西南证券:给予江山欧派买入评级

  • 2022-07-22
  • John Dowson

  业绩摘要:公司发布中报,22H1公司实现营收12.7亿,同比-9.7%;归母净利润1.2亿,同比-34.3%;其中Q2单季营收7.8亿,同比-16.4%,归母净利润0.6亿,同比-57.6%。在房地产销售、竣工放缓和Q2疫情冲击下,公司业绩仍处调整期。

  毛利率回落叠加费用率上行,盈利能力有所承压。22H1毛利率28.7%,降1.6pp,主要是1)毛利率较低的经销业务(21H1毛利率19.8%)占比提升所致(占比达30.5%),不过值得注意的是经销渠道毛利率同比提升1.8pp;2)受新产能投放而收入增速放缓影响,规模效应减弱,直营工程和代理工程毛利率均有下降,分别降2.4pp/2.9pp。费用率方面,管理、研发、财务费用率相对稳定,销售费用率受公司探索新零售市场影响,加大品宣和加盟渠道拓展力度,销售费用率提升4.5pp至13.4%。综合影响下公司上半年净利率为9.2%(-3.4pp)。其中单Q2毛利率31%,与去年同期基本持平(30.7%),但销售/管理/研发/财务费用率分别+6.3pp/+0.8pp/0.6pp/-0.1pp,单Q2净利率7.9%,同比降7.6pp,盈利能力暂时承压。

  受地产商销售和竣工影响,大宗直营渠道承压,代理和经销渠道保持较快增长。公司大宗渠道上半年收入8.1亿,同比下滑23.6%,地产销售下滑和交付延长共同致大宗渠道承压。其中直营工程营收4.5亿,同比降40.4%,去年恒大的基数影响在上半年释放;代理工程营收3.1亿,同比增34.1%。单Q2大宗渠道整体下滑30%,直营/代理分别-46.3%/+31.7%,从基数上看压力最大的时候已经过去。在去年收缩恒大业务后,公司的合作地产商以万科、保利、华润、中海等央国企为主,风险大幅减弱。经销渠道方面,公司经销渠道上半年实现营收3.5亿,同比增52.2%,毛利率较去年同期有所回升。至22H1公司加盟商达到20119家,较年初增长6650家,渠道拓展顺利推进。单Q2经销渠道同比增长42%,主要受华东区域疫情影响(销售占比约一半),疫后预计逐月恢复。品类方面,夹板模压门/实木复合门/柜类/其他产品营收分别为7.7亿/2.5亿/0.7亿/0.8亿,同比-3.5%/-26.9%/-28.7%/+32.9%,其他产品包括联品和入户门等,联品打通后预计除木门外其他品类有望恢复增长。

  盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.77元、3.92元、5.06元,对应PE15倍、11倍、8倍,维持“买入”评级。

  风险提示:地产政策变化的风险;市场竞争加剧的风险;投产进度不及预期的风险;现金流回收不及预期的风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,首创证券陈梦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为51.63%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.88亿,根据现价换算的预测PE为5.03。

  最新盈利预测明细如下:500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>

  该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级10家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为51.18。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,江山欧派(603208)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

免责声明:本站所有信息均搜集自互联网,并不代表本站观点,本站不对其真实合法性负责。如有信息侵犯了您的权益,请告知,本站将立刻处理。联系QQ:1640731186

评论留言

发表评论