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中国最新经济数据解读：2020年怎么样？未来怎么看？三更2

作者 | 冥王星

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

上周六，与两位做电子烟的朋友吃饭，聊到了人民币汇率，他们说预计今年会到6.2。一位说他现在在学习外汇期货的知识了，没办法，人民币升一点点，都是成本。

2020年下半年人民币之强，可以说是大大超出了市场的意料。

支撑人民币走强的是中国强劲的经济复苏与强劲的出口，在2020年初的时候，估计没有人会想到2020年会是这样的转折。

今天中国统计局公布了2020年的经济数据，算是为2020年画上了句号。

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GDP重返6时代

2020年中国GDP首次超过100万亿，达到101.6万亿，同比增长2.3%，市场预期2.2%。基本可以肯定，在主要经济体里，中国将是唯一实现2020年经济正增长的国家。

分季度看，一季度同比下滑6.8%，二季度增长了3.2%，三季度4.9%，最新的四季度数据更加优秀，同比增长6.5%，高于市场预期的6.2%，重返6时代。

按月来看，2020年12月中国工业增加值同比增长7.3%，继续加快。

考虑2020年的基数低，至少在三季度前，2021年明显还会延续这一边际向好。

经济有三驾马车，消费、投资加出口。

先说消费，这个主要用的指标是社会零售总额。这个指标同样逐月改善，不过12月的数据不算好，同比只有4.6%，既低于预期的5.4%，也比上月的5%要低。不过，仔细想下，这一下滑并不用过分解读。

除却疫情的干扰外，更可能是因为季度性因素。2020年春节提前，部分消费提前放到了2019年12月，今年春节更靠后。不要小看这一季节效应，国内经济已经走入存量主导时代，这种季节性波动效应会越来越显著。所以有时某个月的数据同比不大好，并不需要过分解读。

再说出口，人民币今年如此强悍，核心原因之一是2020年的出口数据几乎是亮瞎眼，尤其是7月以来。12月出口金额按美元计同比增长了18%，虽然较11月有所回落，但依然是一个非常非常强劲的数据。

从出口国别来看，12月中国对美、欧、日、东盟的出口增速分别为34.5%，4.3%，8.2%、18.4%。其中主要原因是海外供应链的破坏，由中国的供应链填补的空缺。未来随着海外疫情得到控制，海外产能恢复，对中国出口可能短期有点利空。

最后说投资，2020年的投资累计同比增长2.9%，虽然远逊往年，但逐月的改善趋势依然是明显的。挑大梁还是房地产投资，经历一季度的疫情打断后，后面景气度持续高长，另外基建也非常给力，12月累计同比达到了3.4%，按月在加快，制造业的投资也在逐月恢复中，但全年投资仍然下滑了2.2%。

今天A股对经济数据的反映非常正面。

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流动性拐点已到

但这么好的经济数据，就21年的资本市场来说，可能是喜忧参半。

喜的当然是宏观基本面的强劲反映到微观个体上市公司那里，就是漂亮的报表数据（但不会是所有公司享有）。

忧的是流动性，它进一步确认了国内的流动性拐点到来。

尽管国内的通胀数据一般，但政府早就在给收缩流动性打预防针了。国内的流动性与美国的流动性步伐不一致，也是人民币强悍的核心原因之一。

2020年9月央行官员就暗示宏观政策将在明年一季度开始回归，回归的条件是经济复苏任务完成。

2020年10月央行在9月货币数据发布新闻会上表示向好的经济为未来更好的保持合理的宏观杠杆率水平创造了条件。

很明显，今天公布的2020年四季度数据，既是上面宏观政策回归和保持合理的宏观杠杆率的条件一次确认。

那会回归到什么程度呢？

M2是大家都喜欢用的，我们就用这个指标来做个预测。

2020年12月中央经济工作会议提到“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

从今天的数据看，2020年四季度GDP增了6.5%，这是一个高基数，所以，尽管2021年前三季度GDP增速可能达到7以上，但到四季度，很可能降到6%左右（去掉疫情的干扰，延续2019年的趋势）。

2021年四季度如果GDP增长6%，再加2个点的通胀，这意味着到21年四季度M2增速可能降到8%。M2增速自2020年7月开始下降，到12月已经降到了10.1%。所以21年不出意外，我们会看到M2继续逐月下滑到8%。

上周五，央行做了一笔5000亿的MLF，1月到期是5405亿，除非后续央行继续做（概率很低），这是央行自20年7月以来首次没有完全对冲。这也可以是央行收流动性的一个确认。

如果M2增速从10%以上降到8%，可以参考的就是2017年，依然是有行情的。

收流动性虽然可怕，但其背后是向好的经济，所以，公司的基本面没什么问题的话，在温和的收流动性中并不需要太担心。

中央经济工作会议上也表明了不会急转弯，虽然会转弯，但不会急，这表明流动性的拐点是圆弧顶，给人以缓冲，而不是尖顶，打市场一个措手不急。

3

再往前怎么看？

2020年和2021年的数据会有太多干扰因素，预计今年四季度增速会恢复正常。

然后可以肯定的是，我们的经济增速会延续2019年的趋势，继续往下走，但这并不值得担忧。因为随着体量的变大，增速降下来，其实是规律使然，相当正常。

就像美国，现在一年能有3%的增长，总统睡觉都要笑醒了。

我们转向另外的指标。

2020年中国的GDP总量增长到了101.6万亿，相当于15万亿美元，占全球的GDP总量六分之一左右。这是一个相当庞大的市场了，即使不考虑增量，存量已经非常大了。

看人均收入，尽管今年撞上疫情，但没有改变居民收入增长的趋势。

上升的居民收入对应的就是上升的消费，这点也可以从不断上升的手机、家电、汽车消费量得到应证。

另外，中国不仅是一个庞大的市场，因为地域上的发展不平衡，它还是一个多层次的市场。有些地区因为发展早，某些品类的消费已经饱和，但有些地方还刚刚起飞，消费升级在不同层次上同时发生，这提供了新的增长点和发展机会，典型就像拼多多的崛起一样。

与一些发展中国家不同，中国不仅是消费大国，也是生产大国，是汽车、家电、手机等的生产大国。如果只有消费，没有生产，那就意味着要大量的进口，产生贸易赤字，以及相应而来的外债。从过去的经济史看，外债过多的国家，经济往往脆弱（美国比较特殊，因为其货币特殊）。

中国不存在这一问题，2020年更证明了中国供应链的强大。

有人可能讲中国只是简单的组合，没有核心技术，这未免低估了一种产品的集成难度，它需要一系列的产业配套基础设施以及稳定的政治环境，放眼全球，还真的没有几个国家可以做到。

而中国也不满足于简单的组合了。人口数量的红利其实早就开始消失，但人口素质的红利还在积累。中国这些年的研发支出也在大幅向前迈步，尤其是金融危机后，基础研究的支出也在逐步上扬。

在中国还有一个好处，就是上面提到的，中国有一个庞大的市场，人口多，经济总量又大，一项新的技术马上可以在数亿消费者身上试验。为什么高铁、电商等会在中国蓬勃发展？关键因素是市场足够大，支撑得起。

庞大的存量需求，不断升级的技术，再叠加稳定的政治环境，这就是无穷的投资机会。

2020年太多意外，回过头去看，如果打个比方的话，疫情好比二战，病毒就是当年的法西斯，欧美日韩等国就是当年的同盟国，而中国的位置，恰如当年的美国。

疫情对人类社会的影响，可能要数年后才能看得更清。这种世界格局，会发展到哪，留待未来。

我们要做的，就是让自己的认知跟得上时代发展水平。

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