自动驾驶需求爆发,有什么细分领域的机会?

  • 2021-05-26
  • John Dowson

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最近自动驾驶电子方向最火的方向之一,未来想象空间也非常巨大,而在这个领域里,光学的镜头是自动驾驶非常重要的零部件,我们今天要讨论的这家公司——联创电子(002036.SZ),将有望在业绩和市值上迎来双击。

由于自动驾驶相关的摄像头产品已经在量产并且稳定供货,因此本文将重点讨论车载镜头相关的业务,也将简单谈一谈公司其他具有前景的业务。

1、公司介绍

联创电子于2006年成立,是一家老牌的光学电子厂商,2015年借壳上市,主要产品为手机镜头、车载镜头、高清广角镜头及其配套影像模组,下游主要的产品为智能手机、平板电脑、运动相机、新能源汽车、无人机、VR/AR、安防等多个领域。

在镜头领域,一般是有全玻璃、全塑料、玻璃塑料混合等三种方式组成镜头,一般来说传统的手机镜头都采用塑料镜头,随着手机镜头高清化,塑料镜头需要采用8P甚至9P以满足性能要求,这会导致镜头厚度过大,同时产品良率也较低,存在一定的技术天花板。纯玻璃方案的性能好,但是成本较高。

玻塑方案用1-2片玻璃镜片代替塑料镜片,以减小镜组厚度,提升成像质量,是一种理想的可选方案,也适用于车载摄像头领域,当前公司具备玻塑混合镜头的量产能力。

联创电子在很早期就已经开始布局自动驾驶(2016年)业务,目前是国内的光学龙头之一,也是A股非常稀缺的同时布局自动驾驶和VRAR的核心公司之一。

2、下游客户覆盖多个领域

目前联创电子下游的客户也基本是一线的厂商,如手机领域的华勤、闻泰、龙旗等ODM厂商,还有中兴、华为、联想等品牌手机客户;

高清广角方面,客户包括Gopro(运动相机)、大疆(无人机)、华为(安防)、Netgear、小蚁等知名厂商。

重点说一下在车载镜头方面,联创的客户资源极为丰富。

公司16年就通过了特斯拉的认证,17年开始供货model系列车型,与客户关系长期稳定。最近公司进一步取得客户新车型Cybertruck近70%的订单。当前联创已经是特斯拉车载摄像头的第一供应商,随着特斯拉销量的不断提升,公司有望深度受益。

2020年中标华为自动驾驶平台项目,占据华为车载镜头大部分的份额;2020年11月蔚来ET7,里面7个模组都是联创供货。

联创与Mobileye、英伟达及华为等全球顶尖的ADAS方案商深度合作,数十款镜头已经通过验证,客户订单陆续释放(注:Mobileye未来可能只有两家镜头供应商,联创是其中之一)。

目前,Nvidia只有联创一家镜头供应商。此外,公司还与安森美、法雷奥、麦格纳、采埃孚、大陆等Tier1厂商深度合作。

3、自动驾驶推动车载镜头单车用量和价值量提升

当前自动辅助驾驶日趋成熟,特斯拉、和国内的造车三势力蔚来、小鹏、理想等也在持续推进ADAS的发展,摄像头是ADAS必不可少的传感器,能够收集车内外环境数据,实现前视、后视、环视以及驾驶员监控等功能。

这就导致ADAS升级带动车载镜头单车用量提升,L2级别ADAS普遍搭载至少4枚摄像头,随着ADAS级别增加,镜头的数量也相应增加,到L4&L5级别单车ADAS镜头需要提升到8到12颗。

如目前特斯拉已经实现L2级别的功能,ADAS方案搭载了8颗120万像素车载镜头;而蔚来也计划在ET 7中部署NAD自动驾驶系统,搭载11颗800万像素的车载镜头;北汽蓝谷与H客户联手推出的首个联名车型ARCFOX极狐αS HBT,搭载了12个摄像头。

同时,由于车载镜头的性能要求更高,如要求能耐达到300摄氏度的高温,具有更强的耐磨性,通长寿命要求长达10年,以及追求恶劣环境(雨雪、尘雾灯)下的稳定拍摄。因此车载摄像头价值量也相应更高,普通车载摄像头价格约为30-80元,高清ADAS车载镜头价格高达80-100元。

随着ADAS渗透率快速提升,车载镜头市场规模将会迎来量价齐升的趋势。根据IDC的报告,全球车载摄像头市场规模有望从2020年的35亿美金增长到2025年的81亿美金,CAGR为23.3%。

未来5年,公司车载镜头及模组在手订单已经达到30亿元。公司还在陆续导入更多的客户以及新订单。

车载镜头及模组技术门槛高,认证周期长,客户长期稳定。车载领域具有较高的技术壁垒,产品一般需要经过1-2年研发周期、1-2年左右的认证周期才能够供货,较长时间的认证壁垒使后来者难以竞争。同时一旦通过认证,签约后合作周期能够达到数年,订单稳定性非常高。

4、其他极具前景的业务方向

除了车载摄像头之外,联创还有其他业务同样值得期待。

联创很早就开始布局AR/VR的业务了。此前,联创投资了南昌虚拟现实研究院股份有限公司,研究院有6个专家研发团队,60多个研发人员,涉及近眼显示、感知交互、3D物体建模、全景内容拍摄研究。

公司的客户主要有Magicleap、Leapmotion和Jabil,2014-2015年FacebookF7全景相机镜头和华为的VR眼镜光电显示模组的工程样机是联创做的。

联创还是运动相机和全景相机镜头及模组全球最大供应商,早在2014年就切入了运动相机龙头GoPro的供应链,在2015年便已成为全球运动相机镜头行业的最大供应商,GoPro全部高端镜头由公司独供,联创在高清广角运动镜头领域拥有绝对优势。同时,公司还是AXON、小蚁等领先运动相机品牌的供货商。

此外,联创全景相机影像模组和视频会议影像模组等领域也有布局,于2018年成为Insta360全景影像模组的第一供应商,目前公司全景影像模组出货量已成为全球第一,市场份额70%。

2020年联创成功拓展大疆成为新客户,进入无人机蓝海市场。大疆最新发布的沉浸式DJIFPV无人机,具备出众影像系统,搭载1/2.3英寸传感器,其镜头为超广角镜头,拥有150°视角,其像素能达到1200万像素。

大疆高端无人机选择与公司合作,充分说明了公司高清广角镜头技术领先。

5、公司业绩与估值

手机影像模组毛利率较低,车载镜头和高清广角镜头毛利率较高。

未来2021-2022年车载镜头和高清广角镜头业务占比将逐步提升,光学业务毛利率呈现先降低后稳定的格局,并且光学业务毛利率显著高于公司其他业务毛利率。

随着光学业务营收提升,公司整体毛利率呈现上升趋势,机构预测21-22年公司整体毛利率分别为13.6%、14.7%。

未来随着车载镜头快速起量、以及高清广角业务需求反弹及大疆、华为新项目的导入,机构预测公司光学业务21-22年营收分别为32.6、44.6亿元。

车载摄像头正处在行业爆发风口,公司客户优质、技术领先,随着新增产能的不断释放,车载业务有望成为联创最大的盈利来源。

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