4月20日，东莞农村商业银行股份有限公司（简称：东莞农商行）向港交所主板递交上市申请。据《香港经济日报》4月22日消息指出，东莞农商行计划将在今年第三季赴港上市，拟集资10亿美元。由招商证鼠疫2

还有谁扶得起A股？！鼠疫2

飓风过岗，伏草惟存

五次合纵，荆轲刺秦，六国终究为嬴政所灭。

从恭亲王奕䜣领办洋务，到后来维新、变法、预备立宪，爱新觉罗王朝所有真真假假的努力都没能阻止清廷的衰败。

救亡也罢，图存也罢，最后都逃不过一个“大势所趋”。

“天下大势，浩浩荡荡；顺之者昌，逆之者亡。”

资本市场同样如此，在股市中沉浮越久，越懂得要顺势而为。

全球放水的时候，人人都是股神；而当宏观环境不断紧缩，即使是巴菲特也难以妙手回春。

01

流动性拐点已至

货币超级宽松源于新冠疫情，也将随之退出。

2月中旬开始的这轮全球主要金融市场下跌，其中逻辑不难理解，是因为美国经济复苏的乐观预期。近两个月来，美国疫苗快速大量地接种，新增感染人数迅速下滑，疫情迎来拐点，经济复苏预期增强。

数据来源：凤凰网

过去近一年，危机中制定的QE框架已经影响到经济的方方面面，日益新高的纳斯达克、疯狂的比特币、暴涨的大宗商品，似乎全球的优质资产都在涨价。

无疑，释放流动性避免了经济的崩溃，可同时也带来了两个后果：一、政府债务高企；二、零利率。继续下去必然对金融市场的稳定造成难以弥补的伤害。

据统计，全球财政刺激的规模，发达国家平均用了12%的GDP；新兴经济国家大概用了6%的GDP；最辛苦的是低收入国家，只有3%GDP的刺激政策，所以它们的经济恢复就比较困难。

但同样地，药效越快，后遗症也越大。美国过去一年用了25%的GDP来支撑经济，可用的财政空间和货币政策空间已经被压缩到了极致，压力山大。

洪水总有撤出的一天，关键点是经济复苏。

无论美国在疫情中表现得多么没有节操，依然还是全球金融的风向标，复苏加快强化了通胀预期，通胀预期又强化美联储加息的预期，这意味着好日子差不多要到头。

那么，2021年，该承担过度宽松的后果。

至于中国，流动性收紧的计划早已启动。政策面，2020下半年央行官员曾多次吹风，引起股市大震荡；货币供给上，虽然期间有所反复，但整体上从7月份开始中国M2的增速下滑，2月份已降至9.4%。常态下，这个数字大约在8%—8.5%之间。

数据来源：同花顺IFind

作为全球范围内最先实现经济复苏的国家，率先一步退出全球的QE框架，在情理之中。

关键在于，每一次美国在危机过后的加息，都会导致全球金融的震荡。2013年8月，美联储一宣布要“暂缓”货币宽松政策，两个轻飘飘的字就让包括印度、南非、巴西在内的众多国家汇率下跌超过20%。

不防不行。

流动性的“退潮”，会是接下来的主旋律。

但慢慢地走下坡路和直接跳崖下山，一生一死，天壤之别。

02

稳健的货币，积极的财政

“转弯”是迟早的，但“不急”也是真的。

昨日，财政部发文表示，要避免过早退出经济支持措施，中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

货币政策常态化是必然的，之前领导们就发话要保持货币供应量和社融规模增速同名义GDP基本匹配。

2020年上半年面对疫情冲击，央行分别在1月份普遍降准0.5个百分点，在3月份定向降准0.5/1.5个百分点，3月份一般贷款平均利率为5.48%，比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点，并先后安排了总共1.8万亿元的再贴现再贷款额度。

数据来源：同花顺IFind

这部分的宽松正在慢慢地回收，社融规模的增速也连续三个月下降，离常态区间还有大约2—3个百分点。

数据来源：同花顺IFind

至于“不急”的原因很简单：急了，压力会很大，恰好我们又是最不需要着急的。

首先，大量的信用债和地方债马上要到期。尤其是3月和4月，信用债合计到期超 1.6 万亿元，比去年同期多了近5000亿元。

数据来源：中信证券

其次，经济增速在放缓。2月份数据显示，官方制造业PMI为50.6%，虽然依旧站在荣枯线上，但已经连续3个月下降，生产、新订单、新出口订单、建筑业活动等多项反映经济运行指标也都出现不同程度的下滑。

到期还债和经济增长放缓的压力，都对流动性产生不小的需求。

而美国此时还在肆无忌惮地放水，1.9万亿美元即将落地，后面还有3万亿的刺激计划嗷嗷待哺。加息虽然已经提上日程，短期内很难看到，给中国的宽松时间也能往后延一延。

坡道长了，自然不会太陡。

还有一个比较重要的点，流动性和M2的增速下滑趋势相同，但相关系数无疑是小于1的。

当前国家正在去杠杆，尤其是去房地产的杠杆——三条红线和银行30%房贷目标。一直以来，新增的货币大量流入房地产。1月份人民币贷款增加3.58万亿元，其中住户贷款增加1.27万亿元，中长期贷款（主要为个人房贷）增加9448亿元。

房地产降杠杆，对M2的降速是一大贡献。

也意味着，此消彼长之下，金融市场的流动性可能没有想象中的会大幅收紧。

因此，综合下来，预计今年流动性整体趋势向下，3、4月流动性中性偏宽，以“钝刀割肉”的方式逐步退出QE框架。

03

还没跌到底？

A股提示风险已经有很长时间了，还是有一些人比较“暴躁”，想再赶一赶末班车。

只是当前股市的下杀情绪基本确立，偶尔有几次反弹，对散户们来说不过是多了被套的机会。

今天下午3点召开两会，但昨晚美股大跌，昨天建起来的乐观情绪被压制，A股继续“杀茅”，抱团股被重锤。

贵州茅台跌5%，从高位回落近22%，股价离2000仅一步之遥。

数据来源：同花顺

隆基股份：

数据来源：同花顺

阳光电源：

数据来源：同花顺

宁德时代：

数据来源：同花顺

此外，“化工茅”万华化学跌9%，“疫苗茅”智飞生物跌9%，“果茅”立讯精密跌6%，“机械茅”三一重工跌5%……

和美股持续下跌的头部科技股一样，并不是这些公司基本面有什么问题，而是大规模的放水即将结束，已经被资金泡沫化的大白马们已经承受不了高估值的压力了。

市场在流动性收紧及加息的预期大环境下，下行趋势已经打开，至于跌到什么位置看央行收紧到什么程度。

什么时候跌，跌到什么程度，谁也说不准，但能够确定的一件事就是——美股还没迎来它的明斯基时刻。

数据显示，2021年1月美国M2的增速升至25.81%，还未出现拐点。

数据来源：CEIC

潮水总有褪去之日，美国流动性开始撤出之时，也许就是危机真正爆发的信号。

虽说当前中美之间，经济与宏观政策存在周期性错位，A股市场率先重估，提前反映和消化基本面及政策变化的影响。届时美股大跌A股不至于太惨，但恐慌情绪在所难免。

越是波云诡谲，越是需要耐心等待。

天之将明，其黑尤烈；飓风过岗，伏草惟存。

鼠疫2 今日恒指高开低走，午后持续下行。截至收盘，恒指跌0.31%报24119点，近5日累计上涨2.81%；科技指数跌0.1%报7503点，近5日累计涨幅5.86%，是8月底以来表现最好的一周。大市成交额1125亿港元。