杀估值 今天，白酒股早盘再度重挫，截至发稿，中证白酒指数暴跌6%，开年后短短4个交易日下跌17%，可谓惨烈！ （来源：wind） 板块内，泸州老窖罕见跌停，五粮液下跌6.7%，贵州茅台跌逾4%，较前一个交易日市值减少超小择玛利亚

遭软银内外双重施压，孙正义终于对衍生品交易放手了小择玛利亚

由于遭受投资者的持续反对，软银在近期逐渐缩减衍生品交易风险敞口，并终于决定彻底退出衍生品交易。软银目前持有的衍生品合约90%为短期合约，将在今年底到期。

今年8月到9月底的两个月期间，软银买入了近170亿美元的美股科技股，以分散严重依赖阿里巴巴股票的投资组合。并同时买入了与部分科技股挂钩的约35亿美元的期权，其中大部分为看涨期权。

这一行为助推了今年二季度科技股的高涨，但却引起了软银股东的强烈不满，参与衍生品交易的消息曝光后软银市值一度暴跌170亿美元。

同时，这也让软银承担了约300亿美元的名义期权敞口。这些期权合约当中只有一部分设立了对冲机制，有专业人士评论称：“这实质上就是一场杠杆下注，整个策略可以概括为动能买入四字。”

10月，媒体又传出消息称，虽然曾考虑削减持仓，但软银旗下的公共股票交易部门已经将股票持仓规模扩大到了200亿美元，而8月爆出的软银目标只有100亿美元左右。而软银购入看涨期权的规模和速度也让软银内部出现了意见分歧。

虽然孙正义在财报公布后的电话会议上称，衍生品虽然听起来风险很大，但它只占软银所持资产总价值的 1%。即便投资失败，损失也只占软银总股本的 1%-2%。的确，截至9月底，软银的期货和期权头寸的公允价值为27亿美元，只相当于其2920亿美元的投资组合的不到1%。这些头寸包括价值46.9亿美元的上市股票的多头看涨期权和价值12.6亿美元的股票的空头看涨期权。

11月17日，孙正义再度为科技股投资正名，称就应该投资那些在AI革命期间成功的企业。他还透露，通过今年出售阿里巴巴股票等资产，软银获得了800亿美元，有这些现金在手，软银的股价若下跌，他就可以更积极地回购股票，也可以继续投资企业。

但是投资者对衍生品交易的抵触情绪依旧高昂，甚至专业投资者也无法理解孙正义作为长期投资者为何会被看涨期权差价所吸引。在公司内部与投资者的双重压力下，孙正义几乎是完全因为舆论而非金融方面的原因选择退出衍生品交易。

今年8月，软银为管理科技股投资而设立了新部门“SB Northstar”，该部门5.55亿美元的初始资本中有1/3来自孙正义的个人资产，孙正义也深度参与了相关交易操作。截至11月中旬，SB Northstar在信贷市场上持有约41亿美元的空头头寸，不过目前尚不清楚这是完全押注企业债券市场，还是对冲其其他头寸。

SB Northstar还投资于上市公司发行的新股权。挪威教育软件公司Kahoot！10月通过向软银出售新股筹集了相当于2.15亿美元的资金。一位知情人士说，这笔交易就是由SB Northstar完成的。

但是截至三季度末，SB Northstar累计亏损37亿美元，其中包括投资造成的9亿美元未实现减值损失。也就是说，软银上半年浮盈的40亿美元衍生品回报已悉数亏完。

在退出衍生品交易后，软银对美股大型科技股的基本投资组合仍将保持不变。

小择玛利亚 作者 | 金融八卦男 如果说港股市场今年有谁持续性水逆，第一无疑是汇丰，第二恐怕要数李嘉诚了。 和记黄埔成都囤地被“禁贷”的闹剧尚未尘埃落定之际，李嘉诚斥巨资在英国购置的连锁酒吧