72处煤矿“增援”消息确认 四季度动力煤有望摆脱紧缺 突发！山西暴雨停产煤矿27座！节后煤电独秀？美股V型反转、港股暴力拉升，A股会跟涨吗？

　　近期，因国家提出逐步放开煤炭供应的消息影响，煤炭板块一度出现回调，但很快在10月14日开始重拾升势，18日更出现一波涨停潮，恒源煤电、新集能源、兰花科创、上海能源等多只成分股受到市场追捧。中证申万煤炭指数18日、19日两天大涨5.89%。

　　值得注意的是，动力煤、焦炭、焦煤期货主力合约价格一路刷新历史新高未见回头。10月19日动力煤主力期货盘中报出1982的历史新高，震惊业内。

　　煤炭板块年初至今大涨69.38%，10只个股涨幅翻倍。2021年年初至今（截至10月18日，下同），中证申万煤炭指数大涨3.97%，大幅跑赢大盘。

　　同行业对比看，煤炭行业走势一骑绝尘。2021年前三季度煤炭板块累计涨幅40.90%，涨幅居全行业第一。

　　基金上看，国泰中证煤炭ETF（515220）2021年年初至今实现79.64%的回报，大幅跑赢基准，位列煤炭主题基金中涨幅第一名。

　　煤炭持续供不应求，价格中枢明显抬升。今年以来，我国煤炭持续处于供不应求的状态。2021年三季度各煤种价格中枢明显抬升，炼焦煤涨幅最大。从季度均价的走势看，动力煤和炼焦煤均从2020年三季度开始触底反弹，价格中枢已连续4个季度抬升，焦炭价格则在2021年二季度出现一定调整，并在2021三季度更多由成本端被动推升。

　　具体来看，三季度秦皇岛5500动力煤均价报收1127元/吨，突破历史新高，环比增幅28.87%，同比增幅95.86%；京唐港主焦煤均价报收3125元/吨，突破历史新高，环比增幅62.26%，同比增幅119.96%；天津港二级冶金焦均价报收3171元/吨，突破历史新高，环比增幅27.87%，同比增幅75.41%，焦炭涨幅明显落后于焦煤。

　　根据天风证券测算，1-8月，我国动力煤、炼焦精煤供需总缺口分别达1.02亿吨、1710万吨。

　　探究背后煤炭价格持续上涨的原因，华金证券认为主要逻辑为双碳、双控和双限背景下的供需错配，导致板块景气度大幅提升。三季度供给端释放进度偏慢，主产区产量收缩，2021年前8个月山西地区降幅较大，而山西为炼焦煤主要产地。需求端则出现一定分化，动力煤下游需求韧性更强，明显高于供给，冶金煤下游则相对疲软。库存方面，无论电煤还是焦煤均处于低位，相对来说电煤库存更低。在低库存的环境下，价格涨跌幅度往往更容易超出市场预期。进口煤逆势回落，由于暂停从澳大利亚进口煤炭，使得进口褐煤占比提升、炼焦煤占比下降。总的来看，动力煤价格上涨更多来源于需求端相对强势，而炼焦煤价格走高则更倾向于供给端因素导致。

　　动力煤：供给端，产地供应释放缓慢，煤矿供不应求延续。需求端，动力煤的需求依然强劲，从而支撑动力煤价格高位运行。

　　炼焦煤：供给端，产地炼焦煤供应依旧偏紧张。进口端，今年以来，政府仍然限制澳煤进口。而蒙古国由于疫情影响，进口量不及预期。需求端，在煤价下行预期的影响下，焦企采购多持观望态度，积极性不高，预计炼焦煤行业或将在四季度呈现供需两弱的格局，从而影响煤价偏稳运行。

　　三季度业绩展望。三季度煤价涨幅不断超预期，焦煤环比涨幅最为显著。申万宏源针对煤炭行业重点公司2021年三季报业绩预报情况如下：

　　业绩超预期公司有3个：中国神华（行业龙头经营稳健，煤炭板块价格上涨带动业绩增长）、山煤国际（公司产品价格大幅攀升，吨毛利增长显著）、山西焦煤（焦化景气度提升，公司业绩弹性大）。

　　业绩基本符合预期公司有17个：陕西煤业（投资收益显著，煤炭板块量价齐升增厚业绩）、潞安环能（喷吹煤龙头企业，焦化景气度高，叠加产品优质及结构灵活，业绩弹性大）、兖州煤业（海外煤炭大幅攀升，叠加煤化工产品业绩释放，业绩弹性较大）等。

　　Wind煤炭行业主题基金共38只，2021年年初至今平均实现26.6%的回报率，其中国泰中证煤炭ETF（515220）、中融中证煤炭（168204）、广发多因子（002943）、富国中证煤炭A（161032）、招商中证煤炭A（161724）均实现超60%的回报率。

　　对于煤炭基金后市展望，招商中证煤炭基金经理侯昊近期直播“挖煤”时表示，“目前消费和周期是跷跷板行情，作为传统大白马，周期股的强劲会逐渐传导到下游消费品，调研煤炭和白酒并不冲突。会实地去煤炭企业调研，煤炭价格有多大幅度可以传导下游，对于四季度的投资非常有帮助”，侯昊也说到做到，于直播后第二天去煤炭企业实地调研，其掌舵的招商中证煤炭A（161724）2021年年初至今也实现了67.08%的回报率。

　　信达证券煤炭行业首席左前明：从全球来看，国内煤炭价格涨幅还是比较保守的。接下来这个季度确实是全年最棒的旺季。未来5年煤炭仍然处在消费增长阶段，控制的是煤炭消费增长和火电的装机，相当长的时间内都离不开煤炭，作为主体能源的地位是无可撼动的。现在正在处在一轮煤炭的景气周期的上行期，而且这个景气周期还是没有结束，从去年底到现在这一轮煤炭价格才涨了半年多时间。煤炭的景气程度，认为今年四季度到明年，都不存在问题。

　　万家基金叶勇表示，煤炭消费增长叠加供给无法有效扩大，尤其是根据统计发现2022年、2023年能新投产的煤炭产能将极其有限，煤炭价格未来较长一段时间可能还将保持震荡上行的格局。不过，煤炭尤其是动力煤关系到下游的用电和民生问题，如果涨太快对下游的影响比较大，也会触发政府一定程度的调控，在供给刚性的背景下，政府对于动力煤价格的干预可能会经常看到。但是客观上，从根本性的供需格局角度来分析，煤炭价格出现大趋势性拐点的时刻还没有到来。

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