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黄金期货价格大幅回调 全球央行持续“囤金”本站

　　自2月2日晚间开始，上海期货交易所黄金期货价格走势开始逆转，沪金主力合约从最高点425.98元/克一度跌至最低411.40元/克，最大跌幅达3.54%。

　　与此同时，国际贵金属价格普跌，纽约商品交易所COMEX黄金期货价格从1975.2美元/盎司回调至1888.5美元/盎司；COMEX白银期货价格从24.75美元/盎司回调至22.34美元/盎司。

　　这是自2022年11月金价反弹以来的首次下跌。2023年，经历了筑底回升后的黄金价格将是延续上涨还是转而承压？

　　“节后有色金属整体呈现冲高后下跌走势。”南华研究院有色研究总监夏莹莹在接受《中国经营报》记者采访时分析指出，国内方面，疫情政策放开后，需求复苏预期在节后验证效力不足；海外方面，美联储加息预期因强劲就业数据而重新走强。应该来说，2022年下半年以来有色金属的走高，主要受到低库存下的宏观情绪改善，以及国内疫情政策放开后的乐观需求预期影响。但节后国内整体工业需求复苏不及预期乐观，同时有色普遍呈现季节性累库的现实，令价格呈现一定回调压力。

　　消息面上，北京时间2月2日凌晨3时，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间由4.25%～4.5%上调25个基点至4.5%～4.75%。2月3日，美国劳工部公布2023年1月份非农就业报告，增幅远超预期，失业率意外大幅走低。

　　美国2023年1月超预期的非农就业数据与失业率引发了市场对于美联储紧缩政策增强或延缓的担忧，美元指数跳涨，贵金属价格一度重挫。截至记者发稿，COMEX黄金和白银分别下跌2.75%和5.17%，SHFE黄金和白银分别下跌1.94%和4.19%。其中，COMEX黄金期货主力合约失守1880美元/盎司关口，收报于1877.7美元/盎司，为1月12日以来首次。

　　而2023年1月3日～2月3日期间，COMEX黄金期货价格从1837.20美元/盎司最高上涨至1975.2美元/盎司，涨幅达7.51%。

　　广发期货宏观金融组负责人叶倩宁分析认为，从美国近期公布的经济数据看到，美联储紧缩货币政策对需求的影响因为前期超额储蓄和薪资稳定增长而显示出滞后性。尽管制造业PMI连续3个月处于荣枯线下方反映生产活动放缓，大规模裁员从科技公司蔓延到更多工业企业，但服务业PMI在1月大幅反弹至55.2暗示需求旺盛、劳动力市场紧张使美国1月非农数据大超预期，失业率降至3.4%创1969年5月以来最低水平。市场对于经济即将陷入衰退预期落空，美联储或基于通胀回落速度存在不确定性而将停止加息时点推迟至5月后。随着美元指数和美债收益率反弹，多头过早交易弱预期但在强现实的打击下短期涨势暂缓以偏弱震荡为主，国际金价将在1920美元下方波动。

　　从受访对象及近期研报来看，普遍认为虽然金价短期面临回调，但仍看好黄金长期走势。特别是随着美联储加息进入后半段，叠加经济衰退以及地缘冲突风险的提升，在避险需求刺激下，金价有望继续打开上升通道。

　　“当前贵金属市场的核心影响因素依然在美联储货币政策。”夏莹莹分析认为，随着美国通胀的连续数期回落，当前美联储正处于货币政策加息周期的收尾阶段，因此市场充斥着各种美联储何时停止加息、甚至何时开启降息周期的预期，且目前市场的乐观预期明显抢跑于美联储已表露的立场。这些预期则受到美国通胀数据、就业数据、其他经济指标，以及美联储官员表态的影响。在预期的修正过程中，对贵金属行情形成了阶段性指引。

　　夏莹莹表示，短期来看，我们认为贵金属在连续两个交易日重挫后，技术形态仍有进一步回调风险，多头信心亦有待重新修复。目前市场对美联储在5月不加息以及加息25BP间的分歧较大，因此上半年波动可能依然较大，但趋势性行情可能难成。中长线来看，美元信誉的下滑促使全球央行增持黄金外汇储备的大趋势，美国高利率对财政利息支出的压力及内生增长动能不足下，美联储预计将重回降息周期，都将利多贵金属大周期走势。

　　叶倩宁分析指出，在长周期角度看，美国实际利率与黄金的负相关影响更大，但近期在名义利率和通胀预期落的情况下呈现横向波动与金价的相关性降低，而自2022年以来，美元和美元计价黄金整体上呈现出“负向联动”，两者近半年的相关性系数为-0.8。由于黄金货币属性的映射，黄金与国际货币体系尤其是美元互为信用对标，黄金在一定程度上起到隐性货币锚的作用。2023年，随着美国经济衰退压力增大，叠加美联储货币政策逐步转向宽松，将终结强美元周期，金价中枢将不断上移。

　　对于金价上行，国盛证券在题为《美联储宽松预期下的金价逻辑》研报中分析认为，黄金同时受益“宽松通胀-通胀溢价”与“紧缩衰退-避险溢价”双线年的价格变动预计仍沿美联储政策的主线：目前来看美国经济软着陆的路径狭窄，美联储可能会选择提前转向宽松；或在工资水平与非农就业人数走高时维持紧缩，鉴于经济衰退预期上行，维持紧缩的可能性偏低。其对于金价的影响也有两条路径：选择转向宽松-通胀上行-货币价值下降-金价上行；持续紧缩-经济衰退预期增强-黄金抗风险溢价上行。

　　有私募基金经理对记者指出，通胀持续回落和经济衰退概率加大的背景下，美联储转鸽概率提升，黄金或将迎来配置机遇。

　　而在对2023年金价进行预测和展望时，据媒体报道，SPI资产管理公司合伙人Stephen Innes近日表示，鉴于地缘的不确定性和美元的持续多元化，黄金的长期持有者以及新兴市场的央行可能会将最近的黄金下跌视为另一个买入机会。

　　回望2022年，在地缘冲突加剧、全球疫情持续、发达经济体普遍大幅加息、美元表现强势等诸多因素共同博弈下，2022年的黄金价格走出了一个大大的“N”字形。其中，自2022年11月金价反弹至今，3个多月的时间里，伦敦现货黄金价格涨幅约15%。

　　叶倩宁分析指出，2022年11月以来，随着美联储放缓加息步伐而美国经济陷入下行通道，同时欧洲和英国央行维持鹰派，美元信用动摇使美元指数见顶回落，各国货币为寻找新的稳定之锚，央行持续增持黄金为价格带来支撑，同时市场提前交易衰退预期从而驱动金价快速反弹。

　　2月7日，国家外汇管理局公布的2023年1月末外汇储备规模数据还显示，我国官方储备资产中，黄金的“囤货量”也在上涨。其中，2023年1月增持黄金48万盎司，储备量增至6512万盎司，储备规模连续3个月净增长。

　　事实上，2022年，通胀、地缘冲突等各类风险迭起，大幅增加“囤金量”补充官方储备成为全球不少央行的选择。,世界黄金协会发布的2022年《黄金需求趋势报告》显示，2022年，全球整体黄金需求同比增长18%，达4741吨，其中，全球央行储备需求占近24%，为1136吨，是近55年高位。

　　浙商证券首席经济学家李超分析表示，黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性，增持黄金充分体现央行从市场化角度优化储备资产结构的配置思路。当前黄金具有较高配置价值，坚定看好黄金走势。一是未来全球央行转向宽松驱动实际利率回落也将对黄金形成提振；二是利率长期下行以及美元长期趋弱的走势仍将利好金价。

　　世界黄金协会在上述报告中也指出，预计2023年各国央行很可能继续看好黄金，并保持净买入。不过，与2022年创纪录的增长相比，或将趋于温和。

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