1、民生领域奏响改革最强音，房地产行业发展逻辑生变 人口老龄化背景下，教育部的“双减”政策，互联网“数据安全”，地产板块重申“房住不炒”定位等，一系列关乎民生领域的政策力度显著本站

高端装备大概念逆袭中小盘股本站

　　当以中金为首的卖方机构突然转向开始看多时，市场并没有出现券商们所热望的欢呼雀跃，更没有以涨势如潮来作为热烈回应。行情的多变，政策信用的反复，令如今的投资者日趋理性和成熟。从政策导向和资金层面的现状来看，如今的市场实非具备发生大牛市行情的条件。在没有出现趋势性反转前，灵活谨慎地半只脚站在局外旁观，远比全面参与试错阶段的梦中狂欢来得现实。所以，醉中暂留一半清醒，虽坚信市场短线震荡后仍有上行空间(维持上攻2300点观点)，但只谨慎看多高端装备引领的以军工航天、通信、

　　资金层面，从央行近期一系列货币政策的导向看，目前的紧缩政策立场难有本质改变，这将决定市场仍未奠定大市值品种全面拉升的基础。政策层面，党和国家近日多次公开解读城镇化、农村改革，相信对于其在证券市场的影响仅属于局部也将得到共识。基于此，市场灵活资金进行局部性回应也将会是意料之局。

　　再看板块和技术面，以国泰君安为首的期指主力合约资金席位单日大幅增持名下空单，受消息利空影响的中石化技术回撤幅度大于应有水平，局部行情的主导者高端装备板块呈现高位震荡，以时间换空间。这些主要影响因素与政策、资金面的同期共振决定了短线点间仍存纠结。但同样毫无疑问的是，随着大盘周线BBIBOLL线中轨的上移，有先头部队军工航天的延续强势及跳空上行后保持动能的煤飞色舞的暖场配合(见附图)，随后指数震荡上行趋近2300点仍完全可以期待。

　　对于目前的市场而言，大市值品种对行情的左右已是有目共睹。在这其中上周提到的高端装备先行者军工航天已带领通信、石油、机械设备制造等板块走出了明确方向。个股如中信海直、航天通信、天利高新、广聚能源、中国南车等也如期上攻，较长阶段看多不变。不过，由于该类个股机构、游资扎堆，协同需要较多时间，故短线反复将不可避免。与此相反，中小盘股却因为资金的相对单一、限量，会重新获得聪明钱的更多关爱。事实上，虽然市场继续看空小指数的走势，但这并不影响小指数中细分军工、通信、海工装备、设备制造及石油、化工、仓储物流类的独立行情(见附表).

　　以创业板为例，由于该指数已为大权重品种华谊兄弟、华策影视、碧水源等影视、环保板块走势所左右，故因华谊兄弟等个股的上行空间较为有限，指数受影响存在必然(中小板与此类似)。但是，不难发现，自10月22日中小盘综指下行开始，低调保持活跃的个股并不在少数，如近几周重点提到的威海广泰、同大股份、潜能恒信、顺荣股份、云意电气、奋达科技、梅花伞、华鹏飞、中航电测等。该类个股由于居高装主战场，又因游资、QFII持续增持，所产生的上拉力量绝对不可小视。因此，在看多相关大市值品种的同时，坚决不要忽略中小盘股的机会，在指数不断拉升中，剥开资金刻意夸大的风险迷雾，于高端装备细分题材中捡拾优质小股票是当下必须重点做的工作。而从中，新一波非小指数行情的细分个股将有望获取不菲的利润空间。

　　1. 报告期内公司营业收入稳定增长，前三季度实现收入10.08 亿元，同比增长19.54%，Q3 单季度实现营业收入3.36 亿，同比增速20.02%。2013 年公司围绕战略发展规划、重点业务领域，不断改进研发、营销和内部经营管理机制，提高市场竞争力和经营质量，使公司经营业绩实现持续稳步增长。主要产品中连接器产品军、民品均实现稳定增长，继电器产品中民品增长贡献较大。

　　2. 期内销售毛利率小幅回升，从2006 年开始的毛利下滑趋势出现拐点。前三季销售毛利率继续提高至43.41%，比去年同期提升0.56%。公司自2006年以来，综合销售毛利率一直小幅下滑。原因是公司收入中军品订单占比较大，军用电子元器件毛利率较高，原因是批量小，要求高，种类多。未来为做大规模，公司将积极向民品市场延伸，在此过程中毛利水平被拉低。2013 年公司电机、继电器产品毛利下滑趋稳，且期内黄金价格不断下跌，降低连接器产品生产成本。

　　3. 报告期内公司销售净利润率有所下滑，主要原因是本期计提资产减值损失3276.55 万元，同比增长67.49%。一是报告期公司应收账款增加，使计提的坏账准备相应增加；二是参股公司“北京航天林泉石油装备有限公司”累计未分配利润为负数，公司计提长期股权投资减值准备964.2 万元。北京林泉是石油开采用复式永磁电机的销售平台，公司电机产品的客户有中石油和中石化，目前收入贡献较小，进入石油产业链壁垒较高，公司开拓市场还需时间。公司民用复式永磁电动机节能可达40%以上，单价在几十万元，预计国内有10 万套以上的配套空间，未来增长空间巨大。

　　4. 报告期内期间费用率有所上升，主要原因是研发费用及人工成本提高导致管理费用率增加。公司前三季度期间费用率为24.23%，比去年同期提高1.33%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.0%、20.82%和-0.6%，分别比去年同期提高-0.4%、1.53%和0.18%。

　　5. 公司是061 基地下唯一上市平台，未来或有新一轮资产注入空间。公司作为061 基地下上市平台，基地下属公司已经完成改制，推进资产运作的阻力较低。2012 年，公司的营业收入和净利润分别占061 基地的10%和30%，资产注入空间较大。我们认为，即将召开的三中全会将推出新一轮国企改革，将以产权改革和国有股权稀释为核心、以国有资本运营为载体、以分类指导和竞争性行业国企市场化运营为取向的改革，将直接激发新一轮经济增长活力。我们认为，未来国家对军工资产证券化的支持力度将提高，关注背后有大量优质资产的军工公司的资产证券化空间。根据中航集团的资产运作经验推测，资产梳理清晰，企业化改制进度较快的公司可能会率先启动。

　　国务院于周末发布的《关于加快发展养老服务业的若干意见》，要积极推进医疗卫生与养老服务相结合，推动医养融合发展。其中涉及到的重点内容包括：1、到2020 年要全面建成以居家为基础、社区为依托、机构为支撑的，功能完善、规模适度、覆盖城乡的养老服务体系；2、要支持社会力量举办养老机构，进一步降低社会力量举办养老机构的门槛；3、要开展公办养老机构改制试点，有条件的地方可以积极稳妥地把专门面向社会提供经营性服务的公办养老机构转制成为企业，完善法人治理结构。

　　(1)提高养老服务水平是改善民生的重要方面。新一届政府上台后着重强调改善民生，对于现代社会而言，做到老有所养、老有所依至关重要。统计数据显示，截至2012 年底，我国60 岁以上老人近1.9 亿，受中国传统观念影响以及实际敬老院床位限制，这部分人群中90%都将采取居家养老的形式，因此建设以居家养老为基础的社会服务体系将成为我国未来养老政策的核心。

　　(2)支持社会资金进入养老领域。之前受限于进入门槛，养老主要由当地民政等部委牵头，随着养老需求的增加，吸引民间资本进入养老领域将是未来的趋势，关键是如何形成有效的盈利模式，做到对社会有利、对企业盈利。

　　(3)增强各部门联动，养老信息化势在必行。我们认为，要做到《意见》中所提的养老服务业增加值在服务业中的比重显着提升，必须加强信息化建设，从更高层面上构建养老信息服务平台，打破当前各自为政的现象。

　　奥维通信原本是一家从事无线网络优化覆盖的企业，从2011 年底开始涉足养老信息化领域，进过近两年的培育已经在天津、南京形成了一套较成熟的运营模式，相当于在政府、运营商、奥维和老人之间建立四方协议，具体如下：

　　(1)政府：通过老龄委牵头，各地民政参与的方式，构筑养老信息服务平台， 包括老人及子女信息录入、老人宜居社区服务网(、爱心热线等。同时，按照国家规定，民政还会给予三无、独居老人信息购买服务费。

　　(2)：公司负责养老信息服务平台的运营和维护，通过在全国各地设立信息服务中心，与当地民政部门形成互动关系，目前已有南京奥维居家养老云服务中心、天津市虚拟养老服务中心两个主体。在这一过程中， 一方面公司可获得部分政府补助，另一方面公司通过销售老人手机发展用户，目前在南京玄武区即有6000 多用户。

　　在这其中，公司可获得政府信息购买服务费的分成以及运营商话费分成。此外，公司还在养老平台上吸引了经过民政审核的家政、医疗、老人教育、旅游、文艺等商家入驻，老人通过拨打96896789 爱心热线就可获得服务，考虑到当前用户规模尚小，着重于培养未来的平台价值，这部分还未有分成收入。

　　(3)运营商：目前中电信参与较为积极，一方面可进一步发展用户， 对于老人而言，CDMA 制式辐射较小也是卖点；另一方面，可直接获得线)老人用户：可免费获赠老人手机一部，包括GPS 定位、一键呼救、出行轨迹、外接血压计/血糖仪等设备实现数据实时上传等定制化功能，超出运营商通话时长部分自己承担通行费即可。

　　我们认为，这样一种模式使得民营企业养老获得了政府的信用认可，不完全依赖于政府补贴，同时在终端发放方面与运营商、居委会相结合，可提高老人的信任度，是一种政府主导下的市场化运作模式

　　(1)4G 网优后周期提供安全垫。根据我们8 月26 日在网优深度报告《全面看好网优行业的投资机会》中提及的观点，随着4G 建设的推进及网络复杂度的提升，后周期的网优板块可重点关注，上半年运营商着重于LTE 建设， 原本2G/3G 的投资加速下滑已使得行业提前见底，我们预计从今年4 季度起行业有望逐步好转，也将受益。

　　(2)养老信息化构成中短期催化剂。本次《关于加快发展养老服务业的若干意见》的出台有望成为政策利好的开端，各地相应配套措施将相继推出。而10 月中旬重阳节的临近也将提升社会、媒体对养老的关注程度，养老信息化有望成为继续手游、网络教育、彩票之后的又一市场热点，值得投资者重点关注。

　　业绩方面，我们预测2013-2014 年EPS 分别为0.09 元、0.16 元， 当前总市值仅为27 亿，上调至“买入”评级。

　　有望在变革中崛起。在终端数量增长、一机多线G带动下，智能终端天线有望量价齐升，行业增速高于智能终端成长速度。智能手机的兴起改变了终端厂商竞争格局，行业进入变革期。全球智能机供应链向中国转移，天线产品由FPC向LDS升级，为国内企业切入一线品牌客户提供了历史机遇。短期来看，四季度有望成为公司盈利拐点。随着高毛利产品占比提升和费用率下降，公司利润有望快速成长，主要基于以下几个原因：前期投入的天线产能逐步释放，四季度基本满产；双色注塑和LDS放量，将摊薄折旧和研发费用，4G LTE和NFC天线受益于渗透率提升和运营商集采招标，将大幅提升产品单价和毛利率；机壳有望从外壳转向自产，提升毛利率水平。

　　长期来看，机壳天线一体化强化主业盈利能力，3D封装打开光学影像、MEMS传感器领域成长空间。通过机壳和3D封装，公司向天线周边产品延伸，有助于一体化整合，为客户提供一站式服务，从而提升客户粘性。

　　维持“谨慎推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.33、0.63和0.9元，当前股价对应的动态市盈率分别为70、36和25倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　奋达科技(002681.CH/ 人民币 19.96， 未有评级) 传统业务为多媒体音箱产品和美发小

　　产品，是国际主要多媒体音响巨头 JBL、Polk Audio、Homedics 的主力ODM 代工厂商，并且在国内和发展中国家发展自有品牌销售；美发电器产品目前主要定位专业高端市场，产品主要面向专业美发沙龙等机构销售。公司在战略上依托自身软硬件的综合实力，向上游元器件和下游终端产品拓展，将有利于未来长期布局，逐渐成长为以无线器件为核心的器件加终端综合厂商。公司自主研发的蓝牙 4.0芯片模块在满足自身蓝牙音箱需求的情况下，将有机会向外销售并受益于智能终端产品高速增长；公司多媒体音箱业务创新多将持续受益智能终端、车载需求等维持较高增长。建议重点关注公司未来在无线器件产品上的研发和销售进度及终端产品的推广，并关注 3 季度由需求端旺盛带来的业绩增长。无线器件业务初露头角。蓝牙 4.0是2012 年最新蓝牙版本，是 3.0的升级版本；较3.0版本更省电、成本低、3 毫秒低延迟、超长有效连接距离、AES-128 加密等，被广泛应用于最新的终端电子产品上。奋达科技自主开发了蓝牙 4.0芯片模块，用于自身的蓝牙音箱配套。我们认为，由于蓝牙 4.0芯片模块是智能终端的通用器件，未来可穿戴设备中的需求量将更加放大，在满足自身需求的条件下，未来公司的无线器件有望对外销售形成新的增长点。

　　切入可穿戴市场为未来增加潜在增长点。奋达科技与元太科技联合发布了一款智能手表，整合了奋达科技在无线方面的优势和元太科技在显示方面的优势。公司是通过了苹果 MFi 6.0 认证的设计与制造商，该款手表可同时通过蓝牙 4.0技术与苹果 iPhone 和Android (安卓)智能手机连接，兼容性较强。我们判断，初期该款产品是公司在可穿戴设备的试水，未来可能会开拓大市场。

　　无线电声产品受益智能终端增长。上半年公司电声业务实现营业收入2.2亿元，同比增长 33.62% ，其中蓝牙多媒体音箱实现收入约 5,000万，约占整体电声业务中的 25% 。受益于智能终端需求增长，无线电声业务有望维持较好增速。

　　美发产品维持稳定增长。公司的美发产品主要面向专业沙龙等高端客户。这一部分市场增长较为稳定，虽然上半年受到工厂搬迁等影响增速略低，但是从长期看专业美发产品一般可维持在15% 左右的年均增长幅度；公司正在进入家庭消费级市场，预计消费级市场有望实现更高的增长，我们预计从下半年开始公司美发产品增长将进入正常增长轨道，实现较高的增长率。

　　公司原身主要为洛阳轴承研究所，是我国轴承行业唯一的国家级一类综合性研究所，从事航天、航空等领域特种轴承的设计及制造，目前公司在具有小批量、定制化特点的航天特种轴承领域具有绝对优势。除地面装�Z外，在火箭、卫星、飞船等几乎所有航天器中的特种轴承大部分都由公司提供。另外公司在航空领域市场拓展方面也已取得明显成效，公司参与了几乎所有航空项目的研发，并已在直升机等领域批量供货，成为我国航空领域内的重要轴承供应商。

　　粗略估算公司特种轴承收入约占轴承总收入的20%-30%，随着周边军事形势日趋恶化，我国必将加大军事装备投入，公司特种轴承业务有望逆宏观周期稳步增长。

　　在机床行业，公司目前主要生产P4级以上超精密级轴承，产品包括精密机床主轴轴承和精密机床丝杠轴承，主要用于数控机床和其他高速精密机床。另外公司电主轴产品也已经在机床行业推广，产品在高速磨削机床，高速内圆磨床、高速钻床、高速铣床、加工中心、数控机床等领域广泛应用。目前机床行业P4级以上轴承一半以上来自进口，国内厂商主要有公司与哈轴。轴承的技术性能和可靠性是机床客户选择进口轴承的主要原因，另外心理因素和品牌效应也是进口替代进程较慢的原因之一。

　　重型机械用轴承是公司民品开发的重要方向。目前公司重型机械用轴承产品主要包括：有色轧机、矿山设备、船用吊机和工程机械用大型、特大型轴承、风电主机用偏航、变桨轴承等。主要客户包括中色科技、

　　、南通政田船舶(生产船用起重机)、中联重科、天威风电等公司。重型机械领域资金、技术门槛较高，公司竞争对手主要为瓦房店轴承、洛阳轴承与天马轴承等，公司规模还相对较小。

　　与估值公司凭借突出的技术研发优势，在航天领域占据绝对优势，并且在航空项目中的应用也已取得明显成效，特种轴承业务有望逆宏观周期稳步增长。公司民品业务下游主要为机床、重型机械、农业机械等，下游需求低迷给公司今年的民品业务带来一定压力。但长期来看，公司多项民品产业化项目有望将公司的技术研发优势转化为生产力，并提升公司市场空间。

　　我们预计2013-2015 年公司归属于母公司股东净利润4675万元、5596万元与6977万元，对应EPS分别为0.17元、0.2元和0.25元，对应

　　PE 为47.9倍，PB 为2.1倍。首次覆盖给予公司“中性”评级。风险提示：下游复苏乏力，民品项目收入继续下滑的风险；阜阳轴承继续亏损拖累公司业绩的风险；公司产业化项目不达预期的风险。

　　1、横向扩张，通过自建或收购进入新的细分领域，比如电化学仪器、海工与港口装备状态监测与诊断产品。

　　2、智能化的在线监控是行业发展的大趋势。公司的产品已在工业领域开始进行推广，在高铁和特高压电网领域仍在研证中，如有突破空间很大。

　　3、技术服务外包领域：承接中小企业的监控集成项目，特别针对某些必须连续运行不可间断机械的行业。

　　公司营销模式正在发生正面的变化，由原来单一的直销模式，改成老产品直销，新产品代销的模式，有望迅速打开市场。公司的全国招商会刚结束，已和几十个专业代理商签订了合作协议，大力推广在线监测等新产品。

　　产品以微(MCU:Micro Control Unit 俗称单片机)为主，通过在多年发展，在中低阶应用中已经成为行业的龙头之一，在小家电等多个市场有较高占有率。2013 年上半年开始家电行业复苏与锂电池业务快速增长帮助公司业绩走出谷底。

　　三星电子今年出售其4 位和8 位微(MCU)业务。其中包括近80 款产品、库存、知识产权以及与4 位和8 位业务相关的资产。这也意味着三星退出中国中低端MCU 市场。由于其在中国主要出售低阶4 位和8 位微(MCU)业务，他的退出对

　　以及台系MCU 企业构成直接利好。此外白电产品也成功实现突破。第三，节能产品：锂电市场快速突破

　　中颖电子在通过提供整体方案的形式与模组厂商的合作，成功打破了TI 对这个市场的垄断，已经间接获得联想等大客户，近几年都将呈现快速增长。预计今年相关营收将超过3000 万元。

　　随着智能手机兴起，MP3 市场快速萎缩，通过推出32 位内核的中高端芯片，公司将进一步深入可穿戴设备市场，主要应用于眼镜�p手表�p医疗领域等。这个版块的增长可以弥补mp3 市场缩小带来的影响。

　　公司依然在培育相关新产品，如AMOLED 显示屏驱动器，下一代短距无线传输以及工业控制都是未来重要看点。

　　综合上述，公司近1-2 年依靠家电和锂电的增长业绩将获得稳步提升，2-5年以后随着新产品的逐步成熟，有望获得加速增长。预计2013-2015 年eps0.24,0.32,0.49 元，对应PE 42,25,16 倍。给予“增持”评级。

　　2013 年1~9 月，公司实现营业收入9681.29 万元，同比增长8.38%；实现净利润5717.40 万元，同比增长11.06%；每股收益0.18 元。公司业绩符合预期。

　　公司围绕既定战略，坚定技术换权益的发展目标，在寻求业务延伸的同时，继续发挥核心技术与服务优势，推行物探地质工程一体化的服务模式及勘探开发一体化的经营模式，加大技术创新力度，不断开拓国内外市场，公司业绩稳步增长。

　　2013 年9 月16 日，公司海外全资公司智慧石油投资有限公司与中国海洋石油总公司签订为期30 年的产品分成合同――《中国渤海05/31 合同区石油合同》。智慧石油在勘探期7 年内享有该区块100%勘探权益并承担全部勘探费用(全部勘探费用约7000 万美元)，如合同区内有商业油气发现，智慧石油享有49%的开采权益。

　　展望后市，公司将持续创新，继续巩固公司的核心技术优势；加强公司对市场的拓展力度，尤其是“中海油合作项目”将对公司的发展产生重大影响，但也存在“勘探费用形成损失、业务延伸和储量不明、收益存在较大不确定性”的风险。

　　维持对于公司2013、2014 和2015 年业绩预测，每股收益分别为0.28 元、0.33 元和0.39 元。基于公司股价出现过度涨升，因此，下调对公司股票的投资评级至“中性”。

　　的评级从“推荐”下调到“审慎推荐”，主要由于两大石油集团可能削减上游低效资本开支，以及可能因降本增效压力，而调整外包服务商的准入资质。我们判断，十八届三中全会之后，政府可能会进一步针对上游油气资源，讨论酝酿改革措施，但时间表并不明朗，进度可能较缓慢。市场目前已经认可管理层的收购执行能力，且对未来收购已有所预期。我们认为，未来能否对收购公司进行成功整合是公司创造价值的关键。理由

　　两大石油集团可能削减上游勘探、开发低效资本开支，单项服务商未来可能面临较大压力。由于国内陆上油气行业在改革大潮下必然更加注重效率和回报，大油集团可能削减低效的资本开支，甚至可能调整服务商的准入资质以缩减外包规模，节约成本。国企内部油服公司，也可能主动推行降本增效、甚至率先削减服务费率，帮扶油公司共渡难关。我们认为，部分单项服务提供商可能面临产能过剩、价格下滑的压力。

　　业务整合是关键，市场对未来进一步的收购已有预期。收购资产不断增多以后，能否尽快进行业务整合，发挥协同效应是关键。另外，公司计划发行6 亿元人民币的公司债，管理层仍需不断通过收购的方式，进行产业链延伸，才能抵消利息费用的增加。市场对公司以“外延式扩张”的方式，布局钻井、测井服务等业务已经有所预期。

　　股东带来的部分盈利贡献，我们上调2014 年每股盈利预测17%至0.62元人民币，维持2013 年0.39 元人民币的每股盈利预测，预计2015年的每股盈利预测为0.75 元人民币。目前股价分别对应59/37/31倍的2013/14/15 年市盈率，已经反映未来进一步收购的预期。风险

　　收购公司整合不顺利；软件业务超预期下滑，开发支出过高；国际市场风险；费用控制风险；商誉减值；营运资本管理风险等。

本站 信披存疑 力同科技股份有限公司（简称“力同科技”）备考深交所创业板。2020年8月2日，已过“问询”阶段，等待上市委会议。 公司简介 2005年4月，蔡东志、潘颖绵共同出资设立了深圳市力同亚太科技有