413国常会对降准进行“预告”后央行快速反应，4月15日盘后宣布实施全面降准0.25个百分点，释放资金约5300亿；短期疫情冲击下，经济增长和就业压力加大，后续政策宽松仍有空间。对A股而言，降准对市场情绪有提振，政策底再度确认，目前仍处政策底向市场底演进阶段。对债市来说，降准降息政策博弈将暂告一段落，经济基本面仍利好债市，短期内利率或仍低位震荡。

　　4月13日，总理召开国务院常务会议，会上指出，“适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本”。央行对国常会的降准“预告”快速反应，于4月15日宣布决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。

　　本次降准快速落地，整体并未超市场预期。首先，时间安排未超预期。当前主要矛盾是疫情冲击，目前吉林疫情已经出现积极变化，上海疫情的拐点还不明确。短期疫情冲击、房地产下行导致实现全年经济增长目标的难度大增，加上3-4月是开工旺季和信贷投放高点，流动性消耗加大，所以4月是之前市场预期的降准关键窗口。其次，降准力度基本符合预期。本次为全面降准，降准幅度为0.25个百分点，可释放长期资金约5300亿元。

　　虽然3月份的社融和信贷数据均超预期，但主要还是依赖政府融资、企业短贷等，居民端和企业中长端仍没有明显起色。3月份PMI及高频数据来看，消费、房地产投资均有较大下滑态势，叠加上海疫情超出预期，经济下行的不确定性在提升。因此，3月下旬以来国常会连续释放政策信号，进一步强化稳增长预期。

　　政策方面预计后续财政政策将着力缓解受疫情冲击严重行业的负面影响和兜底就业保障。降准之后，货币政策将继续通过“优结构”和“增总量”，加大对实体的支持。工具选择上预计更加注重结构性货币政策，包括再（比如新设的科技创新和普惠养老再）、结构性（保障性住房、重点基建和中长期制造业）等。

　　另外，413国常会提出“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率”，拨备率降低一方面使银行增加放贷额度，对于支持小微企业信贷具有重要意义，另一方面，释放的利润可用于补充商业银行资本金，缓解信贷投放的资本约束。

　　回顾历史降准后的权益市场表现，历次降准落地后一周上涨概率较高，创业板指与沪深300上涨概率均达六成；降准当时具有成长性、高景气的板块涨幅靠前或具有抗跌性，家用电器、食品饮料、电气设备、TMT、国防军工等板块在降准后短期涨幅靠前。当前权益市场仍处于从政策底向市场底演进的过程中，本次降准有助于市场情绪的恢复，减缓市场的下跌斜率，但也应认识到，降准与A股涨跌并无直接联系，震荡格局仍是近期权益市场的主要特征，市场环境面临的不确定性需要时间消化。配置上，我们维持此前观点：一是受政策边际改善的房地产产业链和金融，二是困境反转的社会服务行业，三是受益于“传统稳增长”+“供需缺口”的周期板块中的资源和材料。

　　受疫情影响，经济下行压力增大，市场预期政策端将持续发力稳经济，近期债市的交易重点也是经济基本面和政策力度，美债利率上行虽有扰动但不改债市主要逻辑，利率整体呈低位震荡。降准落地，叠加MLF利率降息落空，市场对货币政策的博弈将告一段落，但经济下行压力仍大，经济基本面仍对债市有利，并且降准后2-3周资金面仍将维持宽松水平，利率大幅调整概率不大，短期或仍维持低位震荡格局。