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业绩逆势增长，滇池水务(03768)股东持续高回报的秘密强宠偿债新娘

2020年是实现“水十条”阶段性工作目标及“十三五”规划的收官之年，上半年受到全球公共卫生事件影响，多数行业出现大幅滑坡，不过水务板块展现出较强的韧性。

智通财经APP观察到，近期滇池水务(03768)发布了截至6月30日的中期业绩，期内公司实现收入7.95亿元人民币(单位下同)，同比增长11.6%;公司权益持有人应占利润1.59亿元，同比增长6.8%;基本每股收益0.16元。

滇池水务是一家国际化经营的生态环境保护治理综合服务商，总部位于云南昆明。现有经营业务及投资范围覆盖污水处理、自来水供应、再生水利用、水处理技术研究及应用、水生态保护治理等水环境问题、污泥资源化利用等固废处置领域、清洁能源领域、科研合作、项目孵化领域等。

在其他行业以及水务板块其他公司业绩不振甚至大幅减少的情况下，滇池水务实现收入和利润逆势增长的秘诀是什么呢?

业绩逆势增长，高派息回馈股东

滇池水务在过去几年业绩都实现了稳定增长。2020H1公司合计营业收入7.95亿元，同比增长11.6%， 2018H1至2020H1年复合增长达到19.44%;经营利润3.09亿元，同比增长23.6%，2018H1至2020H1年复合增长25.34%;公司权益持有人应占利润1.59亿元，同比增长6.8%，2018H1至2020H1年复合增长9.7%。

智通财经APP观察到，上半年港股水务板块中，滇池水务的收入和利润是少数保持正向增长的企业，并且从截至8月26日已发布中期业绩的公司来看，滇池水务的收入和利润增速位列首位，展示出该公司逆势环境下的强大竞争力。

滇池水务始终坚持“一元为主，相关多元”的发展理念，即以污水处理为核心业务，积极开展产业并购，向上下游全产业链进行业务拓展。按照业务分部划分，滇池水务的收入主要包括污水分部收入、自来水及再生水分部收入和其他分部收入。

具体来看，2020H1污水处理分部收入5.37亿元，同比增加10.1%，营收占比67.6%，与往期相比基本稳定，一是因为该分部业务具有很强的必需性，期内该分部收入增加主要是因为新增多个项目建设收入。自来水及再生水分部收入6100万元，同比有所下滑，不过其收入占比7.7%，对于公司整体业绩影响较小，该分部业务主要是公园和道路喷洒用水，绿化项目改造等。其他分部收入1.25亿元，同比大幅增长57.3%，营收占比24.7%，带动了业绩的强劲增长，主要是因为宜良路段建设项目增收5080万元，以及三厂、十三厂等管理服务收入增加4040万元。

值得一提的是，虽然上半年在公共卫生事件下，首季度业务受到了一定程度的影响，不过因为滇池水务反应迅速应对有效，期内公司1200多名员工无一人感染，使得业务很快恢复运转，由此带来了利润的稳定增长。同时公司也十分注重股东回报，中期派息每股0.054元，合计5557万元，展示了公司极具吸引力的投资价值。

国内产能平稳推进，海外项目同步进行

随着社会经济的发展，用水需求、污水处理需求都在持续增长，而因为我国淡水资源短缺的现状，再生水利用也具有非常大的市场空间。据估计，至2020年底我国城市污水处理率将达到95%，新增污水处理设施规模5022万立方米/日，国内再生水总产能将达到4160万立方米/日。

据智通财经APP了解，滇池水务的业务主要采用TOO、TOT和BOT模式运营，其中以TOO模式为主。该模式是指在特许经营期结束以后，资产仍归公司所有，不需转移给政府，并且享有延长经营期限的独家优先权。截至6月30日，TOO项目创收贡献达到50.4%，TOT项目创收贡献8.6%，BOT项目创收贡献13.8%。

截至2020年6月30日，滇池水务合计拥有48间特许经营水厂，其中41间水厂以投入运营，7间在建。其中拥有污水处理厂35间已投入运营，目前日总污水处理能力达到190万立方米，另有5间水厂在建。污水处理厂中有9间可以生产再生水，日总设计产能达到63000立方米。另有6间自来水厂已经投入运营，且有2间在建。

据管理层在电话会议表示，5间在建的污水处理厂项目平稳推进。值得一提的是，“滇池水务的再生水产能实际上包含两部分，一是市政用水，包括园林绿化、道路浇洒等，也即财报中显示的数据，目前为63000立方米的日产能，预计一两年内达到10万方的水平;二是河道补水，这部分产能会增加比较多，项目落地后设计产能在2-3亿立方米的年产能，5个项目如果全部建成以后，会增加每天8万方的处理规模。”

与此同时，公司的海外项目也在同步推进。上半年因为卫生事件使得海外项目受到了一定程度影响，不过随着疫情得到控制，下半年经营环境好转，公司拥有充足的现金流和项目储备，使得下半年海外项目可以迅速恢复。

除了新项目投资建设，管理层表示公司还在持续跟踪项目的收并购，下半年可能会有项目落地，一方面是原有项目的继续推进，另一方面是新增收并购项目的加入。主要是因为受上半年经营环境影响，部分拥有水务板块的民营企业甚至是上市公司，可能会面临现金流短缺从而出售相关资产的行为，但是滇池水务目前的现金流仍然比较充足，可能会择优进行收并购，扩大自己的市场份额。

云南水务龙头，多项优势催动强者恒强

事实上，截至目前滇池水务已经是云南地区水务板块的龙头企业，市场率达到50%左右，这与公司的管理团队、技术储备以及昆明地区的经营环境等是息息相关的。

智通财经APP了解到，滇池水务的核心管理层拥有25年以上的相关管理经验，并且拥有一支高效运营的管理团队，目前已培养出两名昆明市青年学术和技术带头人，并且有一名后备人选，总共有700多名专业技术人员。通过机制体制的创新，对有突出贡献的人才进行奖励，使得人均污水处理量达到同行业的三倍以上。

作为高新技术企业，滇池水务的发展离不开一直强大的科研队伍。公司从成立之初就成立了研发中心，也秉承了自主创新、吸收创新、集成创新的理念，依托十二五水专项与国内外知名高校和研究机构，对一些关键技术进行了开发和研究。截至目前，公司总共获得22项注册专利和11项软件著作权，8项核心发明专利。

例如从2016年起，公司因地制宜联合了清华大学、云南磷化集团共同开展了污泥安全利用-磷矿山生态恢复技术的研究，并且于今年的7月1号开启了该示范项目的调试运行。不仅有效的控制了污泥的二次污染，同时充分利用了污泥资源属性。从2018年开展的超极限除磷提标改造，使得总磷出水浓度大大降低，优于国家标准的10倍以上，处于一个全球领先的水平。随着技术的成熟，未来有望为公司带来可观的经济效益。

在水治理方面，国家考核逐渐从原来的项目考核转变为区域环境质量的考核，滇池水务则是为滇池的水质治理而生的，除了滇池区域之外，滇池水务的业务区域也在逐年扩张，主要是因为改善流域环境质量，对于公司的技术储备、资质要求很高，目前市场上拥有该种能力的企业并不多。

另外公司总部和主要业务位于昆明，昆明是云南省省会，也是该地区的政治经济文化中心，经济最为发达。而公司的客户也主要是政府和事业单位，昆明市政府良好的财政状况，为公司的业绩提供了充分保障，加上较为宽松的融资环境，滇池水务的资金流动性十分充足。

因此在公司稳定的运营和行业马太效应之下，滇池水务的市场份额有望进一步提高。在国家考核进一步严格下催生的水处理和再生水，以及固废资源化带来的增长市场下，公司未来的业绩将保持稳中有进，为股东和投资者带来持续的高回报。

强宠偿债新娘 文 | 艾佳 来源|创业邦研究中心、明观投资 题图来源 | 壹图网 随着疫情在海外蔓延，线下活动大部分转移到线上。各个行业都受到了不同程度的冲击，唯独游戏行业实现逆风增长，迎来了一波