《中国食品药品监管》杂志 国际标准连续出版物号： 国内统一连续出版物号: CN 11-5362/D 期刊级别： 国家级 刊期：月刊 《中国食品药品监管》作为国家药品监督管理局机关刊，创刊于1998年，超级兵王5200

10亿买1元卖，恺英网络的传奇IP困局超级兵王5200

作者 | Lampredotto

数据支持 | 勾股大数据

来源 | 格隆汇研究

9月15日晚，恺英网络发布公告，将以1元的代价将浙江九翎70%的股权转让给公司的原股东周瑜，距离恺英网络上次收购浙江九翎才不到两年半的时间。而按照当年双方签订的转让协议，恺英网络的收购代价为10.64亿元。

仅仅两年多时间，浙江九翎从10余亿的估值到如今的"一文不值"，这段时间，发生了什么？

01

收购浙江九翎，一场空

时间回到2018年，刚刚发了年报的恺英网络，2017年营收增长了15.2%，归母净利润则增长了136.2%，主要得益于前一年并购了浙江盛和。

浙江盛和是一家以网页游戏为主营业务的公司，其主要产品包括《蓝月传奇》、《梁山传奇》等网页游戏以及《王者传奇》、《龙腾传世》等手游。可以看出，恺英网络收购浙江盛和，主要看中的是它的传奇类产品。

当然，《蓝月传奇》和《王者传奇》也确实不负众望，《蓝月传奇》持续18个月以上占据开服数榜首，《王者传奇》连续6月在华为应用榜单上排名第一。吃到了甜头的恺英网络将目光看向了另一家以传奇类游戏为主要产品的浙江九翎。

彼时，浙江九翎就刚成立了一年，开发了一款叫《传奇来了》的网页游戏，据说上线首月流水就超过千万元，2017年总收入超过2.5亿元。

根据当时的股权转让协议，2017年浙江九翎营收2亿，净利润1.2亿。恺英网络花了10.6个亿，买下70%的股权，对应目标公司的估值也就12.6倍，可以说是相当划算的买卖了。并且，双方还约定了2018~2020年1.9亿、2.2亿、2.9亿元的业绩承诺，这笔买卖看上去稳赚不亏。

2018年，浙江九翎录得2.11亿的净利润，完成了业绩承诺，一切似乎都在朝着乐观的方向行进。然而，2018年6月和10月的两则仲裁，令这一乐观蒙上了阴影。仲裁发起方来自于韩国株式会社传奇IP，即传奇IP在韩国的版权所有方，认为浙江九翎未能根据双方《许可协议》的约定支付最低保证金（部分）、月度分成款和一次性奖励金等共计约人民币17,100万元。

这还仅仅是个开始。此后传奇IP数次向仲裁院提交索赔声明，2019年5月主张金额上升至25亿，2019年12月，主张金额上升至惊人的76.6亿。今年五月，浙江九翎收到了韩国商事仲裁院的《仲裁案裁决书》，要求浙江九翎向传奇IP支付高达16.98亿元的赔偿费。

这一金额已经远远超过了浙江九翎的净资产额。由于浙江九翎的未来经营恐无法持续，2019年恺英网络全额计提了商誉减值准备，直接导致当年公司账面巨亏18.94亿元。

事已至此，就有了前面的一幕。恺英网络做出了将浙江九翎"还给"原股东的决定，就是为了甩掉这个包袱。

当然，恺英网络并非就只能收回1元的股权转让款了。目前恺英网络已经和原股东达成和解，将获得赔偿和业绩补偿，最大程度的弥补损失，也算是对公司投资者有个交代。

02

囚徒困境

传奇IP与浙江九翎的纠纷只是恺英网络面临的众多纠纷的一小部分。从公司2019年的年报中可以看到，除了传奇IP与浙江九翎之间的仲裁案件，传奇的另一个版权方--亚拓士（上海蓝沙）也与浙江九翎有若干纠纷，同时，亚拓士（上海蓝沙）和娱美德（传奇IP）又与恺英网络旗下浙江欢游和浙江盛和有诸多纠纷。

围绕传奇IP的版权纠纷就像一个巨大的漩涡，不仅将版权方亚拓士和娱美德，而且还将众多合作方，如恺英网络、三七互娱、贪玩游戏等卷入其中。

传奇版权纠纷的源头，还要回到最开始的时候。

《传奇》这个经典游戏IP，由韩国公司Actoz（亚拓士）推出。2001年7月，盛大网络的老板陈天桥花了30万美元与亚拓士签订了一年《传奇》在中国的代理权，将《传奇》引入中国，这个孤注一掷的决定，既成就了盛大网络，也成就了亚拓士，开启了一个时代。

2000年，传奇IP的创造者从亚拓士出走，并创立了娱美德公司。双方约定共同开发传奇IP，并共同享有传奇的软件著作权。"共同开发"、"共同享有"，在当时的情境下看上去很合理，但也为后来的版权纠纷埋下了种子。

最初，娱美德与亚拓士的矛盾主要集中在收入分配上。之后，由于盛大的卷入，让矛盾更为复杂。亚拓士将中国地区的独家代理权授予了盛大游戏，先后几次续约。后来，盛大直接收购了亚拓士，也名正言顺的获得了传奇的软件著作权。但不要忘了，此时娱美德还握着另外一半的著作权。

由于不满足授权收入分配，娱美德开始在中国授权其他游戏公司开发传奇IP，这直接触动了盛大的蛋糕。而盛大收购亚拓士后，不仅开始积极开发传奇IP价值，开发了《热血传奇手游》、《传奇世界手游》等手游，也将传奇IP授权了国内多个游戏公司进行开发。

利益是矛盾的源泉。双方的矛盾愈演愈烈，盛趣游戏认为娱美德的授权未获得亚拓士许可，侵犯了权利，娱美德也认定亚拓士与盛趣游戏之间授权、盛趣游戏授权第三方开发也不合法。于是，双方开始频繁就传奇版权互诉，且连带上第三方游戏公司，大有鱼死网破，我不好受，你也别好过的态势。

要怎么解决呢？解铃还须系铃人，简单的说，就是双方只要肯坐下来谈，"搁置争议，共同开发"，那就是双赢的局面。虽然传奇这个IP已经问世20年，也仍然有非常高的价值。

但这个说起来简单，做起来何其难也。毕竟只要有利益，就存在分配不均的情况。围绕传奇版权，亚拓士（上海蓝沙）和娱美德（传奇IP）陷入了一个囚徒困境，让步的一方受损，不让步的一方受益。所以，可预料的是，如无外力干涉，这个困境恐难有破局之时。

格隆汇声明：特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。

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