5月以来投资者情绪明显好转，市场呈现超跌反弹的态势，但从中期看，疫情的不确定性仍存，疫情防控和经济面见底依然面临较多的不确定性，加上政策力度低于预期，连续反弹后资金落袋为安。市场短期处于震荡筑底的过程中，预计底部震荡运行等待基本面情况的明朗是主要运行特征；超跌反弹后关注焦点将从情绪改善转向经济基本面的逻辑，建议坚守长期理念，在震荡中不必追涨杀跌，选择优质的产品逐步增加配置。

　　周二市场单边下行，跌幅较大，沪深300指数跌幅超过2%，中证1000大跌4.13%，上证指数跌穿3100点。两市成交金额明显放大，呈现放量下跌的格局，北向资金净流出95亿元。

　　短线快速的上涨是市场调整的原因之一。4月27日以来，市场超跌反弹幅度较大，尤其是跌幅较大指数如中证1000反弹已经超过了22%，中证500指数也反弹超过了15%，短线积累了大量的获利筹码，周二跌幅最大的指数恰恰也是涨幅最大的中证1000和中证500。从逻辑上看，反弹主要反映的是基本面边际的变化和投资者情绪的变化，5月份以来，随着疫情的初步控制以及复工复产的展开，投资者情绪明显好转，推动了市场反弹；但是从中期看，疫情的不确定性依然存在，更为重要的是未来疫情防控和经济面见底依然面临较多的不确定性。

　　政策力度低于预期，连续反弹后资金落袋为安。虽然消息面稳增长政策继续加码，5月23日国务院常务会议提出 6 方面 33 项内容，聚焦稳增长落实的具体措施，政策继续加码，但市场对一揽子政策的解读并不积极，政策力度低于预期；同时我们也注意到，文件中对通胀的关注，保民生中提及“视情况及时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制”。

　　短期看，市场处于震荡筑底的过程中，超跌反弹后，市场关注的焦点从情绪改善转向经济基本面的逻辑，市场运行的主要矛盾仍有待解决，预计底部震荡运行等待基本面情况的明朗是市场未来的主要运行特征。

　　从盈利水平与市场底的关系看，历史上基本处于同步状态，2008年先于市场底先于盈利底，2012年市场底滞后于盈利底，2016、2018市场底与盈利底基本同步。目前看市场普遍预期盈利底在二季度，三季度盈利保持低增长；以此为依据，从时间上看市场底或落在二季度。

　　从估值水平看，经过前期的大幅下跌，市场估值水平已经接近了历史底部区域，长期看未来市场赔率逐步提升，获得正收益的概率大大增加；即使短线出现调整，投资者也不必过于纠结于短线的波动，我们建议投资者坚持长期理念，在震荡中不必追涨杀跌，选择优质的产品逐步增加配置。