上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数继续震荡下探，创业板指领跌，沪指相对抗跌。根据国家税务总局规定，10月申报纳税期限截止在10月25日，从而引发流动性大幅流向国库，造成市场资金面短期收敛。所以尽管央行自10月25日起通过逆回购累计实现净投放7440亿元，但上周五的R007和DR007（两者都是银行间市场的回购利率，反映市场资金成本的高低）较一周前分别上行30.5bp和29.3bp。但这属于季节性的波动，并不反映流动性的趋势，而且当前流动性总体上依然较为充裕，不至于有如此大的反应。

　　那么又是哪些资金在杀跌呢？如果说上周一的杀跌是因为北上资金创历史纪录的单日净流出，那么上周五北上资金并未出现较大的流出，所以压力并非来自于这里。周末又看了一下基金近一周的仓位变化，结果人家还在加仓。其中，普通股票型基金的平均仓位约89.8%（较上周上升1.16pct），偏股混合型基金的平均仓位约87.84%（较上周上升1.59pct），配置型基金的平均仓位约86.23%（较上周上升2.23pct）。那么，市场的卖压应该主要来自于普通投资者。从盘面上跌停股数量创7月调整以来新高，也确实反映市场出现一定的恐慌性情绪。而恐慌情绪主导下的杀跌，往往又带有很大非理性成分。

　　这种非理性成分还体现在当前市场的估值上。统计数据显示，截至10月28日，上证指数对应的市盈率为11.38倍。这个市盈率水平不仅跌破了2008年10月底的1664点（上证指数对应的市盈率为13.9倍），而且低于2016年1月底的2638点（上证指数对应的市盈率为13.1倍）和2005年6月的998点（上证指数对应的市盈率为17.3倍）估值水平，仅仅比2019年初的2040点（上证指数对应的市盈率为11.1倍）略高。此外，在市净率方面，当前上证指数已跌至1.2X PB，为历史最低水平；在股债性价比方面，万得全A的ERP（股权风险溢价，指的是股票市场指数市盈率的倒数与十年期国债收益率的差值，代表了这两类资产预期回报的差额）已处于历史极端水平,甚至超越“4月底”。由此可见，当前市场的估值水平已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。

　　那么，历史上当市场出现这样的低估值状况之后，又发生了什么呢？前面提到当前上证指数的市净率已跌至1.2X PB，为历史最低水平，而上证指数此前4次接近这一水平的时间分别是2014年5月、2018年12月、2020年4月、2022年4月。结果这4次都形成了V型反转的走势，而且前3次还成为了牛市的起点。

　　总体来看，在当前市场情绪较为悲观之下，市场短线走势还有一些不确定性。但现阶段国内经济基本面明显好于“4月底”，预计市场后续下跌空间有限，并有望在前期低点2863附近重新企稳。站在中期角度上，基于当前市场的估值底，以及最近早评中分析的——经济有望延续回升态势+政策有望再度发力+外部环境有望逐步改善，锐叔仍看好今年最后两个月时间A股将迎来一段“暖冬”行情。而短线上这种悲观情绪主导下的非理性下跌，带来的或是前述4次V型反转历史的再现。投资大师巴菲特曾说过：“别人贪婪是我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”在当前的操作上，也许已到了该“贪婪”的时候了。

　　板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，酒店餐饮、旅游、银行等相对抗跌，农林牧渔、化工、钢铁等跌幅居前。题材方面，基本上没有活跃的板块。

　　上周五市场其实有一个新热点——消费类设备，虽然受到大盘大跌影响，不少相关概念股冲高回落，但也还是有几只最终涨停报收。9月7日国务院常务会议曾提出，对高校、职业院校和实训基地、医院、新型基础设施和中小微企业、个体工商户等设备购置与更新改造新增，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，申请贴息截至今年12月31日。而用财政贴息来进行设备购置与更新改造，则将给教育新基建、医疗新基建、科学仪器带来较大的增量市场空间，同时也造就了一些前期市场的重要热点。现在，财政贴息又有了新的支持方向，即消费类设备。10月26日，国务院总理李克强主持召开国常会，部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，加快释放扩消费政策效应。会议提到，“将中小微企业和消费类设备更新改造纳入专项再和财政贴息支持范围”。本次国常会专门强调支持“消费类设备更新改造”，预期后续围绕“消费类设备”这一新提法，还会推出其他的财税金融支持手段。对于财政贴息支持消费类设备落地的范围，尚待后续政策进一步明确。不过，周末中信证券一篇相关研报结合今年4月国办印发的《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》和当前政策引导方向，预计主要涉及基本民生消费设备（食品饮料设备、冷链物流设备）、数字消费设备（广电设备、电子消费设备）、绿色消费设备（充电桩、绿色家电、绿色建材）等方面。基于前几个与财政贴息相关的板块，都有一段相当强势的表现，锐叔觉得喜欢短线题材的朋友还可在其中挖掘一下。

　　锐叔认为周末有两个相关联的消息最值得关注。一是10月28日，根据中国政府网报道，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出建设目标：2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。到2025年，全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理。 二是根据新华社消息，国务院关于数字经济发展情况的报告28日提请十三届全国会第三十七次会议审议。报告明确，要充分发挥我国社会主义制度优势、新型举国体制优势、超大规模市场优势，强化目标导向和问题导向，牢牢抓住数字技术发展主动权，把握新一轮科技和产业变革发展先机，大力发展数字经济。数字政府可以说是数字经济的重要组成部分，而全国一体化政务大数据体系则是构建数字政府的重要基础设施。根据《指南》，全国一体化政务大数据体系包括“1+32+N”三类平台，“1”是指国家政务大数据平台；“32”是指省级政务数据平台；“N”是指国务院有关部门的政务数据平台。因此，利好国家和省级层面政务数据平台建设的相关厂商。

　　上周五市场再次遭受重挫，沪指再创7月以来调整新低，跌停个股数量创数月新高，则显示市场出现一定的恐慌情绪。而这与市场基本面和消息面并无太大关联，更多是属于悲观情绪主导下的非理性下跌。短线来看，走势虽然还有一些不确定性，但现阶段国内经济基本面明显好于“4月底”，预计市场后续下跌空间有限，并有望在前期低点2863附近重新企稳。拉长时间来看，当前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；而宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，四季度市场仍有望演绎出一段“暖冬行情”。另外，参考A股以往4次出现估值底后，均出现V型反转走势，操作上，建议轻仓者逢低加仓为主；重仓者则可继续持股为主，耐心等待后期行情回暖。