值得注意的是，近期券商股启动带领大盘上攻，与2005年、2014年底的牛市启动阶段的行情非常类似，不少观点都认为历史行情具有一定的指导意义。

　　周四，券商股持续爆发，中泰证券、光大证券、浙商证券、太平洋、山西证券、南京证券、中信建投、招商证券、华安证券、哈投股份、天风证券涨停，银行股青农商行涨停，保险股西水股份、中国人保触及涨停。

　　回顾历史行情，在2014年底开启的牛市中，对应的时间点从2014年10月8日开始到2014年12月8日，共计44个交易日，期间券商所在的非银金融板块累计涨幅为89.21%，沪深300指数累计上涨32.72%，券商超额收益高达56.49%。

　　而在2006年底开启的超级大牛市中，对应的时间点从2006年3月7日开始到2006年6月2日，共计59个交易日，期间券商所在的非银金融板块累计涨幅为115.58%，同期沪深300指数累计上涨33.81% ，券商超额收益高达81.77%。

　　从板块整体成交变化来看，牛市初期全市场成交均开始放大，与券商股领涨对应的是券商股成交额增速同样快于市场。通过 2014-2015 年牛市成交占比的变化来看，券商股成交占全市场比重在第一波行情中达到高点，然后回落，因为此时其他板块均开始涌入增量的资金。但这种成交上的回落并不影响券商股绝对收益或者相对收益的表现，事实上在第二波行情中，仅用了市场上占比更少的一部分资金就推动了券商股的二次大涨。所以当券商股成交占比持续回落时可能预示着牛市已告一段落，但此时市场上看多情绪高涨，券商股卖盘下降，用更少的筹码反而更容易取得股价的向上突破。

　　一是近日大盘走势向好，券商交投回暖，自营业务和经纪业务有望受益于市场回暖和交易量提升。中航证券认为，券商板块行情自3月底以来一直低位徘徊，其表现与当前证券业面临的政策、流动性环境并不相符，近期板块实现超越大盘的上涨主要是估值修复，叠加市场对券商业绩预期的调整；

　　二是资本市场改革措施不断，新三板精选层推出、创业板注册制试点都有可能给券商带来增量业务机会。

　　山西证券最新发布的研报认为，当前证券板块估值水平为1.48XPB，虽然高于2018年因二级市场下跌和股权质押风险时1XPB的估值水平，但依然处于十年来证券板块估值的底部区域，具有很好的长期投资价值。

　　该研报进一步指出，短期内，次新、中小券商受资金青睐。A股目前处于区间震荡格局，更具弹性的次新、中小券商更受资金青睐。从行业发展趋势来看，头部更具优势。大型券商权益乘数有安全提升空间，优质客户储备丰富，费用类业务拓展能力较强，在投行及资管业务上表现出更强的优势，同时多元化的收入结构能够平滑市场波动对经营业绩的影响。长期配置角度来看，受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商有投资价值，建议投资者关注。

　　下半年开场，A场迎来了开门红。截至7月2日收盘，上证指数涨幅3.55%，逼近3100点。与此同时，创业板指画风突变，两个交易日累计收跌0.57%。

　　融通创业板指数基金经理蔡志伟表示，从技术的角度来看，创业板指已进入技术性牛市。但是技术性牛市与真正的大牛市是有本质区别的。指数级的大牛市是多重因素共振的结果，但其背后的核心驱动因素是基本面盈利驱动的。因此，判断一轮技术性牛市最终是否能够走出真正的大牛市，仍需要从宏观环境、政策环境、企业盈利、估值水平等度进行综合分析。展望下半年，伴随创业板指盈利趋势稳步向好，注册制改革落地，创业板指有望再次启航。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，下半年上证指数有望站稳3000点，且有进一步向上拓展空间，上涨幅度则要看下半年海外疫情控制情况及国内经济面的复苏情况。杨德龙提出，下半年在居民储蓄大转移及央行实施低利率宽松流动性的背景下，A场有望从局部牛市转向全面牛市，但全面牛市中也并非所有股票都会涨，而是基本面好、有未来增长空间的股票才会真正上涨，绩差股和题材股还是无人问津。

　　第一，下半年难有进一步扩容，由扩容带动的被动增量资金将减少。但是，参考韩国和中国纳入MSCI，外资流入A股的进程并不会因扩容暂缓而中断。

　　第三，中美利差水平将维持在高位，人民币资产将保持对外资的吸引力。加上我国资本市场对外开放进程的提速，预计下半年北上资金将继续平稳流入。

　　安信证券陈果团队研报也认为，预计今年下半年外资仍将持续大量流入A股，中国经济引领全球复苏、配置价值上升和未来弱美元预期将是两大主要的原因。美股表现（即全球风险偏好情况）则可能为外资流入A股的节奏带来不确定性。如果美股创出新高或持续维持高位、美元走弱，那么今年北上资金流入A股有望达到3500-4000亿。