完成后，将美元换回英镑时，美元汇率下跌，会减少套利利润或出现亏损。于是套利者在将英镑兑换成美元现汇时，卖出3个月的美元期汇，规避汇率风险，确保利差收益。

　　从以上运算可以看出，套利者作了抵补套利之后，就不必担心汇率的波动对利差的影响，确保套利者获得两货币市场之利率差。

　　非抵补套利又称非抛补套利（uncovered interest arbitrage）,是指没有采取保值措施的套利交易。这种套利由于没有将兑换价格锁定，投资期满后，套利资金收回时，外汇市场汇率变化有两种情况：第一种情况是，汇率向套利者有利的方向发展。在上例中，3个月后，套利者在美国市场应收回本息189.52万美元，如果此时即期市场美元的汇率比3个月前上涨了，则套利者不仅可得两货币之利率差，还可得到汇率上的好处；第二种情况是，3个月后当套利者收回套利本息189.52万美元时，即期市场美元汇率下跌，且低于1英镑＝1.8440美元，则套利者的利润比作抵补套利减少，如果即期汇率跌至1英镑＝1.8580美元以下时，套利利润不仅被美元汇率下跌抵消，而且还出现套利亏损。因此，非抵补套利具有极强的投机性。

　　择期外汇交易（optional forward exchange）是远期外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇交易。与远期外汇交易相比，远期外汇交易只有在合约到期时才能交割，既不能提前，也不能退后，择期外汇交易在合约的有效期内的任何一天均可以要求交割，更具灵活性。

　　在择期交易中，询价方有权选择交割日，由于报价银行必须承担汇率波动风险及资金调度的成本，故报价银行必须报出对自己有利的价格，即报价银行在买入基准货币时，报出较低的汇率；在卖出基准货币时，报出较高的汇率。报价银行对于择期交易的远期汇率报价遵循以下原则：

　　（1）报价银行买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。

　　（2）报价银行卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。

　　①择期从即期到2个月，客户买入美元，即报价银行卖出美元，汇率为1美元=（1.1020+0.0056）欧元＝1.1076欧元。

　　②择期从2个月到3个月，客户卖出美元，即报价银行买入美元，汇率为1美元＝（1.1010+0.0052）欧元＝1.1062欧元。

　　从上例可以看出，择期交割的选择权在询价方，报价方为了补偿资金调度和价格变动风险，要报出对自己有利的汇率；询价方得到选择交割日的权利是以放弃价格上的好处为代价的，所以询价方应根据业务需要确定合理的选择交割日期，应尽可能地缩短择期的天数，以减少择期成本。

　　在对外贸易中，如果进出口商不能确定收付外汇货款的具体日期，而只能估计在某一特定日期的前后，进出口商为防范汇率风险，就不能与银行签订买卖某种外汇的远期外汇合约，因为远期合约确定的交割日既不能提前也不能退后，签订择期合约就可绕过远期外汇合约交割期固定的约束。

　　掉期交易（swap transaction）是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。简言之，就是以A货币兑换成B货币，关于未来某一特定时间，再以B货币换回A货币的交易。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口，对于某一货币而言，买入与卖出的金额是相同的，并不改变外汇的净头寸，但可规避汇率风险。例如，抵补套利时，套利者按即期汇率将英镑换成美元，同时按远期汇率将美元换回英镑，使两种货币的净头寸等于零，达到避免汇率风险的目的。因此，掉期交易的主要功能是保值，适应于有返回性的外汇交易。例如，在国际金融市场借款或投资时，都属于有返回性的外汇交易，通过掉期交易可避免因汇率变动导致借款成本增加或投资收益减少。

　　1.即期对远期的掉期交易。这种掉期交易是最常见的形态。即指买进（或卖出）一种货币现汇时，卖出（或买进）该种货币的期汇，这是作抵补套利时使用的类型。这种形态可分为：买入即期外汇/卖出远期外汇，卖出即期外汇/买入远期外汇。

　　（1）Spot--Next：即在即期交割日买进（或卖出），至下一个营业日做相反交易，简记为S/N。例如在星期三同时做两个合约：一个是即期合约，买入100万美元（星期五交割）；另一个是远期合约，卖出100万美元（下星期一交割）。这种掉期一般用于外汇银行间的资金调度。

　　（2）Spot--Week：即在即期交割日买进（或卖出），过一星期后作相反交割。简记S/W。例如星期三做两个合约：一个是星期五交割的即期买入美元合约，另一是下星期五交割的卖出美元合约。

　　（3）Spot--n month（n＝1、2、3…12）即在即期交割日买进（或卖出），过几个月后作相反交割。

　　2.即期对即期的掉期交易。我们知道即期交易的标准交割日之前有交易日和第一营业日，在外汇交割中，有的交易者要求将交割日提前，例如，客户要求在交易日的当日交割或次日交割。此类型的掉期交易常见的有：

　　（1）Over--Night（O/N），即在交易日做一笔当日交割的买入（或卖出）交易，同时作一笔第一个营业日交割的卖出（或买入）的交易。

　　（2）Tom-Next（T/N），在交易日后的第一个营业日做买入（或卖出）交割，第二个营业日作相反的交割。

　　3.远期对远期的掉期交易。所谓远期对远期的掉期交易，是指在即期交割日后某一较近日期作买入（或卖出）交割，在另一较远的日期作相反交割的外汇交易。这类交易可以理解为两笔即期对远期的掉期交易。

　　掉期交易作为资金调度的工具，或作为套期保值的手段，交易者在交易过程中将承受损益，即掉期成本。在抵补套利的实例中，当远期英镑升水时，套利者买入远期英镑（或卖出远期美元）所支出的美元增加（或所收进的英镑减少）。美元支出额的增加（或英镑收进额的减少）就是套利者保值的成本，也就是掉期成本，站在银行的角度，则是利率差的收益。

　　在套利日，如果掉期成本年率大于或等于两货币市场的利率差，说明抵补套利者的保值成本太高，无利可图；如果掉期成本小于两货币市场之利率差，说明利差没有完全被掉期成本抵消，尚有套利利润。

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