别的,中式复合调味料也处于快速增加期,将来以颐海、天味为代表的头部厂商无望凭仗先发劣势连续提拔市场份额。从行业层面来看,按照Frost&Sullivan 数据,2020年中式复合调味料团体范围无望到达268亿元,10-20年CAGR 约为17.16%。从公司层面来看,当前行业集合度仍旧相对分离,具有先发劣势的头部品牌无望不竭提拔市占率,将来生长空间仍大。按照 Frost&Sullivan 数据,中式复合调味料CR2仅为7.30%,此中天味、颐海市占率别离为4.90%、2.40%。

　　今朝川渝地域行业羁系仍较为宽松，小型暖锅底料厂显现自在开展形态。但从调研状况来看，小型厂商对研发投入较少以至无研发投入，多采纳市场跟从战略，对市场热销产物停止复制模拟。别的，小型厂商品控投入较低，无正式品控职员征象较为遍及。同时，主动化程度低、产能操纵率低、原质料采购缺少范围劣势等均为小型厂商的通病，其以损失将来开展劣势（品控、研发）的价格，完成本钱节省，从而弥补根底设备方面的本钱优势，为今朝的红利程度供给根底。跟着行业开展进入整合调解期，小型厂商的保存窘境将日渐凸显，从而为行业集合度提拔缔造空间。

　　从全部暖锅底料财产链的供需角度来看：供应端，除天味食物、红九九等相对大型暖锅底料厂之外，川渝地域仍充溢较多小型范围的暖锅底料厂，按营收范围由大到小排序，暖锅底料厂商数目呈金字塔型。需求端，B 端连锁餐饮为复合调味料的次要需求方， 此中大型连锁连锁餐饮次要为定制化需求，小型连锁餐饮次要为代加工需求。

　　按照Frost&Sullivan统计数据,2019年中国复合调味料市场范围约为1300亿元,2010-2019年年均复合增速约为15.5%。别的,根据 Frost&Sullivan的猜测,复合调味品各细分品类均连结较快增加,此中暖锅调味料、中式复合调味料2015-2020年年均复合增速别离为15.0%、16.9%。

　　借助暖锅餐饮业的兴旺开展，比年来暖锅底料和暖锅蘸料都连结高速增加，从 2013 年 116 亿 开展为 2018 年 237 亿，CAGR 到达 15.36%，估计 2020 年，暖锅调味料市场范围将打破 310 亿元。

　　今朝我国复合调味料行业尚处导入期，此中暖锅底料是开展最成熟的子行业，而川渝地域作为暖锅起源地，汗青最为长久。我们试图透视川渝地域的暖锅调味料行业开展示状， 对天下复合调味料将来开展趋向稍做讨论。

　　跟着连锁化率的提拔，定制化效劳的主要性开端凸显，同时调味品需求量增长，将配合鞭策连锁餐饮企业挑选更大范围的调味品供给商。在供应端，今朝复合调味品的羁系尺度出台速率尚不及新品新陈代谢速率，跟着羁系日益完美，行业供应也无望加快出清。

　　川渝地域作为复合调味料开展最为成熟的地区，卧虎藏龙。团体而言，从暖锅的“麻、辣、鲜、香”口胃角度来看，四川地域的次要品牌产物凸起“鲜、香”、重庆地域的次要品牌产物以“麻、辣”为主，因而四川地域品牌相较于重庆品牌口感偏“柔”，相对易于天下化拓张。

　　从需求角度来看：B 端餐饮行业羁系趋严为开展趋向，同时我国餐饮连锁化率仍有较大的提拔空间。C 端消耗晋级带来的品牌认识觉悟，需求无望向头部企业集合。按照前瞻财产研讨院的数据，我国暖锅行业品牌连锁化率较低，连锁门店超越 100 家的暖锅餐饮品牌数目占比仅约 0.32%，而 2-5 家连锁门店餐饮品牌数占比高达 84.5%。

　　线下商超渠道：营销+渠道推行为枢纽，各品牌间的合作进入白热化形态。从铺货角度来看，暖锅底料麋集，品牌浩瀚，在铺货面积上，各品牌并没有较着劣势，此中天味食物的大好人家品牌为主推品牌，大好人家全型牛油暖锅底料为主推产物，大红袍品牌产物至于货架偏底层。川菜调料地区以大好人家品牌为主荒原之息怎样烹调， 且品类最为齐备。从导购数目及规划上来看，次要品牌如名扬、桥头鳕鱼的烹调办法、秋霞、德庄、大好人家均装备导购职员，此中大好人家两位导购（一个次要卖力川调，一个次要卖力暖锅底料，两人互相共同），其他品牌每家一名导购职员。瓷器口等其他小品牌未装备导购职员。川调地区未见除大好人家外的其他导购职员。从促销力度上看，天味食物采纳买赠的贩卖步伐，赠予力度较大，桥头及名扬的促销方法为扣头优惠，其他品牌未见促销。

　　比年来,暖锅、川菜在海内消耗热度不竭提拔,当前暖锅、川菜已成为中式餐饮最大菜系,同时也动员川味复合调味料的快速开展。调味品按产物成分分类, 可被分为根底调味品和复合调味品;按处所风味分类,可被分为川式、广式、西式及其他处所风味等。而川味复合调味料次要散布在川渝地域,次要以颐海、天味、红九9、桥头、周君记、名扬、德庄为代表,动员复合调味料市场范围快速扩容。

　　与盐、糖、油、醋等根底调味料比拟，复合调味料是指由 2 种或 2 种以上的调味料颠末特别工艺复合配制而成的产物，用于改进食品的滋味并具 有去腥、解腻、增香、增鲜等感化。复合调味料次要包罗中式复合调料、西式复合调料、暖锅底料和鸡精鸡粉。

　　比照根底调味品和复合调味品,复合调味品对C端渠道的依靠性相对更强, 复合调味品属性决议将来B端、C端双轮驱动行业增加。一方面跟着B端餐饮品牌连锁化开展、中心厨房出现,另外一方面跟着C端消耗者口胃需求增加、烹调便利性请求提拔,复合调味操行业无望连续高增加。

　　从经济角度来看：餐饮本人炒小型暖锅底料厂范围劣势较着的大型暖锅底料厂。相较于各餐饮本人停止暖锅底料炒制，小型暖锅厂消费有益于范围劣势的开释，同时跟着范围的进一步扩展荒原之息怎样烹调，大型暖锅底料厂在本钱采购、主动化水平高档劣势会进一步凸显。按照调研，重庆地域部门连锁餐饮（连锁数目个位数）会自建暖锅底料工场，同时为其他餐饮企业供给代加工效劳，自觉构成一品种似于“同享形式”的调味品厂，印证了小型连锁关于复合调味品消费外包的需乞降消费外包的经济性。

　　当前海内复合调味料仍处于高速生长期,范围低基数下将来无望完成翻倍增加。据 Frost&Sullivan统计数据显现,2016年美国和日本复合调味料在调味操行业中占比别离达50.8%、50.1%,明显高于中国的18.7%;别的,美国、日自己均消耗额别离达88.7美圆、85.5美圆,远高于中国的9.3美圆。比照美日等兴旺国度,将来海内复合调味品市场生长空间宏大。

　　从产能扩建角度来看，今朝川渝地域企业均主动停止产能扩建、“赛马圈地”。数据显现，绝大大都产能扩建幅度远小于上市公司天味食物。按照天味食物公司通告，2022 年其产能估计均将到达 31.8 万吨，相较于上市前的 9 万吨产能， 较着扩大。天味食物在行业开展早期领先上市，受益本钱驱动，放慢赛马圈地历程，具有较着的先发劣势。

　　复合调味料行业作为食物饮料行业的一个细分行业，跟着B端餐饮品牌连锁化开展、中心厨房出现,另外一方面跟着C端消耗者口胃需求增加、烹调便利性请求提拔,复合调味操行业无望连续高增加。将来行业龙头市场份额将逐渐扩展。

　　当前颐海渠道更加多元,天味次要以经销商渠道为主。分渠道来看,2019年颐海经销商、联系关系方、电商、其他渠道占比别离为53.8%、38.8%、6.4%、0.9%, 天味经销商、定制餐调、电商鳕鱼的烹调办法、商超直营、外贸、其他渠道占比别离为83.09%、11.14%、4.20%、0.83%鳕鱼的烹调办法、0.60%、0.14%。详细经销商渠道层面,颐海、天味2019年经销商数目均大幅增加,此中颐海经销商数目从2018年的1500家快速增长到 2019年的2400家,同期天味经销商数目从 809家增长到1221 家,均显现快速增长态势;别的,颐海、天味2019年单个经销商贩卖额别离为96万元、117万元,团体相对安稳。

　　综上，我们以为关于复合调味料企业而言，以研发为根底的产物多元化开展是根底，为餐饮供给新口胃开辟效劳是切入 B 真个主要手腕，同时品牌营销及渠道建立是扩展 C 端市占率的中心路子。

　　分渠道来看，产物（研发）+效劳为抢占餐饮渠道的中心。我们拔取了川渝地域的次要 B 端暖锅调料供给商做比照，发明各品牌均强化研发投入，此中聚慧品牌 SKU 多达 4000 余种，可见以研发为根底的多元产物供给为枢纽。按照调研，聚慧食物具有研发职员约 300 余人，此中 100 人次要卖力产物研发、100 人次要卖力对接餐饮渠道的效劳、100 人次要卖力质料采购。用强有力的研发才能支持新品开辟，并为餐饮客户供给菜品开辟效劳，从而在餐饮渠道中抢占先机。相较于 B 端代表企业，C 端复合调味品企业（天味食物、乡媳妇等）SKU 明显较少，但天味食物 SKU 仍高于 C 端竞品。

　　我们对川渝地域的次要暖锅底料调味品厂商停止比照，重庆红九九及聚慧食物是 B 真个次要代表企业，营收范围均超 10 亿元，天味、桥头、名扬等是次要的 C 端代表品牌。从产物的定位来看，大好人家及名扬定位相对高端，大红袍、大好人家、德庄及瓷器口定位偏中高端，其他品牌如小天鹅、乡媳妇、周君记等订价相对偏低。经由过程比照，从产物定位来看，我们以为天味一方面操纵大红袍收割中端市场份额，同时打造大好人家品牌完成高端市场抢位，双品牌劣势凸显。

　　川渝地域包罗四川和重庆两地，别称“巴蜀”。该地域位于中国西南部，地处本地盆地荒原之息怎样烹调， 素有“天府之国”之称。2018 年，川渝两地总生齿 1.14 亿，总面积 56.84 万平方千米。作为暖锅行业的起源地，《华阳国志〃蜀志》中纪录，蜀人具有“尚味道”“好辛香”的饮食风俗，也培养现在川菜“一菜一格，百菜百味”、“清鲜醇浓，麻辣辛香”的特性。按照前瞻财产研讨院的统计，停止 2018 年末，天下暖锅店数目近 40 万家，此中四川省内暖锅门店数约为 4 万家（占比 10.6%），重庆市内约为 3 万家（占比 7.8%），巴蜀地域成为天下复合调味料开展最为成熟的地区。从天下来看，川渝暖锅派系以高达64.2%， 占有半壁山河。

　　复合调料行业仍处于开展期，行业集合度较低。一方面跟着B端餐饮品牌连锁化开展、中心厨房出现,另外一方面跟着C端消耗者口胃需求增加、烹调便利性请求提拔,复合调味操行业无望连续高增加。将来行业龙头市场份额将来将逐渐扩展。