6月30日，是上半年最后一个交易日。回顾这半年的市场走势，一波又一波连续下跌，与持续回暖的经济大势相比，让人有点意外。

　　截至6月30日收盘，上证综指点位2398.37点，半年来下跌了26.82%；深证成指收盘9386.94点，半年跌幅达31.48%，两市A股市值“蒸发”超2.5万亿元。

　　尽管指数大幅下跌，但个股却是“几家欢喜几家愁”。中小板和创业板综合半年情况依然最为强势，其中不乏涨幅超过50%的个股。而钢铁、有色、券商等则是下跌“重灾区”，很多个股和年初相比已跌去一半，部分个股早已跌破2008年10月底的低点。

　　在下跌市道中，不仅多数小投资者亏损累累，机构投资者同样不能幸免。截至6月25日，今年股票型、指数型、混合型基金的净值平均下跌14.17%、21.61%和10.48%。近400只涉股类基金，仅有4只取得正收益。

　　从近期集中发布的各机构下半年策略报告看，与年初相比，市场预期要更为悲观一些。从资金面看，上半年货币政策逐渐回归常态，但流动性总体还算宽松。如果下半年流动性进一步收缩，而股票供应节奏不变，股市仍会面临较大的资金压力。当然，由于目前市场整体估值水平已经较为合理，尤其是大盘指标股已跌至历史低位，有机构据此认为，虽然近期指数出现破位下行，但未来下跌空间并不会很大。

　　与二级市场萎靡不振相比，新股发行却是红红火火。据统计，自去年6月底新股发行重启以来，共有287家公司发行新股，IPO募集资金超过4000亿元。其中，今年上半年共有177家公司累计融资约2100亿元。

　　与融资额相比，更令市场关注的是高发行价、高市盈率、高超募的“三高”现象。与之前平均30倍以下的市盈率相比，今年新股发行市盈率已超过55倍。尤其值得注意的是，新股发行市盈率还远远超过二级市场估值水平，出现明显“倒挂”。目前上证A股平均静态市盈率不足19倍，深市约31倍，都低于今年以来IPO的市盈率水平。“倒挂”使得以往较为罕见的新股“破发”成为普遍现象。统计显示，177只次新股中，共有94只破发，占比超过一半。

　　此外，金融股的融资也一直是市场上的热点线日，农行公布了其IPO的价格区间为每股2.52元—2.68元，极有可能改写IPO融资额的新纪录。银行的再融资方面，根据目前已公布的计划，年内融资总和近6000亿元。

　　从内部环境看，市场讨论多年的与融资融券都在上半年成为现实。4月16日，股指期货正式上市交易，之后不久股市即出现大跌。市场下跌是否因股指期货而起，一时也引起很多争论。

　　从外部环境看，6月19日央行表示，将进一步推进人民币汇率机制改革。长远看，人民币汇率的走向，无疑会对股市产生多方面的影响。相比较而言，4月中旬出台的房地产调控政策，对股市的影响可能更为直接。

　　从全球经济看，关于是否会“二次探底”的争论一直不绝于耳，刺激政策应何时退出也是观点各异。不过，欧洲债务危机的不断深化，给经济复苏带来更多的不确定性，也对投资者心理产生一定的影响。 (许志峰)