不改需求回补逻辑。在“稳增长”背景下，交易复苏逻辑仍为行情主线，钢铁作为早周期行业，有望最先受益。随着淡旺季逐步切换，需求有望由当前底部震荡阶段逐步转入加速回补阶段。

　　需求端政策持续发力，销售数据止跌企稳；开发投资及新开工数据降幅收窄。(1)需求端：1)因城施策解除政策端对地产销售的限制。2022年1-7月份，全国超210个省(自治区、直辖市)放松了房地产调控政策，政策出台频次高达近600次。2)下调房贷利率：5 月20日，央行下调5年期以上LPR 15个基点至4.45%，首套房利率调整为LPR下浮20个基点。上半年地产需求端政策不断松绑，5月份以来，商品房销售数据已止跌企稳，6、7月份商品房销售面积累计同比增速分别为-22.2%、-23.1%，环比分别升1.4、降0.9个百分点。

　　随着淡旺季逐步切换，基建用钢需求仍有望加速回补。2022年基建投资资金来源、项目储备都优于21年。在资金来源方面，1-7 月专项债发行规模已近3.5万亿，占全年计划的95%，发行节奏快于往年同期；从专项债资金投向来看，用于基建的比重达65%， 高于21年全年的59%。此外，6月29日国家层面通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金。

　　制造业有望继续稳步回暖。工业企业利润一般是制造业投资的领先指标，22年1-6月制造业利润总额累计同比增速-10.4%， 环比1-5月回升0.4个百分点。1-7月份，固定资产投资额累计同比增速为5.7%，虽环比进一步降0.4个百分点，但近三个月的降幅已明显收窄。

　　汽车产销情况持续回暖，将支撑汽车钢需求稳步增长。22年1-7月份，汽车产量累计同比增速为2.9%，环比1-6月份大幅升5个百分点，汽车产量累计同比增速已由负转正。其中，7月份汽车产量为244.46万辆，同比增31.5%，同比增速较6月份进一步升4.7个百分点。5月份疫情好转以来，汽车产销情况持续回暖；进入8月份，汽车行业逐步迎来旺季，我们预期后期汽车产销情况还将继续好转，将对汽车钢需求稳步增长形成有力支撑。

　　目前行业仍处于淡旺季切换的关键阶段，等待旺季需求回补。最近一周钢材表观消费量为967.65万吨，环比前一周升14.70万吨； 建材日均成交量14.33万吨，环比降0.22万吨。总体来看，目前钢铁行业需求仍维持底部震荡的态势。但在“稳增长”的背景下，我们认为交易复苏的逻辑仍为行情主线，作为早周期行业将最早受益。

　　已开启新周期，将保持长周期景气。供给侧改革前，行业产能利用率持续下行，一方面是需求端确实不景气，产能被动关停；另一方面，也是因为此前钢铁产能持续扩张，行业过剩逐渐凸显。

　　延续钢铁行业压减产量政策。4月19日，发改委表示2022年国家发改委、工信部等将继续开展全国粗钢产量压减工作，确保实现 2022年全国粗钢产量同比下降。

　　钢材社库维持快速去库，厂库已降至往年同期较低水平。最近一周钢材社会库存环比前一周进一步降54.33万吨，钢厂库存环比前一周小幅升2.1万吨，总库存环比降52.23万吨，总库存已连降8周，且目前仍维持较快去库速度。短期来看，在行业利润修复的情况下，部分钢厂陆续复产，钢材去库速度或将逐步放缓；但目前钢材社会库存已降至低于过去三年的同期水平，且钢厂库存也已降至偏低水平，行业库存压力已解除，因此市场不必担忧库存压力。后期随着淡旺季逐步切换，钢材需求加速回补，我们预期钢材库存仍有一定的降库空间，行业库存有望降至近年低位水平。

　　2022下半年铁矿、焦炭、焦煤价格中枢环比将低于上半年。①铁矿方面，供需基本面在持续弱化后趋于稳定，维持供强需弱的格局。 从需求端来看，短期由于钢厂复产，铁矿需求虽小幅边际回升，但仍维持较弱水平，最近一周45港铁矿日均疏港量为278.22万吨，环比小幅升5.37万吨；从供给端来看，最近一周中国铁矿到港因船期延长，呈较大幅度的减量，但港口铁矿库存因卸货量上升而继续累库，最近一周45港进口铁矿库存为1.39亿吨，环比小幅增2.04万吨。总体来看，铁矿供需基本面在经历一波弱化后，目前趋于稳定， 铁矿价格呈震荡偏弱的走势。

　　短期行业利润维持震荡调整态势。7月中旬以来，钢厂利润逐步边际修复，主要是因为钢价走强，且原料价格跌至低位区间。而本轮钢价上行主要是前期钢厂亏损减产较多，钢铁行业供需格局转换而拉动的。近2周，焦炭、废钢等原料价格上涨再度挤压钢厂利润， 钢厂利润重新回落，且部分钢厂再次转盈为亏，我们认为或将影响钢厂短期复产进程。