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　　受存量补贴电站出售影响，2021H1盈利有所下滑；执行存量补贴置换战略，积极发展平价项目内生成长性更强。

　　投资建议：公司2021H1营收17.8亿元，同比增长2.6%；归母净利1.7亿元，同比下降22.4%；2021Q2营收10.8亿元，同比增长5.2%，归母净利2.8亿元，同比增长15.6%，业绩符合预期。

　　由于公司出售存量补贴项目回笼资金使发电业绩暂受影响，下调2021~2022年，新增2023年EPS至0.22/0.28/0.35元（原2021-2022年为0.24/0.34元），预计2021-2023年bps分别为5.76、7.47、8.54元，给予公司2021年行业平均1.8倍PB，维持目标价10.42元，维持“增持”。受存量补贴电站出售影响，盈利有所下滑。收入端：1）光伏发电：2021H1上网电量15.9亿千瓦时，同比微降1.7%；平均税后结算电价0.8035元/千瓦时，同比下降2.6%，量价齐跌主要由于出售存量补贴电站导致发电量和平价电价下滑。2）光伏EPC：上半年EPC收入4.1亿元，同比增长33.2%，主要由于去年受疫情影响，基数较低。成本端：2021H1营业成本10.4亿元，同比增长11.6%，主要是EPC成本增加。Q2业绩增长主要由于与收益相关的政府补助增加0.52亿（+61.9%）和投资收益增加0.23亿（+45.1%）。此外，Q2由于罚赔款及滞纳金营业外支出增加0.38亿元。

　　执行存量补贴置换战略，积极发展平价项目内生成长性更强。受制于补贴拖欠，新能源运营商普遍现金流较差。公司自2018年起持续对外出售存量补贴电站，截至2021年3月，合计回笼资金8.35亿元。同时，公司积极发展不依赖补贴，现金流更好，内生成长性更强的平价项目，随着后续光伏电站成本进一步下降，平价电站盈利空间将进一步提升。

　　高价回购彰显公司对未来发展信心。公司拟以不超过9.20元/股回购股份用于员工持股计划和股权激励，完善人才激励机制促进公司长远发展。

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