9月25日，“炒期大王”秦安股份延续昨日颓势，开盘即跌停，股价跌至8.75元。 数据来源：Choice 而究及原因，主要是基于自身炒期货出现巨亏所致。 图片来源：官方公告 秦安股份主要从事于汽车台湾脏话,将夜快眼看书,柚木提娜番号,

格力博创业板IPO，依赖前五大客户，资产负债率高于同行台湾脏话,将夜快眼看书,柚木提娜番号,

公开信息显示，深圳证券交易所创业板上市委员会定于2022年4月29日召开2022年第23次上市委员会审议会议，将审核格力博(江苏)股份有限公司(首发)（以下简称“格力博”），保荐人为中信建投证券。

格力博自 2007 年开始从事新能源园林机械的研发、设计、生产及销售，报告期内，公司的新能源园林机械产品覆盖了 20V、40V、60V、80V 等多个电压平台，产品包括割草机、打草机、吹风机、链锯等。

根据招股书，GHHK 持有公司 70.0996%股权，为公司控股股东；公司实际控制人陈寅先生直接持有公司 5.0004%股权，通过 GreenworksHoldings 和 GHHK 间接控制公司 70.0996%股权，合计控制公司 75.10%股权。不过，截至招股说明书签署日，Greenworks Holdings、GHHK、陈寅存在大额外部债务情况，如果相关债务未如期偿还并引发了债务纠纷，可能对公司的股权稳定性产生不利影响。

本次IPO拟募资34.56亿元，将投资于“年产 500 万件新能源园林机械智能制造基地建设项目”、“年产 3 万台新能源无人驾驶割草车和 5 万台割草机器人制造项目”、“新能源智能园林机械研发中心建设项目”以及“补充流动资金及偿还银行贷款项目”。

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依赖境外收入

报告期内，格力博营业收入分别为 37.25亿元、42.91亿元、50.04亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为 1.54亿元、5.68亿元、2.80亿元，存在一定的波动。

报告期内，格力博综合毛利率分别为 34.49%、35.10%和 27.50%，呈现波动下降之势，分析来看，可以发现公司面临着一些不利因素（主要是美元贬值、海运费上涨、原材料价格上升等），导致 2021年第三季度公司存在净利润亏损的情形，进而影响了全年业绩，盈利能力有所下滑。

首先，格力博的自有品牌业务销售收入是主要收入来源，收入占比由 2019 年的 53.13%增长至 2021 年的 56.97%；而商超品牌业务收入存在波动，其中，2019-2020 年期间这一业务收入主要来自于为 Lowe’s 贴牌生产其自有品牌 Kobalt 产品，但2021年，受竞争对手与 Lowe’s 建立了业务合作的影响，收入有所下降；ODM 业务的销售收入金额较为稳定，2021年占比明显提升。

按地域划分，可以发现格力博依赖境外收入，主营业务收入中境外收入占比均超98%。这意味着，在一定程度上，其经营发展受制于宏观环境的变动。

例如，近年来，美国贸易保护主义政策倾向逐渐增大。目前公司采取与客户协商共同分担关税，以及在越南设立制造中心等方式，降低加征关税对公司业务的不利影响。若未来中美贸易摩擦进一步加剧，美国取消对公司部分产品免税或者进一步加征公司部分产品关税，或将对公司业绩产生不利影响。

目前公司的主要客户为 Lowe’s、Amazon、Costco、The Home Depot、HarborFreight Tools、CTC、Bauhaus 等大型商超、电商以及 Toro、STIHL、B&S 等行业内知名品牌商。报告期各期，公司前五大客户的销售占比分别为 74.04%、77.51%和63.16%，其中第一大客户Lowe’s的销售占比分别为57.22%、50.79%和24.81%，占比较高。

其中，2020 年下半年，公司与 Lowe’s 业务合作发生不利调整，2021年对Lowe’s 销售收入同比下降 43.04%，而受 Lowe’s 销售收入大幅下滑影响，格力博这一年销售收入增长率为 16.61%，低于竞争对手创科实业、泉峰控股（2021年两家公司锂电 OPE业务增速均在 50%以上）同类业务增速。

而2022 年一季度，其对 Lowe’s 销售收入及占比进一步下降，仅为10.09%，预计 2022 年全年对 Lowe’s 的销售收入较 2021年仍将进一步下降。公司如因产品竞争力下降或遭遇市场竞争，与主要客户合作关系的稳定性和紧密性出现了不利影响，或会对经营业绩带来一定的冲击。

此外，受新冠疫情蔓延导致主要港口劳动力短缺影响，公司向部分客户交货时间延长。同时，国内出口快速增长导致集装箱船舶运力不足，集装箱开始供不应求，使得海运费大幅上升，公司采购的集装箱单位运价从 2020 年上半年的 4212.21美元升至 2021年下半年的16,941.31美元，上升幅度为 302.19%。若未来海运市场价格仍持续上涨或处于高位，公司海外仓发货及 DDP 贸易条款需承担的海运费成本持续上升，或直接对其经营施压。

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资产负债率处于高位

与此同时，报告期各期末，公司存货账面价值分别为 8.89亿元、13.59亿元、21.97亿元，占流动资产的比例分别为 41.44%、44.27%和 51.95%，存货周转率逐年走低，且低于同行的均值，具体来看，公司存货中主要以库存商品为主，平均占比超过 60%，若产品销售未及市场预测，可能导致库存商品滞销、原材料积压等风险，进而影响经营发展。

报告期内，格力博的经营活动产生的现金流量出现了一定的波动，分别为4.25亿元、6.73亿元、-6097.32万元。其中，2021年公司经营活动产生的现金流量为负，主要就是由 2021 年末存货账面余额相比 2020 年末增长 8.43亿元导致购买商品、接受劳务支付的现金同比增长 12.93 亿元，同时由于销售回款有所放缓导致销售商品、提供劳务收到的现金仅同比增长 6.26 亿元，销售整体回款相比 2020 年放缓（主要系公司对 Lowe’s 实现销售下降）。

此外，虽然，报告期内，公司资产流动性整体呈改善趋势，流动比率和速动比率总体逐年增加，但资产负债率仍处于较高水平，报告期内，公司合并口径的资产负债率分别为99.93%、73.68%和 74.03%。而公司拟将本次募集资金中的15亿元用于补充营运资金及偿还银行贷款，以优化资本结构、降低偿债风险。

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结语

目前，新能源园林机械行业快速增长，行业竞争格局仍处于变化之中，一定程度上，格力博将持续面临来自国内新能源园林机械生产商、国外转型新能源的燃油园林机械生产商的竞争。这就要求公司要练好内功，以应对外部挑战。在冲击IPO上会之际，可以发现其还有较大的经营压力，其中重大客户依赖风险等也不容忽视。

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