美的,还值得坚守吗?

  • 2022-03-28
  • John Dowson

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这段时间,尽管大盘环境影响因素很大,但美的表现还是比较差如人意的。今日股票又跌了2.59%,本月跌了15.93%。如果从去年2月的百元高点算下来,至今跌幅已接近腰斩了。

来源:同花顺

作为中国最大的家电巨头,乃至世界的家电龙头,上市几年涨了数十倍的超级大白马,美的的近期表现确实让很多看好它的投资人纠心。

从估值来看,当前美的PE(TTM)为14.30,市盈率百分位为38.28%,估值不高,但也还没到很便宜的位置。

从基金持仓比例来看,从去年三季度到四季度,已经出现了边际回升的迹象。

来源:同花顺

从外资持仓市值来看,截至目前持仓市值为675.15亿元,排在外资持仓的第四名,说明外资还是比较看好美的的。

来源:同花顺

面对股价不断走低的境地,美的自己都看不下去,连番大手笔回购公司股票。

本月15日美的发布通知,拟以通过集中竞价方式回购公司股票25-50亿元,去年一年就回购了136.6亿元,手笔不可谓不大。

美的的大手笔回购尽管没有挽回股价,但一定程度也可以说是管理层对未来的信心展示,只是市场还是不太相信。

那么,美的目前的真实处境如何呢?

01

短期承压

数据看,美的的经营都还是稳比较健的,过去5年(2016-2020)收入端虽然放缓,但归母净利润都是维持两位数增长。

来源:浙商证券

2020年受疫情影响,家电企业不同程度的遭受到冲击,国内空调老大格力营收和净利润都出现双位数下滑,美的却实现了净利润12.44%的同比逆势增长,在疫情中守住了阵地,足以说明公司经营的韧性和稳健。

另外,与格力和海尔相比,美的集团在财务方面也有不少地方胜出,像净资产收益率、存货周转率方面、整体研发投入也都领先于这两家。

来源:东方财富

但也能看得出来,自疫情以来,美的也有诸多力不从心的地方。首先是原材料端,2020年全球大放水,大宗商品便一律躁动起来,一路狂涨,给家电企业经营带来了诸多压力。

体现在财务的信息就是公司的营业成本上升,毛利率下滑。

2020年,美的营业成本同比上涨7.54%,毛利率下滑12.99%,到2021年前三季度,营业成本同比升高至23.97%,毛利率继续下滑5.89%。

来源:同花顺

去年四季度,钢材、铜、铝等原材料价格出现了一定的回调,但今年开始,随着地缘政治不断恶化,俄乌局势持续升温,以原油为首的大宗商品又开始嗨遍全球,原油、铝、镍价格更是创下多年以来的历史新高。

家电原材料短期内真的难言乐观,美的短期内也将继续承压,这也是当前家电企业面临的一个比较大的困境。

02

青黄不接

从美的的收入结构中可以看出,去年前三季度 C 端(家用电器)业务收入为 1832 亿元,占比达70%,C端家电仍是美的的主业,未来很长一段时间还将继续遵循家电的发展逻辑。

而家电的逻辑关系最大的是地产景气度。

国家近几年对房地产调控都比较严,未来大概率会坚持“住房不炒”的总基调,地产市场为家电带来的增量肯定不会像黄金时代那么可观,而同时传统家电市场整体饱和度也比较高了,发力空间相对较小。

所以家电,至少传统家电方面,可能不会再有过去那种波澜壮阔的行情了。

但也能看到,美的在传统家电端也在谋求破局,比如美的通过打造自己的高端品牌COLMO,在存量竞争中打造出新的利润增长点。

COLMO虽然2018年才推出,但发展却异常迅猛。去年前三季度,COLMO的零售收入超过25亿元,同比增长320%,同期卡萨帝前三季度增速为57%,海尔估计有些慌了。

不过对于集体来说,COLMO这点业务贡献还是太小。

此外,美的B端正在逐步发力,试图打破市场对其归为家电属性的估值逻辑,但B端收入目前占比还较小,仅30%左右,未来还需要很长时间来慢慢发展验证。

C端乏力,B端未起,美的目前面临的业务发展情况有点像是处在青黄不接的时刻。

美的B端涉及四大业务板块,分别是工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和数字化平台,这是美的布局多元化发展的战略部署,目前美的已进军了新能源汽车赛道、机器人与自动化、医疗器械等热门赛道,未来或许能在业务上实现多点开花。

就增速而言,B端增速完胜C端,B端正在高速成长,而C端已相对成熟稳定。

来源:浙商证券

2021年前三季度B端业务收入为781亿元,占营业收入的29.90%,未来这一占比有望进一步提高,为美的提供更多的利润来源。

个人认为,美的搞多元不是盲目搞的,而是审时度势,并果断决策,它有一个原则,即每进入一个产业,必须进入前两强。

还有一个值得关注的点就是美的的全球化,这是喜,同时也是忧。

海外市场空间看似巨大,但并不容易获取,不仅仅是海外市场竞争问题,更多在于国外政策局势因素的担忧,尤其欧洲局势,中美关系等复杂宏观因素对我国企业海外布局的影响。

比如这两年,印度对中国企业的各种限制。

又比如在此次乌俄冲突中,很多俄罗斯公司在都遭受到了西方多国的联合制裁,海外业务受挫严重。

这也给中国出海企业敲了一次警钟。

03

积极信号

主要有三方面:一是涨价,二是地产松绑,三是家电下乡。

本月,美的、海尔等家电企业宣布将于3月16日起对旗下空调产品涨价8%-10%不等。

去年,美的也对了旗下的冰箱进行了提价,涨幅10%-15%不等。

通过涨价,公司能至少能减轻部分成本压力。未来若是原材料价格回落,公司不一定需要把产品价格下调,或许就能收获原材料价格回落的盈利剪刀差。

当然,最让大家振奋的还是地产出现边际回暖的信号,作为地产的后周期经济,家电很大时候还是要看地产的脸色行事。

就在日前,国家相关领导主持召开国务院金融委会议,对房地产运行提出了指导意见,要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案,提出向新发展模式转型的配套措施。

随后,央行、银保监会、证监会、财政部、外汇局等纷纷出来表态。

央行表示,坚持文中求进,防范化解房地产市场风险。

银保监会表示,鼓励机构稳妥有序开展并购贷款,重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目。

证监会表示,证监会则表示,积极配合相关部门有力有效化解房地产企业风险。

财政部表示,今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。

外汇局表示,配合有关部门促进房地产市场健康稳定发展。

为稳增长,国家可谓给地产行业吃了一颗定心丸,至少从国家层面来说,不允许出现化解不了的房地产风险。

目前,各地也在积极出台相关政策,引导房地产健康平稳发展,如降低房贷利率、降低首付比例、放款周期缩短等。有消息称,南宁、北海的首套房比例最低降至20%,上海3月份平均放款周期较上个月缩短超20天,甚至还有银行表示手术齐全,当天就能放款。

贝壳研究分析师表示,3月房贷利率已经创2019年以来月底新低,房贷环境宽松。

房地产政策底或已至,但乐观中也应该保持一份谨慎。根据国海证券的观点,地产回暖的过程需要经历4个底部,依次是政策底、销售底、拿地底和开工底。后面三个底还需要得到验证。

如果销售底得到验证了,或许家电板块就能比较快的得到升温。

此外,今年两会也提到了,鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。如果后期各地政策持续落地,家电或许也能迎来新的转机。

但积极信号是有了,能不能对家电行业或者对美的起到对冲其他不利因素的作用,还要打个大问号。毕竟宏观大势是最难改变的。

04

结语

从去年到今年,其实不管是美的,还是格力和海尔,抑或是其他的家电企业,都基本受到房地产走弱和原材料大幅上涨的影响,股价也走的很难看。

这不仅仅是美的一家的问题,而是大环境发生了恶化,这是一个行业周期性的问题。

不过目前地产这个大环境已经出现了边际回暖的信号,国家态度已经很明确了,政策也在持续的落地,就看地产多久能重获活力,走出自己的各个底部。

“在美的,没有什么是不可以否定的,一切都在剧烈重构”,这是美的总裁方洪波说的一句话。

环境在重构,企业在重构,我们当前在用脚投票否定美的的时候,也应该用辩证的眼光看待美的未来的发展。

因为未来,我们极有可能还会否定现在的否定。

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