6 月 17 日，中证协发布 2021 年度证券公司经营业绩排名情况。根据中证协数据，中信证券、国泰君安、华泰证券 2021 年的净资本、营收、净利润均排名行业前三名。

　　其中，中信证券 2021 年末总资产为 9759 亿元，逼近万亿；通过大手笔融资，净资本超越国泰君安成为行业第一。净利润超过百亿的券商从 2020 年的 5 家增至 10 家。华福证券净资产收益率（17.8%）一跃成为行业第一，同比增加 10%，成为去年 最赚钱 的券商。

　　2021 年，有 10 家券商经纪业务收入突破 50 亿大关。中信证券稳坐头把交椅，达到 109.57 亿元，也是唯一一家经纪业务创收超百亿的券商；国泰君安名列第二，收入为 83.51 亿元，广发证券 72.91 亿元名列第三。代销收入排名前十的均为老面孔，中信证券、广发证券和中金公司包揽前三；代销收入超过 10 亿元的有 3 家，为中信证券、广发证券和中金公司。

　　尽管投行收入前三仍由 三中 包揽，但其座次较 2020 年发生了微妙变化。其中，中信证券取代中信建投夺下投行 冠军 宝座；民生证券、国金证券等黑马姿态不改，双双入围前 10，民生证券也是前十当中的新面孔。

　　资管业务方面，东方证券保持一贯的领先优势，以 34.92 亿元继续蝉联资管收入榜单第一；中信证券（29.32 亿元）和华泰证券（18.53 亿元）依旧分列第二和第三。前 10 榜单中，仅招商证券为新面孔，此外，作为为数不多的中小型券商，财通证券资管收入跻身前十。

　　自营收入方面，中信证券以 139.75 亿收入居首位，比第二名超出约 60 亿；申万宏源位居第二，投资收入同比增加近 30 亿。

　　信息技术投入方面，华泰、中金、中信居前三，中金公司投入金额几乎翻一番。华林证券、华鑫证券 2021 年以真金白银投入金融科技，IT 投入占比均超过 20%，东方财富则从第一名跌落第三名。但东方财富、平安证券、华泰证券、中泰证券的 IT 投入占比已连续两年超过 10%。

　　根据中证协数据，截至 2021 年末，行业总资产 10.53 万亿元，净资产 2.51 万亿元，分别较上年末增长 20.0%、12.5%；行业净资本 1.99 万亿元，较上年末增长 10.7%。

　　相比上一年，前十券商的总资产均实现稳定增长，且名单不变。截至 2021 年末，中信证券总资产为 9759 亿元，逼近万亿，居行业第一。华泰证券（6415 亿元）和国泰君安（6109 亿元）的总资产均超过六千亿。

　　此外，总资产排名前十的券商还包括：招商证券（5467 亿元）、申万宏源（4985 亿元）、银河证券（4739 亿元）、海通证券（4714 亿元）、广发证券（4698 亿元）、中金公司（4581 亿元）、中信建投（4217 亿元）。

　　src=净资本排名方面，中信证券通过大手笔融资，2021 年末净资本已达到 1212 亿元，超越国泰君安成为行业第一。国泰君安（1046 亿元）、华泰证券（1009 亿元）的净资本均超过千亿。

　　此外，净资本排名前十的券商还包括：海通证券（932 亿元）、申万宏源（927 亿元）、银河证券（839 亿元）、招商证券（793 亿元）、国信证券（760 亿元）、广发证券（727 亿元）、中信建投（669 亿元）。

　　中证协表示，2021 年度证券行业业绩持续改善，全行业实现营业收入 4967.95 亿元，实现净利润 2218.77 亿元。

　　根据中证协数据，全市场 106 家券商 2021 年的营收中位数为 20.05 亿元。营收排名方面，中信证券、国泰君安、华泰证券名列行业前三，2021 年分别实现营业收入 417 亿元、282 亿元、255 亿元。

　　排名前十券商还包括：招商证券（227 亿元）、海通证券（222 亿元）、中信建投（207 亿元）、广发证券（203 亿元）、中金公司（200 亿元）、国信证券（193 亿元）、申万宏源（192 亿元）。其中，招商证券、海通证券、中金公司名次相比上一年有所提升。

　　src=净利润方面，全市场 106 家券商 2021 年净利中位数为 6.9 亿元。2020 年仅有 5 家券商的净利润超过百亿，2021 年这一数量增至 10 家。

　　净利润超过百亿的十家券商分别是：中信证券（231 亿元）、国泰君安（150 亿元）、华泰证券（133 亿元）、海通证券（128 亿元）、招商证券（116 亿元）、广发证券（109 亿元）、中金公司（108 亿元）、银河证券（104 亿元）、中信建投（102 亿元）、国信证券（101 亿元）。

　　中证协表示，2021 证券行业净资产收益率为 9.23%，较上年提高了 1.4 个百分点。ROE 的高低虽不能完全反映企业的赚钱能力，却是其盈利能力、股东实力的综合考量。

　　净资产收益率方面，华福证券一跃成为行业第一，其净资产收益率为 17.8%，同比上一年提升 30 名，ROE 增加超过 10%。排名前十的券商还包括：东方财富（17.44%）、中信建投（13.88%）、中金公司 ( 13.81% ) 、东莞证券（13.33%）、兴业证券（12.02%）、中信证券（11.82%）、银河证券（11.58%）、国信证券（11.38%）、招商证券（10.67%）。

　　证券行业对信息技术的投入逐年增长。根据中证协数据，2021 年全行业信息技术投入金额 338.20 亿元，同比增长 28.7%，占 2020 年度营业收入的 7.7%。2017 年至今证券行业在信息技术领域累计投入近 1200 亿元。

　　即使是头部券商，也在明显加大 IT 投入金额。2021 年，华泰证券以 23.38 亿元信息技术投入金额继续稳居行业第一。中金公司以 18.56 亿元排名第二，排名提升四个名次，IT 投入金额相比去年几乎翻一番。中信证券的信息技术投入为 17.37 亿元。

　　信息技术投入排名前十的券商还包括：国泰君安（15.36 亿元）、招商证券（12.78 亿元）、海通证券（12.09 亿元）、中信建投（11.64 亿元）、广发证券（10.74 亿元）、银河证券（10.69 亿元）、平安证券（10.11 亿元）。

　　src=信息技术投入占营业收入的比例方面，华林证券（25.17%）、华鑫证券（24.33%）位居行业前两名，以真金白银投入到公司金融科技领域，直接将这一比例提升至超过 20%。东方财富从 2020 年的第一名跌落到 2021 年的第三名，IT 投入占比为 14.26%。

　　IT 投入占比排名第四至第十的券商分别是：中金公司（11.82%）、平安证券（11.11%）、华泰证券（11.01%）、中泰证券（11.01%）、安信证券（9.4%）、国金证券（8.38%）、财通证券（8.12%）。

　　由于 IT 投入金额近乎翻一番，中金公司的该指标名次提升四名。另外，东方财富、平安证券、华泰证券、中泰证券的 IT 投入占比已连续两年超过 10%。值得注意的是，信息技术投入占营业收入的比例，是计算本年度信息技术投入在上年度专项合并口径营业收入的比例。

　　2021 年证券行业持续发力财富管理业务转型，实现经纪业务收入 1529.62 亿元，同比增长 19.6%。同时，代理销售金融产品收入更是迎来大爆发，创收 190.75 亿元，同比增长 51.7%；投资咨询业务收入为 53.75 亿元，同比增长 14.9%。客户资产规模达 72.54 万亿元，同比增长 18.6%。2021 年证券行业代理机构客户买卖证券交易金额达 606.77 万亿元，同比增长 30.7%。

　　2021 年，有 10 家券商经纪业务收入突破 50 亿大关，较去年新增 2 家。其中，收入前五座次重排，广发证券取代招商证券从第 5 跃至第 3，华泰证券从第 7 跃至第 5，国信证券则跌出前 5。其中，中信证券稳坐头把交椅，经纪业务收入突破百亿，达到 109.57 亿元，也是唯一一家经纪业务创收超百亿的券商；国泰君安名列第二，收入为 83.51 亿元，广发证券 72.91 亿元名列第三。

　　经纪业务 2021 年收入排名第 4-10 分别为：招商证券（72.09 亿元）、华泰证券（69.97 亿元）、银河证券（67.04 亿元）、国信证券（66.98 亿元）、申万宏源（57.21 亿元）、中金公司（55.27 亿元）、中信建投（55.08 亿元）。

　　src=2021 年，A 场日均万亿成交额渐成常态，沪深两市全年总计成交 257.21 万亿元，再刷新历史记录。随着代销业务的大爆发，证券公司服务居民财富管理能力不断提升。具体来看，2021 年代理销售金融产品创收 190.75 亿元，同比增长 51.7%，全行业 含财率 成色更足。

　　具体来看，代销收入排名前 10 的均为老面孔，其中进步较为明显的是广发证券、中信建投、银河证券。中信证券、广发证券和中金公司包揽前 3，且中信证券拉开差距较大，是第 2 名广发证券的 2 倍有余。此外，代销收入超过 20 亿元也仅中信证券 1 家，超过 10 亿元的为广发证券和中金公司。

　　前 10 具体收入如下：中信证券（26.76 亿元）、广发证券（11.73 亿元）、中金公司（10.70 亿元）、中信建投（9.69 亿元）、国信证券（9.51 亿元）、国泰君安（9.45 亿元）、银河证券（9.16 亿元）、招商证券（8.02 亿元）、华泰证券（7.81 亿元）和兴业证券（7.63 亿元）。

　　src=经纪业务中，2021 年度代理买卖证券业务收入（含交易单元席位租赁）前 10 为：中信证券（82.81 亿元）、国泰君安（74.06 亿元）、招商证券（64.07 亿元）、华泰证券（62.16 亿元）、广发证券（61.17 亿元）、银河证券（57.87 亿元）、国信证券（57.48 亿元）、申万宏源（52.70 亿元）、中信建投（45.38 亿元）和中金公司（44.57 亿元）。

　　2021 年，注册制改革持续稳步推进，资本市场基础制度不断完善。设立北京证券交易所，多层次资本市场建设迈入新的发展阶段。2021 年度券商投行业务收入达到 699.52 亿元，同比增长 4.3%，占营业收入比例达 14.1%；实现股票主承销佣金收入 320.11 亿元，债券主承销佣金收入 233.85 亿元，行业服务实体经济直接融资能力进一步提升。

　　值得注意的是，尽管投行收入前 3 仍由三中包揽，但其座次较 2020 年发生了微妙变化。其中，中信证券投行创收 69.33 亿元，取代中信建投夺下 冠军 宝座，且保持较大的领先优势；中信建投则退居第 2，投行收入为 55.26 亿元；中金公司 46.34 亿元位居第 3。民生证券、国金证券等黑马姿态不改，双双入围前 10，民生证券也是前 10 当中的新面孔。

　　投行收入排名第 4- 第 10 分别为：华泰证券（39.07 亿元）、国泰君安（36.12 亿元）、海通证券（33.19 亿元）、招商证券（24.70 亿元）、民生证券（20.30 亿元）、国信证券（19.59 亿元）和国金证券（17.84 亿元）。

　　src=证券业协会对证券公司作为中介机构推动实体经济发展给予了充分肯定，协会表示，证券行业坚守服务实体经济的本源定位，主动适应注册制改革，充分发挥资本市场培育创新型企业、促进创新资本形成、优化创新资源配置等功能，推动实体经济与资本市场的良性循环。

　　2021 年资管新规过渡期平稳收官，证券公司资管业务也步入提质升级的新阶段，与此同时，公司主动管理能力进一步增强，资产管理业务收入企稳回升。2021 年实现资产管理业务收入 283.93 亿元，同比增长 9.0%。

　　具体来看，东方证券保持一贯的领先优势，以 34.92 亿元继续蝉联资管收入榜单第 1；中信证券（29.32 亿元）和华泰证券（18.53 亿元）依旧分列第 2 和第 3。第 4-10 的位次分别为：国泰君安（17.08 亿元）、海通证券（15.58 亿元）、财通证券（13.16 亿元）、中金公司（12.20 亿元）、光大证券（11.21 亿元）、招商证券（10.61 亿元）和申万宏源（10.00 亿元）。

　　前 10 榜单中，仅招商证券为新面孔，广发证券则被取而代之滑出前 10。作为为数不多的中小型券商，财通证券资管收入跻身前 10，甚至力压中金公司、光大证券、招商证券和申万宏源等一众头部券商。

　　2021 年证券公司国际布局力度进一步加大，从境外子公司证券业务收入营收占比（简称 海外营收占比 ）来看，山西证券、天风证券和信达证券等部分中小券商也毫不示弱，其业务出海决心丝毫不亚于头部券商。此外，中金公司和海通证券 2 家公司海外营收占比均超过四分之一，此外华泰证券和山西证券 2 家公司的海外营收也超过了一成。

　　具体来看，中金公司取代海通证券，成为境外子公司证券业务收入营收贡献最高的券商；排名前 3 分别是中金公司（23.54%）、海通证券（20.83%）和华泰证券（16.64%）。山西证券境外子公司证券业务收入占比达 14.17%，排在第 4；天风证券海外营收占比为 7.75%，排在第 5，足见两家中小型券商海外业务在公司整体布局的分量。

　　海外业务营收占比排名第 6-10 的券商分别是：中信证券（7.65%）、国泰君安（6.02%）、银河证券（5.37%）、信达证券（5.25%）、招商证券（4.09%）。值得注意的是，海外营收占比排名前 10 的公司，头尾之间差距也颇为明显，中金公司占比高达 23.54%，招商证券占比仍不足 5%。

　　近年来，自营业务成为券商提升 ROE 和营收的重要业务。106 家券商中，98 家券商 2021 年实现了投资正收益，8 家券商投资亏损。

　　投资收入排名前十的券商中，九家实现了同比增长，一家同比下滑（中信建投）。具体来看，中信证券（139.75 亿元）、申万宏源（80.89 亿元）、中金公司（78.29 亿元）的 2021 年投资收入排名前三，收入增长最明显的是中信证券和申万宏源，中信稳居行业第一并与第二名拉开近 60 亿的差距；申万宏源投资收入同比增加近 30 亿，排名提升 4 名。

　　投资收入排名第四至第十的券商分别是：国信证券（73.3 亿元）、华泰证券（72.22 亿元）、国泰君安（69.99 亿元）、招商证券（65.92 亿元）、银河证券（62.42 亿元）、中信建投（62.34 亿元）、海通证券（53 亿元）。

　　融资融券业务是多数券商发力的重要子板块，也是非常依赖资本金的一项业务。根据中证协数据，中信证券、华泰证券两融收入增长较快，2021 年分别实现融资融券业务利息收入 99.16 亿元、88.02 亿元，同比上年增加 30 亿元左右。

　　两融收入排名第二至第十的券商分别是：国泰君安（66.56 亿元）、广发证券（61.35 亿元）、银河证券（59.05 亿元）、招商证券（58.73 亿元）、申万宏源（52.62 亿元）、海通证券（45.97 亿元）、国信证券（42.68 亿元）、中信建投（40.42 亿元）。

　　近期证券板块拉涨，中信证券认为 β 属性是短期核心驱动，供给侧改革及财富管理发展仍为中长期主线。短期内，受市场交投活跃度上升与资本市场回暖影响，题材标的可能在短期内受益于市场资金流入，表现出较强的 β 属性。但是，证券公司的长期估值仍将由 ROE 决定。

　　ROE 是证券行业板块估值的核心驱动因素。中信证券认为，预计 2022 年证券行业 ROE 在 5.5-6% 左右，较 2018 年 ROE 增长 63.2%，较 2021 年下降 22.7%。近三年，随着财富管理与去方向性投资业务的发展，证券行业 ROE 抗波动性逐步提升，有望推动头部券商估值修复。

　　平安证券也认为，2022 年以来，市场景气度有所下滑，券商行情及业绩表现均承压，行业分化加剧，头部券商稳定性更强。一方面，财富管理业务短期承压，但居民财富积累、资管新规助力财富向权益资产转移，居民资产配置需求长期持续，叠加政策支持，财富管理业务长期向好趋势不改；另一方面，资本市场制度建设逐步完善，科创板做市商试点落地、场外衍生品业务持续扩容，助力券商重资产业务从方向性投资转向以做市和衍生品为代表的代客业务，有利于券商提升盈利能力、平滑利润波动，头部券商在牌照、资本、客户、专业能力等方面优势凸显、率先受益。

　　展望未来，中信证券认为，通过产品创新推动投资交易业务向客需驱动转型，以及通过财富管理转型承接居民财富转移配置浪潮，是提升券商 ROE 的有效路径。在证券行业持续走向头部集中的过程中，只有在风险定价、资本规模、金融科技和人才机制方面具备 α 优势的券商方能脱颖而出。当前证券行业选股的三条逻辑主线为：受益于行业供给侧改革的综合券商；财富管理赛道的优质公司；交投活跃度提升驱动的贝塔品种。