今日港股主要指数收盘涨跌不一，恒指收涨0.27%报28573点，再刷新阶段新高。恒生科技指数盘中大跌近3%，收跌1.35%报8775点。今日南下资金净流入133亿港元，大市成交额为2540亿港元。 数据来源：Wind年轻的母亲2018

阿里新高后，下一站 上海年轻的母亲2018

作者 | 贝尔席

数据支持 | 勾股大数据

阿里巴巴的下一个创新业务或许会在上海滩孕育萌芽。

回顾这几天的新闻，10月9日，阿里巴巴集团、蚂蚁集团与上海市政府签署了一份战略合作协议。根据协议，阿里巴巴集团、蚂蚁集团的三个总部和三个中心将落户上海。其中，三总部指支付宝总部、盒马总部、本地生活总部，三中心是阿里上海研发中心、阿里新零售中心、蚂蚁科技中心。

据悉，这已经是上海与阿里巴巴继2015、2018年后的第三度战略合作。

1

创下新高之后的阿里，

与数字经济发展同频共振

就在此次与上海签署战略合作的同时，阿里巴巴的股价历史性地创下上市以来的最高点。

10月9日，阿里巴巴美股收盘上涨1.4%，报300.54美元，首次突破300美元，市值站上8100亿美元关口。

这一轮令人印象深刻的上涨始于今年3月，当中国率先从疫情之后全球陷入的经济低迷中逐步快速恢复，阿里巴巴在资本市场的表现也渐入佳境。一方面，阿里电商的内容布局和流量变现效率持续处于行业前列，另一方面，阿里云作为云计算赛道的龙头普遍被外界看好，再加上在本地生活领域的布局逐渐清晰，资本市场对阿里的未来发展很看好。

随着2020财年第四季度与2021财年第一季度财报的公布，阿里稳定的收入增长与创新业务回报率的提升均超出了外界预期。分析师评价，在过去六个月中，阿里巴巴股价的攀升是“极具建设性的”。能有这种走势，归根结底还是阿里处于健康且强劲的景气周期中，这都与阿里的内生性成长因素密切相关。而内生因素最重要的，就是阿里巴巴的数字化创新能力。

国泰君安在8月的研报中认为，阿里巴巴云计算、新零售等新业务发展迅猛，有望成为公司未来新的利润增长点；国盛证券在最新的研报中分析，阿里积极的内容升级和站外合作、突出的供应链实力是其电商核心竞争力；而云计算则是阿里B端业务的长期引擎。天风证券在研报中提出，阿里云在全球范围已具备较强实力，后续随着定制化产品比例提升，盈利能力有望持续提升，带来价值重估。

不止国内市场，国外投资机构也普遍看好阿里的未来。大行奥本海默（Oppenheimer）近日发布的研报将阿里巴巴目标价从290美元上调至325美元，并维持优于大盘的评级。分析师表示对阿里巴巴的“数字经济战略”越来越有信心，并认为阿里战略投资正在获得回报；大和银行也在近日将阿里巴巴目标价提高，并表示主要原因在于阿里巴巴在数字化转型中占领了有利地位；而另一大行路通金融（Loop Capital）在研报中称，随着阿里巴巴的新兴业务发展，该公司有机会获得更为乐观的估值。

就在几日前的阿里巴巴投资者日上，集团董事会主席兼首席执行官张勇曾就外界对阿里的期待进行了认真的回应，他认为这次疫情给这个社会的发展、经济的发展带来了很多的不确定性，但在这样大的不确定性当中，数字化的未来可能是我们所有人所共同看到的最具有确定性的大时代机会。

“面对数字化这一巨大的历史发展机遇，阿里巴巴处在这个历史机遇的最佳位置，这是因为我们的发展从第一天开始就不断践行我们的使命——让天下没有难做的生意，我们正是在20年的努力中不断用数字化的技术、不断用基于技术和商业的结合，去推动、去实现”，张勇如是说。

2

上海：用三年时间打造国内在线新经济发展新高地

有“创新之都”之称的上海，看到了数字化的未来，且卯足了马力。

早在2020年4月13日，上海市政府办公厅发布《上海市促进在线新经济发展行动方案（2020—2022年）》，提出重点推进四个“100+”行动目标，到2022年，将上海打造成具有国际影响力、国内领先的在线新经济发展新高地。这或是国内第一份在“互联网+”基础上提出“在线新经济”，并明确细化实现路径的行动方案。

根据这份方案，四个“100+”指实现集聚“100+”创新型企业、推出“100+”应用场景、打造“100+”品牌产品、突破“100+”关键技术等行动目标。上海财经大学电子商务研究所执行所长崔丽丽在接受媒体采访时表示，这份行动方案具体地呈现了上海对后续如何促进“在线新经济”的路径选择。

值得注意的是，除了全速推进的行动力与具体路径外，上海还具备几乎全国最为完整的产业链和最多元的消费场景等互联网及新经济发展的基础条件和设施。

行动方案提出，要在12大重点发展领域发力，包括无人工厂、工业互联网、远程办公、在线金融、在线文娱、在线展览展示、生鲜电商零售、“无接触”配送、新型移动出行、在线教育、在线研发设计、在线医疗等。

上述场景几乎涵盖了数字生活的各个领域与发展阶段。在与上海签署战略合作协议当天，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇提出要“在最好的土壤大展身手”。

不难看出，阿里巴巴和上海市政府合作的契合点在于，正在搭建数字生活平台的阿里能够充分依托超大城市丰富多元的应用场景，在城市建设、科技创新、民生保障等各领域发展新业务、创造新业态、探索新模式；而对向来站在国内经济前沿、拥有成熟线下消费场景与最完备经济管理经验的上海，在数字新基建、在线新经济领域可以继续保持全国领先。

3

阿里与上海互相押注，

五年三次战略合作

上海和阿里巴巴第一次签署战略合作框架要追溯至2015年。2015年5月，上海与阿里巴巴第一次签署战略合作框架，围绕云计算、大数据、智慧城市、信用体系等。那一年也被称作“互联网+”元年，“数字生活”的概念开始兴起。

2018年8月，上海又与阿里巴巴、蚂蚁集团再签合作协议，共同推动新零售、云计算、物联网、移动等新技术普及，以此促进上海成为数字经济高地。

五年以来，从支付宝总部落户上海，公积金、社保查询、交通违规处理、证照办理率先在支付宝开启线上办理，到首家盒马在浦东金桥开业，上海民众最先试水近场电商，为新零售探路；从开通首张长三角地铁通票，技术助力经济产业带发展，到阿里上海成立首个“云上会展”公司，经济金融中心充分享用云时代的技术红利……每一步，都可称作是上海与阿里在经济发展中引起的共振，这也是两者产生深度共鸣的种种体现。

阿里这次将在上海建立的“三总部三中心”与阿里的战略重心亦高度契合。以盒马、本地生活为代表的新消费，与以阿里云、金融科技为代表的技术创新与新基建是阿里巴巴能否在未来商业竞争版图中走得更远的关键一步。

而对上海来说，从“互联网+”出现在中央文件时起，上海已经开始一步步搭建数字生活的基础设施，随着上海提出“在线新经济”，阿里巴巴领先的云技术、完整的消费产业链、多样的金融数字化能力将助力上海转型升级再次起飞。

无疑，这局数字经济的棋需要二者精诚合作。上海与阿里的战略合作，正为中国数字化发展打开了巨大的想象空间。

4

结 尾

即使在股价突破300美元，市值创下历史新高之后的阿里巴巴，其最新TTM估值仅约31倍。这个估值是否合理？投资者或许可参考以下思路。

按阿里最新一季度财报显示，其营收增速34%，Non-Gaap利润增速约28%，而跟全球同类的核心资产FAAMG相比，它们的增速远不如阿里，但估值都在35倍左右甚至乎更高。

对于阿里的“真实”投资价值，相信在今年的阿里巴巴投资者日上，CFO武卫已经阐述清楚了。

以阿里过去一年在商业板块里核心交易市场业务所实现盈利（经调整EBITA）规模的290亿美金为基础，按市场给予可比公司最低估值倍数25倍来计算，这部分业务价值就应达到7250亿美元。在这一估值的基础上，还需要对菜鸟、新零售、本地生活、Lazada、天猫国际、阿里云、蚂蚁集团、一系列战略投资的公司等未被包含在内的业务进行价值评估，千万不要忘记，以上所提及的公司或业务板块的经营主体，几乎每一个都是市场的领导者。在这些业务中，尤其值得注意的是阿里云与菜鸟：阿里云将在2021财年内实现盈利，菜鸟的经营活动现金流将在2021财年转正。这意味着，这两块创新型业务在经过多年的投入后将迈入新的阶段。

基于用户、交易、商户服务和技术赋能层面，随着数字化经济浪潮的深化，阿里还存在着长足的成长空间，但科技实力和创新业务依然是其最值得期待的和帮助提升整体估值水平的地方。

本次阿里与上海达成再一次战略合作，是阿里与数字经济发展同频共振，顺势而为的必然选择。因此，创下历史新高之后的阿里，落沪之后的阿里，继续拥抱未来的阿里，还是不能轻易错过，这一点上至少上海把握住了。

年轻的母亲2018 昨日发布第三季度财报后，美股网易盘后涨4.35%，报89.2美元。今日，港股网易亦高开超3%，截至发稿涨5.7%，报142港元，成交额8.5亿港元，最新总市值4899亿港元。 具体来看这份财报，数据显示，第三季