国家政策和资本市场助力新一代信息技术产业发展，中央和国务院做出多次顶层设计，安徽省将新一代信息技术产业作为引领安徽现代产业发展的首位产业。

　　2005年至今信息技术企业上市数量不断增加，2020年上市信息技术企业达108家；2016年至今，信息技术行业的总体市盈率水平高于其他行业，平均市盈率达到66倍；科创板和北交所重点支持新一代信息技术企业上市。

　　围绕数据价值挖掘的新工具和新场景，数据成为新生产要素，2020年我国数字经济增速达9.7%，远高于同期GDP名义增速，数字经济产业成为新增长引擎。

　　新一代信息技术范围广泛，从资本市场的角度，我们认为新一代信息技术是围绕数据价值挖掘的新工具和新场景。

　　集成电路、量子科技、工业互联网和空天信息，“跨越鸿沟”理论，优选对国民经济重要、当前渗透率较低、未来产业规模巨大的领域作为投资和招商的方向。

　　集成电路产业规模8911亿元，国产化率仅有17%；量子科技产业带来算力突破和高安全性，当前处于发展初期；工业互联网融合IT、CT、OT，实现制造业降本增效，未来市场规模超万亿；空天信息产业兼具战略和商业价值，全球规模超2700亿美元。

　　化工新材料行业：海力士三季度业绩创历史新高雅克科技002409股吧)前驱体有望国产化弯道超车

　　上周，Wind 新材料指数收报4993.04 点，环比上涨1.66%。六个子行业中，申万行业半导体材料指数收报9894.08 点，环比下降1.28%；申万行业显示器件指数收报1246.05 点，环比下跌0.57%；中信行业有机硅指数收报10458.68 点，环比下跌4.23%；中信行业碳纤维指数收报5906.49 点，环比上涨5.84%；中信行业锂电指数收报7075.72 点，环比上涨4.50%；Wind 概念可降解塑料指数收报2030.65 点，环比下跌3.13%。

　　10 月26 日，SK 海力士发布了2021 财年第三季度财务报告。财报显示，第三季度结合并收入为11.805 万亿韩元，营业利润为4.172 万亿韩元，净利润为3.315 万亿韩元。2021 财年第三季度营业利润率为35%，净利润率为28%。公司自成立以来创下了历史最高的季度收入，在2018年第四季度后首次实现超过4 万亿韩元的营业利润。

　　10 月28 日，公司发布三季报公告，2021 年前三季度，实现营收26.92 亿元，同比增长59.73%；实现归属上市公司股东净利3.90 亿元，同比增长13.26%；实现扣非后归母净利润3.34 亿元，同比增长22.18%。其中，三季度单季实现营收8.89 亿元，同比增长17.48%，实现归母净利1.48 亿元，同比10.95%，实现扣非归母净利1.30 亿元，同比增长9.99%。

　　下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。随着高新技术不断突破，下游需求向高标准、高性能材料迁移，推动高端制造升级的同时，有望带动产业快速发展。

　　从产业协同布局方面考量，我们重点推荐新材料平台型公司国瓷材料300285股吧)。电子化学品方面，下游晶圆厂不断落成，芯片产能进一步放量，重点关注：雅克科技，建议关注：安集科技688019股吧)、鼎龙股份300054股吧)、华特气体。高分子材料方面，重点关注：抗老助剂优质标的利安隆300596股吧)。光伏材料板块，重点关注胶膜龙头福斯特603806股吧)。

　　类别：行业 机构：东吴证券601555股吧)股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2021-11-03

　　新势力5 家的10 月交付量合计33215 辆，同比+113.1%，环比-2.1%，主要系短期因素制约，芯片短缺影响逐步消退，进入行业紧平衡状态。1-10 月累计交付量合计280528 辆，同比+235.17% 。10 月份5 家重点新势力车企中小鹏+哪吒相对更佳，蔚来受产品线升级影响较大。

　　小鹏汽车10 月交付10138 台，继续破万，同比+233%，环比-2.6%，符合我们预期；1~10 月累计交付66542 台，同比+289%。细分车型来看，小鹏P7 在10 月交付6044 台，同比+187%，环比-19.5%，主要系第五代毫米波雷达芯片供应紧张所致；全新改款G3i 于10 月交付3657 台，同比+291%，环比+26.1%，创下该车型历史交付最高纪录；小鹏P5 自10 月底开始共交付437 台，订单持续火热。

　　理想汽车10月交付7649 台，同比+107.18%，环比+7.82%；2021 年累计交付62919 辆。10 月理想ONE 终端订单超过1.45 万台，持续热销。终端门店来看，截至10 月31 日，理想汽车在全国已有162 家零售中心，覆盖86个城市，距离全年200 家零售门店建设目标进一步接近；售后维修中心及授权钣喷中心223 家，覆盖165 个城市。

　　蔚来汽车10 月交付3667 台，同比-27.46%，环比-65.50%，降幅较大，2021 年累计交付70062 台。主要系9 月底至10 月中旬，江淮蔚来合肥先进制造基地生产线 月正常生产时间减少约三分之二，自10 月下旬起已逐步恢复生产。用户需求良好， 10 月份的新订单再创历史新高。

　　哪吒汽车需求端持续向好，10 月交付量8107 台，哪吒Upro1 瓯越订单量超5000 台；零跑汽车10 月整体交付3654 台，芯片短缺影响持续，10 月订单12835 台。1)哪吒汽车10 月交付8107 台，同比+294%，环比+5.3%；2021 年累计交付49534 台。主力车型哪吒U pro1瓯越订单量超5000 台，进入新势力销量第一梯队。2)零跑汽车10 月交付3654 台，同比+256%，环比-10.77%；2021 年累计交付29686 台。

　　汽车行业电动化+智能化渗透率持续超市场预期，趋势明确，看好自主崛起大行情。我们看好以理想/蔚来/小鹏为代表的新势力车企以互联网科技+传统汽车双重复合基因优势在未来汽车行业优势竞争力，凭借跨界思维成为推动汽车产业变革先行者，推荐【小鹏汽车】，持续关注【特斯拉+理想汽车+蔚来汽车】。

　　其他非息贡献营收向上，Q3 减值贡献度下降拖累业绩增速回落。上市银行前三季度合计实现营收和PPOP 同比分别+7.7%/+6.8%，增速较上半年分别提升1.8pct/1.9pct。

　　利息净收入+4.4%，较上半年略降0.4pct，但降幅较二季度收窄，归因息差企稳叠加资产稳健扩增；手续费净收入+6.9%，环比微降1.4pct，去年下半年疫后经济恢复下各家银行中收修复，基数提升下今年Q3 增速有所放缓；其他非息收入+32.1%，较上半年大幅提升22.9pct，是营收端主要拉动因素。前三季度归母净利润增速+13.5%，较上半年提升0.6pct， Q3 单季增速+14.7%，相比二季度24%的高点回落，主要源于去年三季度信用成本开始回落反哺利润下，业绩低基数效应不在。

　　三季度银行营收端呈现延续回升态势，减值计提也逐渐回归常态，城农商行减值计提规模同比增速由负转正，业绩表现拉动因素由少提减值的被动反哺，转向核心盈利拉动。

　　手续费收入对银行业绩的正贡献边际回落，有基数抬高的影响，但预计财富管理相关业务仍贡献稳定收益，银行零售AUM 较年初增幅处于10%-20%区间，财富管理将成为银行业绩主要增长点。

　　三季度总资产同比增速7.2%，较中期降低1.1pct，其中Q3 规模环比中期小幅扩增0.76%，合计较年初扩增6.7%，总体资产扩表增速延续放缓。总规模较年初+9.8%，高于资产增幅，资产摆布继续向倾斜。对公和零售分别较年初+10.6%/+9.7%，Q3 单季环比分别+0.9%/+2.7%，下半年信贷投放向零售倾斜。

　　净息差同比降幅均值10BP 以上，但环比整体降幅仅2BP，有6 家银行息差较21H1 企稳或回升。按期初期末余额均值测算的Q3 季度年化净息差1.94%，同比-6BP，较Q2 企稳回升2BP，年内基本企稳。

　　三季度末不良率1.39%，环比中期再降2BP；部分银行关注类占比环比有一定回升，预计有不良认定趋严，以及部分信用风险敞口提前认定的影响；拨备覆盖率230.6%，环比+4.8pct。

　　去年年末中收有明显增长，低基数效应消退下，后续中收同比增速将延续三季度回落趋势；结构性风险扰动下，银行减值计提力度预计边际走强。预计全年归母净利增速将基本保持在8%-10%的区间。

　　年末受信贷额度、需求、以及为明年储备项目等影响，预计规模增速边际放缓，支撑因素：1)监管强调“增强信贷总量增长稳定性”，政策纠偏有望提振银行信贷投放意愿。2)年末地方政府债发力，有望增加银行配套信贷需求；资管新规过渡期临近结束，表外整改压降压力下表内信贷是社融主要支撑。3)流动性环境保持合理充裕对资产投放形成支撑。4)银行加大外源资本补充，业绩加快释放也为内生资本补充提供动力。

　　三季度行业的息差企稳趋势，更多来自结构调整、以及房贷利率管控的正面影响。银行全年息差基本呈企稳趋势，但是回升还是存在压力。有利的是，宏观层面货币政策保持稳健性、可持续性下，三季度未有进一步宽松的操作。但供需问题突出，企业生产动能和信贷需求不强，社融和信贷数据的量和结构均较弱，后续需求的提振需要关注经济保增长政策的落地对宏观经济的支撑。负债端存款派生也有所放缓，M2 增速降至底部区间，且存款定期化是行业趋势。

　　我们认为，虽然行业景气度受短期经济周期的影响略有下降，但整体经营环境较疫情期间已经有很大的改善，业绩也有较强的确定性，资产质量有结构性压力但整体无忧；需要关注后续经济保增长政策的落地对宏观经济的支撑，有助于提升板块估值空间。建议重视个股的投资机会， 关注业绩超预期个股，继续推荐： 招商，平安，兴业，成都，杭州，长沙，常熟银行601128股吧)等。

　　1)经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；2)信贷需求修复不及预期，影响银行规模增量；3)中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。

　　21Q3 白酒板块总营收712.84 亿，同比增长15.45%，增速较21Q1(+23%)/Q2(+19%)有所放缓，估计与去年三季度疫情影响渐消、双节旺季表现较好、今年三季度疫情反复、中秋国庆错位有关。

　　1)毛利率：21Q3 白酒板块毛利率79.2%，同比+1.41pct。高端白酒、全国性次高端、地产名酒、中端及大众酒毛利率分别同比+0.35/+1.99/+2.11/+3.37pct，产品结构继续优化。

　　2)费用率&税金率：21Q3 白酒板块销售费用率11.05%，同比-0.56pct，管理及研发费用率6.86%，同比基本持平，部分酒企Q3 税金占收入比重出现一定波动。

　　3)净利率：21Q3 白酒板块整体净利率35.89%，同比基本持平。高端白酒净利率普遍提升，次高端白酒净利率有所分化。

　　4)净利润：21Q3 白酒板块归母净利润246.20亿元，同比增加15.9%，高端白酒、全国性次高端、地产名酒归母净利润分别同比+13.80%/+55.18%/+5.39%，次高端白酒仍表现出业绩弹性。

　　1)21Q3 白酒板块销售回款835.58 亿元，同比增加31.63%，明显快于收入增速(+15.45%)。高端白酒、全国性次高端、地产名酒、中端及大众白酒销售回款分别同比+24%/+104%/+40%/-1%，茅台600519)、五粮液000858)以及多数次高端酒企回款增幅较高。

　　2)21Q3 白酒板块经营活动净现金流合计381.40 亿元，同比增加59.33%，现金流情况较为健康。

　　3)截至三季度末，白酒板块合同负债+其他流动负债合计421.95 亿，环比二季度末增加19 亿元(+4.73%)，高端白酒预收款表现相对平稳，次高端白酒增幅较为明显，渠道信心较足。

　　从三季报表现来看，白酒板块收入平稳增长，环比有所降速，但回款增速明显快于收入，报表留有余力，后续蓄力较足。高端白酒以稳为主，加之今年以来的估值消化，从长期角度来看具备较高的配置价值，推荐贵州茅台600519股吧)、五粮液、泸州老窖000568股吧)。

　　次高端白酒弹性释放依旧明显，全国性名酒中首推山西汾酒600809股吧)，产品布局全面、全国化持续推进、品牌势能进一步验证，区域名酒中推荐洋河股份002304股吧)、今世缘603369股吧)，估值水平相对较低，洋河改革稳步推进，21 年以来成效逐步兑现，今世缘经营稳健，近期回购股份、股权激励预期强化，有望对估值形成催化。

　　10 月CS 商贸零售行业下降0.12%，较上年同期降幅收窄1.69pct，市场表现强于去年同期，但跑输大盘0.99pct。分板块看，子行业多呈下跌，涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、其他连锁、百货，分别为26.01%、11.11%、0.92%，行业个股多呈下跌。行业PE 估值水平整体呈现上调，但月中波动较大，主要受到超市板块平均PE 水平降幅较大的影响。

　　9 月 CPI 同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1pct。其中，食品价格下降5.2%，降幅比上月扩大1.1pct；非食品价格上涨2.0%，涨幅扩大0.1pct。从结构上看，食品价格降幅进一步扩大仍是影响CPI 涨幅回落的主要原因，而交通通信类带动非食品价格持续上涨。食品价格同比连续4 个月下降，主要受到猪肉价格降幅扩大影响。从前三季度来看，CPI 总体稳定，月度同比先升后落。

　　9 月社零同比增长4.4%，比上月回升1.9pct，两年平均增长3.8%。在全国疫情防控形势持续向好、促消费政策以及中秋假期消费等因素带动下，市场销售增速回升。商品零售方面，基本生活类商品销售持续较快增长，商品结构优化升级，部分升级类商品销售增长较快。网络零售拉动作用持续显现，线上渗透率环比持平。前三季度实物商品网上零售额同比增长15.2%，较上月下降0.7pct，继续保持快速增长，占社零比重23.6%，与上月持平；其中实物商品网上零售额对社零总额增速的拉动超过3pct。

　　据测算，前三季度实体店消费品零售额同比增长16.8%，增速较上月放缓2pct。其中9 月同比增长2.7%，增速较上月加快1pct。食杂店和仓储会员店等实体零售业态快速发展，两年平均实现两位数增长。前三季度，全国百家重点大型零售企业零售额实现累计增长14.4%，涨幅相比上半年回落8.2pct。其中，9 月同比下降0.8%，降幅比上月收窄了6.0pct。

　　四季度消费旺季到来，在双11 大促虹吸效应的带动下，建议重点关注通过抖音、直播、私域等新媒体渠道提升销量和品牌认知度的国货品牌，主要关注以下几条主线)国货品牌定位细分市场、加速下沉渗透，龙头企业通过新媒体营销持续拓展增量客群：珀莱雅603605股吧)，贝泰妮；

　　2)珠宝消费趋于日常，低线城市需求崛起，新晋培育钻石赛道空间广阔：周大生002867股吧)、豫园股份600655股吧)；

　　宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；新业态分流、市场竞争加剧；国内疫情零星发散，影响消费信心和意愿。