《三国演义》中的赵子龙是一名英俊帅气，忠肝义胆，志向远大，有勇有谋，近乎完美的无双名将，很多人都特别喜欢。但凡涉及三国的影视作品和游戏里，都会重点塑造赵云这个人物，可见赵云的形象是非常深入本站

紫金矿业VS山东黄金VS中金黄金：谁是金价狂飙的最大受益者？本站

　　3月5日，四川黄金作为最后一批核准制新股登陆深交所，股价连续13个涨停，成为今年涨停次数最多的新股。

　　四川黄金是区域黄金采选龙头，除了核准制规则下发行市盈率较低之外，金价狂飙带来的估值和业绩提升空间，才是市场追捧黄金新股的根源。

　　3月20日，黄金价格一度突破2000美元每盎司，距离2020年8月的2089美元每盎司历史最高价仅一步之遥。

　　作为一种特殊的投资品，黄金具有三种特点：一是与经济相关的商品属性，二是与美元相关的货币属性、三是与黑天鹅相关的避险属性。

　　全球经济高速增长乃至过热时，黄金在首饰和工业用金领域的需求增加，通胀压力抬头，其商品属性会导致黄金价格上涨。

　　典型代表时期是2002-2007年，以中国加入WTO为标志，贸易全球化促使中美等主要经济体在本世纪初持续繁荣，物价快速上涨进入通胀阶段，COMEX黄金价格在此期间最大涨幅超过200%。

　　美联储放水导致全球流动性宽松时，美元等强势纸币面临贬值风险，此时黄金“超主权”的货币属性会彰显其保值价值，从而促使其价格上涨。

　　典型代表时期是2008年10月至2009年3月。彼时美国次贷危机爆发，雷曼兄弟破产，金融业面临严重风险。为了缓解危机扩散，美联储通过降息和直接购买国债的方式向市场注入大量流动性，最终导致美元大幅贬值的同时，也刺激了黄金价格在短短5个月内飙涨42%。

　　当全球出现经济、金融、或者地缘冲突危机等黑天鹅事件时，黄金的避险属性凸显，价格也会随之大涨。典型代表时期是2022年初的俄乌冲突的爆发，COMEX黄金价格在去年前3月最大上涨了15％。

　　当前的金价上涨，显然不是经济过热的表现。美联储持续加息和大国深度博弈的背景下，全球经济仍然面临着通缩和下行风险。

　　根据媒体报道，美国目前有186家可能存在与硅谷银行类似的风险，欧洲的金融系统也不容乐观，引发市场对全球银行业系统性风险的担忧。在此背景下，具有天然信用背书的黄金，成为投资者避险的首选，价格一路飙升。

　　除此之外，为了应对银行业危机的风险扩散，美联储3月加息幅度从预期中的50个基点下降到25个基点，今年晚些时候暂停加息甚至重启降息的可能性进一步增高。

　　货币政策一旦逆转带来的流动性泛滥之隐患，加大了美元的贬值风险，美元指数近期由105.88降至102.9%，十年期美债收益率由4.01%下降至3.47%，让黄金作为天然的保值货币身价倍增。

　　从历史上看，和金价走势高度相关的重要指标，还有主权政府对黄金的购买量。最近一年来各国央行对黄金的持续增持，成为金价上涨最有效的风向标之一。

　　根据世界黄金协会公布的数据，全球央行持有黄金的数量自2010年以来已经连续13年增长，创下1950年后有数据以来的历史纪录。2022年，全球央行净增加了1136吨黄金，同比大幅增长152.31%，创下历史新高。

　　根据中国央行数据，今年2月末，中国官方储备资产持有6592万盎司黄金，约合2050吨，从去年11月开始，中国央行已经连续4个月增持了102吨黄金，打破了近3年未增持黄金的历史。

　　事实上，尽管2022年央行购金量大幅增长，但是黄金储备在央行资产和外汇储备中占比仍处于较低位置，比如美国黄金储备占央行资产只有6%,中国黄金储备在外汇总储备占比只有3.5%。

　　全球货币超发及复杂国际环境下，出于稳定币种信用、优化外汇储备资产结构的目的，各国央行对黄金的需求仍有较高的增持空间，从而对金价起到较强的支撑作用，推动黄金价格的中枢持续上移。

　　一旦黄金价格中枢抬升、上涨趋势确立，受益最大的自然是家里黃金储量大，而且产量够高、成本够低、资产和营收中含金量高的黄金矿企。

　　排名第一的是市值超过3000亿的巨头紫金矿业，由福建上杭县财政局控股。资源类公司中，头部企业大都由国资控股，黄金矿企也不例外。

　　根据自然资源部的数据，截至2021年，紫金矿业金矿的资源量2372.90吨，黄金储量792.15吨，占到国内黄金总储量的41.1%。金矿分布几乎涵盖了全国各大黄金资源重镇，包括福建紫金山金铜矿、吉林曙光金矿、甘肃的李坝金矿、贵州的水银洞金矿等。

　　中国黄金产量和消费量虽然全球第一，但是国内黄金资源并不算特别丰盛。和国内其他矿业巨头一样，紫金矿业很早就在海外进行矿产布局，并且已颇具规模。

　　其中2019年收购的哥伦比亚武里蒂卡金矿是世界级超高品位大型金矿，平均品位9.3克/吨，远高于全球原生金矿平均品位1.19克/吨。该金矿年均产金7.8吨，开采成本大约120元/克，远低于行业的平均水平。

　　截至2021年底，山东黄金在国内拥有13座金矿，其中9座位于全国最大的黄金产区山东省内，4座在山东省外，公司在国内的金矿资源量超过2100吨，已探明的黄金储量592.41吨，占到国内黄金储量的近30%，仅次于紫金矿业。

　　海外资源布局方面，山东黄金陆续并购了阿根廷维拉德罗金矿、加纳卡蒂诺资源公司，合计黄金资源量500吨，其中阿根廷维拉德罗金矿是南美第二大在产金矿，已成为公司重要的产能增长点。

　　此外，山东黄金去年还斥资127亿收购了银泰黄金20.93%股权。并购完成之后，山东黄金不仅获得银泰黄金170.45吨黄金资源量，同时可实现西南、东北地区的资源从无到有、以点带面的战略布局。

　　值得一提的是，银泰黄金是国内最大的民营黄金矿企之一，此次并购无疑将进一步加深国资对黄金资源的控制权。

　　头部黄金矿企中唯一央企控股的中金黄金，储量排在第三位。截至2021年底，中金黄金的黄金资源量大约550吨，而且主要集中在国内，相比紫金矿业和山东黄金仍有较大的差距。

　　紫金矿业仍然在黄金矿企中遥遥领先。2022年公司矿产金年产量56.4吨，相当于国内总量的15%左右。

　　紧随其后的是山东黄金，2022年黄金产量预计约40吨；中金黄金2021年矿产金产量20吨，仍然是大幅落后于前两大龙头。

　　2021年紫金矿业矿产金的单位销售成本只有大约176元/克，大幅领先于其他涉足黄金采选和冶炼环节的同行，这意味着公司的黄金业务几乎不可能亏损，而且毛利率在行业内也会处于领先地位。

　　山东黄金的矿金完全成本约180元/克，略高于紫金矿业；成本最高的是中金黄金，矿产金成本估计超过200元/克。储量和产量的差距，很大程度上决定了黄金矿企的成本控制能力。

　　截至2022年3季度，山东黄金净资产351亿，对应每亿元净资产含黄金资源量约8吨；紫金矿业净资产1196亿，每亿元净资产含黄金资源量约3吨；中金黄金净资产278亿，每亿元净资产黄金资源量约2吨。

　　作为A值最高的有色金属企业，紫金矿业2021年黄金业务的营业占比只有50%左右，山东黄金来自黄金业务的收入占比高达90%以上，中金黄金来自黄金业务的营收大概在60%左右，居于紫金矿业和山东黄金之间。

　　比如最近上市的四川黄金，由四川国资控股，主营业务集中于黄金采选环节。2022年，公司金精矿的平均克金成本大约150元，毛利率接近50%，净利率超过40%。

　　相较于下游的冶炼和精炼环节，四川黄金整体毛利率和净利率都要高出10%以上，这正是当下市场给出公司较高估值的重要原因。

本站　　但是在最近一段时间，国际黄金价格上涨，大家拿着金条去银行准备卖给银行的时候，估计很多人都发现银行跟当初推销黄金那种热情似火的态度截然相反