4月20日,东莞农村商业银行股份有限公司(简称:东莞农商行)向港交所主板递交上市申请。据《香港经济日报》4月22日消息指出,东莞农商行计划将在今年第三季赴港上市,拟集资10亿美元。由招商证鼠疫2
还有谁扶得起A股?!鼠疫2
飓风过岗,伏草惟存
五次合纵,荆轲刺秦,六国终究为嬴政所灭。
从恭亲王奕䜣领办洋务,到后来维新、变法、预备立宪,爱新觉罗王朝所有真真假假的努力都没能阻止清廷的衰败。
救亡也罢,图存也罢,最后都逃不过一个“大势所趋”。
“天下大势,浩浩荡荡;顺之者昌,逆之者亡。”
资本市场同样如此,在股市中沉浮越久,越懂得要顺势而为。
全球放水的时候,人人都是股神;而当宏观环境不断紧缩,即使是巴菲特也难以妙手回春。
01
流动性拐点已至
货币超级宽松源于新冠疫情,也将随之退出。
2月中旬开始的这轮全球主要金融市场下跌,其中逻辑不难理解,是因为美国经济复苏的乐观预期。近两个月来,美国疫苗快速大量地接种,新增感染人数迅速下滑,疫情迎来拐点,经济复苏预期增强。
数据来源:凤凰网
过去近一年,危机中制定的QE框架已经影响到经济的方方面面,日益新高的纳斯达克、疯狂的比特币、暴涨的大宗商品,似乎全球的优质资产都在涨价。
无疑,释放流动性避免了经济的崩溃,可同时也带来了两个后果:一、政府债务高企;二、零利率。继续下去必然对金融市场的稳定造成难以弥补的伤害。
据统计,全球财政刺激的规模,发达国家平均用了12%的GDP;新兴经济国家大概用了6%的GDP;最辛苦的是低收入国家,只有3%GDP的刺激政策,所以它们的经济恢复就比较困难。
但同样地,药效越快,后遗症也越大。美国过去一年用了25%的GDP来支撑经济,可用的财政空间和货币政策空间已经被压缩到了极致,压力山大。
洪水总有撤出的一天,关键点是经济复苏。
无论美国在疫情中表现得多么没有节操,依然还是全球金融的风向标,复苏加快强化了通胀预期,通胀预期又强化美联储加息的预期,这意味着好日子差不多要到头。
那么,2021年,该承担过度宽松的后果。
至于中国,流动性收紧的计划早已启动。政策面,2020下半年央行官员曾多次吹风,引起股市大震荡;货币供给上,虽然期间有所反复,但整体上从7月份开始中国M2的增速下滑,2月份已降至9.4%。常态下,这个数字大约在8%—8.5%之间。
数据来源:同花顺IFind
作为全球范围内最先实现经济复苏的国家,率先一步退出全球的QE框架,在情理之中。
关键在于,每一次美国在危机过后的加息,都会导致全球金融的震荡。2013年8月,美联储一宣布要“暂缓”货币宽松政策,两个轻飘飘的字就让包括印度、南非、巴西在内的众多国家汇率下跌超过20%。
不防不行。
流动性的“退潮”,会是接下来的主旋律。
但慢慢地走下坡路和直接跳崖下山,一生一死,天壤之别。
02
稳健的货币,积极的财政
“转弯”是迟早的,但“不急”也是真的。
昨日,财政部发文表示,要避免过早退出经济支持措施,中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
货币政策常态化是必然的,之前领导们就发话要保持货币供应量和社融规模增速同名义GDP基本匹配。
2020年上半年面对疫情冲击,央行分别在1月份普遍降准0.5个百分点,在3月份定向降准0.5/1.5个百分点,3月份一般贷款平均利率为5.48%,比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点,并先后安排了总共1.8万亿元的再贴现再贷款额度。
数据来源:同花顺IFind
这部分的宽松正在慢慢地回收,社融规模的增速也连续三个月下降,离常态区间还有大约2—3个百分点。
数据来源:同花顺IFind
至于“不急”的原因很简单:急了,压力会很大,恰好我们又是最不需要着急的。
首先,大量的信用债和地方债马上要到期。尤其是3月和4月,信用债合计到期超 1.6 万亿元,比去年同期多了近5000亿元。
数据来源:中信证券
其次,经济增速在放缓。2月份数据显示,官方制造业PMI为50.6%,虽然依旧站在荣枯线上,但已经连续3个月下降,生产、新订单、新出口订单、建筑业活动等多项反映经济运行指标也都出现不同程度的下滑。
到期还债和经济增长放缓的压力,都对流动性产生不小的需求。
而美国此时还在肆无忌惮地放水,1.9万亿美元即将落地,后面还有3万亿的刺激计划嗷嗷待哺。加息虽然已经提上日程,短期内很难看到,给中国的宽松时间也能往后延一延。
坡道长了,自然不会太陡。
还有一个比较重要的点,流动性和M2的增速下滑趋势相同,但相关系数无疑是小于1的。
当前国家正在去杠杆,尤其是去房地产的杠杆——三条红线和银行30%房贷目标。一直以来,新增的货币大量流入房地产。1月份人民币贷款增加3.58万亿元,其中住户贷款增加1.27万亿元,中长期贷款(主要为个人房贷)增加9448亿元。
房地产降杠杆,对M2的降速是一大贡献。
也意味着,此消彼长之下,金融市场的流动性可能没有想象中的会大幅收紧。
因此,综合下来,预计今年流动性整体趋势向下,3、4月流动性中性偏宽,以“钝刀割肉”的方式逐步退出QE框架。
03
还没跌到底?
A股提示风险已经有很长时间了,还是有一些人比较“暴躁”,想再赶一赶末班车。
只是当前股市的下杀情绪基本确立,偶尔有几次反弹,对散户们来说不过是多了被套的机会。
今天下午3点召开两会,但昨晚美股大跌,昨天建起来的乐观情绪被压制,A股继续“杀茅”,抱团股被重锤。
贵州茅台跌5%,从高位回落近22%,股价离2000仅一步之遥。
数据来源:同花顺
隆基股份:
数据来源:同花顺
阳光电源:
数据来源:同花顺
宁德时代:
数据来源:同花顺
此外,“化工茅”万华化学跌9%,“疫苗茅”智飞生物跌9%,“果茅”立讯精密跌6%,“机械茅”三一重工跌5%……
和美股持续下跌的头部科技股一样,并不是这些公司基本面有什么问题,而是大规模的放水即将结束,已经被资金泡沫化的大白马们已经承受不了高估值的压力了。
市场在流动性收紧及加息的预期大环境下,下行趋势已经打开,至于跌到什么位置看央行收紧到什么程度。
什么时候跌,跌到什么程度,谁也说不准,但能够确定的一件事就是——美股还没迎来它的明斯基时刻。
数据显示,2021年1月美国M2的增速升至25.81%,还未出现拐点。
数据来源:CEIC
潮水总有褪去之日,美国流动性开始撤出之时,也许就是危机真正爆发的信号。
虽说当前中美之间,经济与宏观政策存在周期性错位,A股市场率先重估,提前反映和消化基本面及政策变化的影响。届时美股大跌A股不至于太惨,但恐慌情绪在所难免。
越是波云诡谲,越是需要耐心等待。
天之将明,其黑尤烈;飓风过岗,伏草惟存。
鼠疫2 今日恒指高开低走,午后持续下行。截至收盘,恒指跌0.31%报24119点,近5日累计上涨2.81%;科技指数跌0.1%报7503点,近5日累计涨幅5.86%,是8月底以来表现最好的一周。大市成交额1125亿港元。
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