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优秀指数剖析第1讲：A股大盘、中盘、小盘它们各自的特点如何？本站

　　朋友们，又到了周末学习时间，这周我们来剖析几个A股最具代表性的指数，他们分别是大盘、中盘和小盘指数的代表，这几个指数的组合就基本能做到市值风格的全覆盖了。

　　按照惯例，我会分别从指数简介、平均市值、行业分布、前十大权重股特征、指数历史表现、以及跟踪基金分析等多个维度对几个指数进行分析，希望能把几个指数的特点聊透。

　　我们首先从指数编制规则的角度来理解一下沪深300、中证500、中证800、以及中证1000之间的关系。

　　1. 沪深300指数可以简单理解成由沪深两市中市值最大的前300只股票组成的指数，是大盘指数的代表。

　　2. 中证500则是从沪深A股中剔除掉沪深300成分股，以及日均总市值排名前300的股票后，选取总市值排名前500的股票组成。

　　3. 中证800指数的编制方案很简单，就是沪深300和中证500的成分股加到一起组成的指数。

　　4. 中证1000指数是选取了中证800指数成分股以外的，规模偏小且流动性最好的 1000只股票组成，与沪深300和中证500（中证800）指数形成互补，中证1000是小盘指数的代表。

　　所以，可见沪深300、中证500、中证1000指数分别代表了A股的大盘、中盘和小盘，风格形成互为补充。

　　几个指数都是每半年进行一次定期调整，5月和11月下旬进行审核，6月和12月第二个星期五的下一个交易日实施调整。

　　根据中证指数公司官网提供的数据，沪深300目前的平均市值达到了668.51亿，中证500的平均市值约为132.25亿，而中证1000的平均市值约为68.40亿。数据会有变化，但是整体变化不大。

　　由上面的数据可见，三个指数的市值差距还是相当大的，比较符合几个指数分别是大盘、中盘和小盘的定位。

　　尤其是，沪深300与中证500两个指数的平均市值差距很大，超过5倍。而中证100指数，也就是沪深300中前100家企业的平均市值更是达到了1269.35亿，进一步说明，龙头主要集中在这100家。

　　从这几个指数的平均市值情况，我们就基本看得出A股企业格局了。A股头部的100家企业基本都是巨无霸级别，市值非常高，与后面的企业拉开的差距很大。

　　所以大家也能看得到，如果按照市值加权的方式编制指数，实际上中证100、沪深300和中证800，这三只指数差别都不大，因为权重最终还是会集中到前面几十家头部企业，剩余的几百只股票基本属于陪跑。

　　所以说，如果想选择一个大盘风格的指数去投，中证100、沪深300、中证800区别几乎没有，任选其一即可。

　　也要避免一个误区，很多人以为中证800并是大盘股和中盘股的结合，投一个中证800就能同时投资大盘股和中盘股了，实际上不是这么简单的道理，这个指数还是无限偏向大盘风格的。

　　另外，从中证500和中证1000两个指数的权重集中度上来看，指数的成分值差距没有那么大，权重分配的还算比较分散。

　　这部分我们来看看这几个指数的行业分布情况分别如何，大家也知道，在A股有明显的行业轮动现象，对指数的行业组成足够了解，才能帮我们更好地根据板块轮动情况，掌握好买卖时机。

　　沪深300的行业权重主要集中在金融地产、消费和工业，医药和科技也占有一定的比重，除了金融地产以外，其他几个板块都是我们之前常提的长牛赛道。

　　指数前十大权重股合计占比约23%，集中度还算适中，不算太高。其中茅台占比最高，是第二招商银行的接近两倍，茅台的影响还是相当大的。

　　金融板块包括招商银行、中国平安、东方财富、兴业银行、中信证券、平安银行等，权重占比超过四分之一，对指数的影响还是挺大的。这也是我认为沪深300存在的问题，金融板块占比太高拖累了指数的表现，导致指数的成长性下降。

　　消费不用多说，主要食品饮料龙头，贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、海天味业等，还有一些可选消费企业，中国中免、格力、美的、比亚迪等，消费板块的合计权重也接近四分之一。

　　工业则以高端制造新能源赛道为主，隆基股份、阳光电源、通威股份、赣锋锂业、亿纬锂能等，唯一的遗憾是没有宁德时代，不过明年宁德时代就会被纳入了。

　　总结而言，沪深300的行业整体还算分散，成分股集中度也比较适中，指数整体的质量还是比较高的，行业主要集中在我们常说的几个长牛赛道，消费、医药、新能源、科技，成分股都是我们耳熟能详的各个行业龙头。

　　要说唯二的不足就是金融板块的占比还是有点高，毕竟金融板块的长期收益不会很好；另外，创业板的股票上市需满三年才有资格纳入沪深300，这也导致错过不少创业板企业的高速成长期，不过这一点已经有所改善，今年年底会把门槛降低为一年。

　　中证500的行业权重主要集中在工业、原材料、信息技术，金融、消费、医药反倒是占比低很多。工业和原材料包含的细分子行业就非常多非常杂了，以周期板块为主。

　　从下面的前十大权重股我们能看得出来，首先500只股票的权重是非常分散的，第一大权重特变电工也仅占1.24%，10只权重股合计占比也不过8.74%，可见中证500的表现，是不过分依赖权重的，机会均等，靠的是整体的表现。

　　上面有一个衍生的小观点就是，权重分散这个点使得基金经理更容易获取贝塔收益，在指数基础上精选个股，适当调整比例，或者适当的做择时，还是比较容易取得到超额回报的，所以中小盘还是挺适合优先选择指数增强型基金或者管理规模小、中小盘风格稳定的主动基金的。

　　另外，正因为中证500以工业和原材料企业为主，老百姓耳熟能详的企业不多，距离我们的生活相对遥远一些。

　　成分股中电力设备、化学原材料及制品、工业金属、钢铁、煤炭、半导体、电子、国防军工相关的股票为主。都是一些周期性极强的板块。

　　所以，如果你投中证500的时间比较久，并且观察比较细心的线同几个周期板块的走势还是具有极大的相似性的，涨跌基本保持一致，只不过中证500的波动幅度会相对小一些，不会有单一周期板块涨跌那么剧烈。

　　如果受不了周期板块剧烈的波动，但是又希望适当参与周期板块的投资，可以通过中证500指数来间接参与，当然中证500指数的增强基金是更好的选择。

　　中证1000指数的行业分布情况同中证500相似度极高，同样以工业、信息技术和原材料行业为主。换句线指数的成分股也是以周期板块为主的。

　　中证1000的成分股数量比中证500还要多一倍，彼此之间市值也拉不开多大差距，所以权重更加分散，下面是前十大权重股，最高权重的中科创达也仅有0.68%，彼此差距都很小，没准一个季度过去前十大权重股都有可能换一个遍。

　　既然，中证500和中证1000整体的行业分布相似度极高，理论上讲，二者的历史表现以及走势应该也会比较接近。

　　下面的历史业绩对比图基本上验证了我的想法，出了局部会存在差异，但是大多数时间表现还是比较一致的。

　　这也就证实了，为什么我的组合中只投了中证1000的指数增强基金，就没有再投中证500了，这是因为我认为并证实了二者之间表现差异不会很大，风格接近，所以没必要一起投资，任选其一即可，我选择了与大盘风格差异更大的中证1000，当然大家选择中证500也是完全可以的。

　　中证1000由于同中证500板块分布上相似性比较高，我就不再展开来说了，也是投资指数增强型基金会更好一些。

　　要说中证500和中证1000两个指数有哪些细微的区别，几千只股票我肯定没办法一个一个去深入研究，不过根据我的观察和持有体验来看：

　　中证1000相对来说半导体、电子、稀土、有色金属占比更多一些，这也正是11月中证1000表现极好的重要原因，因为11月份稀土和有色表现太好了，半导体也表现不错，中证1000反弹幅度达到了8%。

　　而中证500相对更偏钢铁、煤炭、电力这些板块，这也是11月份中证500反弹弱于中证1000的原因，反弹幅度仅有2.72%，因为11月份钢铁、煤炭、电力等板块表现都比较平庸，横盘为主。

　　这个观察就比较细微了，我估计大多数投资者朋友是不太了解的，作为拓展知识点，希望对大家进一步了解指数有所帮助吧。

　　下面是中证500和钢铁的对比，虽然走势没那么接近，因为同时还受到煤炭、稀土等其他板块综合影响。不过从这两个对比中也大体能看得出来偏重板块的不同了。

　　今天分析的这三个指数都是以2004年12月31日为基准日，以1000点为起始基点的，起点是完全相同的。

　　从成立至今的收益率对比来看，中证1000胜出，中证500次之，沪深300涨幅最小，似乎有些打破了我们的传统认知。

　　大多数朋友可能以为沪深300会是表现最好的，实则不然，盘子越小指数反倒表现越好，哪怕是春节时沪深300巅峰时期的点位也是要逊色于中证500和中证1000的。

　　这个与三个指数的特点是有一定的关系的，中小盘想要达到大盘的标准，需要拥有非常好的成长性，有潜力的企业最高速成长的时期都是在中证1000以及中证500中度过的，当市值达到沪深300的标准并被纳入时，通常已经进入稳定期了。加上沪深300中存在不少的金融、地产股，这些巨无霸几年也不见得涨多少，对于指数实际上是一种拖累。

　　表中的数据说明，虽然中小盘指数的收益上限更高，成长性更好，但是相应的波动率和最大回撤风险也要比沪深300高出不少。

　　这就比较符合我们的传统观念了，大盘沪深300相对更稳，成长性不如中小盘但是波动率和回撤风险也要相对更低；而中小盘的爆发力相对更强，但是波动率和最大回撤风险也相对更高。

　　从表中数据中我们能够看得出来，中证500同中证1000这两个中小盘指数每一年的收益表现相对比较同步，相似性也比较高；而两个中小盘指数同沪深300存在非常明显的不同，存在大小盘轮动的情况。

　　例如，10年、13年、15年以及21年都是大盘表现不佳，但是中小盘表现不错的年份；而12年、14年、17年以及19年都属于大盘表现胜过中小盘的一年。

　　从历史表现来看，大盘和中小盘轮动的情况还是比较明显的，所以综合来看我们可以得出一个简单的结论：

　　1. 如果你是一个对于轮动行情把握精准，踩点准确的投资者，可以充分利用这一市值轮动的特点，去博取不错的超额回报。

　　2. 如果你是一个对行情把握没那么精准的投资者，或许大盘+中小盘按一定比例同时配置的方式最适合大多数投资者。

　　从编制方案来看，三个指数都是市值加权的方式，沪深300代表大盘，中证500代表中盘，中证1000代表小盘。

　　三个指数的行业分布存在差异，中证500同中证1000比较接近，二者同沪深300差异较大，可以形成互补。

　　在A股存在非常明显的大小盘轮动年，不同的年份，大盘和中小盘的表现存在比较大的差异，如果能够利用好可以取得非常好的超额回报，如果对行情不够敏感，最佳方式是大盘与中小盘按照一定比例同时配置。

　　沪深300相对更稳定，波动率和最大回撤风险更低，但是收益上限也更低；反过来中证500和中证1000的收益上限更高，成长性更好，但是波动率和回撤风险更大。

　　在A股的格局下，恐怕还是主动型基金相比指数能取得更优秀的超额回报，所以要么选择主动型基金，要么为了保证风格稳定，也可以选择指数增强型基金。尤其是中小盘风格，指数增强型基金或许比主动型基金更适合，因为风格比较稳定，不容易出现基金出名后，规模迅速扩张出现风格飘逸的情况。

　　今天就聊到这吧，这篇文章的最后一个部分，我原本计划帮大家把三个指数的跟踪基金做一个筛选，分别选出相对最优秀的场内ETF、场外完全被动型基金、以及场外的指数增强型基金。但是篇幅实在是太长了，写到这里已经有5000多字了，具体的基金筛选和推荐我们就放到下一篇文章中吧，我尽快写完尽快更，可以期待一下。

　　OK，今天就到这里吧，投研结合，武装头脑，智慧投资，我是FIRE定投/哈总，希望我的文章和视频能陪各位投资路上走的更远，我们一路前行。

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