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脸打肿了⋯⋯修真者在异世无弹窗

作者 | 沽民

数据支持 | 勾股大数据

从上周五金融板块强势崛起，到今天高开冲高，故事的上半场令人欣慰，终于风格切换了，终于估值修复了，铁树开花枯枝发芽，多年媳妇终于熬成婆了！

然而下午一开盘就啪啪打脸了。周末加班加点吹金融板块的分析师们，好不容易撸出来报告，现在又要手撕，真是太难。例如：

期待是这样的，

结果却是这样的：

（1）2012到2014我们记得是3000以下永不重启IPO

（2）驴不会变成马，是驴永远是驴。麻烦你别搞基因突变了，还是告诉我们怎么找马吧。

（3）错过早餐不要紧，中午也不应该让我们吃苍蝇。

（4）大象刚要起舞就跌倒了。

（5）你以为是LV，行家一看是高仿的。

兔起鹘落间，一个午餐的时间就完成了一地鸡毛。股民蒙圈了：未来该怎么做呢？

要知道该怎么做，就要先弄清楚这一轮金融板块集体暴动（直到被镇压）的逻辑是什么。这就要先从黄金白银这一波破位下跌聊起。

历来美元和黄金是负相关的，此消彼长。然而近期，从今年8月黄金（伦敦金）创2063的高点以来，呈现出和美元同方向变动的趋势（协同下跌）。最近黄金持续破位，美元指数也在下探。问题来了：黄金和美元到底谁错了？

答：两个都没错，是大背景发生变化了。

此前40年的国际分工合作大背景——中美贸易分工合作——在今年遭遇最强的逆转。简单来讲一句话：全球化大循环受阻。具体原因有两个：

1 疫情

2 特朗普与民粹抬头

其中第二点从2017年双反调查，301调查，2018年贸易战开火，直到最近两年过渡到科技战，在今年美国大选之前达到顶峰。

当然如果只有特朗普搞事情还好，毕竟中美是斗而不破；但疫情使得这个原本已经有点脆弱的全球化分工合作关系，变得雪上加霜。

在全球化循环畅通的时候，美国（以及其它发达经济体如欧洲、日本等）放出来的水，很快会通过贸易关系进入中国和发展中国家（越南、马来西亚、印度、印尼等），在那里形成购买力，带动那些地方的经济实现繁荣。

然而在全球化贸易受阻的大背景下，贸易作为货流和金钱流的载体被阻断了；而为了应对疫情各国政府猛烈放水，两下叠加，钱比以前多了，但却出不去了，于是：发达国家（美国等）体内形成了流动性堰塞湖。

这会导致的结果是什么？

对于美国（发达国家）而言，有三个结果：第一是通胀压力，第二是货币贬值，第三是资产价格泡沫。美国经济与股市的背离就是这个逻辑。水太多，水出不去，只好把资产价格越吹越高。

而对于中国（发展中国家）而言，同样是三个结果：第一是出口压力，第二是货币升值，第三也是通胀。出口压力一方面是贸易阻断，另一方面由于美元贬值，人民币升值，进一步削弱出口产品的价格竞争力。这些共同的结果就是经济复苏难以达到强劲。同时国内也发行了大量货币，所以最后通胀逻辑一定会起来。

货币超发，经济增长乏力，最终的结果——滞胀。滞胀一定是黄金的天下。这就解释了今年前8个月黄金如此凶猛的原因。

今天8月10日，黄金冲高回落，从此一路扑街。说明此前滞胀的逻辑出现了逆转。那么，这一轮逆转的原因是什么？

答：逆转同样需要两个因素。

1 疫情消退

2 全球化分红合作关系重建

目前，第一个因素已经有苗头了。欧洲疫情目前回落态势非常明显。

法国：

德国：

美国：

美国正处在疑似拐点。拜登上台后如果推行积极的防疫措施，美国的情况也有望控制住。后面，疫苗搞出来之后，全球疫情的大拐点就真的要来了。

而第二个因素，全球化，仍存在一定的不确定性。这取决于拜登的对华政策，以及地缘政治风险事件——俄罗斯重返高加索、以伊冲突、土耳其埃尔多安搞事情等等。但决定因素还是中美。

中美关系可以看过全球经济的基本盘。2013/14/15那几年中东西亚那一带打成一锅粥，但中美没出大问题，所以全球经济没有崩盘。这次是中美的基本盘崩了，所以结果这么严重。

未来如果拜登对话政策缓和，中美贸易分工大循环重建，任督二脉打通，全球经济有望走粗一波谐振式复苏，类似2017年。

全球复苏意味着需求开始好转，这就是近期工业金属普遍大涨的原因。

上次我写文章的时候铜还在2018年初的高点之下，今天已经突破2018年初的高点。

铝接近2017年9月的高位区间，即将突破。

铁矿石也即将突破去年年中的高位。

从上周五开始，金融板块开始大涨，这个周末几乎所有分析报告都在吹银行股。

但是支撑了一上午就扑街了。今天下午银行、保险、券商板块全盘熄火，上证综指转绿。这变脸太快，股民惊呼“骗炮”行情。

那么问题来了？金融板块后面还有没有机会？没有进去的还能不能进？

我的答案是：短期不能认死理。

正如对长期而言没有好的价格，只有好的公司；那么对短期而言，则是没有好的公司，只有好的价格。再好的公司，太贵了也是垃圾；而即便是前期逻辑证伪被杀下来的公司，如果估值足够低，那也是机会。

许多人认为这一波银行金融崛起是估值修复。事实上，估值修复的前提是流动性边际充裕；而当下显然不存在流动性边际充裕的条件。流动性收紧在即。今天央行放了2000亿MLF和1500亿逆回购，明明是利好，然而一个上午的时间就转变为利空。货币市场就是这样的，今天放水都是为了以后收水。

那么金融板块崛起的逻辑是全球复苏，这个逻辑对不对呢？前面已经分析，全球复苏看起来是箭在弦上。但，

有一个非常大的不确定性，

这就是各国货币政策不同步的问题。

面对疫情放水导致的大水滔天，到现在为止，中国目前选择收紧；而美国，不仅不收，反而继续放（近期财政部推出1.3万亿美元的刺激计划）。

这里面有一个常识——如果主要经济体货币政策不同步，那么经济谐振式复苏无从谈起。道理很简单，你收水，我放水，那等于是你收我的水，我的水白放了。

货币政策不同步之下，很难全球协同复苏，更大的可能性是以邻为壑，损人利益。

一个典型的例子是2016年。美国从2013年就开始要收水，但一直磨磨蹭蹭到2016年，决定正式开始收水。但许多国家步调不一致。尤其是日本，还在大搞特稿负利率和QQE（量化质化宽松，即BOJ买日本指数ETF）。日美货币政策不同步，导致美国收水无效。最后耶伦只能把各国央行叫到一起，摊牌，经历了各种艰难的谈判，终于谈妥了；才有的2017年加息4次，全球共振复苏。

未来，全球货币政策的步调主要取决于中美。而中美货币政策走势有两种可能性：

1 中国把美国带起来

2 美国把中国带下去

我个人看法是，未来各国都会收水，迟早是要收紧的，毕竟债务都太高了；疫情之前已经很高，经过了疫情这一波无节制放水，债务更高。但，也有很大的可能性美国会借助美元的地位全球再收一波铸币税，再享受一波资产价格赶顶的快意^^

因此，可以预见，在达到全球复苏之前，关于货币政策的谈判就要很久。这说明，全球经济谐振复苏还言之过早。

其实市场也反映出了这种担忧，涨一天跌两天，多空双方都很谨慎。

当然，煤飞色舞可能还会继续，毕竟有色金属都在大涨，而之前这些能源资源有色类股票跌得太惨。但，从经济复苏的逻辑推演出金融板块的行情，就想象力过于丰富了。今天的行情已经啪啪打脸。最后看来，还是三驾马车（科技医药消费）的增长故事会比全球经济复苏更靠谱。

正如2017年中的时候，白马蓝筹不会切换为中小创；这一轮，科技消费创新也不会切换到周期金融。

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