股指:工业企业营收利润下滑与美联储鹰派讲话冲击股票市场

  • 2022-08-31
  • John Dowson

  7月工业企业营收和利润增速再度下滑,叠加美联储鹰派的声明,全球股票市场压力陡增。中报结束后,临近二十大,疫情防控的压力有增无减。降息后无风险利率反而出现了全面回升的情况。在A股沪深300、上证50已经二次探底,并且估值较低的情况下,工业企业营收与利润的下滑,对中证1000与中证500等中小盘股打击更大。预计大盘指数低位盘整,中小盘指数开始补跌。

  估值:偏多沪深300风险溢价率偏低,上证50股息率显著超过10年期国债,股债的性价比得到大幅提升。中证500估值偏低,中证1000的市盈率偏低而市净率偏高,但中小盘股面临业绩的大幅修正。

  短期资金:偏空上周资金面由小幅流出转为大幅流出,其中两融资金转为流出,杠杆资金显著减少,北上资金转为流出,IPO上市金额也显著增加。

  期货持仓:中性股指期货方面,IH前十净空单变动幅度较小,IF净空单有所增加,IC净多单有所增加,IM净空单有所增加,升贴水方面,IH维持升水,IF平水,IC贴水6-8%,IM大幅贴水到10-15%。

  经济数据:偏空7月工业企业营收利润双双下滑,利润当月同比增速下降11%,累计增速下降1.1%。

  宏观政策:偏空中国一年期LPR下降5BP,5年期下降15BP。美联储表态强硬,对过早放松提出了强烈警告,鲍威尔正在效仿70年代沃克尔强力压制通胀。

  大类资产:偏空美债利率再度上行,美元重新走强,美股显著下跌;中国利率降息后反弹,中美利差倒挂,人民币兑美元再度贬值。

  行业板块结构:中性金融股在中国平安财报超预期的刺激下反弹,新能源股明显回落,通威的低价竞标显示新能源行业内部竞争环境有恶化的迹象。

  7月份工业企业的经营数据也出现明显下滑,1-7月份,全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.8%,低于前值0.3个百分点。利润累计同比下降1.1%,由前值的正增长变为下降,当月同比下降11%。相比7月的工业增加值降幅明显,超出市场预期。企业营收和利润的下降,说明中国经济下行的压力仍然相当大,并没有走出低谷。企业利润数据不佳,对A股来说更是直接的压力。

  从利润率来看,工业企业营收利润率和制造业利润率都比上月略有下滑,而采矿业的利润率仍然维持在25%的高位,分行业看,煤炭采选、油气开采行业利润分别增长1.41倍、1.19倍,继续保持高速增长;电力行业利润降幅较上半年收窄7.3个百分点。因此,经营压力仍然落在中下游企业上,一方面需求不足,一方面成本压力没有明显改观。重点行业当中,汽车行业回升较快,铁路船舶及其他运输设备、电气机械行业利润分别增长29.6%、25.6%,也是高景气行业。钢铁、石油加工、建材、医疗医药、计算机通信设备等行业继续营收利润增速继续恶化。

  MLF下降10个基点后,基准LPR利率如期下调,但是1年期LPR利率下降5个基点,5年期LPR利率下调15个基点,显示央行刺激中长期的政策意图,特别是通过房地产利率下调来刺激房地产销售。短期利率下调较小,以免对人民币汇率带来过大的压力。

  周末美联储主席在杰克逊霍尔央行年会上发言,核心意思是表明了美联储的态度,体现了非常鹰派的基调。简而言之就是不把通胀压下来绝不收手,并且提到历史记录对过早放松政策提出了强烈警告。鲍威尔大概率会效仿70年代美联储主席沃克尔对付通胀的手段。鲍威尔的讲线月CPI增速放缓后市场对加息放缓的预期。美联储很可能在2023年都将利率维持在一个高位,直到总需求下滑到足以抑制通胀的程度。美股再度大跌。

  美十年期国债利率再度回升到3%左右,美元指数再度上升。美国十年期国债与两年期国债利差继续倒挂,通胀预期再度回升,原油价格企稳回升。中美十年期国债利差再度下行,对沪深300形成新的压力。美股反弹遇阻,再度出现回落。

  货币市场利率SHIBOR开始回升,同业存单、长短期国债利率都出现普遍回升,是信用重新扩张、还是央行提升短期利率,维护人民币稳定,尚不确定,值得重点关注。

  A股市场反弹遇阻。沪深300下跌1.05%,上证50下跌0.03%,中证500下跌1.46%,中证1000下跌3.51%,创业板上涨3.44%。7月的工业企业经营数据低于预期,营收与利润双双回落,利润增速当月同比下降11%,累计增速再度同比下降。中下游企业经营压力没有改观,而上游采矿增速也回落。LPR利率虽然跟随MLF下降,但是利润下降对股市压力更加直接。原来市场普遍预期下半年经济回升,利润拐头回升,但当前这种预期受到了挑战。

  估值方面,虽然沪深300、上证50风险溢价率处于明显底部位置,上证50股息率显著超过10年期国债,股债的性价比得到大幅提升。沪深300市盈率市净率也处于偏低位置。中证500PE显著回升,分位点25%,PB分位数15%,处于偏低位置。中证1000PE分位点18%,PB分位数54%,市盈率偏低而市净率中性,中小盘股市盈率可能面临中报的大幅修正。

  债市出现了回落,利率有所回升。如果是信用重新扩张导致则对股市是利好,如果是央行收缩流动性则构成利空。当前尚无定论,需要看8月金融数据证实。

  上周资金面由小幅流出转为大幅流出,其中两融资金转为流出,杠杆资金显著减少,北上资金转为流出,IPO上市金额也显著增加。

  股指期货方面,IH前十净空单变动幅度较小,IF、净空单有所增加,IC净多单有所增加,IM净空单有所增加,升贴水方面,IH维持升水,IF平水,IC贴水6-8%,IM大幅贴水到10-15%。

  上周行业表现上能源、保险、食品等领涨,半导体、技术硬件、资本货物、汽车领跌,中国平安的半年报好于预期是诱发保险股大涨的主要原因,由此带动金融板块的活跃,使得上证50开始筑底。新能源明显回落,通威的杀价竞争,使得投资者感觉到新能源行业竞争环境可能恶化。同样,新能源车行业竞争压力也显著加大,比亚迪超越特斯拉,小鹏汽车营收增加,利润亏损扩大。也许新能源行业从增量的蓝海到竞争的红海,时间并不会太长。

  上周传统行业中工业成交占比维持高位,材料占比回落,能源占比显著上升,金融占比有所回升,房地产依然维持低位。新经济行业成交占比中信息技术板块大幅回落,电力新能源也高位回落,日常消费显著回升,医疗保健与可选消费维持稳定。陆股通流入的一级行业:公用事业,陆股通持续流出的一级行业:医疗保健、工业、能源。陆股通平稳的一级行业:信息技术、可选消费、金融地产、材料

  总体来看,7月工业企业营收和利润增速再度下滑,叠加美联储鹰派的声明,全球股票市场压力陡增。中报结束后,临近二十大,疫情防控的压力有增无减。降息后无风险利率反而出现了全面回升的情况。在A股沪深300、上证50已经二次探底,并且估值较低的情况下,工业企业营收与利润的下滑,对中证1000与中证500等中小盘股打击更大。预计大盘指数低位盘整,中小盘指数开始补跌。

  上周资金面由小幅流出转为大幅流出,其中两融资金转为流出,杠杆资金显著减少,北上资金转为流出,IPO上市金额也显著增加。

  股指期货方面,IH前十净空单变动幅度较小,IF、净空单有所增加,IC净多单有所增加,IM净空单有所增加,升贴水方面,IH维持升水,IF平水,IC贴水6-8%,IM大幅贴水到10-15%。

  中证1000PE分位点18%,PB分位数54%,市盈率偏低而市净率中性,市盈率可能面临中报的大幅修正。

  货币市场利率SHIBOR开始回升,同业存单、长短期国债利率都出现普遍回升,是信用重新扩张、还是央行提升短期利率维护人民币稳定,尚不确定,值得重点关注。

  中证500与沪深300的比值处于震荡区间上沿开始回落,同时上证50与沪深300比值开始回升。大小风格开始发生变化。

  上周行业表现上能源、保险、食品等领涨,半导体、技术硬件、资本货物、汽车领跌,中国平安的半年报好于预期是诱发保险股大涨的主要原因,由此带动金融板块的活跃,使得上证50开始筑底。

  上周传统行业中工业成交占比维持高位,材料占比回落,能源占比显著上升,金融占比有所回升,房地产依然维持低位。

  新经济行业成交占比中信息技术板块大幅回落,电力新能源也高位回落,日常消费显著回升,医疗保健与可选消费维持稳定。

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