中国与世界经历了史无前例的2020年。一边是疫情以“史无前例”的速度发展,席卷全球;另一边是全球“史无前例”的宽松货币政策,多类资产价格狂飙。于是形成了一幅分化的场景:一边是疫情给经济和绝品天医txt下载
新股评级 | 农夫山泉:水中茅台招股在即,能吃肉吗?绝品天医txt下载
作者 | 格隆汇新股
来源 | 格隆汇新股
数据支持 | 勾股大数据
今天为大家带来农夫山泉的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度,针对目标公司各项核心指标进行打分评级,满分为 10 分,各指标单独评分,按权重占比分数之和 计算,最终结果按照四舍五入得到。
格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系,给予农夫山泉的新股综合评估分数为 7.7分 ,满分为 10 分),如下图:
农夫山泉新股评级详解:
一、行业前景(10%) 8分
公司主营包装水业务,行业空间大增速快。2019年我国包装饮用水市场规模为2017亿元,2014年-2019年复合增长率为11%,根据弗若斯特沙利文预测,未来5年我国包装饮用水行业规模复合增长率约为10.8%。
自2000年后,国内消费者对于纯净水、天然水、天然矿泉水等有了更深的认识,健康意识越来越强。据国盛证券数据显示,2005年-2019年,我国瓶装水人均消费量涨了接近5倍,同期瓶装水零售单价涨了接近60%。伴随着城镇化加快、居民消费水平提高,更多的消费者选择包装水作为直接饮用水的主要来源。行业整体继续增长的确定性较高。
二、市场地位(20%) 9分
农夫山泉核心产品为包装饮用水,在该市场中地位较高。包装饮用水市场格局比较集中,2019年CR5为56.2%。其中,农夫山泉位列第一,市占率为20.9%,是第二名的1.65倍,龙头地位稳固。
饮料市场作为农夫山泉业绩增长的第二极,其在“茶饮、果汁饮料、功能饮料”等热门品类中均有布局,但目前均不属于各细分赛道龙头。中国茶饮市场集中度较高,2019年CR5为86.5%,农夫山泉市占率仅为7.9%,排名第三。中国果汁饮料市场集中度较低,2019年CR5为25.1%,农夫山泉的市占率为3.8%,排名第三。中国功能饮料市场相对集中,2019年CR5为56.7%,农夫山泉的市占率为7.3%,排名第三。
三、成长潜力(30%) 8分
农夫山泉核心产品包装水,贡献营收超过50%。报告期内营收分别为101.2亿元、117.8亿元、143.46亿元,复合增速为19.06%。公司在该细分行业市占率为20.9%,未来仍有进一步提升的空间。
作为公司业绩增长的第二极,饮料业务的市场地位排名第三,仍有上升空间。尤其对于茶饮和功能饮料这两个细分饮料市场来说,市场空间大,农夫山泉可以凭借现有的渠道优势进一步扩大市场份额。
四、公司治理(10%) 6分
农夫山泉股权集中度较高,控股股东为创始人钟睒睒,持股比例达到87.45%,包括17.86%的直接持股及通过养生堂间接持有的69.58%的股份。需要注意实控人股权集中带来的风险。
上市前突击分红超过90亿元,几乎将前三年公司净利润分完,甚至向银行贷款约10亿元。另外,公司IPO前多次与关联方养生堂发生重组业务。
五、财务质量(30%) 7分
报告期内,公司业绩增长较快。2017年至2019年,公司实现营业收入分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元,复合增速17.19%;同期公司净利润分别为33.86亿元、36.11亿元、49.54亿元,复合增速20.96%。公司毛利率也保持着较高水平,报告期内分别为56.08%、53.34%、55.41%,远超软饮料行业平均水平。
报告期内,公司经营性现金流分别为46.97亿元、46.30亿元、74.72亿元,均高于同年净利润水平,可见公司盈利质量较高。
营运能力方面,报告期内公司应收账款周转天数分别为3.99天、3.66天、3.96天。体现公司对下游经销商拥有较强的议价能力。
资本结构方面,报告期内公司资产负债率分别为32.83%、31.19%、44.47%;偿债能力方面,报告期内流动比率从1.32降到0.59,速动比率从1.04降到0.35。主要是由于上市前突击分红并且向银行贷款。但该行为不影响公司业务发展,长期来看影响不大。
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