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扛不住！吉利净利跌超四成，车市何时能翻身？落红记

疫情风暴还在肆虐，其带来的黑天鹅效应已然充分反映在了这一场中期业绩大考里。

8月17日，吉利汽车释出了今年以来车企的首份半年报，其业绩表现并不给力。

根据其最新财报，今年上半年吉利汽车实现营收368.2亿元，同比下滑23%；实现净利润23.2亿元，股东应占溢利22.97亿元，同比跌幅达到43%；此外，上半年毛利率为17.11%，略低于去年同期（17.80%）。

要知道这是吉利汽车自2014年以来的经营溢利首次出现半年度下滑，并且创下自2015年中报以来的新低。

数据来源：官方公告

具体来看，在汽车销量方面，吉利汽车上半年实现整车销量超53万辆，同比减少19%。其中，新能源汽车销量2.92万辆，同比下跌约49%。

然而，虽基于疫情影响，国内汽车市场整体销量明显减少，但吉利汽车的市占率反而有所提升，由年初的6.51%升至6.74%。

“本集团2020年上半年的销售表现因2020年初爆发新冠疫情受到不利影响。因此，其财务业绩低于管理层的预期。”——吉利汽车

8月18日，在昨日消化完业绩颓势之后，吉利汽车今日一改跌势，截止到目前，涨近2%，最新总市值为1564亿港元。

数据来源：Wind

事实上，吉利汽车业绩呈现的消极结果已有预期。

毕竟新冠疫情的突发使得本就陷入低谷的车市再次遇到了强劲的对手，其业绩被动吸收负面冲击，自然不会太好看。

但相对于上半年深受疫情之害的表现，下半年的车市或许慢慢步入回春的正轨。

疫情带来二次寒潮

回顾近年的车市，可以发现，基于保有量触及增长天花板，汽车产业一度反复陷入发展低谷，无法摆脱困境。

历年汽车产销及环比增速

数据来源：申港证券

而2020年的疫情显然是一次“雪上加霜”的黑天鹅。

在疫情的重创之下，全球经济前景较为不明朗，汽车产业无法幸免，相关销量和制造纷纷受挫，使得车企面临巨大的生存压力，裁员、关厂、降薪乃是常态。

汽车巨头戴姆勒的监理董事会最近讨论扩大后的重组计划的部分内容，可能决定裁员最多3万人；

雷诺2020上半财年陷入72.92亿欧元（约合人民币601亿元）净亏损，创史上最差纪录，且日前宣布了一项成本削减计划，拟在全球裁员约1.46万人；

日产和三菱汽车2020财年两家公司预计将出现单纯合算超过1万亿日元的净亏损...

“2020年上半年全球汽车销量为3307.5万辆，较去年同期减少1181.8万辆，同比跌幅达26%，创下2009年以来同期销量的新低。”——公开数据

而在全球车市承受下行压力之下，国内市场的表现也自然并不乐观。

根据中国汽车工业协会发布数据显示，今年上半年，国内汽车产销量分别为1011.2万辆和1025.7万辆，同比分别下降16.8%和16.9%。

“新冠肺炎疫情对我国乃至全球汽车产业都是一次巨大冲击和考验。”——中汽协总工程师、副秘书长叶盛基

基于此，包括吉利汽车在内的多数车企的业绩下降，甚至创出新低这一预期已是意料之中。

而在消化了这一业绩利空的预期之后，或许眼看未来更为重要。基于国内防控有效，复工复产得到积极推进，包括车市在内的行业便开始迈出了复苏的第一步。

车市的曙光来了？

虽然上半年车市整体较为颓靡，但基于疫情常态化，国内经济景气持续回暖，各行业运营状况逐渐平稳改善，车市似乎也嗅到了一丝春意盎然。

从4月份开始，车市便开启了回暖模式，截止到过去的7月份已有所复苏。

根据中汽协数据显示， 今年7月，汽车产销分别完成220.1万辆和211.2万辆，环比分别下降5.3%和8.2%，同比分别增长21.9%和16.4%。从累计产销情况看，1-7月，汽车产销分别完成1231.4万辆和1236.5万辆，同比分别下降11.8%和12.7%，降幅比1-6月分别收窄5和4.2个百分点。

“今年7月，我国乘用车市场零售同比增幅达到7.7%，实现了自2018年5月以来的最强正增长。”——乘联会

此外，截止到今年上半年，我国汽车销量已占全球份额近三分之一，全国汽车保有量达到2.7亿辆，逼近美国创下的汽车保有量记录（2.78亿辆），后期有望超越美国，冲击全球第一宝座。

可以看出，基于国内疫情趋于平稳可控，在宏观经济的回暖之下，人们的消费信心得以恢复，购车需求自然得到释放，使得回温的销量带动了行业的积极发展性。而在这其中，不得不说，相关细分汽车品类贡献了关键性的助力。

1. 新能源汽车的正增长

回顾过往，受到补贴政策切换的影响，新能源车市场曾从风口跌落，销量出现明显跌势，但这一市场的潜力是无法否认的。

2012-2020 年新能源乘用车月销量（辆）

数据来源：华金证券

尤其在特斯拉、蔚来等新势力的带动之下，叠加产品密集推新、政策利好等因素，这一新能源细分市场的蛋糕空间有望进一步渗透。

具体来看，特斯拉坐稳纯电动市场的第一名，7月其销量总计为11014辆，若以去年月均销量为基数计算，7月特斯拉增长230.45%。

截止到隔夜美股收盘，特斯拉大涨11.2%，收于1835.64美元，股价再创历史新高，今年迄今累涨超338%，最新总市值达3421亿美元。

数据来源：Wind

同时，蔚来、小鹏和威马汽车为首的造车新势力也不容小觑，7月的销量分别为3533辆、2532辆、2036辆，同比分别上涨322.10%、67.12%、86%。

“今年7月，新能源汽车产销分别完成10万辆和9.8万辆，环比下降2.4%和5.5%，同比增长15.6%和19.3%。产销量出现自去年7月开始下跌后首次同比正增长。”——中汽协

2. 豪华车市场的走高

与此同时，豪华车这一细分市场也已成为车市的重要增长点。

基于上述背景，在消费升级概念的驱动之下，高端换购需求不断提升，豪华品牌市场热度频现。

“今年上半年，国内豪车市场累计销量约为105.34万辆，同比增长0.6%，是三大细分市场中唯一实现正向增长的市场...今年7月，豪华品牌细分市场零售同比增幅达到30%，市场份额保持在15%的历史高位。”——乘联会

豪华车品牌在华销量预期（2009-2030E）

数据来源：华泰证券

虽然目前市场的头部梯队依旧由奔驰、宝马、奥迪、雷克萨斯等德日品牌占据，但受宏观环境影响，市场竞争不断激化，国内豪华车品牌也具备一定的发展潜力，走强趋势凸显。

中国在全球豪华车销量的占比

数据来源：华泰证券

根据公开数据显示，2020年上半年，国内豪华车市场总体销量中进口车的销量占比为25%，而在2019年，豪华车市场总体销量中进口车的销量占比为28%，可以看出，进口豪华车的地位开始逐步受到冲击。

基于上述，可以发现，国内汽车需求已然开始复苏，但需要注意的是，由于全球宏观环境较为复杂，在疫情时期，短期不确定性的反复或将使得这一正增长态势存在一定的变数，复苏进程或比预期更为缓慢。

这也就是为什么包括吉利汽车在内的众多车企纷纷下调全年销量预期的原因。

吉利汽车将2020年全年销量目标从141万辆下调约6%至132万辆；

长城汽车将2020年销量目标从111万辆下调至102万辆，低于2019年的成绩（106万辆）；

广汽集团下调今年汽车销量预期目标，由原来的增长8%降至增长3%；

长安汽车的销量目标由400万辆下调至191万辆，幅度超过50%以上...

“下半年国内车市将进入相对平稳的发展过程，基本与去年持平。如果下半年市场恢复得好，全年车市降幅可能会恢复到10%以内。”——中汽协常务副会长兼秘书长付炳锋

行业及各板块估值（PE，TTM 整体法）走势

数据来源：渤海证券

结语

整体来看，疫情的到来显然加重了车市寒潮的侵袭，吉利汽车为首的车企业绩承压已是预期之中的事情。虽然在宏观环境之下不能忽略汽车行业存有的不确定性，但随着负面影响的不断消化，此时我们应该着眼于后市发展。

目前，随着疫情的受控，宏观经济继续稳步发展，可以窥见乘用车市场的整体复苏之势，车市的回春苗头不断显现。

同时，疫情虽重创了车企，但也加速了汽车产业的优化调整，车市势必再次经历一个洗牌轮回，加固存量竞争这一特点，车企的自主能动性或将更为凸显，旨在寻找新的盈利增量。而在其中，头部将继续引导品牌分化，强者愈强，马太效应进一步加剧。

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