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听了探雷哥的建议，业绩暴涨3倍！通城天气

作者 | 南方

数据支持 | 勾股大数据

来源 | 格隆汇探雷区

8月27日，兴齐眼药发了2020年中报业绩，收入同比下滑6%，归属于上市公司股东的净利润是同比增长167%，扣非净利润同比增长267%。

利润增长近2倍，当天高开低走，仍然还是来了个股价上的鼓励"涨0.23%"。

这股价是苦秦久矣。自从在7月达到最高点后，股价横盘调整了半个月之久，探雷哥之前写的《兴齐眼药 | 3年37倍，炒预期的教科书和它背后的财务疑点》是在8月5日发表的，8月6日开始绿，8月12日直接跌停之后便开启了下跌之旅。

中间没有任何利空发布。探雷哥姑且就厚脸皮地认为，是因为那篇文章导致他损失了近100亿市值吧。哈哈。

一、不被市场买单的好业绩

上篇文章中就提到兴齐药业这家公司的神奇。

山海关外的一枝独秀，上市不到2年，股价跌成壳。就因为被"机构"集体看上，从2019年4月初股价疯涨，3年涨了37倍。

要么沉默，要么疯狂。兴齐眼药就是这样不甘于平庸，只为追求一生"股价有趣"。

支撑百元股价的，却是公司3000万的利润，但大多数规律就是"下注困境反转，着重边际改善"，从2018年的900万利润到2019年的3000万利润，同比增长228%。这个数据足够让人惊喜。

2020年中报却是比这个数据还要靓眼，同比增长379%。

但市场好像没反应过来似的，上午股价走出了"利好出尽是利空"的逻辑，尾盘才收涨0.23%，真是不服到拍大腿。

对公司的中报细细拆解后，发现兴齐眼药这个财报业绩，像是听了探雷哥在上一篇文章的建议做出来的。

二、为保增长，销售费用"做文章"

这个同比增长379%的成绩出自于哪里呢？通过纵向对比，探雷哥发现公司的销售费用率变动最大，从2019年的40.4%降了近6个百分点到34.7%，跟去年同期相比，更是降低了10个百分点。

我们看看销售费用具体包括哪些？

从下图可知，公司的职工薪酬、差旅招待费、会议费和宣传促销费、运费都同比大幅下滑。

职工薪酬是刚性、固定费用，其他都是变动销售费用，如果区分变动和固定来看。公司的固定费用在收入同比下滑6%的情况下，职工薪酬下滑了12%；变动费用下滑了42%。

兴齐眼药作为一家眼药企业，仍然需要通过研发增加产品线，销售拓展扩大市场，但通过研发投入和销售投入情况的比较，兴齐眼药更像是一个销售驱动的公司。

无销售，不业绩，一切都从销售部门薅羊毛。业务还做不做的？

"无销售，不业绩"，成不成看销售。这样想就简单了，销售投入增加是要带来销售额增量的，不能带来收入增加，那就削减销售投入，从销售中找业绩。

如果按照收入同比下滑6%，销售费用同比下滑6%-10%的情况来看，利润总额是亏损560万至亏损1016万的范围。

这也跟上篇《兴齐眼药 | 3年37倍，炒预期的教科书和它背后的财务疑点 》提到的销售人员薪酬问题一致。

我们看看上文的文字描述。

销售费用能占到公司整个收入近3-5成的兴齐眼药，在业绩低迷的2018年、2019年，销售费用占比出现异常高。根本原因是人工薪酬。

而且在公司IPO关键期间，人均创收是走在人均薪酬前面，2016年上市之后，人均创收和人均薪酬增速就出现了不同方向的增长，2018年-2019年，在人均创收增幅较小的情况下，人均薪酬反而较大增长。

通过对能获取的职工薪酬信息进行分析，发现2018年，公司销售人员的人均薪酬同比增加了73%，2019年，公司关键管理人员的人均薪酬同比增加了58%，要远远高出相应年度公司的年人均增幅。

于是，当时探雷哥对公司薪酬这块提出了质疑"2018年、2019年的核心经营利润是较往年低的，且是同比下滑的，但凡有点先知先觉的管理层，都是勒紧裤带，反而提薪50%以上的幅度？逻辑是什么？"

而且也从几个方面质疑兴齐眼药2019年收入存在提前确认的情况：包括不知名产品收入的暴涨，收入确认条件不严格、以及值得质疑的重要客户。

这个中报业绩出的简直是一个"此地无银三百两"，也从侧面证实了探雷哥前文的质疑在理。

结束语

兴齐眼药是2016年12月8日上市的，首发上市股份在2019年12月9日已经达到了全部解禁条件。

2018年，公司紧接着推出了限制性股票激励计划，针对2019年-2021年3个年度，以收入为标准进行业绩考核。

这些股权激励有行权的期限限制，而更多的是集中在2020年解禁，4月29日有一波，11月30日有更大的一波。

之前一波解禁后，部分持股人员纷纷搞起了减持。

在四季度之前，兴齐眼药还有中报和三季报的机会，都得好好用。

2020年公司要实现不低于6亿的收入，上半年进度达到了40%，但是较去年同期是下滑的，但环比增速又是较快的。

下半年，兴齐眼药挂在嘴边的口号仍然是"保增长"，不知道这个增长是靠10亿级的大单品，还是继续靠"薅销售部门的羊毛"实现呢？

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