近日举行的中央经济工作会议提出，要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。中国证监会最新表示，坚持从上看注册制改革，坚持注册制改革“三原则”，科学处理好“六方面关系”，下足“绣花”功夫，扎实细致做好、思想、业务和技术等各项准备，确保改革平稳落地。

　　三年多来，注册制改革不断推进。在2018年11月宣布设立科创板并试点注册制后，首批注册制发行的科创板公司于2019年7月22日挂牌交易；首批创业板注册制首发企业于2020年8月24日挂牌；北京证券交易所今年创立并试点注册制。修订后的《证券法》2020年3月正式生效，推行注册制成为最大的亮点。

　　中国证监会主席易会满2020年10月表示，初步建立了“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构。试点注册制从增量市场向存量市场不断深入。经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备。今年10月下旬，中国证监会市场一部主任李继尊在2021金融街论坛年会上表示，通过近两三年科创板、创业板的试点以及后续的完善，推进主板注册制改革的条件在逐步具备。

　　目前来看，市场逐步具备全面推广注册制的基础。其一，全面落实“零容忍”执法理念，从严打击证券违法活动取得成效。加强投资者保护是注册制改革的基础，而严厉打击证券违法活动是保护投资者权益的有力手段。对以散户投资者为交易主体的我国证券市场来说，投资者权益保护是衡量注册制改革成功与否的关键。《证券法》与《刑法》的修订，大幅提高了欺诈发行、信息披露造假等行为的违法成本。随着资本市场法治建设取得重大突破，行政处罚、民事追偿和刑事惩戒的立体追责体系初步形成，支持诉讼、先行赔付、代表人诉讼等多元行权维权机制落地实施。

　　广州中级人民法院日前一审判决，康美药业及相关责任人赔偿5.2万名投资者24.59亿元，标志着我国资本市场特别代表人诉讼制度成功落地。此案对保护投资者权益具有里程碑的意义，既标志着欺诈发行与虚假陈述违法成本过低的时代一去不复返，也意味着证券民事维权难、诉讼成本高的问题有望得到解决。

　　其二，科创板、创业板实施注册制改革以来，市场运行平稳，改革符合预期。截至12月10日收盘，科创50指数较2019年12月31日基点1000点累计上涨43.57%；创业板指今年以来累计上涨16.87%，跑赢同期上证指数（5.57%）与沪深300指数（-3.00%）。注册制改革使得新股发行市场化，发行定价充分反映市场博弈。近几个月发行的科创板与创业板新股，有的上市首日跌破发行价，也有的较发行价大幅上涨，市场总体接受。注册制发行的新股反映市场买卖双方的意愿，推动要素资源向科技创新领域集聚，有利于更多科创企业和新经济实体上市。

　　其三，投资者对注册制改革已有一定预期。此次中央经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制”，市场反应较为积极。本周一，上证指数与创业板指分别上涨0.40%、0.87%。再从深交所今年5月公布的2020年个人投资者状况调查报告来看，投资者最期待的改革举措依次为完善常态化退市机制（58.8%）、全面实行股票发行注册制（57.8%）及从严打击证券期货犯罪（57.3%）。投资者支持创业板改革并试点注册制，认为注册制改革将“有利于强化资本市场功能发挥，畅通直接融资渠道”（57.4%）、“有利于定价中枢回归，实现市场良性循环”（53.2%）、“有利于硬科技企业、创新创业企业在A股上市”（49.9%），同时提出应“提升对上市公司持续监管能力、强化对中介机构的全流程监管”（42.6%）。

　　A股长期难以摆脱“牛短熊长、暴涨暴跌”格局，与成熟市场“牛长熊短、涨多跌少”呈明显差异。有市场人士指出，全面实行注册制，以及退市制度日趋严格，将使A场面貌发生根本性变化。注册制的全面推行能够提高资本市场运行效率，并通过加强供给，改善当前资本市场的定价机制，引导市场资金转向价值投资。随着注册制的不断优化，追责制度的不断完善，拥有核心技术能力以及经营稳健的优质企业将会受到更多资金青睐。全面实行注册制，有利于A股走出慢牛行情，好公司会有溢价，垃圾股可能会边缘化，“炒概念、讲故事”将很难生存。本周一在全面实行注册制的消息影响下，基本面良好的蓝筹股带动上证指数一度突破3700点，而ST板块炒作明显降温，多只股票跌停。