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金价走势判断核心是什么？本站

　　供需基本面是商品价格走势的核心影响因素，但是黄金价格并没有持续大幅回落，主因在于黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化，

　　上周，美联储将发表货币政策声明，鲍威尔将在利率决议公布后举行新闻发布会。而威斯评级高级分析师拉森(Mike Larson)表示，人们期待已久的黄金和白银涨势将在未来六个月内出现，金价有望突破历史新高。

　　在上周，世界黄金协会公布了第三季度《全球黄金需求趋势报告》，第三季度全球黄金总需求（不含场外交易）为830.76吨，比2021年第二季度减少120.48吨，环比下跌13%，相对于2020年第三季度黄金需求下跌7%，主要原因是黄金ETF的持仓少量外流。

　　珠宝首饰需求和工业需求明显好于2020年同期和2021年第二季度表现，在一定程度上降低了因ETF及类似产品减少带来的黄金需求的回落幅度。

　　供给方面，第三季度全球供给为1238.92吨，相较于第二季度继续增加；再生金和矿产金供给均出现上涨，带动第三季度黄金供应；而央行购金方面，虽然依然是净买入降低黄金供应，但是买入量出现下滑。从全球第三季度供需数据来看，仍处于供过于求的状态，供需缺口为408.16吨。

　　从世界黄金协会公布的完整数据来看，2020年黄金供应量为4619.59吨，相较于2019年和2018年黄金供应量均有所回落。当然，尽管受到新冠肺炎疫情大流行的不利影响，但全球金产量在2020年仍达到4600吨以上，并且随着经济继续复苏和矿商增产而有望在今年反弹。2021年前三季度全球黄金总供给达到3505.13吨，第四季度供应稳定情况下，2021年黄金总供给会稳定在4600吨以上。

　　从2021年前三季度数据来看，矿产供应依然是核心，占黄金总供应量的比值为76.43%，较2020年占比有所增加；其次是再生金供应，占黄金总供应量的比值为24.28%，较2020年再生金供应占比有所下降，主因在于黄金价格持续走弱，不利于黄金的回收再利用；央行购金和供应商对冲供给依然是处于拖累状态，拖累幅度为1.12%和0.71%，拖累程度较2020年均有所下降。

　　从历史数据来看，黄金矿产供应和再生金供应都相对稳定，而央行的购金/售金项和生产商对冲项变化相对较大，特别是央行购金/售金的变化对黄金市场会产生重要的影响。近期，央行一直处于购金状态，这在一定程度上支撑了黄金的价格。

　　从世界黄金协会公布的最新数据来看，2021年第三季度，全球黄金需求量为830.76吨，短暂上升后再度回落，主因在于投资需求的拖累，特别是ETF及类似产品投资的流出或者说下降；而2020年黄金需求总量为3803.02吨，黄金需求量连续5年回落，2021年将会维持下降趋势。

　　黄金需求具体分项来看，投资需求是黄金需求中占比最大的分项。2020年黄金投资需求为1773.81吨，占2020年黄金总需求的比例为46.65%；投资需求中，金条及硬币投资项和ETF及类似产品项基本持平，而后者则有持续增加的趋势。

　　珠宝首饰需求为1400.76吨，占2020年黄金总需求的比例为36.83%，随着黄金价格持续走升，珠宝首饰需求持续回落。

　　另外，工业用金需求为302.18吨，占2020年黄金总需求的比例为7.9%，其在近年相对稳定，变化不大，故对黄金价格的影响有限。

　　从2021年前三季度来看，珠宝首饰需求在黄金总需求中的占比为49.7%，高于2020年的比值，说明黄金价格的走弱使得需求上涨；工业需求占比为9.2%，而投资需求占比降至26.32%，是2021年黄金需求的最大拖累项。

　　从以上分析和黄金需求历史走势来看，工业用金需求相对稳定，对黄金价格的影响有限，可以忽略不计；重点关注珠宝首饰需求和投资需求，而珠宝首饰需求会随着黄金价格的变动而出现对应的变动，黄金价格和珠宝首饰需求呈现显著的反向关系，故从需求变动来判断黄金价格，更多的应该关注黄金投资需求的变动。

　　黄金投资需求中，金条及硬币的需求相对稳定，ETF及类似产品项变化较大，并且对黄金价格的影响较大。

　　2021年第三季度，全球黄金总需求为830.76吨，总供给为1238.92吨，供需缺口为408.16吨；供不应求的状态仍在持续，这一格局自2015年以来一直维持着（除个别月份因特殊情况出现变化）。

　　从商品属性出发，供需基本面是商品价格走势的核心影响因素，而黄金市场供过于求的格局持续，但是黄金价格并没有持续大幅回落，主因在与黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化，黄金的债券属性和货币属性是黄金价格走势的核心影响因素。

　　从黄金供需数据来看，全球黄金需求因投资需求走弱而下降，而全球黄金供给因矿产金供应增加而小幅增加，供过于求的格局再度扩大，对于黄金价格而言形成一定的利空影响。

　　对于黄金供需面的分析，市场应该转变供需传统分析思路，需求端重点关注ETF及类似产品项黄金需求变动，供给端重点关注央行购金/售金的变化。

　　从黄金三大属性出发，债券属性和金融属性成为当前黄金价格的核心影响因素，工业属性对黄金价格的影响相对较弱，这也决定了全球黄金的供需小幅变动对金价影响的有限性。

　　2021年以来，美债收益率走势是金银行情的核心驱动因素，美元走势亦影响金银价格；故当前分析黄金价格需要更多关注美债收益率和美元指数的变动，全球黄金供需变动仅作为价格走势预测的参考。

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