6、 我们判断，收入端仍延续 Q1 以来较快增长，我们估计上半年收入同比增长 40%左右、较 2019H 同比增长34%左右，其中 2021Q2 同比增长 28%、较 2019Q2 同比增长 41%;分品牌来看，估计 HAZZYS21H 同比增长 40%、主品牌增速更高，宝鸟在 2020 年疫情高基数下仍实现 20%增长。

　　7、 我们分析，净利端影响因素在于：1)非经常损益可能较 Q1 减少，可能由于政府补助延后;2)公司加大激励机制、预提了部分奖金，3)公司加大品牌推广，2020 年下半年公司签约张若昀做为代言人、并配合推出一系列推广活动，推广费用延续到了 2021 年上半年。

　　我们分析，中期业绩预告对全年预期仍提振了信心，综合考虑公司过往下半年利润占比更高、以及今年上半年行业净利率较高等因素，将 21/22/23 年收入上调 3%/5%/6%，将归母净利上调 19%/21%/23% 至5.54/7.28/9.24 亿元、对应 PE 分别为 14/11/8X，看好 HAZZYS 处于成长期+主品牌领先于行业复苏的趋势，维持买入，将目标价上调 20%至 9.1 元(暂不考虑定增摊薄，对应 21 年 20XPE)。

　　21H1 业绩大超预期，继续看好中长期成长，维持“买入”评级7 月14 日晚公司发布21 年半年度业绩报，21H1 公司实现收入222.6 亿，YoY+90%(调整后)，归母净利润7.8 亿，YoY+69%(调整后)，扣非归母净利润7.5 亿，YoY+104%(调整后)，其中Q2 单季度收入157.5 亿，YOY+112%(调整后)，归母净利润6.2 亿，YOY+84%(调整后)，扣非归母净利润6.0 亿，YOY+129%，业绩大超我们与市场预期，预计与大项目持续推进支撑收入高增长以及强化成本管控促进降本增效有关，近期公司拟公开发行可转债募资不超30 亿元，扣除发行费用后将投资于国道212 线苍溪回水至阆中PPP 等4 个项目，补充流动资金以及偿还银行，我们认为可转债资金有望为大项目的持续推进提供保障，预计21-23 年业绩20.1/25.5/32.4 亿元，当前对应21 年PE 仅4.1 倍，维持“买入”评级。

　　21 年省内交通基建计划投资额超30%，十四五阶段看好细分领域景气度短期来看，自2016 年以来，山东省交通实际投资完成额普遍超过当年规划的年度投资目标( 16-20 年全省交通基建投资分别超额完成8.80%/25.80%/69.49%/7.89%/27.9%)，21 年的计划投资额相较于20 年的计划投资额同比增长30.56%，增速排名全国第五，我们认为2021 年山东省交通基建投资有望在较高的基数上继续实现稳健增长，其中高速公路、铁路和轨道交通等细分基建领域有望获得较快增长。中长期来看，按照《山东省综合交通网中长期发展规划(2018-2035 年)》，到2025 年，山东省高速公路、铁路和轨道交通通车/运营里程较2020 年分别增加727/2639/172公里，十四五阶段省内细分领域交通基建投资空间仍然广阔。

　　大股东合并重组驱动省内市占率进一步提升，养护业务延续产业链大股东山东高速集团是山东省最大的高速公路和桥梁建设发包方，目前公司45%左右以上的收入来自山东高速集团的路桥施工业务，20 年公司中标山东高速集团投资项目总额351.93 亿元(18-19 年合计100 亿元)，订单额增长明显，而随着山东高速集团与二股东齐鲁交通合并，省内路桥资产进一步集中，公司在省内的市占率有望进一步提升，区域龙头地位不断夯实。此外，公司在全国建设布局绿色养护基地，积极培育养护新技术、新工艺、新材料、新设备，加快向养护产业链上游高附加值领域拓展。

　　我们看好区域基建的景气度以及公司的竞争优势，维持21-23 年归母净利润20.1/25.5/32.4 亿元，参考基建领域其他可比公司21 年Wind 一 致预期PE6.88X，考虑到公司潜在成长速度有望显著好于行业水平，业务布局的不断扩展和成本管控有望持续转化为市占率和盈利能力的提升，给予公司21年7 倍PE，对应目标价9.03 元，维持“买入”评级。

　　2021Q2 业绩超预期，环比增长26.94%~63.25%，维持“买入”评级2021 年7 月14 日，公司公告了2021 年上半年业绩预告。2021 上半年公司实现归母净利润1.25~1.45 亿元，同比+141.2%~179.8%;剔除非经常性损益及股权激励费用影响后(约1700 万元非经常性损益、约960 万元股权激励费用)，预计上半年实现归母净利润1.18-1.38 亿元。单季度来看，2021Q2 预计实现归母净利润6991.84~8991.84 万元，同比+105.02%~163.67%;环比+26.94%~63.25%。在行业整体芯片短缺及原材料涨价的背景下，业绩超预期。同时，考虑到公司中控仪表、HUD 等智能化产品订单依旧饱满，待行业原材料涨价趋势逐步趋缓后，预计全年盈利能力有望进一步提升。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.98 亿元、4.16 亿元、5.42 亿元。对应 EPS 分别为0.63/0.88/1.15元/股，当前股价对应 PE 分别为50.2/36.0/27.6 倍，维持“买入”评级。

　　智能座舱产品快速放量，驱动公司整体业绩逆市高增长2021 年上半年，在行业上游原材料持续涨价的压力下，公司整体业绩逆市保持高增长趋势，我们预计主要系中控仪表及HUD 等核心产品出货量持续爬坡，驱动公司整体收入规模稳步提升。具体来看：(1)中控及液晶仪表已相继搭载于长安、长城、广汽等相关车型;同时亦具备金康塞力斯等项目定点，后续有望驱动车机业务持续稳定增长。(2)W-HUD 产品已在东风日产启辰星及长城多个车型上量产，后续将在长城其他车型及广汽、Vinfast 部分车型上陆续量产上市;而AR-HUD 预计将于2021 年四季度量产上车。

　　自主品牌加速崛起，公司客户结构持续边际改善目前，公司客户仍以长城、长安、广汽等自主品牌为主。而在汽车智能化、电动化趋势下，国内自主品牌厂商正借势加速崛起，例如长城汽车已形成 “柠檬-坦 克-咖啡”三大技术品牌。在此背景下，公司将充分受益于智能化时代自主品牌崛起趋势。可以看到，HUD、无线充电等智能化产品已率先搭载于自主品牌厂商，并由此带来较强的示范效应，未来有望进一步加深与合资/外资品牌合作。

　　事件：东鹏控股发布21H1 业绩报告，公司上半年预计实现归母净利润3.78 亿元至4.32 亿元，同比增长75.00%至100.00%;其中21Q2 预计实现归母净利润3.26亿元至3.80 亿元，同比增长0.22%至16.82%。

　　从国家统计局数据，21 年5 月住宅竣工面积3329 万平方米，同比增长8.6%，竣工回暖趋势不改;21 年5 月住宅销售面积14490 万平方米，同比增长11.25%，增速回正，持续向好，叠加6 月房企集中冲刺年中业绩，地产景气值延续，预测瓷砖需求将有进进一步提升。

　　瓷砖行业迎产业结构性调整，前十企业市占率18%，提升空间广阔。瓷砖行业大行业小公司，龙头市占率极低，根据中陶家居网，国内前十企业16-20 年市占率由15%提高至18%，提升空间广阔。在房地产调控和碳中和背景下，建材行业产业结构性调整加剧，部分中小企业产能有限、环保意识不足，整体面临整合，中小企业加速出清，龙头产业链地位和话语权增强。

　　公司高值产品占比不断提升，渠道端发力零售与优质中小微工程。产品端，公司1+N 销售模式瓷砖带动辅材销售，非瓷砖业务二次成长。20 年下半年，中大板、岩板新品上市，高值产品占比不断提升，未来有望带动毛利率上行。零售渠道端，公司发挥主战场优势，保持业内领先，并率先推行“包铺贴”服务，强化竞争优势。

　　大宗渠道端，公司着力优质战略工程稳健增长，重点做优质战略工程，除了头部地产客户还重点开拓企业总部、市政工程、总包、商业连锁等，优质工程保持应收账款和现金流稳健。

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邓永康/王瀚/朱凯 日期：2021-07-15

　　业绩高增主要源于产销规模和生产效率提升、产品结构改善。1)光伏业务板块，公司210 产品快速实现规模提升和产品结构转型，截至21H1 光伏材料产能较上年末提升55%至70GW，产销规模同比提升110%;上半年单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A 品率大幅提升，改善单位产品毛利率;依靠长期构建的良好供应链合作关系，在硅料高涨背景下较好地保障了产销规模提升。2)半导体业务板块，21H1 半导体产销规模同比提升63%，产品结构进一步完善;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展，为业务加速发展奠定了基础。3)现代制造业转型方面，工业4.0 生产方式的应用使得人均劳动生产率、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗改善，工厂运营成本下降。

　　光伏&半导体产能加速释放，业绩有望持续高增。光伏业务方面，参考公司年报，考虑到宁夏银川年产能50GW 的210mm 硅片项目以及有望在2021 年全面达产内蒙五期项目，公司2021 年末产能有望达到85GW，2023 年产能有望超135GW。与此同时，随着大尺寸硅片产能爬坡，产品良率有望进一步上升、成本有望进一步下降;大尺寸硅片兼具溢价+降本，其出货占比的提升将助推公司硅片盈利能力边际提升。半导体业务方面，目前公司半导体晶圆新增产能来自宜兴基地，规划了75 万片/月的8 英寸抛光片和60 万片/月(一期15 万片/月+二期45 万片/月)的12 英寸抛光片生产线，从公司非公开发行文件中规划的项目建设进度看，预计将于2021-2023 年集中释放。未来几年8&12 英寸先进产能有望持续提升，公司半导体材料产能结构有望得到持续优化。

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