去年两波股灾暴风雨式杀跌还历历在目，16年元月来的十来个交易日，A股市场便再次频频上演去年千股跌停股灾式一幕，不仅令大盘重回2时代，周二更是一根巨阴砸破了前股灾底2850点，从而引发了技术盘恐慌性出逃。盘面来看，我们更可感受到多杀多下市场的恐慌情绪。整体上昨日两市红盘个股不足50家，千股跌停再次重演，市场哀鸿遍野；板块无一上涨，酿酒、银行、保险等板块跌幅较小，但跌幅超过3%；网贷概念、无人机、高送转等板块指数直逼跌停。

　　随着A股市场再现千股跌停，又一批上市公司大股东的股权质押拉响警报。今日，仅深市便有四家上市公司同时发布停牌公告称，因控股股东股权质押触及警戒线，根据相关规定，申请公司股票于27日开始起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日，并拟在实施相关措施后复牌。

　　这四家公司分别是齐心集团、海虹控股、锡业股份、冠福股份。其中，齐心集团公告称，因控股股东深圳市齐心控股有限公司质押给国信证券、中信银行、华融证券及工商银行深圳福园支行的股票接近警戒线及平仓线，根据《深圳证券交易所股票上市规则》等的相关规定，经向深圳证券交易所申请，公司股票自2016年1月27日开市起停牌。

　　昨日沪深两市遭遇惨烈杀跌，逾千股跌停，沪综指跌破前期低点，最低下探至2743.84点。在此背景下，资金撤离步伐加快，当日沪深两市净流出金额达到487.05亿元，创下2015年11月13日以来的新高。值得注意的是，尾盘市场快速跳水，净流出金额也迅速扩大，超过100亿元，达到101.94亿元。短期市场情绪再次遭遇重创，市场企稳尚需时日。

　　在2900点附近盘整数日后，股指昨日再度回落，尾盘更是出现快速跳水，2900点、2800点整数关口相继告破，恐慌情绪也快速升温，昨日沪深两市净流出金额超过400亿元，达到487.05亿元，创下2015年11月13日以来的新高。从全天的资金流向来看，早盘指数虽然小幅低开，但下挫幅度有限，开盘净流出金额相对有限，为77.10亿元。尾盘指数快速跳水，市场谨慎情绪骤增，净流出金额也快速扩大，超过100亿元，达到101.94亿元。昨日获得资金净流入的个股家数萎缩至186家，环比下降了746家。净流出家数升至2374家，较前一个交易日增加了734家。

　　自2015年6月中旬A股重挫以来，险资趁机“四处举牌”，大举扫货中意的上市公司。但如果相关上市公司股价持续下跌，也将对举牌险资构成重压。《每日经济新闻》记者统计后发现，截至目前已有12家险资成为“裸泳者”。

　　据在目前股价跌破当时举牌均价的26家上市公司中，其中有7家的险资举牌方为前海人寿（实控人为姚振华）；有5家的险资举牌方是“安邦系”；还有6家险资举牌方是国华人寿。当然，由于万科A目前仍处于停牌状态，因此前海人寿在万科A上还有大量浮盈，这就不在跌破举牌均价的统计之列了。数据统计显示，2015年6月12日（沪指触及阶段性顶部5178.19点）~2016年1月26日，上市公司公告的险资举牌案例一共有57起。目前股价跌破险资举牌均价的案例一共有40起（上市公司不同时候被同一险资分别增持，分别单独计算为1起案例），涉及26家上市公司和12家险资企业。

　　次新股曾是弱市中一道风景线年A股急跌过程中，次新股的强势依旧能点燃大家心中的希望。但在昨天，已经连续22日涨停，被视为次新股“精神领袖”的万里石却在开盘就被砸破连续涨停的“金身”，同时宣告上一批28只次新股的集体陨落。在这背后，折射出资金入场接盘的意愿已降至“冰点”。

　　“仔细看最近一批的次新股，可以发现一个共同特征”，一位资深市场人士对《每日经济新闻》记者表示，这一批28只新股在连续涨停结束之后，往往出现快速回落，就算能挑战前期高点，而后也难以维持强势，这与2015年很多次新股开板后被轮番炒作的走势截然不同。

　　但在目前的市场状况下，次新股炒作逻辑受到很大影响。首先从估值角度来讲，随着市场连续下挫，二级市场估值中枢也在不断下移，次新股上市后连续上涨使得原本的估值优势也加速消失，甚至很多次新股的估值已远高于二级市场平均水平。更为重要的是，随着市场信心的极度低迷，再加上近期次新股的快速回落，参与炒新的资金很容易“由多转空”，加速次新股的回落。

　　近期市场反复弱势震荡，盘面热点也十分混乱，由于前期连续大跌，市场信心恢复需要过程，操作上可关注反复出现在龙虎榜席位的板块和个股。

　　1、资金关注央企改革板块。近日，中材集团、中国建材集团旗下多家上市公司发布公告，表示两集团正在筹划战略重组事宜，而近期召开的各省纷纷把国企改革做为今年工作重点。

　　2、年报高送转板块反复活跃。近年来，高送转行情似乎总是不会缺席年报行情，特别是在近期市场连续下跌后，市场也需一定人气板块营造活跃气氛。

　　一般来说，跌破增发价的定增股被认为是市场的另一个价值洼地。据《证券日报》市场研究中心数据显示，2015年以来共有654家公司实施定增，截至昨日有187家公司最新收盘价跌破其定增价格。本文特对破定增价相对集中的板块及个股进行仔细梳理，并挖掘相关龙头股的投资价值，供广大投资者参考。

　　据《证券日报》市场研究中心数据显示，这187家收盘价跌破定增价的公司主要集中在医药生物、房地产、电子、化工、计算机、机械设备、公用事业、有色金属等8个申万一级行业。

　　其中，医药生物行业成为破增发价的重灾区，行业内共有16家公司股价跌破增发价格，其中，恩华药业、中新药业、

　　业内人士认为，上市公司并购重组潮继续上演是意料之中的事。从微观角度看，并购重组是上市公司层面的股东、资产和业务的调整；从宏观角度看，并购重组与国家战略紧密相连。一方面，整体性、转折性的重大并购机会都是伴随国家战略调整而来，是这些战略在上市公司层面的体现和折射；另一方面，并购重组又成为国家战略落地生根的催化剂和助燃剂，是国家战略得以贯彻的重要推手。

　　26日召开的中央财经领导小组第十二次会议指出，制定好方案是做好供给侧结构性改革的基础，情况要摸清、目的要明确、任务要具体、责任要落实、措施要有力。此前中国证券报记者获悉，在化解产能过剩、处理“僵尸企业”方面将出台一系列文件，制定合理的淘汰规则。业内人士认为，在供给侧改革背景下，中央对清理过剩产能的决心前所未有。随着去产能“攻坚战”打响，2016年将是国企重组与清退产能年，跨界转型潮也有望在国企中上演。

　　周二市场低开低走，盘中再遇大幅跳水，上证综指及深证成指再度失守2800点和10000点，其中上证综指一度跌逾6%下破2800点，再创阶段新低。至此，上证综指以22.30%的跌幅创下了历年来1月的最大月跌幅，并刷新了2008年10月以来的月度记录。市场的安全边际逐渐显现，风险收益比逐步回升，继续大幅下挫的空间已十分有限。不过近期市场量能持续萎缩，造成了盘中抵抗性反弹常常“昙花一现”，热点题材散乱而无持续性，短期市场可参与性依然较低，而这主要是由于连续大幅下挫后市场情绪十分谨慎有关。由此可见，虽然短期下方空间有限，但在交投低迷的背景下，筑底过程仍将延续。

　　昨日A股低开后逐步走低，午后再度遭遇快速跳水。上证综指昨日低开逾1%，报2907.72点，此后围绕2900点展开窄幅震荡走势，临近午盘，地产股、券商股、煤炭股等权重股集体砸盘，股指再度出现跳水，股指此后逐级走低，快速击穿上周低点2844.70点，尾盘跌势进一步加剧，股指一举下破2800点，以2743.84点创下2014年12月3日以来的新低。最终，上证综指收报2749.79点，跌幅达6.42%。

　　深市各主要指数的跌幅相对更大。深证成指昨日下跌6.96%，10000点再度失守，收报9483.55点，刷新2015年9月16日以来的新低。中小创品种更是遭遇了资金的大举抛售，创业板指昨日大跌7.63%，日内相继下破2100点和2000点，收报1994.05点，中小板综指昨日也跌落了1000点，下跌7.08%，收于9934.81点。

　　28个申万一级行业指数中，除银行板块昨日下跌3.98%外，其余27个行业指数的跌幅均超过了5%。其中，有13个行业指数的跌幅在8%以上，计算机、传媒、综合、国防军工、机械和电力设备跌幅居前，昨日分别下跌9.30%、8.99%、8.87%、8.73%、8.55%和8.50%。135个Wind概念指数昨日除了ST概念指数下跌3.62%外，其余指数的跌幅也均超过了5%，包括人工智能、大数据、智能交通、能源互联网、智能穿戴指数等在内的9个板块的跌幅更是在9%以上。

　　两市个股也呈现普跌状态，上涨股票数量仅54只，涨停股票只有9只。而下跌股票则多达2505只，千股跌停的情况再度出现。两市成交较前两个交易日小幅放量，但依然维持在近期低位水平，沪深两市昨日分别成交了2126.08亿元和3104.67亿元。

　　本周二市场再度出现大跌，除了外围市场动荡，以及节日将至资金无心恋战以外，更多的源于市场情绪依然十分谨慎。不过分析人士表示，上证综指1月跌幅已经创下历史最差纪录，估值也回落至市场的历史低位水平，安全边际已逐步显现，市场继续大幅下挫的空间十分有限。然而考虑到情绪的修复难以“一蹴而就”，近期盘面特征显示，资金的谨慎情绪依然较高，参与热情有限，因而市场的筑底过程也仍将持续。

　　无论从历史走势或者是估值水平来看，当前市场进一步下跌的空间已十分有限。据Wind资讯数据，截至昨日收盘，上证综指1月的跌幅已经达到了22.30%，为历史上A股1月的最大跌幅，并且创下了2008年10月以来的最大月跌幅的新高。而从估值角度来看，上证A股和沪深300的市净率（整体法）已分别降至1.6倍和1.5倍，接近历史低位水平，深圳A股3.6倍的估值也已经接近历史均值，市场的安全边际已经显现。此外，分析人士指出，历史上A股1月表现较强与央行投放足够流通性密切相关，而今年央行投放力度更是明显增大，实际规模超过降准，市场的资金环境明显改善。

　　不过另一方面，近期市场成交量能持续萎缩，地量频现，由此导致了盘中虽然屡次出现抵抗性反弹但都难以持续，盘中热点题材散乱且持续性较差，因而市场的可参与性很低。再加上两融余额的连续下降，以及资金持续呈现净流出状态，都显示出当前市场的谨慎情绪依然高企，从昨日市场的“突然”大跌也可见一斑。而在筹码充分换手、资金情绪未有效修复、盘中领涨龙头及持续性热点缺乏，以及成交量能持续低迷的情况下，市场也难以出现有质量的反弹过程，短期预计仍将维持震荡筑底的过程。

　　周二，沪指下跌6.42%，连续击穿2900点、2800点，创13个月以来新低。两市超千股跌停，不足百股上涨。分析人士表示，随着外围市场诸多不利因素消失，利好因素逐渐增多，A股市场大概率将震荡筑底，近期也需要高度关注市场流动性的变化。

　　昨日，沪深两市低开低走，沪指开盘迅速跌破2900点，盘中北斗导航概念一度上扬，但其他板块无上涨动力，两市维持低位震荡。午后两市再度走弱，1点45分过后，沪指跌幅扩大跌破2800点，盘中一度深探至2743.84点，创13个月以来新低。沪指受挫跌6.42%，创业板指跌近8%，中小盘个股出现集体跌停走势。

　　截至收盘，上证综指报2749.78点，跌幅6.42%，下跌188.73点，成交2126亿元；深证成指报9483.55点，跌幅6.96%，下跌708.98点，成交3105亿元；创业板指报1994.05点，跌幅7.63%。两市成交额合计5231亿元，较前一个交易日上升1002亿元。

　　值得注意的是，个股方面，临近尾盘道氏技术、天健集团、宝钛股份、光明乳业、太阳纸业均有拉升现象。道氏技术尾盘前2分钟，从大跌8.06%拉升至收盘跌3.39%。据当日龙虎榜显示，两机构合计净买入1980万元，占当日总成交比例5.23%；另一机构净卖出3940万元，占当日总成交比例10.4%。

　　多家公司大股东持股的质押比例较高，市场人士担心在股价下跌过程中或存在平仓风险。而昨日晚间金洲管道公告，公司接到第一大股东金洲集团通知，目前不存在平仓风险。停牌期间，金洲集团已通过自筹资金进行了补仓。公司股票1月27日复牌。分析人士还认为:减持规定有效防范大股东大规模减持冲击市场，也依法保障大股东转让股份的权利；同时发挥市场自我调节作用，稳定了市场预期。

　　昨日，投保基金公布的最新数据显示，上周（1月18日至22日），证券交易结算资金银证转账增加额为5741亿元，减少额为5669亿元，证券保证金净流入72亿元，结束了前一周小幅净流出的局面。上周证券保证金出现小幅净流入，但短期风险偏好依然被流动性担忧所压制。

　　展望后市，朱雀投资表示，短期内外围市场的反弹为A股提供了相对缓和的外部环境，未来A股可能大概率走出震荡筑底小幅反弹态势。该机构进一步指出，股票价格由筹码的供求决定，未来市场仍有待筹码的充分换手，风险偏好需要时间慢慢修复。

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺则认为，市场情绪恶化是近期A股下跌的主因，随着大股东减持压力释放、人民币汇率企稳、央行积极投放流动性，市场下行压力将有所缓解。但在缺乏利好催化的情况下，A股市场信心可能会继续受到全球风险偏好下降的抑制。

　　26日，A股市场午盘跳水，最终以千股跌停惨淡收盘。上证综指跌破2800点，报2749.79点，创去年6月市场调整以来新低；在2016年开年以来的17个交易日里，A股市场市值蒸发近15万亿元。

　　“A股市场仍处于去杠杆过程中。”25日，南方基金在上海举行的一场年度策略会上，有基金经理对《第一财经日报》称，2015年下半年以来A股市场中的杠杆资金占流通股比例从最高的7.2%大致降到了目前的3.4%，但这个比例并不低，远超美国和日本市场。

　　清杠杆火势蔓延，甚至烧到了公募基金。近日，宝盈基金旗下多款结构化打新专户产品因一定头寸的股票暴跌而引发清盘。公募基金向来是透明度、风控治理的“标杆”，但这一次也被卷入其中，后续清杠杆的冲击波到底有多大，成为悬在市场头顶的达摩克利斯之剑。

　　“从目前市场的表现来看，投资者买入意愿极为低迷或是导致近期市场持续下挫的主要原因。”上投摩根基金内部人士对本报称，2015年上半年和四季度，两轮牛市的大幅上涨造成了市场中结构化产品激增。然而在单边下跌的市场中，该类产品纷纷触及平仓线，平仓卖出，又导致市场承压下跌。如此恶性循环，导致指数也不断下行。在市场孱弱的情况下，买盘不足又导致一旦卖压出现，股指随即大幅下挫，这也是市场在纠正2015年大幅上涨后的结构错配。

　　刚刚翻红了两个交易日，26日的A股市场回归暴跌模式。当日，上证综指大挫6.42%，收报2749.79点，最低触及2743.84点，不仅创去年6月15日股市调整以来的新低，也刷新了2014年12月2日以来的新低，离最近一轮牛市启动前的点位近在咫尺。

　　“26日市场暴跌还是缘于市场对汇率和流动性收紧的担忧。”海富通基金投研团队在26日盘后发表看法称，2015年12月，美国加息后，新兴市场国家的汇率和资本市场都遭受巨大冲击，而中国在2015年10月“双降”之后，资本流出情况加剧。若要稳定汇率，降准降息就会受到影响。降息会缩小中美利差，加剧资本外流。对于降准，央行也明确表态，稳定汇率是首要任务，降准不利于汇率稳定。目前人民币贬值预期较强，由此造成市场对流动性收紧的担忧。此外，有观点称1月份外汇储备大幅减少也是造成26日市场暴跌的导火索。

　　值得注意的是，在2016年开年的17个交易日里，上证综指跌幅达到22.30%，市场回归熊市模式。实际上，全球一大批经济体都陷入了熊市格局中，这也引发了全球避险意识的回升。

　　贝莱德集团周一在公告中称，据其对约170家最大机构客户的调查，受访机构中的逾半数计划增配民间信贷和房地产资产。从全球看，投资者正撤离股市，约有33%的投资人打算减持股票头寸。

　　与此同时，国际投机势力做空势头凶猛。在近日的达沃斯论坛上，金融大鳄索罗斯大谈做空一切，甚至招致中国官媒抨击。有分析认为，在预期不明的情况下，市场避险情绪恐将继续上升。

　　外围市场的情况，让一些市场人士想到了上世纪90年代的亚洲金融危机。当时，美元强势正是一大诱因。在如今全球不景气的背景下，美元强势依旧，中国经济增速放缓则是新因素。

　　2015年，中国GDP同比增长6.9%，多年来首度“破7”。受经济减速等因素影响，人民币汇率也面临贬值压力，自2015年8月11日一次性贬值近2%以来，人民币对美元中间价汇率累计贬值幅度约为6%。

　　招商证券报告称，美国经济基本面改善催生了美联储收紧货币政策的预期，带来了明显的去美元杠杆现象。其他经济主体一个正常的选择是增加持有美元资产、减少美元负债。例如，中国境内银行的外汇贷存比从2013年5月高点时的131%显著下降至2015年12月的74%，境内外汇同比增速降至-18%。

　　“美元强势格局下，多数公司选择了还掉美元，持有美元现金或资产。”上海一家本地大型传媒集团内部人士对《第一财经日报》称，老百姓的举动则更为疯狂，“我们一个部门的人几乎都换了美元，而且是用足了5万美元的额度。”

　　在抢汇潮的带动下，人民币升值时代少有人问津的基金公司合格境内机构投资者（QDII）走俏一时。近日，境内几乎所有的基金公司都出现了QDII额度告急。在这种情况下，一部分资金选择出海，是需要关注的因素。

　　25日，沪深两市融资余额经过连续17个交易日下降后，跌至9775.38亿元左右。“破万亿很正常。”光大保德信专户理财部副总监高宏华此前对本报记者称，美国在大股灾时，杠杆率近乎为零，弱市不言底，杠杆率和融资余额还有下降空间。

　　最近几次大跌过后，第二个交易日开盘均会引发大幅下跌。正如一位浸淫A股市场多年的资深股民所言，尾盘暴跌后逼近清盘线的融资盘通常在第二天低开后被动平仓，形成杀跌效应。对A股投资者而言，27日若低开，融资盘的爆仓风险或将造成市场进一步下探。

　　经历了去年股市巨震的A股市场，尽管民间配资业务遭受重挫，基本处于偃旗息鼓的状态，但银行资金入市带来的杠杆效应仍不容小觑。

　　近日农行39亿票据“失踪”案震惊业内，但一些业内人士真正忧虑的是，整体银行资金的入市规模到底有多大。据央行数据，截至2015年末，金融机构的票据融资规模是4.58万亿元，占各项的5%。

　　据媒体援引杭州某票据中介人士的话称，真实的民间票据交易规模可能是央行数据的10倍以上，银行票据在票据中介手中可能层层快速倒手，传统的票据中介可能是赚票据贴现的差价，非法的做法则是套取资金放高利贷抑或进入股市。倘若如此，票据市场的清理和整顿对市场多少会有影响。

　　2016年在熔断机制的催化下，连续重挫的市场也引发了大量结构化产品的爆仓。近日，宝盈基金旗下新动力5号、6号以及慧声1号特定3款专户产品出现爆仓，另有多款专户产品逼仓线。一位宝盈爆仓专户持有人对本报记者称，母基金0.88元平仓线，但爆仓后的亏损却接近60%。

　　在业内人士看来，股市继续暴跌的话，后续还将引发一系列循环恶果。截至目前，多家上市公司股东股份质押已出现了爆仓风险。昨日，又有海虹控股、齐心集团、锡业股份、冠福股份4公司控股股东的质押股份接近或触及警戒线日起停牌。

　　而接下来，另一个风险地雷似乎在定向增发产品上。上海一家公募基金内部人士对本报记者称，风险主要在一年期定增结构化产品，由于期限短，投资者拿到的折价幅度较低，大跌背景下存在爆仓风险；三年期产品监管规定不允许结构化，投资者享受的价格也足够优惠，暂时未有爆仓风险。

　　A股昨日遭遇“黑色星期二”，沪指收盘暴跌6.42%，失守2800点整数关口，创出近12个月新低。市场回调也引致融资余额的连降，上市公司大股东的股权质押也面临平仓风险。不过，在市场恐慌蔓延之际，不少机构表示不同观点，德意志银行研究观点认为，中国股市估值极端悲观，已现上涨惊喜空间，无论是2008年10月的金融危机，2011年10月的欧洲主权债务危机，还是2013年6月中国银行同业信贷紧张时期，估值都不曾低到这个水平。

　　A股昨日遭遇“黑色星期二”，沪指低开低走，收盘暴跌6.42%，连续失守2900点与2800点两道整数关口，报2749.78点，创13个月以来新低。两市合计成交5230亿元，行业板块全线下跌。

　　对于市场下跌的原因，有分析认为四大利空导致A股重挫。首先是隔夜美股、原油再次大跌，外围市场仍动荡不安影响市场情绪；二是融余额连续十几个交易日下降刷新历史纪录，风险偏好资金的持续下降，截至1月25日的两融数据来看，两市融资余额9752.58亿元，按交易日来计算已经17连跌；三是新年来115家上市公司定增募资近1000亿，市场抽血压力不减；最后是春节将近各大行为主体均无心恋战，市场量能萎缩而无法延续反弹。

　　在失守2800点后，上市公司大股东的股权质押警钟再次响起。截至记者发稿，多家上市公司发布紧急停牌公告，其中海虹控股、齐心集团、锡业股份、冠福股份4公司控股股东质押股份接近或者触及警戒线日起停牌。

　　A股创出12个月以来的新低，部分个股也跌出了历史估值的低位。24个Wind二级行业板块中，能源板块PB目前已经刷新了2000点以来的历史低点，当前PB为1.1倍。此外，银行、多元金融、保险、电信等行业当前PB也正在无限接近历史最低水平，具体分别为0.9倍、1.9倍、1.8倍、1.6倍。

　　德意志银行股票策略师张佑良认为：“从H股市场上当前可怕的估值看来，我们认为市场已经在很大程度上消化了中国经济硬着陆和/或人民币大幅度贬值的可能性。”他指出，估值之低令人吃惊。不计美国存托凭证，则摩根士丹利中国十二月期前瞻市净率只在1左右，也就是说，投资者为企业股票开出的价格只基本相当于企业资产价值的总和。

　　事实上，无论是2008年10月金融危机、2011年10月欧洲主权债务危机还是2013年6月中国银行同业信贷紧张时期，估值都不曾低到这水平。德银方面认为，“在我们看来，经济短期内硬着陆的可能性不大，考虑到当前行情是隐含了极为悲观的市场预期，我们认为有可能发生令人惊喜的涨势。”

　　中央总、国家主席、主席、中央财经领导小组组长习1月26日下午主持召开中央财经领导小组第十二次会议，研究供给侧结构性改革方案、长江经济带发展规划、森林生态安全工作。习发表重要讲话强调，供给侧结构性改革的根本目的是提高社会生产力水平，落实好以人民为中心的发展思想。要在适度扩大总需求的同时，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，从生产领域加强优质供给，减少无效供给，扩大有效供给，提高供给结构适应性和灵活性，提高全要素生产率，使供给体系更好适应需求结构变化。

　　近日，煤炭、钢铁、有色资源、石油行业表现不错，供给侧股票的持续活跃在于政策面推动，高层已经反复强调进一步化解钢铁煤炭行业过剩产能的措施，促进企业脱困和产业升级。

　　黑色星期二，“千股跌停”再现，更摧毁市场信心的是，沪指毫不留情击穿前期2850点的阶段性救市底部。

　　在市场恐慌抛售中，个股可谓泥沙俱下，不管是前期抗跌大涨的各类“妖股”、供给侧板块，还是个股连续涨停比比皆是的次新股板块，亦或者是低估值、低股价的代表个股，无一不笼罩在大盘破位下跌阴影之下。面对如此境况，以前市场中最活跃的资金，如私募、融资客及炒新资金等，也主动或撤出“战场”，如此糟糕的情况将把市场引向何方？

　　在流动性缺失、融资客做多动力不足和美联储议息会议等因素影响下，昨日沪深两市再度遭遇大幅度下跌，沪指毫不留情击穿前期2850点的阶段性救市底部，报收于2749.79点，“千股跌停”再度上演。

　　记者注意到，在昨日的恐慌抛售中，前期抗跌大涨的各类“妖股”、供给侧板块也随大势而倒下，低估值银行股也是大面积下砸。1月尚未结束，A股大盘指数的1月月线月，向下画出更沉重的一笔。

　　1月26日又将被市场记住，在1月25日刚收出第2根小阳线点这一阶段性救市底部再一次打穿。深成指昨日下跌6.96%，报收于9483.55点，虽没有跌穿前期的9259.65点阶段低点，但已不远。中小板指数和创业板指数分别大跌6.75%和7.63%，同样在月K线图上画出了难看的一笔。

　　经过昨日大跌后，沪指本月的累计跌幅已达22.3%，创出2008年11月以来的月线%的历史最大跌幅已相差不远；深成指方面，本月尚未结束月线%，更是极度逼近该指数的历史跌幅记录25.15%（1991年8月）；沪深300指数本月累计跌幅达21.19%，跌幅超过2015年6月、7月和8月；中小板指数和创业板指数1月以来的累计跌幅分别为24.89%和26.53%，比去2015年任何一个月都跌得“痛”。

　　值得注意的是，昨日午后的加速下跌过程中，沪深两市成交额明显有所放量，两者全天的成交额分别为2126亿元和3105亿元，分别环比增长了12.96%和11.99%，这个时候无论是卖方还是买方，心情无疑是沉重的。

　　个股方面，昨日千股跌停的“盛况”再度上演，两市仅9只个股涨停、51只个股上涨，下跌股票达2505只，如果投资者昨日入场买票的线%。《每日经济新闻》记者注意到，昨日大面积的大跌，与估值的高低、股价的高低都没有关系，被爆炒的高价股、高估值股在跌，被市场一度“忘记”的低价股、低估值股同样也在跌，因此“2元股”昨日再度大量出现。

　　比如动态PE为31倍的京东方A，昨日大幅下挫8.95%，以2.34元报收，为两市最低价股。15倍PE的中弘股份，估值和股价都不高，但昨日同样大幅下挫8.91%，报收于2.76元。长期抗跌的农业银行，动态PE只有4.7倍，前日收盘价还在3.1元，昨日大跌4.84%后再度加盟“2元俱乐部”，报收于2.95元。截至昨日收盘，“2元俱乐部”成员增加到17个，另外还有近10只股票的股价靠近3元这一整数关口。

　　至于高估值股、高价股方面，次新股的陨落较为明显，另外前期聚集人气的“妖股”也陷入补跌状态。据盘面显示，接连6连阳的洛阳玻璃昨日大幅下跌8.35%，中毅达直接跌停，截至收盘跌停板上的封单达779.38万股；前期颇为抗跌的亿帆鑫富、财信发展等个股，昨日也是惨淡收场。前期非常强势的钢铁、煤炭板块也难敌倾覆而下的大盘。

　　海通证券姜超认为，短期资金需求大增和中期资金供给减少“共振”，春节取现、境外行在境内人民币存放缴准、转债打新、外汇占款下滑、财政存款投放减少和企业缴税等都加剧了资金面的紧张局面。

　　此外，也有市场分析认为存量资金撤退导致大跌，最强烈的表现就在于沪深两市融资余额出现历史纪录的环比十七连降，融资客在大量偿还的同时，缺乏动力融入做多。私募的清盘压力也可能是昨日午后下跌放量的原因之一，同时外围市场杀跌、美联储议息会议和经济数据压力等因素共同压制着市场。

　　私募大佬、深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌昨日在微博中表示，A股市场从估值来说还是偏高，虽然政府采取了许多措施，但难以改变的大方向是去泡沫。去泡沫比去杠杆的过程更残酷，也许目前最佳的做法之一是休养生息，以待转机。

　　南方基金首席分析师杨德龙则认为，目前投资者恐慌情绪加剧，大盘进入加速探底状态，但沪指已经在底部区域，不必过度悲观，且其认为短期内可能会有超跌反弹出现。另外，瑞银方面称，在缺乏利好催化的情况下，A股市场信心可能会继续受到全球风险偏好下降的抑制。但部分成长股的估值水平已具备一定吸引力，建议投资者在震荡中进行选择性布局。

　　天气遭遇寒潮，A股也遭遇“寒潮”。周二早盘，沪深两市大幅低开逾1%，之后持续横向整理，11时后开始跳水至中午收盘；午后股指继续走低并引发再次跳水，沪指创出新低至2743点，终盘几乎以全日次低点报收；创业板领跌两市，暴跌超过原“熔断点”。

　　盘面上，两市1087只非ST股票跌停，上涨的个股仅仅54只，涨停的个股仅仅9只，资金仍疯狂流出达621亿之巨。

　　截止昨日收盘，沪指收报2749.79点，下跌6.42%，跌幅为1月7日以来最大，成交额2126.1亿元。深成指收报9483.55点，下跌6.96%，成交额3104.7亿元。创业板收报1994.05点，下跌7.63%，成交额817.7亿元。

　　面对市场走势，投资者有诸多疑问。首先，大盘为什么选择向下破位？主要有内因和外因两个方面：对内因来说，A股下跌本质上还是挤泡沫，也就是说，虽然相对于前期风险得到较大释放，但A股市场从估值来说还是偏高。

　　当然，跌多了肯定有反弹。如今年1月14日之后出现短期的缓冲行情，不过这种行情没有集中性的板块合力，反弹力度并不大，没能改变市场原有的调整趋势，技术图形上看大盘并未脱离下降通道，且市场仍属存量资金博弈，量能无法有效实现突破。从外因来看，人民币近日遭遇大幅波动，香港股市及汇市遭遇国际资本巨鳄的连续做空，负面影响也会互相传导；尤其是刚刚反弹的油价再度暴跌，将欧美市场近期的反弹扼杀在摇篮里，隔夜美股标普、道指、纳指再现下跌。加之，美联储今晚召开议息会议，都对全球股市走势施压。

　　值得指出的是，在上周两次考验2850点反弹无力后，昨日终于被空头一根巨阴砸穿“股灾底”，而此关键点位无疑是多方心理防线，其有效被空头击穿直接引发了市场多杀多现象，从而加速了板块和个股大幅杀跌的力度。

　　其次，市场再次暴跌是不是机会已经来临？没错，机会是跌出来的。但是，趋势的力量是强大的，市场既然已经选择向下就要顺势而为，就不建议急于抄底，等市场底走出来再说，因为在趋势的作用下，任何的判断都会变得苍白无力。

　　投资者必须重视，指数一旦跌破2850点，必然有大规模抛售出现，这些抛售源自杠杆资金平仓，也包括大批净值在0.8下方的私募资金。随着2016年开年以来A股展开新一轮调整，沪深两市较2015年12月最高收盘价已跌去20%，上市公司大股东增持的股份也出现了大面积亏损，部分通过杠杆资金增持的股份已经出现“强平”风险。在有杠杆的底部区域，是非常黑暗的。

　　更令人担心的还是票据资金进入股市。由于票据融资期限较短，投资资产流动性通常较强。一旦银行全面收紧了票据融资，可能会给股市带来蝴蝶效应。在此情景下，相关违规资金就可能及早平仓脱身或提前卖出相关资产，以收回现金，确保票据融资资金链不断。因此，股市、债市可能面临短期资金外流。

　　第三，关注量能新变化。周二，两市合计成交5231亿元，比周一成交4229.03亿元，放大千亿元。在破位之前，需要担心的是持续缩量，跌也缩量，涨也无量。而现在破位之后，希望是缩量再缩量，直至得无可跌。

　　为什么呢？市场跌破前期低点2850点之后，导致短期恐慌盘的出逃，成交量出现明显放大，表明筹码松动。拿沪市来说，上周沪市成交量1640亿，创出除了1月7日熔断交易带来的“地量”后的新低，也是熔断交易暂停后1月18日创下1736亿地量的新低。可是，这还不是绝对地量水平，再往前回看，绝对地量应该回归到2014年杠杆牛启动时沪市700亿左右的水平。相对较低的成交量，往往是空头力量慢慢衰竭的象征，也是主力慢慢横盘的建仓过程。

　　此外，后市仍将面临诸多不确定因素，如汇率波动、美联储加息、产能出清、去杠杆风险等，加上我国的市场成熟的机构投资者较少，市场很容易受到情绪的非理性因素影响，预计未来将持续陷入弱势震荡与探底过程之中。

　　我们在2015年11月中旬《做好调仓准备》报告中首次提示市场风险，在12月报告《防御为上》中再次提示风险。进入2016年，经历了开年连续大跌后，在综合分析影响市场的因素后，我们于1月19日做出市场判断——由悲观转为中性。市场再次恐慌，大幅下跌，我们判断近期没有新的利空因素出现，市场如此反应是情绪的集中宣泄，且反应过度，不必过度悲观，维持中性判断，原因如下：

　　近期影响市场的首要因素当属外部因素，市场已经有所反应。外部因素还是围绕美联储加息在继续发酵。一是就美国自身而言，加息对美国的利弊并未达成一致预期，加息对美国经济造成新的冲击这种担心存在，尚没有信号说明会导致崩盘。二是美联储加息对新兴市场造成的负面影响，新兴经济崩盘导致全球资本市场体系动荡的担心从未停止，和90年代相比，概率是较低的。三是对美联储加息导致中国外汇市场的变化，从而引发资金外流严重的担心，尤其是今天担心一月份外储备，该因素看，由于12月份有额度问题 ，很多企业在年初集中兑现，造成冲击，后续会好转。近期市场的波动对上述因素已经有所反应，目前为止并没有出现新的外部因素冲击。

　　第二个因素是国内的流动性层面的紧张，解除在即。这几天国内票据贴现利率飙升，前期的票据风险也开始集中爆发，导致流动性资金紧张。据我们了解，无论是央行、国有行还是地方行都早已着手处理这些问题，票据的风险多集中在城商行、村镇行等小型商行，大行风险如农行事件尚属个别情况，风险总体可控。在采取些措施后，后面不会看到流动性的继续紧张，比如票据贴现已经开始往下走。

　　第三个因素是对国内货币政策的担心，会被纠正。央行层面的表态，加以降准预期的落空，市场担心继续宽松的货币环境会发生转向。我们认为这近期央行的种种行为表明其对经济形势及汇率的判断有一定偏差，将会被证明是错误的，伴随经济的持续疲软，贬值压力的持续，央行的决策会逐步回归正常路径，维持宽松方向，央行认错之时，市场反弹之日。

　　【内容】甘肃日报1月25日报道，甘肃省政府制定出台《中国制造2025甘肃行动纲要》，打造甘肃省制造业升级版。1月22日，应约同德国总理默克尔通电话时表示，加强各领域务实合作，特别是推动“中国制造2025”同德国“工业4.0”对接取得扎实成果。在高层推动、各地政策陆续出台的背景下，中国制造2025有望迎来投资机会。

　　【内容】25日晚间，中材集团、中国建材集团旗下多家上市公司发布公告，表示两集团正在筹划战略重组事宜。近期召开的各省纷纷把国企改革做为今年工作重点，央企和地方国资委负责人会议也明确提出，今年将加快推进股权多元化改革。

　　【标的】中建材系5家A股：北新建材、中国巨石、瑞泰科技、方兴科技、洛阳玻璃；中材集团系7家A股：祁连山、宁夏建材、天山股份、中材科技、中材国际、中材节能、国统股份，港股中材股份。

　　【内容】民政部1月25日举行例行新闻发布会，民政部规划财务司司长冯亚平介绍，做好十三五社会养老服务体系等规划，并确立了每千名老年人口拥有养老床位数35-40张，中护理型床位比例不低于30%等16个发展指标。

　　【内容】工信部网站显示，1月29日工信部将召集发改委、、财政部等部委以及6大稀土企业集团、重点稀土企业等开展稀土行业座谈会。会上将总结2015年工作，研究确定十三五发展思路和目标任务，部署2016年主要任务和重点工作。

　　【内容】国内老牌VR科技公司黑晶打造的Pangolin穿山甲VR虚拟现实主题公园即将落户北京！近期，美国“The VOID”、澳洲“Zero LatenCy”两大虚拟现实主题乐园让许多爱好者兴奋至极，门票据说都已经预约到明年2月！在如此巨大的商机面前，国内VR主题公园有望进一步激发市场对相关概念股的热情。

　　昨天A股又是悲惨的一天。上证指数下跌6.42%，跌破了去年8月的低点；创业板指数也下跌7.43%.两市成交约5200亿，比昨天有所放大，显示可能已经有部分恐慌性抛盘。

　　中金王汉峰表示，并未听到特别新的导致市场下跌的原因。王汉峰称，由于A股投资者散户较多、追涨杀跌的趋势明显，昨天的破位下跌可能导致在短期可能还有杀跌的动能。

　　（1）下跌的原因。市场在此位置并未出现预期的那样的短线反弹，反应出市场目前的弱势。具体到昨天，我们并未听到特别新的导致市场下跌的原因。考虑到上周五美国市场强劲反弹，昨天A股市场的反弹幅度弱于预期。而昨夜美国市场的表现则令人失望，可能导致昨天A股承受压力。从消息面上看，昨天国内媒体整体也偏负面，包括农行票据案件的发酵、“海外势力做空中国”、外汇储备面临下降压力等等。

　　（2）仓位不低导致逢反弹即减仓。根据公募基金发布的2015年四季度报告，我们昨天发表了分析报告，显示公募基金由于对2016年年初的行情偏乐观而整体维持了较高的仓位，对中小市值个股的配置较高。而年初至今的急跌使得很多基金管理人来不及减仓。在目前市场预期普遍悲观的情况下，可能有较多基金管理人有借助市场反弹而调整持仓的想法。这种想法也可能导致了市场在急跌较大幅度之后，暂时还未出现像样的反弹。市场调整至目前点位，之前我们提示过的股权质押的风险、部分有清盘线的私募清盘的风险，以及融资融券的风险，可能都在继续显现。

　　（3）主要担心依然包括汇率与增长。尽管人民币汇率暂时稳定，但汇率的担心依然是中期之内值得高度关注的领域。2014年三季度以来中国外汇储备迅速下降，近期平均每月下降约1000亿美元，而且截止2015年年底已经降至3.3万亿美元。市场可能担心照此速度下去，很快外汇储备将下降至3万亿这一重要的心理关口。而增长方面，供给侧改革的措施，在短期内对增长也会造成负面的影响。这些都构成市场担心的因素。往未来来看，可能需要看到更加明晰和坚决的汇率应对策略、市场沟通、政策应对以及改革进展才能扭转这些相对比较悲观的预期。

　　（4）静待转机。由于A股投资者散户较多、追涨杀跌的趋势明显，昨天的破位下跌可能导致在短期可能还有杀跌的动能。我们在上周一的报告中谈到，估值一般在A股难以提供强支撑，况且目前A股估值整体还说不上便宜，部分中小市值个股的估值还依然高企。在这种情况下，市场可能需要等待边际的外在变化因素来扭转A股的趋势。稍显安慰的是，下跌提供了以更便宜的价格买入高质量个股的机会，且随着市场的快速回调，A股的一些综合估值指标也在较快地接近历史上的底部对应的水平，包括市值/GDP等指标。

　　每次A股暴跌，都会为中国股民财富的巨额毁灭感到心痛，今年我们没有能力预言行情反转，但还是想再写一碗心灵鸡汤，抚慰大家受伤的心灵！

　　上证指数今天再次暴跌，而且直接跌破了2800点，终于有效突破了去年8月末2850的阶段性低点。有人总结从去年股灾到现在一共暴跌了26次，能活下来都是奇迹！中国股民绝对是最具乐观主义精神的无产阶级，大家纷纷变身段子手，一边欢呼终于活捉了大校的“婴儿底”，而且还搬出了套牢者的自我修养来自我安慰：“炒股为什么要赚钱，你打麻将是为了赢钱还是本来就喜欢打麻将呢？”

　　在过去的几年，几乎每年的春节期间都会出现一波像样的股市行情，大家习惯称之为“春季行情”，由于每年都会来，大家逐渐养成了习惯。于是乎，虽然大家都知道在经历了几年大牛市之后，16年赚钱不容易、应该降低预期，但是又觉得既然16年没得做，那么吃饭行情肯定不能错过，而且想的也很好，到时候万一吃不到、想跑肯定来得及，因而在年初的时候公募想得是趁年初赚钱抢占排名，私募想的是年初赚点钱积累绝对收益，大家仓位都不低。但是谁也没有想到，开市第一天就遭遇了熔断，直接就休市了，没有了交易，大家想跑也跑不掉了。

　　所以这说明做投资是很不容易的，即便是想对了，但是也未必能做对，因为心存侥幸，结果万劫不复，好多人跟我说如果上天再给一次机会，绝对会先跑出来再说，问题是如果大家都这么想，谁还能跑出来呢？

　　如果再仔细琢磨一下“春季行情”，你会发现这个现象其实不符合常识，春天的股市和夏天的股市又有什么不一样，凭什么春天就一定能赚钱呢？如果每年春季都有行情，那岂不是股市到了春天就变成了提款机，每到春天天上就开始掉馅饼，这个世界上有这么好的事吗？

　　到现在我们去路演，大家都还对春季行情念念不忘，指望着靠春季行情解套，春季行情还会有吗？我也不知道，我只能说今年是一个巨大的教训，告诉我们资本市场里面没有按照时间来发钱的好事！

　　还记得去年有一个特别有名的理论叫做“钱多资产荒”，大家一听都觉得非常有道理，钱的确很多啊，银行理财、保险那边的钱源源不断进来，大妈的钱也源源不断进股市，大家感觉钱真的很多啊，相比之下确实能买的金融资产不多啊，所以似乎所有的金融资产都该涨，所以应该买好了资产守株待兔，结果大家买了股票以后，今年发现找不到接盘侠了，不知道那么多钱到哪里去了！

　　问题在于，“钱多”这个概念是有问题的，衡量钱的多少有两个指标，一个是数量指标，例如货币总量；另一个是价格指标，就是利率。大家讲“钱多”的时候潜台词是钱的数量很多，这个是没问题的，中国的广义货币M2超过一百万亿了。但是和去年比，钱的价格发生了巨大的变化，15年的时候利率天天降，但是16年利率降不动了、被汇率牵制了，所以从利率来看其实16年的钱没有变得更多。

　　而随着经济的发展，钱的价格逐渐会比数量要重要得多，比如在美国，大家根本没人关心有多少货币M2，而只关心美联储加不加息，也就是关心美国的利率变化。

　　由此可见，“钱多”是个伪命题，因为没有考虑到价格变化。事实上，利率变化才是这一水牛的核心变量，14年11月央行降低存款利率，所以大妈都知道钱放在银行不值钱了，所以开始了拼命储蓄搬家，15年的大牛市背后也是不断降准降息，7月央行放水停顿一下就出现了股灾，而这一次也是从11月开始央行不再降息降准，所以利率就很难再下降，钱就没那么多了！

　　从大妈的角度来换位思考，在14年开始降息的时候，大家不知道存款利率会降到多少，感觉一路降到零都有可能，所以赶紧跑到资本市场避险，一窝蜂过来自然什么都涨了。但是现在存款利率不再往下降了，1年期定存利率目前还有1.5%，上浮30%通常还有2%左右，银行理财利率就更高了，但是用2%的利率去量一下资本市场，你会发现“资产荒”只是部分成立的，因为无论是股息率超过2%、而且盈利让人放心的蓝筹股，还是估值在50倍pe以下、隐含回报率超过2%、拥有稳定高速内生增长的成长股，数量并不是那么多。

　　也就是说，“资产荒”也是个伪命题，高股息的稳定蓝筹和低估值的内生成长股是稀缺的，但并不是所有的资产都是稀缺的，所以只存在“优质资产荒”，而不存在“资产荒”，我们要投资的是“中国好资产”，而不是所有资产都会涨。

　　回到14年年初，对于这一轮牛市的启动，资本市场就存在着巨大的争议，当时大家的很大的一个顾虑在于经济不好，所以觉得涨不起来。结果后来各种理论横空出世，包括改革牛、杠杆牛、大水牛都出来了，而且事实胜于雄辩，过去两年经济确实一直都不好，而且企业盈利也没有改善，但是大牛市就是出现了，而且还一度涨到了5000点，所以看多的获全胜，赚的盆满钵满，而看空的人已经被市场无情的淘汰出局了。

　　我们曾经打过一个非常简单的比喻，在股市里面主要赚三种钱，分别是公司的钱、对应的是企业盈利，“韭菜”的钱、对应的是风险偏好，央行的钱、对应的是利率变化。

　　由于经济始终没有起色，因而这一轮牛市从头到尾都和盈利没有太大的关系，不仅主板的上市公司最近两年的盈利几乎零增长，即便是盈利增速最好的创业板，最近3年的累积盈利增速也只有70%，而且其中的很大一部分是通过并购实现的，真正的内生增速更少，完全不能解释最近3年接近200%的涨幅。

　　所以答案其实很明显，这一轮牛市，大家赚的是“韭菜”的钱，赚的是央行放水的钱，唯独没有赚公司盈利的钱。

　　所以这一轮牛市的研究方法，也和以往有着本质的区别。以往大家专心研究公司，研究企业盈利。这一家喜欢研究风，因为风来了猪也会飞起来。

　　为什么央行突然不放水了呢？很多人还不敢相信，还不适应，还期待着央行周末再来个降息、降准，给大家来个大解放。殊不知上周五的央行流动性座谈会里面已经讲得很明白了，连降准都不想了，所以降息就更别指望了，为什么会这样呢？央行讲的很直接，是因为汇率出了问题，去年10月的双降，加大了资本流出和汇率贬值的压力。

　　其实这个道理也非常简单，如果说过去两年的股市、房市上涨，都是赚的央行放水的钱，那其实就是钱不值钱了，所以汇率就会有贬值压力，因为从货币的绝对数量比较而言，中国的广义货币M2已经接近美国的两倍了。

　　为什么有一句名言叫“乱世买黄金”？因为黄金很难生产，从长期看在货币里面黄金才是最保值的，黄金对美元的价格在过去的100年涨了接近100倍，只不过大家拿美元可以投资在美元资产上，所以考虑利息以后黄金就比不过美元资产了。但是如果不考虑利息的话，绝对是黄金为王，所以大家不一定非要换美金，还可以换黄金，既保值又保量而且还不会给政府添乱，因为如果大家都去换了美金而人民币出了问题、其实谁也跑不掉。

　　因此，如果央行要守住汇率这条绝对的生命线，那就不会再多放水了，我们15年的M2增速是13.3%，已经远超7%的实体经济增长需要了，只有控制住了货币增速，这样我们的人民币才会更值钱。

　　过去3年，公募股票基金的平均回报率接近30%，过去的2015年，虽然中间经历了股灾，但是无论是大的上证指数、还是小的创业板指数，都有明显上涨，所以在A股做基本都还是赚钱的，基本人人都是股神，好像金融是个炼金术一样，可以创造巨大的财富。

　　这个问题好像很愚蠢，但是却是有答案的。如果大家回顾一下历史，可以发现美国过去100年的股市涨幅每年平均6%，和GDP增速一模一样，日本股市过去20年没涨，因为经济20年没增长。

　　这其实告诉我们一个基本的道理，金融依附于实体，金融不创造额外的价值。因此靠放水得到的金融牛市，本身是有泡沫的，我们在14年11月点评这一轮行情启动时的报告题目是《金融泡沫大时代》，因为感觉钱多了股市会涨，但是经济不好，所以是个泡沫时代，不幸一语中的。

　　现在市场经常暴跌，大家都如同惊弓之鸟，不知道明天的希望在哪里。其实答案也摆在那里，希望就在实体经济上。

　　我们过去两年确实走了弯路，因为大家都想走捷径，幻想着把金融市场搞好了，实体经济就成功转型了，所以大家把经济本身都忘记了，沉浸在金融市场的虚拟繁荣之中。

　　但无论是股灾的发生，还有雾霾的持续，告诉我们实体经济并没有好转，所以金融繁荣缺乏根基，而且持续的放水好比长期吃药，虽然能够稳住病情，但是并不能恢复健康。

　　而16年政府明确提出来供给侧改革，其实就是和以往需求侧的放水分道扬镳，不再放水去刺激泡沫，而是实实在在改革供给，治病救人。而只有真正去化了过剩产能，实体经济盈利才有改善的希望。而在资本市场上，只有注册制真正实施，增加新兴行业的供给，才能抑制这些行业的估值泡沫，那些靠讲故事骗人的公司就会难以为继，才会给二级市场的投资留下真正盈利的空间。

　　也就是说，未来如果希望避免股市的暴涨暴跌，出现可以持续的牛市，一定是以经济的好转为根基，以资本市场新股定价泡沫的消失为前提，这样大家才能持续持续赚到公司盈利的钱，而这也是美国牛市长期创新高的根本道理。

　　所以供给侧改革的实施虽然会带来短期阵痛，因为相当于给病人停药了，肯定会有各种不适反应，但从长期看这是经济好转的华山一条路，而且我们相信只要坚持到底，熬过了阵痛期之后会迎来灿烈的明天。

　　所以既然风停了，那就忘了风吧，未来要关注公司本身，寻找能在去产能过程中存活的公司，以及真正具有内生成长的中国好公司，这里面一定会出现中国资本市场未来的漂亮50，也是大家下一轮财富增值的希望所在。