类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：马晓明/于夕朦/黄楷 日期：2021-08-20

　　原材料价格上涨、组件端开工率下降，光伏胶膜盈利能力韧性较强。在上半年硅料价格快速上涨，产业链博弈加剧，组件企业开工率不达预期，Q2 光伏级EVA 树脂供应紧张、价格上涨的背景下，公司光伏胶膜在盈利能力上体现出了较大韧性、产能利用率持续维持在高位，2021H1 实现了销售光伏胶膜4.61 亿平米，同比增长23.19%，产品毛利率为25.33%。

　　2021H1 公司光伏胶膜产能新增1.5 亿平米，总产能达12 亿平方米，下半年随着硅料价格起稳，组件厂商开工率上调，作为全球市占率超过50%的光伏胶膜龙头，公司有望迎来量利齐升。

　　KPC 结构背板价格大幅上涨，CPC 背板性价比凸显。2021H1 PVDF 树脂价格上涨导致目前主流的 KPC 结构背板价格大幅上涨，公司研发的含氟涂料涂覆成膜技术的 CPC 背板基本不受PVDF 树脂价格上涨影响，性价比凸显，抢占了部分市场，2021H1 实现销售3136.83 万平米，同比增长26.44%，实现销售收入3.23 亿元，同比增长27.17%，下半年公司将加快嘉兴基地年产 1.1 亿平米光伏背板项目建设，光伏背板市占率有望快速提升。

　　感光干膜业务快速增长，新材料持续进步。2021H1 感光干膜销量快速增长，实现销售 4，547.15 万平米，同比增长 210.95%，超过 2020 年度全年出货量，并已顺利导入深南电路、深联科技、景旺电子、奥士康等内资大型PCB 企业。公司正积极筹建广东江门年产 4.2 亿平方米感光干膜项目和年产 2.4 万吨碱溶性树脂项目，加速推进感光干膜的进一步国产化替代。此外，其他铝塑复合膜、FCCL、水处理膜支撑材料等新产品，公司正加快推进量产进度、不断改进产品性能，有望为公司创造新的盈利增长点。