复盘“康得新”:如何通过货币资金科目发现问题

  • 2021-09-03
  • John Dowson

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官网宣称:康得新成立于2001年8月,是一家高分子材料科技企业。近二十年来,康得新作为行业龙头,填补了国内预涂膜和光学膜两大产业的多项国内空白,成功实现了产品进口替代、走向行业前沿,成为领先的国内高分子膜材料技术和产业平台。

2017年,康得新更是被《福布斯》评为“全球最具创新力百强企业”,同时也是当年榜单中唯一的高分子材料企业。

其上市以来,历年的经营业绩高歌猛进、也是那些年A股市场中“最亮眼的仔”。

然而,所有的一切高光靓丽时刻都在2019年1月黯然截止。康得新因无法按期兑付15亿短期融资券、业绩真实性存疑,被证监会立案调查。紧接着,更是爆出其往年财务数据巨额造假。

财务造假手法

一、虚构货币资金

截至2018年末,康得新账面货币资金高达153.16 亿元。手握巨额货币资金,2019年1月21日却无法兑现“第二期超短期融资券”这仅仅5.22亿元本息,构成违约。因无法兑现本息收到法院财产保全文书后,才发现康得新及康得新光电西单支行账户的实际余额为0。

账面货币资金高达上百亿元,银行账户实际余额为零。这事,还得从西单支行与大股东康得投资集团签署的《现金管理合作协议》说起。

西单支行与康得投资集团签署《现金管理合作协议》,为康得投资集团及其下属企业提供现金管理服务网络服务。主要内容如下:

其一,账户资金集中。

根据《现金管理合作协议》,账户资金集中采取实时集中方式,当子账户发生收款时,该账户资金实时向上归集,子账户同时记录累计上存资金余额,当子账户发生付款时,自康得投资集团账户实时向下下拨资金完成支付,同时扣减该子账户上存资金余额。

账户余额按照零余额管理,即各子账户的资金全额归集到康得投资集团账户。

其二,资金证明服务。

在不放大前述主体在西单支行的实际存款总额的前提下,提供资金证明或存款证明。

综上,从该协议账户资金集中管理、资金证明服务中,不难看出大股东康得投资集团其实是为自己建立了一个巨额“资金池”,上市主体康得新资金被大股东违规长期占用,等到发现时为时已晚。

二、虚构销售收入

2015年1月至2018年12月四年间,一手通过虚构销售业务方式虚增营业收入,另一手通过虚构采购、生产、研发费用、产品运输费用方式虚增营业成本、研发费用和销售费用。(“一出一进”的销售采购模式,堪称“完美”)

2015年虚增利润总额23.81亿元,占年报披露利润总额的144.65%;

2016年虚增利润总额30.89亿元,占年报披露利润总额的134.19%;

2017年虚增利润总额39.74亿元,占年报披露利润总额的136.47%;

2018年虚增利润总额24.77亿元,占年报披露利润总额的722.16%。

四年间利润全是伪造,总金额高达119.21亿元。而这背后具体的实现手法,大多又都是通过关联交易达成的。

康得新与大股东康得集团发生的关联交易金额(部分交易隐瞒了关联性质)如下:

2014年为65.23 亿元,占最近一期经审计净资产的 171.75%;

2015年为58.37亿元,占最近一期经审计净资产的120.92%;

2016年为76.72亿元,占最近一期经审计净资产的83.26%;

2017年 为171.50亿元,占最近一期经审计净资产的109.92%;

2018年为159.31亿元,占最近一期经审计净资产的88.36%。

五年间,与大股东的关联交易总金额达531.13亿元,着实令探雷哥惊叹。

综上,利润逐年增加、关联交易也在逐年递增的“大白马标的”,值得警惕。

识别财务造假

一、资金链闭环—关联并购

从财报披露来看,2015年至2017年康得新其账面上并没大量的固定资产投入,所以这一块不足以藏过多的利润。针对过多的利润,康得新选择了关联并购交易去消化,最终达成了资金链闭环,

账面形成新的资本公积。这种高超财技既不用承担固定资产的费用折旧,后续也不用进行商誉的减值。

与此同时,二级市场看到虚增的高额利润会助推股价的上涨,大股东再借此高比例质押套出现金形成关联资产,同时上市公司可以借助定增并购关联资产或其他优质资产。

二、巨额货币资金、高额财务费用与不对称的理财收益

2015年至2018年年末,账面货币资金分别为100.87亿元、153.89亿元、185.04亿元、153.16亿元。

同期,财务费用-利息支出分别为3.55亿元、3.75亿元、5.77亿元、6.99亿元;财务费用-利息收入分别为0.26亿元、0.89亿元、1.67亿元、2.2亿元。

探雷哥惊奇的发现,2015年、2016年在账面货币资金高达上百亿的前提下,投资收益明细项下-购买理财产品产生的投资收益却仅仅上万元,分别为3.63万元、3万元。

结语

近年来各类财务造假层出不穷,给A股资本市场净化带来层层阻碍、也在不断刷新我们对财技的认知底线。但万变不离其宗、最完美的骗局都会有“天网恢恢疏而不漏”之日。认真推敲财报内在的勾稽关系、与实际业务相结合去思考,同时对比同行业标杆企业、同行平均数据,终会拨开迷雾见月明。

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迟魏 http://www.webgnss.com/shangyedichan/xiezilou/5785.html

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