热苏斯曼城生涯数据：打进95球助攻46次，四次随队获得英超冠军 6月27日讯 据转会记者罗马诺等多方消息确认，热苏斯即将转会加盟阿森纳，结束自己五年多的曼城生涯。 自从在2017年本站

如何买基金？新手买基金技巧大全本站

　　，投资者徘徊而不进门，但是指数止步不前，或许也是入场的机会。那么新基金和老基金该买哪个好？金牛理财网为基金新手们汇总了买基金的技巧和方法。

　　通过风险承受能力和投资目标，我们可以大致确定基金的种类，但具体到某一只基金又应该如何选择呢？

　　很多小伙伴在选基金时喜欢选择那些短期业绩较好的基金，比如近半年来或者近一个月收益靠前的基金，但实际上，除了看短期收益，长期稳定的业绩更为重要，所以建议大家结合短、中、长期业绩综合来选择。

　　如何结合短，中，长期的业绩呢？这里给大家推荐一种筛选的方法，叫4433法则，具体来说哦，首先看中长期指标，第一个4表示最近1年收益率排名在同类型基金的前四分之一；第二个4表示最近2年、3年、5年以及自今年以来业绩在同类型基金的前四分之一；其次看短期的指标，第一个3表示最近6个月收益率排名在同类型基金的前三分之一，第二个3表示最近3个月收益率排名在同类型基金的前三分之一。

　　运用4433法则，如果一只基金的短期、中期、和长期表现和同类基金相比，都可以排名在前25%及前33%以内的话，那就表示这只基金的收益的稳定性比较好，未来继续创造理想回报的概率也比较高。

　　一般来讲，考察一个基金经理的重要指标就是他的从业时间。一个理想的基金经理应该同时具有上升(牛市)和股票下降(熊市)的投资经验，这样的基金经理能够充分应对不同环境的经验；其次是这只基金的基金经理稳定性，如果管理一只基金的基金经理经常变动，那你恐怕就要对这个基金小心了。比如在2007 年，的投资总监兼上投优势基金经理的吕俊的辞职，就对上投摩根这只基金产生了很大的影响。所以，考察基金经理要从从业时间和稳定性两个角度综合评估。

　　实际上，每只基金后面都有一个庞大的研究团队，比如说投资总监、研究员，他们会给基金经理提供一个用于投资的“股票池”；还有进行风险控制、防止失误的风险控制委员会、他们对投资环节进行严格的风险控制和实时监控。而基金经理主要是负责资产配置、构建投资组合。

　　如果说基金公司像一个足球队，那么基金经理就是前锋，研究员是中场，而风险控制相当于后卫。基金公司的总体实力是由各个部分综合决定的，每个部分都非常重要。

　　一个基金公司有一支明星基金并不奇特，但如果绝大部分的基金综合表现都比较优秀，那是不是可以说，这个公司的综合实力要比其他公司强呢？

　　好了，关于挑选基金的方法我们就说到这，下面简单小结下：要投资基金，首先要了解不同类型基金的特点，然后根据自身的风险偏好和投资目标选择基金投资的范围，最后根据基金的业绩，基金经理和基金公司综合选择合适的基金。小伙伴们都听明白了吗？

　　A股在2800点徘徊许久，市场一直处于震荡区间，部分基金公司的建仓策略也因此有所改变。在此点位，投资者也是徘徊而不进门，基金销售长期低迷，但是指数止步不前，或许也是入场的机会。那么新基金和老基金该选哪个好？

　　近期新基金的募集无论是保本、债券或者权益类基金，均十分困难。今年以来，基金销售一直低迷，热点从保本、债券再到一度被推得较多的定增，目前处于几乎无热点的时间段。

　　在基金销售上，往往会出现好募不好投，好投不好募集的情况。A股在2800点徘徊许久，在很多基金经理看来，这个点位已经属于底部区间，是入场的较好时机。

　　震荡市里，市场存在各种不确定性因素，在新基金的建仓上，基金公司也一改往日的策略，变得更为谨慎。

　　北京某主动管理型基金经理告诉记者，根据公司最新的规定，基金在建仓期的前5个月都要参照保本基金的管理方法，在净值低于1.03元之前，股票仓位限制在两成以下，在净值达到1.06元以后，仓位可以放开到40%，以此类推。

　　一般情况下，基金把保本基金净值做到1.02元，股票仓位才能加到2%，而按照惯例，今年获得1%的收益，要花3个月以上的时间。但是，在某保本基金经理看来，几个月做出两个点的安全垫可能会错失股票市场的机会。该保本型基金经理表示，“近期存在投资机会，我们不想一开始就错过投资股票的好时机，因此我们会选择更有弹性的做法。在基金成立初期，直接投股票，但通过回撤系数控制股票仓位和回撤的风险。比如，一开始我们会把回撤系数设定为30个BP，如果亏到0.997就要清仓，然后通过投资债券将亏损填平。”

　　上述基金经理表示，建仓期间，如果他长期看好的行业和个股，能跌至心理价位之下，他在建仓期间就会参与，“如果我长期看好的行业没有跌出机会，我可能更多参与存在偏中期投资机会的个股。”他说。

　　过去基金的仓位通常在60%以上，因此，很多投资者在认为市场马上有一波反弹的时候，选择老基金作为抄底的工具，因为他们认为新基金建仓没有那么快，老基金仓位较高，但其实目前来看，仓位高低不能纯粹从新旧来判断，一些老基金仓位也较低，还需要从净值表现来推算。而目前大部分的新基金规模只有几个亿，非常小，在公司允许的情况下建仓速度可以很快。

　　在北京某基金经理看来，现在的市场热点切换很快，如果老基金不能在个股或者主题的切换上做到非常灵活，或者手上拿的板块不如新基金以现金去买股票方便(因为必须要先卖掉以前的股票才能投新的主题)，从这个角度上来说，新基金能比较灵活的捕捉新机会，相对较有优势。

　　上述基金经理表示，很多人挑选新基金喜欢看历史业绩，但他认为，因为过去两三年的市场和现在的市场完全是两种市场，过往几年优秀的投资方法，不一定适应今年的市场。其次，挑选新基金，一定要选仓位比较灵活的，因为现在的市场要求基金仓位根据市场节奏灵活变动，仓位限制太严格不利于操作。

　　不过，无论新老，选基金最重要的是选基金经理，以及看基金经理过往的管理能力如何，长期稳定排名靠前的基金经理是首选，如果他们的老基金规模已经太大，那这些基金经理发行的新基金也可以重点关注，同时要注意是否只是挂名而不直接参与到基金的管理。不过，在震荡市中，具备较强热点捕捉能力的基金经理更符合短期投资者的胃口。

　　面对纷杂的基金，新手该怎么挑选呢？首先我们需要确认自己的风险承受能力和理财目标，进而确定要投资的基金类型。风险从高到低排列，基金有如下几种类型：股票型基金、平衡型基金(股票与债券)、债券型基金、货币基金。当然风险越大的基金类型，可能获得的收益越高。

　　通过了解这只基金的基金经理的历史业绩，可以看出基金经理的管理水平的高低。一般来说，如果基金经理能够做到一只基金连续三年都在同类基金中排名前1/3，那么这个基金经理实力应该还是可以信得过。

　　了解下这个基金公司旗下的所有基金的过往收益情况，基本上可以判断出这只基金的前景。如果基金公司在相当长的一段时间内都为投资者实现了持续性的回报，那基金公司应该还是不错的。

　　看一下基金的近几年的年收益波动情况，以及相关的风险系数情况。一般通常是以标准差、贝塔系数和夏普指数三个指标来衡量。标准差愈小越好，带包波动风险小；贝塔系数小于1，风险越小；夏普指数越高越好，代表基金在考虑风险因素后的回报越高。

　　那么基金投资者面对如此众多的产品，应该如何选择呢？很多基金投资者难免眼花缭乱，不知从何入手。国内投资者在专业知识缺乏的情况下，最容易犯下的错误是按照短期业绩排名选择基金。这个排名方式恰恰也是主流基金咨询公司都采用的方式，即各个时间段的区间排名收益比较，以此吸引投资者。

　　可是，中国的基金市场比起美国的共同基金市场还是十分年轻，由于历史较短，中国大多数基金成立时间不足3年，因此中国的基金在排名时往往被粗略分成股票型、混合型、债券型等寥寥几类，时间区间也会简单的以半年1年作为计算，排名榜的变化非常剧烈，根本不足以反映基金经理的投资风格与投资能力，也让投资者难以选择。

　　今天我们就在这里了解一下基金的运行方式，建议投资者在挑选基金产品时不要一味地追逐短期业绩排名，而要将基金作为长期投资的工具，选择长期业绩表现优异的基金以理性的心态进行投资。而真正的理解基金的赚钱效果和业绩计算方式，可以让大家更好的做出选择，不至于被基金经理的短期业绩忽悠进去，教给大家一个最直观的基金数据。

　　看了那么多基金的排名方式，其实基金到底为你赚了多少钱才是每个投资人首先想知道的，我们把基金在一定时期内的收益定义为总回报，作为衡量基金以往表现的最基本方法。总回报的来源有两部分：

　　这里我们必须画图解释一下，分红与否带来的基金收益有多大。以下是美国著名基金管理人新债王的基金DSL(当成中国的混合基金)的计算分红净值与大盘的对于VS不计算分红净值与大盘的对比，而如果你忽略了分红发放只看净值，你会觉得这只基金非常不厚道，赔钱不少。但事实上，该基金1年内收益超越大盘，可见很多时候如果没有选择复权，收入回报就会被走势图完全忽略掉，给出有偏见的图示。(为DSL基金，蓝色为大盘)

　　股票里面的套路无非增发和减持，如果真的在股价上搞文章股民反应总会很敏感，但是基金行业则不同，从业者几乎都是数字游戏的高手，而很多时候基金投资者不了解如何运用排名选择投资标的，就容易被不复权净值忽悠，错过良好产品。所以，选择基金最简单粗暴有效的办法，是管看其成立以来的复权净值增长率，最好还是历史悠久些的基金。

　　新年伊始，最后我们就来看看新年具体该怎么选基金。2016年业绩冒尖的QDII今年还能那么“牛”吗？股基、债基、定增基金，哪个会成为投资者新的最爱？

　　2016年，A股波动频繁，“淘金”海外的QDII反而成为“最赚钱”且“最受欢迎”的基金产品。银河证券数据显示，2016年QDII基金平均收益率为6.54%，远高于其他各类基金。

　　业内人士表示，境内投资者投资全球市场的门槛目前仍然较高，作为分散A股投资风险的工具，QDII仍是较好的配置品种。如果今年A股延续震荡，赚钱机会将更加稀缺，投资者进行海外投资的意愿会越来越强烈。但是，海外投资对基金经理的管理能力和基金公司的投研实力、海外投资经验都提出了很高要求，在海外投资领域积淀较久的基金公司更容易“出彩”，值得投资者重点关注。

　　2016年，A股走势惊心动魄，绝大多数基金都没能赚到钱。但银河证券数据显示，天弘永定价值成长去年净值增长率却高达17.46%，在同类可比的372只偏股型基金中排名第1。天弘永定基金经理肖志刚预计，由于经济向上的周期和A股估值下行阶段尚未结束，2017年A股仍将保持震荡行情。

　　为了应对震荡市，肖志刚制定了“三不”铁律：一是不炒政策，所以不追高；二是不买重组并购类股票；三是不买市场预期太充分的股票。肖志刚称，投资不仅要重视市场信息，更要重视信息的深度。今年的结构性机会可能会从生活资料类转移到生产资料类股票上去，例如汽车、装备制造、工程机械、造纸等。

　　去年年底，尽管债券市场遭遇巨幅调整，但债券基金仍保住了平均正收益。统计显示，债券型基金去年平均收益率为0.13%。其中，一级债基平均收益率为1.27%，80%的债券产品收益为“正”。信诚旗下包括信诚经典优债A/B、信诚优质纯债A/B、信诚三得益A在内的多只债券基金表现亮眼。

　　业内人士表示，债券基金一直以强大的防守能力成为投资者穿越“牛熊交叉市”的稳健之选。但对于普通投资者而言，要从上千只债券基金中选出优质的投资标的并非易事。尤其是在债市波动加大和风险事件不断的背景下，即使是风险较低的债券型产品，也会跟随起伏不定。投资者不妨参考权威机构对历史业绩的综合考评，在业绩表现稳健的产品中筛选出绩优基金，作为参考。

　　低迷的市场让基友们叫苦不迭：不仅新入手的基金在亏钱，连在2700点买的基金，在当前3100点时还是负收益！究竟买基金最重要的指标是什么？怎么买基金才能赚钱？目前是适合定投的阶段吗？什么样的主题能迅速赚钱？（此处忽略基友们的n个问题）

　　5月9日，曾一对一访谈过500人次基金经理，对基金、投资有深厚研究的盈米财富副总裁、盈米FOF研究院院长王广国做客《中国基金报》粉丝群，和群友们分享各种买基金的必备技巧，交流内容可谓是基金界的“百科全书”。现基金君将当日交流的文字实录分享给大家。

　　3. 今年根本就不是二八行情，而是一九行情。只有一些中字头的，还有一些业绩增长比较确定的白酒、家电、建筑的标的在涨，其他的大部分的股票都在跌，而跌幅最惨的是一些小市值的股票。

　　4. 投资者的风险偏好是动态的。单一基金的风险属性稳定化和投资者风险偏好动态化之间的矛盾，这是一对不可调和的矛盾。

　　5.买基金要遵循一个原则，一定要了解所买的基金的基本面，主动型基金的基本面是这个基金的基金经理---产品的灵魂；指数型基金的基本面是它跟踪标的指数所具有的特征。

　　9. 不喜欢风格经常漂移的基金经理。因为我们不知道他是赚什么样的钱。如果说他的风格经常变，我们很难判定他的成功是因为运气还是能力。

　　10. 选择基金上，第一是要确定自身的投资目标和风险偏好，第二要深入了解基金经理的投资的风格和操作模式,即基金的基本面。

　　11. 从长期投资的角度，目前采取分批定投指数基金也是一个比较好的方式。在熊市当中买的指数，在未来赚钱的概率会大大加强。

　　12. 怎么读基金年报和季报？一看持仓情况，从而了解基金经理操作特点；二看投资回顾，要知道他这个基金在过去是怎么操作的，以及他对未来市场的一个看法。

　　13. 现在选基金有两个痛点，第一个痛点是基金产品比较多，现在4千多个，我们怎么去选；第二个痛点是单一基金的业绩不持续。

　　14.单一基金的业绩不持续原因，一是基金经理发生变化了，它不持续是应该的；二是基金经理没有变，但因为基金经理的风格是稳定的，而市场的风格是发生变化的。基金经理稳定的投资风格和市场风格不稳定之间是一个不可调和的矛盾。

　　15. 在分析行业指数的时候，第一要分类，第二要看行业里面的标的纯不纯，产业链长不长。产业链很长的行业基金很难有共振,导致主题基金表现低于预期.例如环保主题基金新能源车主题基金内部成分股属于产业链比较长的主题。

　　16 FOF的精选功能，是未来FOF一个非常大的优势。它的这个优势会解决我们买基金当中一个最大的痛点，就是单一基金业绩不持续，我们通可以过组合的方式让FOF的业绩变得持续。

　　王广国：这个问题之所以放在第一个，我觉得这是很多投资者一直感到困惑的地方。市场的一个最低点大概是2016年2月3号，那时市场的最低点是2700左右，而现在是3100不到。仅仅看上证指数，其实市场也是涨了不少的。所以大家对市场指数的一个感受直观是上证指数涨了，为什么我的基金却是跌了？

　　其实，这个市场不仅仅是从上证指数去评价市场的一个涨跌。我们可以统计一下，从2016年2月3号到2017年5月8号，这期间的各类指数的涨跌，就能明白一个大概市场的结构情况。期间上证指数涨了11%，沪深300上涨了13.4%，中小板是涨了0.28%。在这些指数里面跌的比较多的是创业板指数-13.81%。大家从这些指数上可以很明显的去感受到过去市场当中，虽然部分指数上涨，但是对于创业板指数来说是跌的比较多的。此外中小市值的公司跌幅也远超10%。这是我们在2700点发行的基金到现在3100点不赚钱的一些主要的结构化的分化。

　　除了指数，行业上的分化也是非常明显的。在过去一年当中涨的最多的，如金融、周期、资源品；而2015年以前，表现比较好的是TMT行业，比如说像信息、传媒、软件，现在跌幅是比较大的。这也导致了从2016年2月3号以来，这些基金产生跌幅的主要的原因。

　　我刚才也统计了一下，这一年多市场从2700点涨到3100点，基金业绩为负的大概有500多支，这里面包括了一些债券型基金，债券型基金下跌主要是从2016年四季度以来和今年以来的债券市场的持续调整导致的。而股份基金的下跌主要是偏成长风格的，就是重仓创业板指，或者是重仓的TMT股票的跌幅比较大，有些基金的跌幅超过20%。

　　王广国：其实今年一季度经济也处于一个高点，最近的数据是有一定的下行风险。但从中国过去的经济表现来看，它依旧是一个软着陆的过程。什么叫软着陆呢？相当于一个锯齿性的下跌，经济下行一段，政策会放松，政策放松，经济会回暖一段，然后经济又下行，它一个缓慢的下行的状态。未来在这种经济状况下能不能投资基金,这个主要还是从短期和长期来看：如果从中长期的角度来看，现在投资基金是可以的；如果是判断不准当前处于熊市的哪个阶段，我们可以采取定投的方式去做。那定投我们采取什么样的品种呢？主动管理的可以，指数也是可以的。但可能大家对主动管理的基金经理的了解深度不够；而对于指数，我们了解它的信息相对来说是比较容易的。

　　王广国：指数基金被炒的比较凶可能和现在市场持续下跌有关系，感觉指数是一直下跌，现在去定投这个指数是有一定的价值的。从长期投资的角度，目前采取分批定投指数基金也是一个比较好的方式。在熊市当中买的指数，在未来赚钱的概率会大大加强。很多人说现在的市场相当于2004、2005年的市场，当时也是外围市场非常好，但是国内的市场在政策调控下持续下跌，砸出了一个历史大底，如今亦然持续下跌。这对于未来的投资基金或者理财，我们感觉应该是非常高兴的,感谢市场给与这么好的长期投资的机会,因为只有现在我们去做投资，未来赚钱的概率才比较高。如果2007年、2015年牛市起来了再加大投资，亏钱的概率是大大增高的。

　　王广国：军工题材应该也算是最近市场的一些热点，因为军工国防B出现了下折，母基金也出现了大幅下跌。在昨天，二级市场持有分级B的更是损失惨重，所以很多人开始关注军工基金。至于未来还要不要继续持有，或者说到没到抄底的机会，我个人的看法是这样的：因为军工主题基金是作为一个行业基金，而这个行业基金当中，它跟踪的标的都是军工相关的股票。所以我们要看军工股票是什么特点。

　　第一个特点，整体估值是比较高，只有是在市场情绪比较高的情况下，像2015年或者牛市当中，军工板块的涨幅是比较可观的；第二，军工板块经常会面临一些事件性的机会，比如说前期地缘的紧张，这种情况下，像这些国企改革、军民融合，它在这种事件性的刺激当中会出现一些阶段性的机会，这也是很多人关注军工主题基金的一个原因。因为它在短期之内会有比较大的涨幅，而投资者在选择基金的时候，很多是根据业绩去选基金的。短期业绩比较好的，或者涨幅比较大的容易吸引自己的注意力，这也是短期内大家对军工基金产生恐慌的一些原因，因为短期跌幅比较大。

　　未来怎么看军工板块的基金，我觉得首先是从市场情绪、或者说从市场的风险偏好来看。目前市场风险偏好还是比较低的，所以说对于这种高估值标的比较多的主题基金还是要有适当的谨慎。第二点，把握它的一些阶段性机会，这就需要比较专业，对资本市场、股票市场有专业分析能力的人把握一些阶段性机会；但对资本市场把握能力不高，或者根本不熟悉，还是建议规避这样高弹性的基金。

　　王广国：这两年大家关注的焦点很多在港场，因为港场出现了一波比较大的涨幅，相关的沪港通基金或者是港股的QDII基金有比较好的表现。很多人都问，现在还能不能买沪港通的基金？能不能买，我们首先要看这个东西现在是贵还是便宜。因为买基金和买一个商品一样，它如果便宜，那么我们就有买的价值。如果是说贵，远远超过它本身的价格，那么它就不具有购买的价值。那么，我们怎么去看香港的市场，我们通过三个数据来说明。

　　第一个，衡量H股是贵还是便宜，我们首先看市盈率，这个指标应该是大家都比较熟悉的。现在恒生主板的市盈率大概是12.99。我看了一下，过去十年中港股主板的平均市盈率中收在10倍左右，现在是略微比中收溢价20%左右，整体溢价还不算高，但超过平均中收。第二个指标，看PB，现在恒生指数总体的PB在1.15倍，属于比较低的位置的。在2016年1月份是0.87。所以从PB的角度来看，恒生指数还是不算贵的。第三个指标，看AH股的溢价，AH股的溢价现在大概是1.18倍，在2015年的时候，最高溢价是1.54倍。历史上最低是发生在2014年的六七月份，那时候折价是0.88倍。现在的AH股的溢价下来的原因是因为港股涨了，A股跌了。所以整体的AH股的溢价还是处于平均的水平，这个不算高。从这三个数据来看，港股的基金还是有一定配置价值的。

　　王广国：量化基金也是处于风口上的基金品种。去年最火的两类产品，一个是港股基金，另外一个是量化基金，因为有一些量化基金确实表现出来是比较好的风险收益水平，涨的时候涨的多，跌的时候比较抗跌，所以大家去年对量化基金趋之若鹜，都感觉量化基金是属于一个非常好的投资品种。但是，今年量化基金的表现是不尽如人意的。对此，可能很多投资者都懵圈了。为什么去年这么好，今年又比较差了？产生这种现象还是因为大家在选择基金的时候根据业绩选基金导致的。因为短时间内的业绩表现会给我们产生正反馈，如果这个基金短期表现比较好，我们就会认为比较好，如果差就会感觉比较差。而我们没有真正的去分析这个基金的基本面，它为什么好，它适应的什么市场，量化基金买了什么样的股票，才导致了去年那么好的风险收益水平？

　　我大概说一下量化基金的机制和选股思路。目前国内的量化基金大概有三类，一类是量化对冲的，像华宝兴业有量化对冲的；一类是量化多因子选股的，去年比较好的像长信量化，申万量化中小盘；还有一类是增强型的指数基金。这几类中今年表现比较差的多因子选股，这和他们选股特征有关系的。我们可以去查一下今年跌幅比较高的这几个量化基金的持仓，前十大重仓股里面，平均40亿左右的规模。而今年的小市值的股票跌幅是比较惨的。为什么量化基金选出来这么小市值的股票呢？这也和过去十年，多种小市值股票有比较大的超额收益有关。而在今年市场当中，其实整个的市场生态发生了大的变化，今年根本就不是二八行情，今年其实是一九行情。只有一些中字头的，还有一些业绩增长比较确定的白酒、家电、建筑，这样的这些标的在涨，其他的大部分的股票都在跌，而跌幅最惨的其实就是这些量化基金选到的一些小市值的股票，所以说他们今年表现比较差。

　　现在问题来了，量化基金跌下来之后还能不能买？我个人感觉量化基金作为配置工具是比较好的。比如说在量化基金当中有专门投中小市值的，选出来的标的全是小市值股票，我们可以搭配去配置一些大盘风格的基金,对我们未来整体的组合的特征，会规避掉一些买单一基金的风险。

　　另外，我们还要关注量化基金的基金经理是不是发生变化。不管是什么样的量化，量化基金的思想还都是人来产生的，也就是说这个基金经理产生的。如果量化基金出现了基金经理的变更，我们要重新审视我们之前的投资思路。

　　问：我们应该是选基金还是选基金经理，现在基金经理跳槽的很普遍，如果基金经理发生变动，作为原来的投资者应该追随而去吗？

　　王广国：选基金还是选基金经理，这也是分为两类去看。我们要很清楚的看到，影响基金业绩的最关键因素是什么。对于主动管理的基金产品，基金经理其实是这个产品的灵魂。这个基金经理在管理基金的过程当中，其实是这个人整体性格、行为，甚至包括三观的表现。一个基金表现出来了一个是弹性比较大，或者比较稳健，都是反映了这个基金经理的一些行为特征。所以如果选择主动管理的基金，一定要关注基金经理的情况。

　　现在基金经理跳槽是非常普遍的，对于我们选择主动管理基金也是产生了非常大的困难。因为很多投资者不一定对于基金经理的跳槽的信息有关注，不是很敏感。可能是基金经理已经发生变化一年多了，我们才发现。而新换的基金经理就存在两个问题，可能管好，可能不好。在选择基金的时候，对于基金在组合中的定位是非常关键的。比如说我们选择的基金就定义为它是一个价值风格或者大盘风格的。而我们选择的基金经理，他就是和我们投资者比较相匹配的理念。如果说这个基金经理发生改变了，我是建议赎回老的基金。如果这个基金经理在新的公司还继续管，我们可以继续去买这个基金经理的产品，这是对于主动管理的基金。对于被动管理的基金就不是选基金经理了，被动型基金收益来源最关键是看他跟踪的标的特征是什么。

　　王广国：定投基金在目前市场也是被很多人吹捧，一方面是说定投是一个长期的投资方式。另外一点，为什么现在很多人定投，也是被市场逼的，在3200点的时候说市场跌了，到3100了，又跌。现在没有办法了，我们只能是采取定投的方式去做。在熊市当中是用定投还是比一次性收益购买更好。如果说我们处于一个长期的理财，对于个人未来的理财。从定投来看，我们不确定现在处于熊市的哪一个阶段，虽然说仅仅从点位上看，现在不是很高。但是，从我们未来政策的导向、或者经济、还有未来的担心来看，我们不知道底在哪里。所以说在目前的情况下，我们做定投还是一个比较好的方式。我们也可以从数据上来看，以沪深300来看，沪深300在2014年市盈率大概是9倍左右，是比较低的；而现在沪深300的市盈率在12倍左右，还是有一定的比例。之所以说这个数据，并不是说沪深300一定还跌到9倍左右。意思就是说在目前我们对熊市把握不是很准的情况下，定投的方式还是非常好的一个投资的方向的。

　　问：基金经理的投资风格并非永远不变，那么对于新老基民来说，在新基和老基的选择上，请问您有什么好的建议？

　　王广国：“基金经理的投资风格并非永远不变”，其实我对这句话不是很赞同的。过去我调研了很多基金经理，基金经理对于风格是怎么定义呢？其实是在做他们的能力圈内的事情。因为人并不是全才的，有的基金经理适合做大盘股，有的基金经理适合做小盘股。对于适合做大盘股的基金经理，在2013年我经常问他们，如果创业板很好的时候你参不参与？他们一般都回答，“创业板股票的上涨我看不懂，我买了他们这样的股票，我睡不好觉。”所以说他们还是比较坚持他自己的风格。在2014年，其实四季度大盘蓝筹有一波上涨，我问这些做成长风格的基金经理，这样行情中你们去参不参与金融这样的一些标的？其实他们的回答也是非常清晰的。他们还是说核心仓位是放到成长风格当中，可能会拿出来10%或者20%的仓位去参与，而拿出来的这10%-20%的仓位不改变基金经理的投资风格。所以说对于成熟的基金经理，他们的一些风格还是说相对比较稳定的。我在这个调研当中，不喜欢的是什么样的基金经理？就是他的风格是经常变的，经常漂移的。因为我们不知道他是赚什么样的钱。如果说他的风格是经常变，我们就不知道他这次变是因为运气还是能力。

　　而在选择基金上，首先是要确定未来的投资目标，这个是非常非常重要的。是一个低风险的还是一个高风险的目标，对选基金来说完全是不一样的。首先说一个经验上的，在熊市中，你买新基金可能因为它建仓的原因，在短期内有可能抗跌。如果在牛市当中，你买了新基金可能因为市场的快速上涨而吃亏，老基金比较合适，这是在不同的市场中操作上的规律。当然最关键的还是我们要认真去研究新基金和老基金的基金经理。如果说新的基金是一个新的基金经理，没有任何之前的参考，我们买它可能是有一定的风险的。当然这个风险并不是绝对的，因为每一个老的基金经理都是从新人起来的。但是，对于我们做决策来看，更多的信息能让我们做出更恰当的投资方向。

　　王广国：这个问题没有明确的回答。但是我觉得买指数型基金最合适也是要做一个配置。从这个传统的资产配置上，什么样的配置是比较好的？从国外的经验来看，有四类指数是比较适合我们长期配置的，分别是国内的大盘指数、国外的大盘指数，国内的小盘指数和国外的小盘指数，这四类指数是值得我们长期持有的，可以做一个组合。国内的大盘指数，像沪深300、上证50、或是大盘价值指数这样的指数为代表；小盘指数，像创业板指，还有中证1000这样的指数是比较有代表性的。对于海外指数来说，有人会问买哪个国家的？如果从地域上来看，中国是定义为新兴市场。我们从配置的角度可以去买发达市场的指数。比如说现在A股当中有德国、美国的一些指数。美国的指数从大小盘来看，有标普500和纳斯达克，这个可以作为一个搭配。

　　王广国：这涉及到基金的配置，第一是要确定投资目标和风险偏好。我经常给他们举的一个例子就是，如果说我们这个组合定义为绝对收益，那么我们在配置基金的时候肯定不选择一些波动比较大的，回撤是比较高的基金。我们在选择的时候，从业绩的角度，它的中长期，各个期间的业绩还比较好。但是，它的回撤相对来说比较低。第二个指标，我们在配置这个基金的时候安全边际高。如果说是这种主动管理的基金，我们要深入了解这个基金经理的一个投资的风格和操作模式。另外一点，他过去取得这样的风险收益水平，未来能不能复制，他采取什么样的方式取得的。

　　王广国：我们之前统计主动基金的平均换手率大概是300%-400%，500%是比平均高一点。但其实卖不卖基金和换手率的关系不大，因为有的基金经理就是高换手，他通过高换手还是能够取得比较好的收益的。这个高换手其实是这个基金经理的一个操作特征，如果让他把换手率降下来，可能会做不好。所以我觉得这样的基金卖不卖不是用换手率来衡量的。

　　王广国：我觉得大概有两点。第一点是它的持仓情况，其前十大重仓股和重仓的行业是我们必须要看的。通过十大重仓股和重仓行业，我们可以对这个基金经理的操作特点有一定的了解。比如是集中在创业板还是主板？喜欢买大盘股还是买小盘股？第二点，我们要看他的投资回顾，要知道他这个基金在过去是怎么操作的，以及他对未来市场的一个看法。

　　王广国：对主动管理基金一个是看基金经理，这是他的灵魂，这是最该关注的。分析基金经理的风格和操作特征,第二就是他的业绩情况，但这个业绩其实不仅仅看它的累计收益率，而是要关注他分阶段的收益率，这比看累计收益率是更重要的。比如说它的月度的收益率表现怎么样，它的季度收益率表现怎么样，分阶段去看，使得我们对这些基金会了解的更深刻。通过不同阶段的业绩表现来判断基金经理的投资风格.第三点，看这个基金经理的一些持仓情况，对基金经理的判断有一定的参考。

　　问：我觉得既然是资产配置，回撤风险评估、回撤摆在第一位，对底层资产是否有着原则意义上的要求？但有些择时能力强的管理人不太关心底层资产也能拟出一个稳定性很好的组合，该怎么看？

　　王广国：我认为还是有原则意义上的要求的。比如说你追求绝对收益的产品，你的持仓当中应该少配一些这种弹性比较高，波动率比较大的基金，这是第一个。第二个，如果是说你的投资目标是战胜沪深300，那么在做资产配置的时候，核心的资产配置应该不能偏离沪深300太多。你不能因为2013年创业板指是比较好，你的持仓当中大部分的资产全是配在创业板上，这样对我们整个的组合的一个评估会产生非常大的一个风险敞口。当然了，这不排除有一些择时能力很强的，他们不关心这些底层资产。但是，择时能力这个能力能不能持续，这个也是我们在选择产品当中关注的一个点。因为不管是从学术还是从实战上来看，择时能力是一个不是很稳定的指标。

　　问：除了全指基外，是否可以介绍一下行业指基，发现有的行业有十年甚至更长的低迷期，不适合定投。

　　王广国：宽基指数就是指的一些像沪深300，中证500这样的指数。但是，还有很多指数需要我们可以去关注的，一个是行业指数，一个是主题指数。但是对于行业指数和主题指数，需要基金投资者具有一定的资本市场经验的。那么，我们怎么去看主题指数和行业指数？我是这么看行业指数的：因为现在行业和主题指数也比较多，首先我们要对现在的行业指数来进行分类，我们选择的时候更有目的性。怎么分类呢？我们也是根据这些行业的特征来看，比如说把周期类行业，下面有什么指数？消费类指数有什么？TMT指数有什么？我们对这些指数分为大类之后，我们再去看这些大类下面的一个指数的特点，这些指数我们一定要关注这些行业指数到底纯还是不纯。怎么理解？

　　有狭义的行业指数和广义的行业指数。狭义的行业，最典型的就是白酒指数，里面的持股基本上都是白酒，只要白酒股票上涨，这个指数就会有比较好的收益。此外狭义的行业还包括有色、煤炭，还有包括这种医药。

　　而广义的行业指的是什么呢，是指的这里面的行业当中又包含了很多子行业，就是看这个行业指数当中的产业链长不长。第一个例子是环保指数。可能大家都感觉环保指数虽然是说政策导向一直比较好，但是为什么行业指数在过去几年一直表现不怎么好呢？就是整体的行业指数。但环保行业却又出来几个大的牛股。因为环保既包含了水，又包含了空气，又包含了土壤，所以说环保的产业链是太长。另外一个产业链太长就是新能源车，新能源车指数，虽然说我们看到锂电池个股，还有很多锂矿这样的股票涨幅是比较大的，但是新能源车指数表现并不好，这个也是和这个有关系的。因为新能源车的产业链当中既包括上游的矿、中游的零部件，还包含了、下游的整车。但是，这上中下游，他们的属性又不是一样的。也就是说，上中下游，他们涨的时候不是齐涨共跌，可能就是说锂矿涨的时候，其他在跌，或者整车涨的时候，锂矿在跌。所以买了这样的广义上的行业指数当中，会发现持有的这种特点和指数表现不太统一。

　　还有一类指数就相当于国企改革指数，这种主题吧，也算主题。大家可以看到有一部分国企改革主题基金是买的这种中字头的大央企，还有一类的是买的地方国企。那么这两类产品在市场表现当中又是表现着不同的特点。

　　所以在分析行业指数的时候，一定要关注这几点：第一点，要把它分类，分好类之后，看这个行业里面的标的纯不纯，产业链长不长。第三点，可以根据行业指数公布的成分股票来大概做一些参考。

　　王广国：这是个好问题，因为很多人都在思考怎么去买单一的基金。而现在买单一的基金方式也挺多，有的是靠别人推荐、有的是看看排名、有的是看评级等，总而言之，选单个基金的策略是每个人有每个人的方法。可能大家在买的基金也有很多，可能持有十支、二十支或者是几支。我们持有的这样的基金到底叫不叫组合？什么叫组合的概念？其实并不是简单地把几个业绩比较好的基金放在一块就叫组合，而是你对整个组合，和你的风险投资目标结合这个组合的风险收益特征，还有组合当中的每一个资产类别其实是息息相关的。其实这是我们在未来投资当中要重点关注的。

　　如何设计基金组合，我觉得可以分几个步骤：首先，在设计基金组合当中要确定一点，这个组合当中应该拥有多少种资产种类？拥有多少种资产种类呢，从股票资产的狭义角度看，股票类基金多少，债券类基金多少。再广一点，商品基金多少，海外的基金多少。确定好组合中的资产类别也很重要，这和我们的能力圈是有关系的。因为一个组合，第一点首先要保证的是这个基金组合当中的基金品种，我们能够驾驭，至少我们了解这类资产的一些涨跌因素的要素；而不能有很多我们不熟悉的基金品种，这对这个基金组合未来的坚持是有非常大的影响的。如果是说我们组合当中有一类资产你不太熟悉，短期发生了大跌，那么你可能就会改变你这个组合当初既定的风险目标。

　　那么简单来看，怎么确定基金组合中的股和债？这也有一个经验，你预计n年后将钱赎回，那就n乘以10%，这基本上是你配置权益类基金的比例。比如说我预计两年后拿到钱，那么这个组合当中最高配20%的权益类基金；这是不是意味着预计十年拿到钱，就以百分之百的比例去配置权益类资产？其实不是这样的。对于风险承受能力再高的基金投资者来说，我们还是建议在组合中配置20%的固定收益类的产品。因为从长期来看，加上这20%的固定收益类产品会大大降低在整体市场波动当中的一些风险。所以权益类资产的配置是不超过80%。

　　对于设计基金组合，大家也可以参考“且慢”平台上的组合。现在这个平台上也是以组合的形式来购买基金，不同的人设计了不同风险目标的组合，大家可以去看一下他们怎么去设计自己的风险目标、他们是怎么去选择里面的基金、他们根据自己的风险目标做出了什么样的效果。因为上面每个组合的绩效特征是非常清晰的，它的最大回撤多少，下浮比例多少，累计收益多少，波动率多少，这对于我们设计组合是有非常重要的参考意义的。

　　王广国：还是根据自己的能力圈选择投资品种。我们选择一个品种，首先要对它了解。不了解的品种，买了之后，它涨跌我们都不知道为什么涨，为什么跌，肯定拿着是不淡定的。我们要遵循一个原则，一定要了解所买的基金的基本面，不要去听别人给你推荐一个，你就买了，或者是看看排名就买了。主动型基金的基本面，就是基金经理是什么样的；指数型基金的基本面是它跟踪标的指数所具有的特征。

　　王广国：FOF现在比较火，公募FOF也是慢慢的来临。但是现在还没有现成、比较好的产品作为参考，对于投资者我们应该选择什么样的组合基金？未来FOF怎么才能具有生命力，最关键的要做出和现有的公募基金不同的风险收益体验。如果说我们未来的FOF产品和之前的单一的公募基金风险收益水平一样，那么它是没有价值的。

　　那么，公募产品怎么才能做出价值，就是说我们要考察单一的公募基金有什么不利于我们选择的地方。大概有两点，首先是单一的公募基金很难去把握基本面。比如说一个灵活配置的基金，但是这个基金经理从来不择时，他的仓位始终是满仓，它的灵活配置不产生什么价值；在比如说一个基金经理是价值风格的，他如果管理一个小盘基金，那么他买的标的可能以大盘股为主，这对投资者来说产生了选择上的困惑，很难去了解这个基金的基本面。第二个不好的地方在于业绩比较基本的虚设，现在的公募基金都是追求绝对排名和相对排名的，他们对于业绩比较基准，基本上是不怎么看的。所以，未来FOF要针对这两点去做出自己独特的风险收益特征。

　　第一点，在发行FOF产品时一定要有自己的投资目标：是追求绝对收益还是追求相对收益，在招募说明书当中一定要说的非常清楚。第二点，具体管理FOF当中采取的策略要比较透明。第三点，这个FOF产品适合什么样的人，不适合什么样的人，都要说的清清楚楚。那么，投资者在选择的时候就会有的放矢。投资者在选择的时候会根据自己买理财的一个目标，或者是根据自己风险收益特征去选择相应的FOF产品。

　　FOF的产品是设计成这种投资目标比较清晰的，而且是以超越业绩比较基准为考核目标的。如果达到这个要求，这就要求FOF基金经理在管理产品的时候一定要严格根据契约去做，不能太任性。在管理当中，如果这个产品是追求绝对收益，那么就按绝对收益策略去做，不能因为市场突然是牛市了，自己的择时能力很自信，就把它的风险敞口放的非常大。

　　王广国：现在很多投资者也比较困惑，就是说现在FOF基金到底有什么优势来让我们去参？我个人觉得FOF基金比单一基金最大的优势在于配置和精选。配置怎么去理解呢，我们买了单一基金之后，单一基金的风险属性其实是比较单一的，也就是说比较固定的。买了股票型基金，它的风险就是高风险、高收益，在牛市当中是高收益的，熊市当中跌的比较多。如果买了货币型基金，它肯定是属于低风险的。对于投资者来说，投资者的风险偏好其实是动态的。比如说2015年5月份之前，股灾之前，大家的风险偏好非常高，又配资，又融券，又加杠杆，风险偏好非常高。但是一旦股灾来了之后，我们大家的风险偏好立马变成0了，其实它就是一个自由落体的，是一个缓慢的下行。那么买单一基金就出现这样一个矛盾，单一基金的风险属性稳定化和投资者风险偏好动态化之间的矛盾，其实这是一对不可调和的矛盾。那么FOF怎么能解决这个矛盾呢？因为FOF可以发挥自己配置的优势，是一个多资产的产品，它会根据市场的一个情况，会动态的调整。虽然说它不一定能做到非常极致，在牛市当中全仓股票型基金，在熊市当中全仓货币型基金，但是它在风险属性上会根据市场的变化而变化，这是单一基金做不到的。

　　第二个优势是解决选基金当中的一个痛点。现在选基金有两个痛点，第一个痛点是基金产品比较多，现在4千多个，我们怎么去选；第二个痛点是单一基金的业绩不持续。单一基金的业绩不持续原因也非常多，大概归因于两种情况。第一种是基金经理发生变化了，它不持续是应该的；第二种情况是基金经理没有变，但是它业绩也不持续，因为基金经理管理基金的时候，它的风格是稳定的。一个人喜欢大盘股，他始终做大盘股。喜欢小盘股就做小盘股，而市场的风格是发生变化的。比如说2015年之前小盘股表现比较好，而2016年开始到2017年，大盘股是比较好。2015年以前做小盘股的这些基金经理业绩都非常好，但是2016年以来，他们其实是非常难受的，业绩是一直下跌。所以说基金经理风格稳定和市场风格不稳定之间的矛盾，这也是一对不可调和的矛盾。这一对不可调和的矛盾也可以通过FOF去解决。因为FOF可以通过做风格资产的配置，匹配各种风格的基金经理让风险收益变得更加稳健。FOF的这种精选功能，我觉得是未来FOF一个非常大的优势。它的这个优势会解决我们买基金当中一个最大的痛点，就是单一基金业绩不持续，我们通可以过组合的方式让FOF的基金变得持续。

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