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K12腹背受敌，一起教育还能赚孩子的钱吗？弈品围棋

一起教育IPO股东阵容豪华，打新收益能超洪恩教育？

作者 | 长考

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

疫情之下，在线教育的渗透率，在以前所未有的速度迅速提升。“聪明的钱”涌入在线教育公司。这当中既包括猿辅导、VIPKID等还未上市的独角兽，还包括抢滩上市的好未来、跟谁学和新东方在线。

图：好未来近一年股价走势

资料来源：iFind

如今，又有一家在线教育公司踏上了IPO之路，它就是一起教育科技（简称“一起教育”）。11月14日，一起教育递表纳斯达克交易所，股票代码为“YQ”，承销商为摩根士丹利、高盛和美银证券。

已成立9年的一起教育也吸引了顶级资本追捧。包括真格基金、顺为资本、老虎基金、H Capital、淡马锡、DST、中信产业基金等知名投资机构均对其进行过投资。一起教育的估值已经突破了30亿美元，也是名副其实的独角兽。

与前面提到的几家公司类似，一起教育切入的正是当前热火朝天的K12在线教育战场。K12教育的对象是从学前阶段到高中阶段的孩子，对于这个阶段的孩子教育，家长们舍得下本钱，也就衍生出了千亿级的市场规模。

高景气＝有“钱景”？

K12在线教育，兼具“互联网”和“K12教育”这两个充满“钱景”的关键词，具备极高的想象空间。

根据弗若斯特沙利文报告，中国K12课后辅导市场规模从2015年32亿人民币增长到2019年670亿人民币，复合增长率为114.7%，预计未来五年之内仍能保持较高速度增长到2024年的4072亿元。

另外，线上渗透率逐年提升，尤其在疫情的影响下，大部分学生都能直接体验到线上教育，将线上渗透率拉升到了33%，未来仍有较大的提升空间。

在这条高成长性的赛道，一起教育选择了一个比较独特的打法—校内+课外。即先让公司产品进入学校，作为一个第三方的作业平台，帮助老师布置、收回及批改作业，通过辅助教师教学来锁定学生群体流量，最后将其通过课外渠道变现。2015年，一起教育宣布教师端产品永远免费，为学生提供付费服务。

在这个模式下，一起教育取得了一定成绩，学生的DAU和MAU平均分别达到680万和1,950万，营收则在逐年增长，报告期内2018年、2019年、2020年前九个月公司总营收分别为3.11亿元、4.06亿元、5.98亿元，但与众多同行一样，仍处于增收不增利的怪圈，同期净亏损分别为6.56亿元、9.64亿元、14.19亿元。亏损不断扩大，这应该要追溯其商业模式本身的问题。

线上教育的竞争者

2011年，刚离开新东方的刘畅投身到创业圈，开办了一起作业网（即“一起教育科技”的前身），这个被雷军评价为“没有缺点”的年轻人在变现的道路上走得并不顺遂。

由于B端的学校大多都是公立学校，付费意愿和能力均较低，只能在C端学生和家长身上寻求突破。

最开始的时候，一起教育与第三方机构合作，将其掌握的学生流量导流进入后者，促使学生购买第三方机构的教育服务产品，从而收取佣金。但这个方式很快因为第三方机构产品的质量不稳定宣告流产。后来，一起教育通过“O2O”模式，为学生寻求线下一对一辅导的老师，从中收取中介费，但又因为投入过大而夭折。再后来，一起教育终于有了一个看似比较靠谱的方式—增值服务，通过游戏化产品，寓教于乐提高学生学习兴趣。但由于产品具有较强的游戏成瘾性以及商业广告链接，在教育部出台《关于严禁有害APP进入中小学校园的通知》后，一起教育不得不暂停了相关业务，宣告这条变现道路走到了尽头。

在经历了多年的商业模式探索，最后，一起教育选择了线上网校的商业模式，但这条路并没有看上去那么好走。

当前在K12在线教育的赛道上，一起教育面临的竞争异常激烈。如猿辅导、作业帮、好未来、跟谁学等知名公司，它们成立年限有的可能不如一起教育长，但是论起品牌，说到估值，都不输给甚至高于一起教育。猿辅导和作业帮的估值已经分别达到了155亿美元和78亿美元，好未来和跟谁学的市值分别达到440亿美元和170亿美元。一起教育的30亿美元估值与头部机构相比差距不小。

生死时速

那么，一起教育在这条赛道上的独特之处呢？

这个要从公司特有的模式说起。一起教育的“校内+校外”模式让公司轻松获取了大量低成本流量，但一起教育很难持续享受这个低成本流量红利。

这类流量的获取是由于公司通过信息技术降低了老师教学管理难度，但这类技术天然不具备护城河，而且众多巨头也纷纷入局校内业务，如好未来的智慧教育事业部为学校提供智慧教育软硬件、腾讯利用微信为学校和家长之间建立信息平台。要与这类巨头在“教育+信息化”的赛道竞争，一起教育明显不具备优势。

另外，在线教育普遍存在高额营销费用问题同样存在于一起教育。报告期内2018年、2019年、2020年前九个月，一起教育营销费用分别为3.03亿元、5.84亿元、8.51亿元，占比同期总营收比例为97.68%、143.71%、105.36%。可见，一起教育现在也是处于赔本赚吆喝的阶段。不过，不同于别家机构主要发力广告营销，一起教育的营销费用主要用在了促销课程费用和销售团队工资福利上，而根据招股书所说，未来将加强广告计划拓展业务，可预见的是，一起教育未来在营销费用上将进一步扩大，收支平衡将变得更困难。

本月，俞敏洪在豌豆思维的融资发布会，对当前在线教育行业现状发表了自己的看法。他表示，在线教育是一个重要方向，但其还有2年左右的时间，过了窗口期资本就会对在线教育做冷却处理，希望在教育领域的人能够团结起来，把在线教育的模式跑通。换句话说，接下来两年，是否能够实现盈利事关在线教育公司的生死。

结语

赛道的高景气度无需多言，但是再好的故事都需要有一个健康的商业模式支撑，一起教育距离行业头部机构仍有距离，烧钱扩规模的路仍需走一阵子，能否早日收窄亏损，向市场证明其模式的正确性，是其上市后最需要做的事情。

那么是否可以参与打新，这可能是投资者最为关心的话题之一。由于上半年疫情的影响，全球进入“停课不停学”期间，使得作为辅助的在线教育大热，资本市场上在线教育股业绩估值均有所提高，就打新市场而言，洪恩教育首日上市大涨33%。与此同时，近日逸仙电商首日大涨77%，也给美股打新环境释放了回暖信号。一起教育可以尝试参与，目前仅老虎有消息可以参与此次新股认购。

同时，接下来一周，港股市场也将迎来新股小高潮，蓝月亮，京东健康，恒大物业，华润万象开始进入招股期。谁是其中的“黑马”，本周新股直播间将为大家，奉上热门新股最新解读！

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