时间过得线 月份国庆长假之后交易日较少，似乎就过得更快。这个月上证收绿，深证翻红，沪深300 小幅上涨，整体状况比上个月好了不少。整个月来看，市场主要有两条主线。

　　第一，国庆节之后大周期板块逐渐趋稳，前期市场大幅震荡回调的悲观情绪得到改善。正如我在上个月回顾与展望中判断的那样，这波回调过程中有不少被错杀，特别是与新能源、新材料紧密相关的部分化工板块，震荡的悲观情绪回稳之后很快就得到补涨，有的还创了新高。而部分传统资源能源行业如黑色、有色，补涨的难度偏大，是否已经周期见顶需要引起关注。

　　第二，三季报密集公布期市场情绪偏于谨慎，无论是周期类还是消费类都如此。相对而言，大周期板块对三季报的敏感度较低，即便业绩大幅攀升，最多也是一日游。即便业绩仍然靓丽，只要略逊于预期，就会显著补跌。毕竟业绩见顶之时就是周期见顶之日，后续业绩能否继续创新高并进一步推升股价存在不确定性。等后续业绩确定了还能持续创新高，有可能有的周期板块还能继续high 。大消费板块对季报的敏感度就较高，表现出一副防守的姿势。当季报公布后业绩表现出恢复迹象，也很难形成趋势性攻势。市场仍然难以从周期向消费切换，毕竟近期疫情点状散发，终端零售消费数据表现并不乐观。

　　2021 年只剩下两个月，今年A 股的年线是否能够延续阳线，就看最后两个月了。如果年线维持阳线，则会出现三连阳，这是A 股历史上的第一次。即便今年能收阳线，但可能也就是小阳，预计未来两个月很难出现股指大涨的情况。原因很简单，当前PPI 已经很高，菜价上涨导致四季度CPI 也存在上行趋势，这将制约货币政策空间。物价上行预期下不可能放水刺激经济，缺乏足够的流动性抬升股价。更何况今年大量新股在科创板上市，并且北交所开业，对市场资金有较强的分流效应。受此影响，处于低位的大金融、大蓝筹恐怕在年内很难形成趋势性上涨，即便时常出现短期上冲，也必定会乏力。

　　对于后市的机会，目前来看可以有攻、防两条思路策略。两条策略路线都可能有不错的收益预期，在未来一段时间很难确定进攻更好还是防守更佳。

　　思路一，进攻路线。跟着大的方向走，也就是碳达峰、碳中和背景下的新能源、新材料领域。除了已经涨得较高的新能源车、锂电池等热门题材以外，可以朝着纵向、横向拓展。纵向主要指产业链上下游，例如新能源上游的化工新材料领域，比较典型的是磷化工、电池隔膜等。横向就是与确定性强的新兴行业密切相关的行业，如水电、风电、光能、核能等相关的产业，比较典型的是储能产业，有望成为新的一条庞大的产业链。相关板块不少标的已经有较大涨幅，但仍有不少有待市场挖掘。即便已经有过大涨的标的，目前来看估值已经不低，但是从动态的PEG 来看，进攻势头可能仍处于起步阶段。这就像回过头看当年的茅台，分别在800 、1500 、2600 的位置，是否都很贵？

　　思路二，防守路线。无论从宏观逻辑还是微观企业来看，这条策略路线已经越来越清晰。在宏观逻辑上，价格涨势从PPI 向CPI 传导日益明显，也就是工业品涨价带来消费品涨价预期。今年PPI 大幅上涨，带动上游周期板块资源型工业企业的业绩大爆发，周期板块得以high 翻天；而消费板块承受原材料成本上涨压力，削弱了盈利能力。预计今年四季度到明年，CPI 将明显上涨。虽然消费板块能不能high 起来不得而知，但必定有望迎来防守机会。微观逻辑上，已经有不少消费品制造企业宣布上调产品价格，包括农产品、调味品、休闲食品、饮料、家电等等。产品涨价将带来相关企业经营状况改善，促进消费品制造企业预期正在好转，也许有的在今年四季度就会明显表现出来。目前，不少大消费标的股价从高点腰斩超过一半，静待防守反击的时机到来。

　　10 月份持仓情况还行，在上个月经历过山车震荡之后，逐渐回归正轨。全月16 个交易日累计盈利11.65% ，显著高于沪深300 。单月的收益并不完全来源于期间操盘能力，有很大一部分是上个月过山车之后的合理反弹。年初以来盈利26.42% ，比之前过山车顶峰低了近20 个点。截止10 月末，持仓标的14 只，比上月减少了1 只，仓位集中度明显上升。持仓占比在10% 以上的有4 只，其中有2 只在20% 左右，打满了常态情况下我的单只标的最大仓位；仓位占比在5%-10% 的有3 只；其余7 只仓位占比都小于5% ，其中有2 只是观察仓（另有两只也想留观察仓，但结果留大了一点）。 从持仓风格来看，涉及化工新材料、新能源、农业养殖、食品加工、资源矿产等行业。与9月份相比，随着周期板块波动情绪的逐渐企稳，10月重新加强了化工新材料、新能源的配置，削减了大消费板块的配置。

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