要说今年什么类型的基金最惨，那就要数重仓军工的基金莫属了，年初至今的收益率来看，倒数前十的基金，重仓军工至少有三只以上。 图片来源：wind 去年至年初的军工大行情后，众多的军工股回到了炒作青瓷txt下载,镜花缘传奇,善良的锼子5,

回购+大股东增持！Q3表现好于预期的永达汽车(3669.HK)迎价值回归？青瓷txt下载,镜花缘传奇,善良的锼子5,

随着A、美股的三季报陆续出炉，高景气与高成长行业依旧是资金青睐的方向，但像化工等上游资源品、新能源车中游等核心板块多数都位于高位，而部分行业遭遇经济或政策等外部环境因素压力，导致明显降温回调，但开始有一些基本面边际改善迹象，正迎来反转行情，比如“卷太久”的快递物流行业。

同时，还有受上下游供求关系失衡影响，导致业绩预期承压，最典型的就像现在苦于“芯片荒”的新能源车主机厂及经销商们，但最近都已阶段性反转，进入上升调整通道，像特斯拉和比亚迪更是于近日均创出市值新高，特斯拉更是跻身万亿美金阵营。而相比竞争日益残酷的整车领域，经销商尤其是头部豪车经销商们的吸引力或许更凸显，这类生意受益于新能源车旺盛的市场需求及高端化的趋势，景气高且格局好，在经过回调后更具性价比，比如像PE还不到10x的永达汽车（3669.HK），公司刚于近日交出Q3答卷，不妨藉此机会来看下“芯片荒”下的豪车经销商生存状态。

数据显示，三季度总营收189.4亿元（人民币，单位下同），同比下降4%；毛利22.7亿元，同比增长12%，归母净利6.3亿元，同比增长31.4%。

若对比二季度来看，在面临“缺芯”等供应链短缺环境下，除营收下滑之外，整体表现反而要更好一些。

汽车“缺芯”潮下，永达Q3缘何好于预期？

1.新车毛利率上升，未来稳中有升可期

具体来看，公司三季度的新车销量同比下降13.3%至5.1万辆，新车销售收入同比下降9.8%至149.5亿元，但由于新车单车售价提升，导致销售毛利率同比及环比均分别增加1.1pcts和0.4pcts至约3.6%，在一定程度上对冲了新车销量与收入回落。

据业内人士分析认为，提价是三季度中期的事，在三季报中并没有完全体现，意味着四季度才能完全体现出来。同时，考虑到明年还将会迎来一轮持续至明年6月的补库存周期，有望实现量价齐升。

与此同时，“缺芯”潮将缓解的声音亦此起彼伏。据光大证券认为，今年三季度宝马与保时捷等豪车品牌受芯片影响主要体现在8-9月，预计年底有望随着芯片供应缓解带动销量稳步回升，四季度尤其是10-11月，豪车市场或仍延续三季度终端折扣与价格情况，新车毛利率持续稳中有升前景依然可期。

2.售后业务表现稳健，二手车业务快速发展长期获看好

售后板块在二季度快速爆发之后趋于稳健。数据显示，三季度售后收入29.0亿元，同比增长5.6%；若剔除二手车经销业务，相比2019年同期增长近30%。

二手车方面，三季度销量近1.8万辆，同比增长13.4%；二手车销售收入17.2亿元，同比增长3.4%，二手车毛利率约6.0%，其中二手车经销毛利率约9.4%。

豪华汽车经销商集团在从事二手车业务方面有天然优势，永达从2014年开始大力推进二手车业务。目前公司二手车发展规划清晰，主要通过主机厂以及永达品牌认证，并结合线下渠道及二手车线上平台，聚焦二手车经销业务。

除2019年外，2016-2020年，永达的二手车业务规模均保持超过20%的增速，远高于新车增速，2020年更是实现大幅反弹，首次突破5万台规模，同比增长26.6%。

不难预见，在永达升级二手车业务背景下，随着车型迭代速度加快以及二手车换手率提升，预计二手车经销量占比有望持续攀升，并带动二手车业务毛利率提升。另外，从长远来看，公司在二手车产业链有望逐步延伸至较高毛利率的售后以及佣金业务驱动的领域。

所以，不论是从短期还是长期而言，公司的整体利润率也将持续向好。此外，三季度公司平均库存周转天数进一步降至23.5天，同比减少了3天。长期以来，由于永达在库存管理、资金利用效率、人资能效等方面持续优化，通过加强销售供需计划预测缩短交车周期、库存占用资金限额管理、库存管理与资金管理联动、集团内新车库存资源共享等手段，库存周转效率自2018年呈持续上升的良好趋势。

3.“豪华品牌+新能源车”双线扩张加速业绩释放可期

而在网络布局及品牌结构方面，经过近几年来战略调整与部署推进，永达汽车业已明确聚焦传统豪车品牌及新能源车双线的发展路线，通过自建和收购兼并，巩固已有重点豪华品牌的市场份额，并不断拓展其他重点豪华品牌的网络布局，并成为打开增长空间，实现持续增长的核心动力。

比如2020年永达仍完成了对云南、四川和广西7家宝马4S店以及江苏2家保时捷4S店少数股权的收购，其中豪华及超豪华4S店达到130家，相比2019年净增加11家。

公司在今年中报中也曾透露，目前正与多家拟收购项目正在进行谈判。近期公司宣布收购镇江雷萨，同时昆山保时捷月初开业，增强了明年业绩释放的弹性。

永达曾表示，未来几年还将特别聚焦豪华品牌的发展，利用行业整合期兼并收购，持续巩固发展保时捷、宝马品牌，重点发展奔驰、雷克萨斯品牌，持续关停并转盈利能力差的网点，盘活存量资产。照此预期发展，预计公司未来仍将保持稳健的网点开拓速度，并助力公司在不断增长的中国豪华车市场中的持续提升市场份额。

尾声

永达的Q3表现之所以超预期，可以归结为汽车行业新景气周期及自身经营管理能力提升共振的结果。在此背景下，公司未来面临的外部增长机会也非常明晰：一方面，凭借公司庞大的基盘客户以及快速发展的二手车市场，尤其是保有量增加迅速的豪华车，二手车业务将成为新的利润增长点；另一方面，在新能源领域，公司以轻资产模式迅速布局，已与小鹏(XPEV.US)、比亚迪(002594.SZ等展开合作，有望赢得先机。

此外，一直被视为拖累公司ROE并伴有潜在风险，进而压制公司估值的融资租赁业务，在今年6月开始剥离，管理层预计将于一年内彻底完成，从而改善资产负债表结构，降低经营风险同时，提升公司资产周转率和ROE，减少运营风险，并有望提振估值。此外，出售该业务带来的流动性资金，也有助于公司进一步增强对于优质4S店的收购整合能力，从而进一步扩大自身份额，维持行业的优势地位。

目前，永达汽车的PE（TTM）只有9x出头，明显低于同行中升和美东，弹性可见一斑。目前中升相比历史高位跌7%，美东相比历史高位跌12%，永达相比历史高位跌26%，市场明显对永达持怀疑态度，但永达的实际经营业绩与预期明显相背离。

永达汽车估值明显低于美东和中升

（来源：WIND）

实际上，公司也已给出了明确的信号。今年9月中旬以来，公司持续展开回购，董事长也开始增持，这体现管理层对长期发展的信心，目前公司估值被低估。

此外，也就在公司公布Q3以来，陆续获瑞银、小摩、大和、美银、高盛多家大行看多，并上调其目标价。根据这五家大行给出的最新目标价计，均价约为21港元，较公司当前价格还有超过60%的上行空间。

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青瓷txt下载,镜花缘传奇,善良的锼子5, 作者：骑猪英雄 来源：格隆汇楼市（ID：glh_fang） 如需转载，请注明来源出处 昨天（9月7日），深圳前海确定扩容。 范围从以前的前湾、妈湾、桂湾，直接一路扩到将近东莞的边界，面积一下子扩大了将