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腾讯(0700.HK)主动“刹车”：寻找新共振上门狂婿张玄版,龙茜吧,崛起攻略,

今天，腾讯公布了2021年二季报及半年报。

财报显示，2021年Q2腾讯实现营收1382.59亿元人民币，同比增长20%；净利润(Non-IFRS）340.39亿元，同比增长13%，这是连续数个季度以来利润增速较低的一次。上半年总营收为2735.62亿人民币，同比增长23%，净利润(Non-IFRS）671.57亿元，同比增长17%。

过去半年，在行业发展换挡、监管趋严的大环境下，互联网大厂的股价，都经历了大回调。

从产业的发展周期上看，互联网至今已经走过20个年头，进入到成熟期，过往的高增长阶段无疑已告一段落。但同时，互联网这项技术仍对经济和社会发挥着重要作用，国家战略上对包括数字化在内的新基建也非常重视。

在互联网新的发展阶段，应该如何看待腾讯这家大厂？

1

研发投入持续加大

本财季腾讯盈利增速放缓，其实已在外界预料之中。

究其原因来看，有三重因素共同作用：

首先，去年同期基数太高。新冠疫情导致消费者对互联网服务的需求迅速增长，去年上半年腾讯的营收达到2229亿，增速28%，Non-IFRS净利润达572亿，增速29%。但今年，疫情的影响已大幅消退，消费者对于互联网服务的需求也恢复正常。

第二，整体政策冲击。现时互联网流量红利已经见顶，行业整体增速放缓，同时监管政策趋严，整个互联网行业都受到冲击，腾讯自然也不例外。

最后，主动投入加大。近年来腾讯在研发和技术方面的投入一直延续高增速，即使目前互联网行业在调整，腾讯仍然在逆势加大投入。

财报显示，在研发投入上，腾讯已连续多个季度保持高增长。二季度腾讯研发产生的开支达128.28亿元，同比增长29%；其中包括僱员福利开支约105.28亿元，环比增长35%。

腾讯为何在这方面做大量投入？

最直接的原因是——腾讯因应行业发展变化而主动转型。

2018年起，互联网行业发展换挡，互联网公司都面临着寻找新增长引擎的问题。过去，互联网公司基本都扎堆在C端，相反，B端的互联网应用却相对落后。因此，腾讯将B端确定为转型大方向，并在2018年“930”做出组织架构调整，加大针对B端的研发投入，特别是云计算、人工智能、大数据技术。

多年的投入逐渐见效。全球数据分析和咨询公司Global Data发布2020年中国公有云基础设施市场报告显示，腾讯云市场份额占比17%，位列国内前二。另据国际权威调研机构Gartner报告，腾讯云在执行维度上的全球排名相对去年提升一位，跻身至全球前六。

目前，腾讯云正全面驱动产业共建。如腾讯云与AI技术深度融合，新推出三大AI底层平台，腾讯云已开放了超过了300项AI原子能力，50多个AI解决方案，服务全球超过12亿用户。腾讯大数据平台日接入消息量超过55万亿，日实时计算量超过65万亿，平台整体算力超过500万核，日分析任务达到1500万，是国内算力最强的云厂商之一。

得益于投入的加大，腾讯在To B业务方面的收入也不断超出市场预期。今年二季度，腾讯金融科技及企业服务业务收入同比增长40%至419亿元，已接近游戏业务营收，占总营收的比例达到30%，而游戏业务的营收同比增长为12%，占总营收比例为31%，消费和产业互联网实现更加均衡的发展，收入结构也更为健康。

可以预期的是，未来，腾讯在上述业务上的投入还会持续加大。不过这并非仅仅为了业务上的突破，更是深入地理解和认识国家发展大局后，主动将自己的发展方向与之相契合。

2

反哺社会之路

今年，互联网行业最大的事件就是反垄断。

4月12日，阿里巴巴集团因为“二选一”被开出反垄断罚单，金额高达182亿。

7月10日，由腾讯主导的虎牙斗鱼合并案被国家市场监管总局正式叫停，这是我国平台经济领域禁止经营者集中第一案，也是平台经济领域又一重大典型的反垄断案件。

7月24日，国家市场监管总局再度发布通报：依据《反垄断法》，责令限时30天内腾讯需解除网络独家版权。这意味着，腾讯音乐集团将不再独家拥有诸多歌曲版权。

一月内两轮反垄断强监管打在身上，腾讯的业务发展显然难逃冲击，业绩自然也会承压。

除了腾讯、阿里，美团也遭到了反垄断调查，本轮监管部门对于整个互联网平台经济的反垄断决心不言而喻。

其实，在去年12月的国家经济工作会议上，监管就已经释出鲜明的态度，会议确定2021年的八大重点任务中，强化反垄断和防止资本无序扩张是其中一条。

为何今年国家需要如此坚决地反垄断？

这就需要从国家的发展大局去理解。

经过40多年的发展，毫无疑问中国的经济已经实现大飞跃，但时至今日，经济的增速已经下台阶。2020年下滑过快有疫情影响，但今年的GDP增速也只是在去年的基数上，设定为6%，是过去20年的最低值。

国家把当前社会主要矛盾概括为：“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。”这个判断是基于40年中国改革发展，我国经济社会所产生的巨大发展变化所提出的，一针见血地指出了我国发展所面临的问题，也指明了国家的前进方向，做增量固然重要，但是存量的结构调整同样是重中之重。

经济发展的天平，总是在效率和公平之间摆动。在增量可观的时代，我们追求效率优先，做大规模是首要任务，但到了存量竞争时代，天平就更多地偏向公平，这个时候就不能一味追求规模了，更不能通过垄断来获取超高利润。

过去40多年的改革开放，成长起了无数的企业和企业家，他们的成功固然有自身的努力，但也是顺应了时代的进程。现在，国家进入了新的发展阶段，任何企业的发展都不能离开这个大背景。

在这样的大背景下，互联网企业又该何去何从？

大方向不难理解，那就是在新的历史发展阶段，互联网企业更应该考虑如何运用自身的实力和资源，去寻求和国家经济命脉发展方向的新共振，更好地为国家发展和社会进步做出自己的贡献，在效率和公平之间找到新的平衡点，最终实现国家、社会和企业自身多赢。

对此，一直有着忧患意识的腾讯也在深入思考，如何利用现有的先发优势和实力，更好地反哺社会，实现企业更长远的发展。

今年4月份，腾讯宣布新一轮战略升级，在“扎根消费互联网，拥抱产业互联网”的基础上，将“推动可持续社会价值创新”纳入公司核心战略，牵引所有核心业务发展。这是腾讯在2018年“930”变革后的又一次战略大升级，腾讯也因此成为首家将“社会价值”上升到战略高度的互联网企业。

尽管这是一个长期战略，但自宣布战略升级以来的短短几个月内，社会价值战略已迅速融入到腾讯的组织力和行动力。

腾讯的社会反哺之路已然开启。

3

社会价值如何落地？

新战略确定了，但究竟要如何落地，外界也在持续关注腾讯的动作。

从上个月河南特大洪灾中腾讯的迅速应对中，或许可以窥探社会价值战略对腾讯的重塑。

7月21日，腾讯宣布捐款1亿元驰援河南，比钱更重要的是，腾讯紧急调动产品、技术资源，推出“驰援河南”组合工具箱，腾讯文档就是当中最具代表性的工具之一。一份名为《待救援人员信息》的文档在网络中流传，它将河南特大水灾中求救人员和救援人员的信息在线不断整理、核实和更新。

这份文档被“自发”更新了近300版，访问量超过650多万次，成为互联网产品史上最大规模的一次“自发共建救助”行动。在这个过程中，腾讯文档产品团队针对“可编辑的人数已达上限”的情况进行了紧急扩容。最新财报中，马化腾对“腾讯文档”也有特别提及。

在河南救灾行动中，腾讯从资金投入、业务联动、技术输出三轮驱动，腾讯文档从一款办公软件成为一款抗灾“硬装备”，这正是腾讯交出的“社会价值融入业务发展”首张答卷。

这份答卷，让大家看到腾讯将社会责任纳入公司核心战略，并非说说而已，而是真真正正从组织架构、决策机制、沟通机制、技术研发、运营维护等多方面进行融合。这场“互联网式”救灾行动，向中国乃至全世界展示了一家中国科技企业，如何主动地运用自身的能力，让中国社会运转得更加高效和透明。

除了在极端挑战下向社会和政府输出产品和技术，腾讯在助力中小微经济方面，也在不断推出新举措，持续性地将商业发展与社会价值相融合。

如腾讯云基于微信平台推出的“腾讯电子签”小程序，今年相继上线了小合同、小收据、小借条等功能，帮助商家提升经营效率；微信视频号已与单聊、群聊、朋友圈、公众号、小程序、小商店、看一看、状态等微信生态内的功能模块相打通，更好地助力商家实现销售转化。

作为C端成长起来的企业，腾讯对C端用户以及中小商家有着最原始的情感共鸣，助力中小商家成功，让消费者有更好的互联网消费体验，切实为他们创造价值，其实也是创造社会价值的体现。

此外，在备受关注的游戏未成年保护方面，腾讯也在努力以实际行动摆脱负面标签。

今年八月，从《王者荣耀》及《和平精英》试点，逐步面向全游戏升级游戏时长及消费限制等举措，将未成年人于非法定节假日的游戏时长降至每日1小时，于法定节假日降至每日2小时，相对于监管要求的1.5小时及3小时；未满12周岁的玩家禁止在游戏内消费，加大力度打击未成年人冒用成年人账号以及第三方平台买卖成年人账号的行为。

在最新财报中，腾讯再度披露了未成年人流水情况：今年二季度，16岁以下玩家在中国游戏流水的占比为2.6%，其中12岁以下玩家的流水占比为0.3%。

加大对未成年保护，减少游戏业务在监管方面的风险，将是腾讯接下来的重要持续动作。

值得关注的是，在8月18日晚腾讯二季度业绩沟通会上，腾讯总裁刘炽平还回应了平台互联互通的问题。

他指出，“腾讯的生态环境‘本质上’是开放的，我们的生态目标就是让中小型公司能够融入其中，让每个人、中小型企业和商家能够‘公平地’直接和用户产生联系，提高效率。就是在这个原则下，腾讯开发了更多的工具，希望能够达到这样的目标。不同平台有不同的制度，例如，不同于其他平台，我们不会额外向商家收取佣金，平台之间的打通是非常复杂的问题。”

显然，对于和友商的互联互通，腾讯秉持着开放的态度，但同时也希望友商能够同样持有开放的态度。腾讯致力于建立开放共赢的互联网的初心在于能够最大利益地驱动产业共荣共生，在伤害中小商家利益的情况下贸然进行互通，显然是腾讯会绝对回避的方向。

4

结语

回到最初的问题，反垄断下，全社会都在反思互联网的真正价值到底是什么？

如果还停留在降本增效、无处不在的触觉、赢者通吃的商业模式，都只是商业价值的讨论，格局小了。

一家企业的真正价值，除了表现在商业上，还在能否公平、有效且持续地创造社会价值、国家价值乃至全球价值。

现在，中国特色社会主义进入了新时代，中华民族也正在朝着伟大复兴目标的方向大步迈进。作为企业，也作为国家和社会的一份子，融入这个伟大的时代，与人民同呼吸、与民族共命运，致力于回馈社会、贡献智慧，才是这个时代中最大的商业价值。

因此，从投资的角度，除了传统的经营指标、财务指标，更应该纳入一个投资理念，分析和评估上市公司在环境(Environmental)、社会(Sociel)及公司治理(Governance)三方面的表现，即ESG投资理念。

这个理念并不复杂，但它很重要，找出真正对国家、对社会有价值的投资标的，这些标的短期内或者不能带来超额收益，但只要拉长时间看，这会是稳当、有价值的投资。

当下，不管是腾讯还是其他大厂，无疑已经告别过往的高增长，但是在新的战略引领下，腾讯正在走一条和国家社会发展共振的新路，并且会一直坚定地走下去。

作为投资人，你又是否有耐心看到腾讯这波投入下的新变化？

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