煤炭开采行业深度报告:全球煤炭深度:旧能源有新格局价格中枢上涨

  • 2022-08-27
  • John Dowson

  “俄乌冲突”煤炭成为抢手货,供需关系转变 2022 年缺口显现。 截至2020 年底, 全球煤炭资源储量共有 10740 亿吨,主要分布在美国、俄罗斯、澳大利亚和中国等地。 2021 年世界经济快速复苏,全球产量达到56.98 亿吨标煤的历史新高,同比上升 5.63%;主要煤炭生产国中,印尼煤炭主要为露天生产,受自然条件所限产能基本达峰;澳大利亚煤炭扩产空间较小且在建产能进展缓慢;俄罗斯煤炭出口受能源制裁大幅减少有效供给,受可持续发展和减碳影响,全球煤炭资本开支逐渐下滑, 2020年相较 2012 年下降 44.85%,未来煤炭新增产量有限。消费端近年来相对稳定, 2021 年回升至 54.44 亿吨标煤,同比上升 5.98%,进入 2022 年需求受俄乌冲突影响,俄罗斯出口欧洲能源受到,导致欧洲对于俄罗斯以外市场能源商品需求暴增,欧盟多国重启燃煤发电,煤炭需求大幅增长。 根据我们测算, 2022 年开始全球煤炭供需出现缺口达到 1.03亿吨, 2023、 2024 年缺口分别为 1.85、 1.89 亿吨, 而欧洲成为最主要的缺煤地区。

  地缘、供需区域错配不断冲击煤炭贸易格局。 全球煤炭贸易受多方地缘影响,扰动因素持续不断。 2020 年底我国对澳煤的进口禁令持续至今,中澳煤炭贸易几乎为零;澳大利亚为保证内需加征关税控制出口;受俄乌冲突影响,欧洲对俄煤的禁令于 2022 年 8 月正式落地,欧洲煤炭进口缺口通过渠道弥补而冲击国际贸易市场价格;中东局势动荡加原油价格暴涨,煤炭替代需求上升导致煤炭贸易需求增加。 此外全球煤炭资源主要集中在美国、俄罗斯、澳大利亚等少数低耗煤国家,而主要煤炭消费区域亚洲、欧洲对于煤炭进口依赖度相对过高,供需区域不匹配导致煤炭贸易格局较为脆弱,根据我们的测算预计 2022 年至2024 年国际煤炭贸易缺口达到 1.61、 1.53、 1.45 亿吨标准煤。

  煤炭性价比优势凸显,存量博弈之下煤炭价格高位可期。 同等发热量下,煤炭价格相较天然气和石油更为低廉,天然气、石油和煤炭单位热量价格均值的比值为 2.11: 1.41: 1,在国际油气价格高昂的情况下,煤炭价格虽处高位,但是价格优势依旧明显,替代效应将愈发显著。随着疫后全球经济复苏叠加各项能源制裁措施,煤炭市场供需失衡加剧, 2022 年煤炭价格屡创新高, 存量博弈下煤价居高不下, 2022 年国际三大动力煤价格不断冲击历史高位,纽卡斯尔动力煤现货在 5 月 20 日创下 436 美元的历史新高,欧洲 ARA 港口 6 月 24 日达到 408 美元,而南非理查德港口截至 8 月 5 日仍旧处在 370 美元的历史最高价格水平。本次能源危机的冲击短期难以消失,存量博弈之下,我们预计国际煤炭价格在 2 至3 年内持续保持高位, 国际煤炭价格中枢预计中长期为 300 美元/吨。

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